上海岱美IPO被否破局之擾

張艷

上海岱美汽車內(nèi)飾件股份有限公司（以下簡稱“上海岱美”）是汽車內(nèi)飾零部件制造商，主要產(chǎn)品包括汽車遮陽板、汽車座椅頭枕、轉(zhuǎn)向盤和頂棚中央控制器等。這家公司近期被廣為談論是因為其所具有的代表性——汽車零部件商上市難，為什么會造成這樣的局面？這是整個汽車零部件商企共同的痛。

汽車零部件企業(yè)上市融資之殤

6月18日，證監(jiān)會公布發(fā)審委公告，當天上會接受審核的上海岱美IPO申請被否決。自上海岱美在證監(jiān)會公布的第七批IPO預披露名單中露臉開始，市場對于其的質(zhì)疑就隨之而來。質(zhì)疑主要圍繞公司毛利率持續(xù)下滑以及公司存在治理隱患等展開。隨著上海岱美IPO被否消息的傳出，為那些仍在排隊等待的零部件企業(yè)上市之途蒙上了一層陰影。

自21世紀之初，股市開始火爆，吸引各路資本大量涌入，汽車零部件企業(yè)普遍缺少資金，所以上市的欲望在當時被點燃并變得逐漸強烈。時間再到2010年，10年之間，針對中國汽車零部件業(yè)的寫照是：“不在上市，就是在上市的路上”。

不少細分市場排名居前的未上市汽車零部件企業(yè)，或選擇IPO，或選擇借殼上市。自2010年起，汽車零部件業(yè)上市步伐明顯加快。多位汽車零部件高管表示，這既源于中國汽車零部件業(yè)的高增長，也源于證券市場擴容速度加快。上市之意主要目標都是為了公司發(fā)展。上市后，能融到一筆發(fā)展資金，企業(yè)的資金難題將得以解決，另外，企業(yè)融資也變得相對容易。

此前，部分車企已經(jīng)開始整合自己的供應商產(chǎn)業(yè)鏈，將汽車零部件率先上市或者隨整車整體上市，如上汽、廣汽等。大的汽車制造公司的零部件供應商尚如此缺少資金，那些規(guī)模小、沒有主機廠支撐的小企業(yè)的狀況可想而知。國內(nèi)汽車零部件企業(yè)對股市的渴望，是由這個行業(yè)長久以來薄弱的資金規(guī)模和較差的產(chǎn)業(yè)基礎決定的。

中國的汽車零部件企業(yè)普遍規(guī)模小、技術(shù)研發(fā)能力薄弱。過去受市場所限，小企業(yè)擴張的動力不足，對資金的需求也就不顯得突出。而現(xiàn)在隨著競爭加劇，他們要想增強實力，就不得不在研發(fā)上下功夫，提高技術(shù)開發(fā)能力，同時要努力拓展市場，這就使得資金問題日益成為瓶頸。

缺錢時，通過銀行融資是條最簡捷的途徑。但銀行更青睞的是大企業(yè)，而且對小企業(yè)的信譽度不夠信任。在找不到其他更好融資方式的情況下，眾多的零部件企業(yè)自然而然把目光瞄向了資本市場，上市也就成了其最鐘情的選擇。

此次上海岱美擬募集的近12億元將用于：汽車遮陽板擴產(chǎn)項目、汽車座椅頭枕和頂棚中央控制器建設項目、汽車配套零部件產(chǎn)品擴產(chǎn)項目、工程技術(shù)中心擴建項目、補充流動資金和償還銀行貸款。

行業(yè)投資顧問發(fā)現(xiàn)，在IPO募資計劃中，上海岱美計劃用3億元補充流動資金，1億元償還銀行貸款，合計4億元資金，占總募資額的34%。盡管證監(jiān)會已經(jīng)放開了募資用途限制，允許適當補充流動資金和還貸款，但是高達1/3募資額的占比不禁令外界懷疑，公司有必要募集這么多錢嗎？除了募資圈錢痕跡重，高負債、過半子公司虧損等，也加劇了外界對岱美汽車的質(zhì)疑。

上海岱美旗下有12家子公司，其中6家都陷入了虧損。至于虧損原因，上海岱美方面解釋是因為一汽夏利、哈爾濱松花江內(nèi)飾公司等企業(yè)采購減少導致。事實上，由于汽車零部件企業(yè)在汽車產(chǎn)業(yè)鏈中處于相對弱勢的地位，一旦主機廠采購減少，勢必會快速影響到企業(yè)當年的經(jīng)營。

近年來，汽車召回事件接連發(fā)生。今年6月16日，通用汽車宣布召回336萬輛汽車，召回原因系汽車轉(zhuǎn)向，剎車及安全氣囊存在問題。年初至今，通用汽車回收汽車已經(jīng)超過2000輛。而岱美汽車的第一大客戶恰恰是“通用系”的汽車制造商，雖然到目前為止并沒有資料顯示，通用本輪的全球召回中涉及的問題與上海岱美的產(chǎn)品相關(guān)，但由于“通用系”在上海岱美的客戶構(gòu)成中占比較大，恐對未來的業(yè)績成長構(gòu)成風險。而且，汽車行業(yè)受宏觀經(jīng)濟影響較大，恐會造成上海岱美的訂單減少、存貨積壓、貨款收回困難等問題。

一方面，上海岱美半數(shù)子公司面對虧損局面；另外一方面，毛利率呈逐年下降趨勢；還有大客戶汽車召回雪上加霜；再加上募集資金用途遭受質(zhì)疑，在這種密集的聚焦下，上海岱美最終美夢落空。

目前，我國汽車零部件方面上市的企業(yè)不足百家。企業(yè)規(guī)模小、產(chǎn)品低端、技術(shù)實力一般、資金壓力沉重的上海岱美，似乎是我國眾多零部件企業(yè)的一個縮影。這個美夢的落空所涉及的問題是眾多汽車零部件企業(yè)都存在的問題。

企業(yè)在承受市場調(diào)整轉(zhuǎn)型的重壓下，還面臨人工成本高，產(chǎn)品升級、研發(fā)壓力大，運營成本上升的壓力。通過上市融資實現(xiàn)再發(fā)展，似乎成了很多零部件企業(yè)的惟一希望。而上海岱美的IPO被否，不禁讓人憂慮，這會不會成為國內(nèi)零部件企業(yè)謀求上市融資的一個分水嶺？

截至6月25日晚，證監(jiān)會已公布了47批、累計533家企業(yè)的預披露和預披露更新信息，其中包括上海岱美在內(nèi)的將近20家零部件企業(yè)。在這“臨門一腳”的關(guān)鍵時刻，肯定還會有企業(yè)被拒之門外。上海岱美IPO被否，為那些正在或?qū)⒈几吧鲜兄返钠嚵悴考髽I(yè)敲響了警鐘。其他后赴上市征途的汽車零部件企業(yè)應引以為戒，不管大環(huán)境如何，也要將自身完善，只有這樣才可以減少汽車零部件企業(yè)上市之困。

破局——謀求成功上市之路

汽車工業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈長、涉及的產(chǎn)業(yè)多，作為整車上游產(chǎn)業(yè)，汽車零部件大約占到整個汽車產(chǎn)業(yè)鏈50%的價值。長期以來，中國汽車產(chǎn)業(yè)政策偏向于發(fā)展整車，上世紀80年代又著力對引進的國外車型進行國產(chǎn)化，汽車零部件產(chǎn)業(yè)處于相對被忽視的地位。伴隨著汽車產(chǎn)銷量及保有量的快速增長，汽車摩托車零配件行業(yè)在整個汽車產(chǎn)業(yè)中的占比也迅速提高，由此前的10%左右提升至近年來的30%左右。

產(chǎn)業(yè)的整體提升促使其發(fā)展壯大，就汽車零部件企業(yè)而言，雖然存在很多詬病，但上市之路始終是最好的融資手段。回首曾經(jīng)，2006年、2007年，分別只有一家汽車零部件企業(yè)上市；2008年增至3家；2009年又增加3家；2010年則增加8家；2011年前9個月上市的汽車零部件企業(yè)已經(jīng)有10家，還有3家是借殼上市。此外，2010年汽車零部件IPO融資總計74億余元，2011年升至77億余元。endprint

2012年，汽車零配件企業(yè)IPO之路開始艱難，2012年2月，在14家被證監(jiān)會終止審查的申報企業(yè)中，有3家主營汽車零部件。它們分別是浙江德宏汽車電子電器股份有限公司、浙江中馬汽車變速器股份有限公司和成都豪能科技股份有限公司。2012年10月，專業(yè)致力于研發(fā)、設計、制造及銷售汽車轉(zhuǎn)向系統(tǒng)產(chǎn)品的企業(yè)浙江世寶，創(chuàng)下了中小板最低募資額的歷史紀錄，其成為A股首例虧本IPO，發(fā)行量由原計劃6500萬股縮減至1500萬股，募資額由5.1億元縮水93%至3870萬元。

這對于汽車零部件企業(yè)所熱衷的上市融資之路無疑雪上加霜，業(yè)內(nèi)人士表示，汽車行業(yè)產(chǎn)能過剩調(diào)整已成定局，而資金、規(guī)模、技術(shù)實力更薄弱的零部件上市公司市場表現(xiàn)平平，縮小了未來的升值空間。由此看來，汽車零部件企業(yè)確實需要面臨調(diào)整和提升自主創(chuàng)新技術(shù)以改變現(xiàn)有局面。

此次繼上海岱美之后，奧力威、玲瓏輪胎、騰龍股份、德宏股份、寧波高發(fā)、亞普、亞虹模具等十余家零部件公司，還將繼續(xù)等待“過會”。這些企業(yè)中除了玲瓏輪胎、亞普等幾家企業(yè)是各個細分領(lǐng)域的龍頭企業(yè)外，其他大多數(shù)企業(yè)均為中小型企業(yè)，年營業(yè)收入在10億元以下，而且產(chǎn)品主要集中在汽車沖壓件、汽車熱交換系統(tǒng)（空調(diào)）管路、車用交流發(fā)電機、汽車操控系統(tǒng)、汽車塑料油箱、座椅頭枕、頭枕支桿、座椅扶手、全鋼子午胎、汽車油位傳感器、燃油系統(tǒng)附件、汽車內(nèi)飾件、塑料模具、車載導航系統(tǒng)等領(lǐng)域，大部分產(chǎn)品的技術(shù)附加值并不高。

另外，眾多零部件企業(yè)普遍存在客戶結(jié)構(gòu)不合理，對大客戶的依賴度過高等缺陷。其中聯(lián)明股份、騰龍股份、寧波高發(fā)、亞普、寧波繼峰、奧力威等9家企業(yè)的前五大客戶在其總業(yè)務中占比均已超過60%。其中，聯(lián)明股份、奧力威的大客戶占比甚至超過90%，單一的客戶風險壓力凸顯。

面對種種問題，突出重圍實現(xiàn)上市或許是眾多零部件企業(yè)的出路，此外，業(yè)內(nèi)人士認為，國內(nèi)零部件企業(yè)應聯(lián)合起來針對一些關(guān)鍵的零部件以及技術(shù)進行研發(fā)和攻關(guān)，汽車強國應該以零部件強國為前提。分析人士表示，“汽車零部件企業(yè)應該形成集團化規(guī)模優(yōu)勢，在進一步加強并購和合資，還需要加強自主研發(fā)能力提升產(chǎn)品質(zhì)量?！?/p>

汽車零部件企業(yè)毛利率低問題一直廣受詬病，專家分析，精鍛科技以及特爾佳等企業(yè)，因為其主營產(chǎn)品專而精，所以利潤較高，而一汽富維2013年的毛利率僅為5.35%，原因則在于沒有競爭力的核心產(chǎn)品。顯然，汽車零部件上市融資之外，抱團取暖，加強自身研發(fā)能力，擁有專而精的產(chǎn)品才是發(fā)展之道。當然，提升自身產(chǎn)品的自主創(chuàng)新性也是關(guān)鍵性問題。

中國汽車零部件企業(yè)如何才能做大做強？如果給100位汽車零部件從業(yè)者提出這個問題，“自主創(chuàng)新，加大研發(fā)投入”無疑是高頻答案。

針對當前中國的71家汽車零部件企業(yè)上市公司年報，除10家企業(yè)未披露研發(fā)投入狀況，其余61家汽車零部件企業(yè)均明確披露研發(fā)投入狀況。在披露的 61家企業(yè)中，有41家企業(yè)研發(fā)投入占本年度營業(yè)收入比例高于3%；僅20家企業(yè)研發(fā)投入低于3%，其中5家研發(fā)投入低于1%。研發(fā)投入與本年度營業(yè)額占比高于3%的企業(yè)，似乎是汽車零部件企業(yè)自主創(chuàng)新的一縷曙光。顯然越來越多的汽車零部件上市公司加大研發(fā)投入，自主創(chuàng)新以自強，希望在大浪淘沙中立于不敗之地。

并非是上市公司要加大自主創(chuàng)新的力度，那些奔跑在上市路上的汽車零部件企業(yè)更要注重提升自主創(chuàng)新，加大研發(fā)力度，唯有提升自身產(chǎn)品品質(zhì)，增加實力，才能為未來上市，以及上市后更強大的發(fā)展鋪平道路。endprint