美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇正重歸正軌

陳晶

由于受到嚴(yán)寒天氣影響，2014年一季度美國經(jīng)濟(jì)實(shí)際GDP按年率計(jì)算下降2.1%，這是自2011年一季度以來經(jīng)濟(jì)首次出現(xiàn)的負(fù)增長。私人投資、凈出口、州和地方政府支出下降是造成經(jīng)濟(jì)萎縮的主要因素。私人投資大幅下降6.9%，拖累經(jīng)濟(jì)增長1.13個(gè)百分點(diǎn)。主要表現(xiàn)為私人庫存投資降幅大于預(yù)期，拖累經(jīng)濟(jì)增長1.16個(gè)百分點(diǎn)；住宅固定投資下降5.3%，拖累經(jīng)濟(jì)增長0.17個(gè)百分點(diǎn)。2014年一季度出口下降9.2%，進(jìn)口增長2.2%，凈出口拖累經(jīng)濟(jì)增長1.66個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)季，美國州及地方政府支出下降1.3%，拖累經(jīng)濟(jì)增長0.14個(gè)百分點(diǎn)。占經(jīng)濟(jì)總量約70%的個(gè)人消費(fèi)開支繼續(xù)保持增長，2014年第一季度增長率為1.2%，增速低于前一季度3.7%的水平。個(gè)人消費(fèi)開支為經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)了0.83個(gè)百分點(diǎn)，成為經(jīng)濟(jì)增長主要?jiǎng)恿Α?/p>

嚴(yán)寒天氣導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)下滑

導(dǎo)致第一季度美國經(jīng)濟(jì)下滑的原因主要是在嚴(yán)寒天氣影響下生產(chǎn)和投資受阻，為短期因素。美聯(lián)儲(chǔ)7月發(fā)布的褐皮書顯示，美國經(jīng)濟(jì)以“溫和到適度”的速度持續(xù)改善，制造業(yè)增長普遍加速，消費(fèi)支出穩(wěn)定。8月份采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）初值升至58.0，創(chuàng)2010年4月以來最高水平，保持持續(xù)擴(kuò)張狀態(tài)。在制造業(yè)活動(dòng)狀況向好的背景下，美國經(jīng)濟(jì)開始逐漸擺脫低迷態(tài)勢，二季度實(shí)際GDP增長4%，私人投資顯著回升，二季度大幅增長17%，同時(shí)出口及州和地方政府投資也出現(xiàn)回升，二季度分別增長9.5%和3.1%，個(gè)人消費(fèi)繼續(xù)保持增長，二季度增長2.5%，增速快于第一季度。美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇正在重歸正規(guī)，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)2014年全年美國經(jīng)濟(jì)增速將達(dá)到2.1%至2.3%，高于去年的2.2%，但仍然低于危機(jī)之前3%以上的歷史平均水平。

就業(yè)市場狀況持續(xù)改善

根據(jù)分析機(jī)構(gòu)穆迪的報(bào)告，美國在過去12～18個(gè)月里，新增就業(yè)的質(zhì)量已經(jīng)得到改善，但就業(yè)市場仍然存在約2個(gè)百分點(diǎn)的閑置勞動(dòng)力。2013年美國失業(yè)率為7.4%，2014年以來失業(yè)率持續(xù)下降，7月美國失業(yè)率為6.2%，失業(yè)率有望在年底前繼續(xù)逐步降低，預(yù)計(jì)未來一年美國月度就業(yè)人數(shù)增幅將提高至25萬～30萬人，美國就業(yè)市場最早或在2016年可實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)。

通脹穩(wěn)中有升

美聯(lián)儲(chǔ)6月發(fā)表的經(jīng)濟(jì)褐皮書顯示，多數(shù)聯(lián)儲(chǔ)地區(qū)的投入和制成品價(jià)格基本持穩(wěn)，工資增速、進(jìn)口價(jià)格以及大宗商品價(jià)格仍處于較低水平。2013年美通脹率為1.5%，預(yù)計(jì)未來將逐步向通脹目標(biāo)2%靠攏，2014～2018年平均通脹率可達(dá)2.2%左右。

美聯(lián)儲(chǔ)循序漸進(jìn)退出量化寬松政策

美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松政策的路線圖日趨明朗，將采取先完成縮減購債計(jì)劃、然后停止再投資政策、最后啟動(dòng)首次加息的“三步走”策略，循序漸進(jìn)地小步緩慢退出量化寬松政策。如果美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇如預(yù)期發(fā)展，按照當(dāng)前的縮減節(jié)奏，到10月份聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議召開前，美聯(lián)儲(chǔ)每月購債規(guī)模將降至150億美元，或有望于2014年年底結(jié)束量化寬松政策。美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束購債計(jì)劃并不意味著美國貨幣政策立即轉(zhuǎn)向收緊。美聯(lián)儲(chǔ)在2011年制定退出量化寬松的策略時(shí)曾明確表示，停止再投資政策是收緊貨幣政策的第一步。美聯(lián)儲(chǔ)計(jì)劃將不出售抵押貸款支持證券，而是依靠持有證券到期自動(dòng)收縮資產(chǎn)負(fù)債表。停止再投資政策后，美聯(lián)儲(chǔ)將通過評(píng)估就業(yè)、通脹和金融市場等一系列定性指標(biāo)來決定加息時(shí)機(jī)。根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)3月份的預(yù)測，美國經(jīng)濟(jì)到2016年底可回歸正常水平，基準(zhǔn)利率將升至約2%，這樣美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒃?016年初啟動(dòng)首次加息。

財(cái)政收支逐步改善，赤字有所緩解

據(jù)美國財(cái)政部的報(bào)告顯示，2013財(cái)年美國聯(lián)邦政府的財(cái)政收入2.0774萬億美元，較2012財(cái)年增加3250億美元；2013財(cái)年聯(lián)邦政府財(cái)政支出為3.454萬億美元，較2012財(cái)年減少840億美元；由于稅收增加和政府開支減少，2013財(cái)年美國聯(lián)邦政府的財(cái)政赤字約為6800億美元，低于2012財(cái)年1.09萬億美元的財(cái)政赤字規(guī)模，占GDP的比例約為4.1%，為過去5個(gè)財(cái)年中首次低于1萬億美元，但當(dāng)年財(cái)政赤字占GDP的比例依舊超過3%的國際警戒線。

IHS預(yù)測，2014財(cái)年美國州和地方政府實(shí)際支出將增加52億美元，其中39億美元將用于州和地方政府雇傭人數(shù)增加的費(fèi)用。美國政府的建筑開支已經(jīng)連續(xù)4年以兩位數(shù)減少，預(yù)計(jì)2014財(cái)年將繼續(xù)縮減23億美元。2014財(cái)年美國醫(yī)療開支將增加310億美元，大部分將由聯(lián)邦政府承擔(dān)，對(duì)州的財(cái)政補(bǔ)助預(yù)計(jì)將增加260億美元。根據(jù)白宮2013年4月向國會(huì)提交的2014財(cái)年政府預(yù)算報(bào)告預(yù)測，美國聯(lián)邦政府財(cái)政赤字占GDP的比例到2016年才有可能降至國際警戒線3%以下。

財(cái)政政策由寬松轉(zhuǎn)向中性

美國從2013年年初開始推出了一系列增稅減支的財(cái)政新政，自動(dòng)減赤成為美國的一項(xiàng)永久性措施，而預(yù)算、政府部分關(guān)閉和暫時(shí)擱置債務(wù)上限等成為臨時(shí)性措施，這些顯示美國的財(cái)政政策從極度寬松開始回歸中性。

未來影響美國經(jīng)濟(jì)走勢的因素

美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響

美聯(lián)儲(chǔ)在削減購債計(jì)劃并最終實(shí)施利率正常化過程中，如何掌控刺激借貸、投資和消費(fèi)等一系列政策的退出時(shí)間至關(guān)重要，一系列貨幣政策的重要調(diào)整具有一定難度，其影響較為復(fù)雜，為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來不確定性。此外，由美國貨幣政策變動(dòng)所引起的資產(chǎn)價(jià)格和資金流向的變化可能造成經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)薄弱國家金融動(dòng)蕩的風(fēng)險(xiǎn)，外部環(huán)境的變化也將影響美國自身的經(jīng)濟(jì)增長。

美國房地產(chǎn)市場變化對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響

2011年以來持續(xù)復(fù)蘇的房地產(chǎn)市場一直表現(xiàn)疲弱，需密切觀察。隨著美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松政策的退出和開始縮減購債計(jì)劃，美國抵押貸款利率逐漸上行，抵押貸款再融資活動(dòng)大幅下滑。目前美國30年期定息抵押貸款利率從上年5月的歷史低位已經(jīng)上升了約1個(gè)百分點(diǎn)至4.3%，而過去一年按揭購房者月供平均上漲了約20%。融資成本上升和房價(jià)大幅上漲令居民購房可負(fù)擔(dān)能力急劇下降，潛在購房者轉(zhuǎn)為觀望，美國房市復(fù)蘇出現(xiàn)降溫跡象。近期美國房市降溫可能持續(xù)的時(shí)間以及今后的復(fù)蘇力度值得密切關(guān)注。

人口老齡化和勞動(dòng)生產(chǎn)率增長放緩對(duì)經(jīng)濟(jì)長期增長形成掣肘

隨著作為勞動(dòng)力大軍的二戰(zhàn)“嬰兒潮”一代相繼退休，2014年5月衡量在職和求職人口總數(shù)占勞動(dòng)年齡人口的勞動(dòng)參與率已經(jīng)降至30多年來最低點(diǎn)的62.8%；失業(yè)時(shí)間超過27周的長期失業(yè)者人數(shù)繼續(xù)維持在340萬，約占總失業(yè)人數(shù)的三分之一；私營部門員工平均時(shí)薪增長緩慢。由于人口老齡化趨勢的加劇，人均勞動(dòng)力產(chǎn)出必須增加34%才能將美國GDP增長維持在可接受的水平。勞動(dòng)力結(jié)構(gòu)性問題對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的制約越來越突出。

主要國際機(jī)構(gòu)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)測

IMF等國際機(jī)構(gòu)對(duì)美國今后五年（2014～ 2018年）主要宏觀經(jīng)濟(jì)變量的預(yù)測見下表，大機(jī)構(gòu)對(duì)美國未來的主要宏觀經(jīng)濟(jì)變量的預(yù)測雖然略有差別，但基本趨于正面，對(duì)美國未來經(jīng)濟(jì)增長前景看好。