破解頤享養(yǎng)老理財(cái)之謎

焉靖文

一直以來，在題材需求的刺激下，很多銀行理財(cái)產(chǎn)品被冠以“養(yǎng)老”的附加概念，仿佛一款6個(gè)月或是1年期的理財(cái)產(chǎn)品真的可以幫助理財(cái)者籌備好養(yǎng)老資金。而事實(shí)不然，目前大多數(shù)銀行系養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品仍舊停留在概念上，并非從產(chǎn)品設(shè)計(jì)的角度真正起到提升養(yǎng)老質(zhì)量的作用。

根據(jù)國際上較為成熟的養(yǎng)老理念，真正的養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品應(yīng)該兼具期限長、門檻低、收益穩(wěn)等特點(diǎn)。意思是說，養(yǎng)老理財(cái)倡導(dǎo)的是長期、普惠、穩(wěn)健。

頤享陽光，為養(yǎng)老理財(cái)而生

在眾多以養(yǎng)老為主題的銀行理財(cái)產(chǎn)品中，光大銀行出品的光大頤享陽光（A/B）養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品（以下簡稱“頤享陽光”）尤為特殊。與一般投資期限只有3個(gè)月～1年的養(yǎng)老題材理財(cái)產(chǎn)品不同，頤享陽光投資期限為15年，可每月一贖。投資起點(diǎn)為10萬元，基準(zhǔn)收益率為“銀行1年期定期存款利率+2%”，各方面均符合一款真正用于養(yǎng)老的理財(cái)產(chǎn)品的條件。

此外，頤享陽光還設(shè)置了業(yè)績報(bào)酬回補(bǔ)機(jī)制，即若產(chǎn)品扣除管理費(fèi)和托管費(fèi)之和后的季度年化收益率低于“央行發(fā)布的金融機(jī)構(gòu)1年期整存整取定期存款利率+2%”，則觸發(fā)業(yè)績報(bào)酬回補(bǔ)機(jī)制。

據(jù)光大頤享陽光產(chǎn)品投資經(jīng)理李偉介紹，一旦觸發(fā)業(yè)績報(bào)酬回補(bǔ)機(jī)制，光大銀行須以本年度累計(jì)提取的業(yè)績報(bào)酬對于季度年化收益率低于“央行發(fā)布的金融機(jī)構(gòu)1年期整存整取定期存款利率+2%”的差額進(jìn)行回補(bǔ)，回補(bǔ)上限以產(chǎn)品本會計(jì)年度（每年的1月1日～12月31日）累計(jì)提取的業(yè)績報(bào)酬為限?；匮a(bǔ)時(shí)間為觸發(fā)回補(bǔ)機(jī)制次季度第一個(gè)月前10個(gè)工作日內(nèi)，即4月、7月、10月的前10個(gè)工作日。

此外，當(dāng)季度年化收益率低于5%的時(shí)候，在次季度，以管理人（光大銀行）當(dāng)年度累計(jì)提取的業(yè)績報(bào)酬為上限對于存量客戶進(jìn)行彌補(bǔ)，彌補(bǔ)金額直至達(dá)到使季度年化收益率達(dá)到5%為止。

李偉說：“這種機(jī)制的設(shè)立會促使管理人在日常投資運(yùn)作運(yùn)作時(shí)，要設(shè)置風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算，按照類似保本基金的策略進(jìn)行運(yùn)作，控制下行風(fēng)險(xiǎn)。即在約定期限內(nèi)，產(chǎn)品的回撤幅度不能突破一定的最大閥值，盡量避免觸發(fā)回補(bǔ)機(jī)制?！?/p>

養(yǎng)老，多少錢才夠？

有了專注于養(yǎng)老理財(cái)?shù)漠a(chǎn)品，又該怎樣估算養(yǎng)老所需的資金并衡量收益率是否滿足養(yǎng)老需求呢？6月，光大銀行發(fā)布了一項(xiàng)依據(jù)老年人消費(fèi)特點(diǎn)制定的養(yǎng)老CPI（也稱“光大養(yǎng)老指數(shù)”）。光大養(yǎng)老指數(shù)依托于統(tǒng)計(jì)局公布的CPI分項(xiàng)數(shù)據(jù)，根據(jù)調(diào)查統(tǒng)計(jì)結(jié)果對于分項(xiàng)數(shù)據(jù)權(quán)重進(jìn)行適度調(diào)整，并適度考慮未來消費(fèi)價(jià)格的國際聯(lián)動和輸入通脹的影響進(jìn)行擬合而成。

在編制之初，光大養(yǎng)老指數(shù)首先要解決的是，如何反映和計(jì)量養(yǎng)老群體日常生活消費(fèi)價(jià)格的變化，如何反映和引導(dǎo)養(yǎng)老群體的風(fēng)險(xiǎn)收益偏好以及如何衡量養(yǎng)老金融相關(guān)產(chǎn)品的業(yè)績表現(xiàn)?！皬默F(xiàn)實(shí)需求的角度看，商業(yè)銀行有必要擬定養(yǎng)老指數(shù)，以刻畫和計(jì)量整體養(yǎng)老群體價(jià)格的動態(tài)變化情況，同時(shí)也通過這一指數(shù)來向養(yǎng)老群體傳達(dá)養(yǎng)老支出的整體變遷情況?！崩顐フf。

光大研究團(tuán)隊(duì)初步思路是，借鑒國家統(tǒng)計(jì)局所發(fā)布的城鄉(xiāng)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)項(xiàng)目，重新調(diào)整其權(quán)重編制養(yǎng)老消費(fèi)價(jià)格指數(shù)，以適度反映養(yǎng)老消費(fèi)支出的變化情況。

光大養(yǎng)老指數(shù) VS CPI

光大養(yǎng)老價(jià)格指數(shù)是以CPI為基礎(chǔ)進(jìn)行編制的。CPI數(shù)據(jù)來源于全國31個(gè)省市區(qū)的500個(gè)市縣、6.3萬余家價(jià)格網(wǎng)點(diǎn)調(diào)查，是目前國內(nèi)唯一權(quán)威公開發(fā)布并且連續(xù)計(jì)算的統(tǒng)計(jì)指數(shù)，盡管業(yè)界對于該指數(shù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果存在較大爭議，但是其所反映總體趨勢變化是準(zhǔn)確的，統(tǒng)計(jì)質(zhì)量和編制方法的進(jìn)步有目共睹。

模糊的正確勝于準(zhǔn)確的錯(cuò)誤，相對于短期數(shù)據(jù)波動，養(yǎng)老消費(fèi)價(jià)格指數(shù)更加深層次的含義應(yīng)該是反映長期變化的趨勢，以推動資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)和客戶對于資產(chǎn)配置方案和收益預(yù)期進(jìn)行調(diào)整。

國家統(tǒng)計(jì)局的“居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)”主要包括食品、煙酒及用品、衣著、家庭設(shè)備用品和服務(wù)、醫(yī)療保健及個(gè)人用品、交通和通信、娛樂教育文化用品及服務(wù)、居住8個(gè)項(xiàng)目。根據(jù)公開資料，2011年國家統(tǒng)計(jì)局CPI調(diào)整后的權(quán)重構(gòu)成為，食品類權(quán)重占31.79%，煙酒及用品類權(quán)重占3.49%，衣著服裝類權(quán)重占8.51%，家庭設(shè)備用品及服務(wù)類權(quán)重占5.64%，醫(yī)療保健及個(gè)人用品類權(quán)重占9.64%，交通和通信類權(quán)重占9.95%，娛樂教育文化用品及服務(wù)類權(quán)重占13.75%，居住類權(quán)重占17.22%（見下圖）。當(dāng)今世界各國CPI構(gòu)成項(xiàng)目基本相同，權(quán)重因各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r和恩格爾系數(shù)不同而有所差異，各國最大分歧在于“住房”或“居住”項(xiàng)目。

為了較為準(zhǔn)確地衡量養(yǎng)老人群的日常實(shí)際支出情況，2013年5月，光大銀行在全國的36個(gè)分行、700余家支行對于3000余名客戶進(jìn)行了問卷調(diào)查，統(tǒng)計(jì)結(jié)果如下。

結(jié)論一 維持目前生活水平養(yǎng)老所需要的月度支出為2000～4000元；

結(jié)論二 養(yǎng)老支出中，食品約占10%～20%，醫(yī)療保健約占10%～20%，家政服務(wù)約占5%～10%，房租水電約占5%～10%，通訊交通占5%～10%，其他項(xiàng)目占5%～15%；

結(jié)論三 食品、醫(yī)療保健、家政服務(wù)和房租水電是養(yǎng)老群體最大支出；

結(jié)論四 超過80%的人選擇居家養(yǎng)老。

據(jù)李偉介紹，相對于統(tǒng)計(jì)局CPI，光大養(yǎng)老指數(shù)主要有以下幾點(diǎn)變化：（1）適度上調(diào)醫(yī)療保健、房租水電和家庭服務(wù)分項(xiàng)數(shù)據(jù)的權(quán)重，以反映未來養(yǎng)老的變化趨勢。伴隨著人口紅利的結(jié)束，服務(wù)價(jià)格的上漲將是長期趨勢。同時(shí)，養(yǎng)老群體存在從居家養(yǎng)老向養(yǎng)老院養(yǎng)老轉(zhuǎn)變的趨勢，房租價(jià)格對于養(yǎng)老支出也存在相應(yīng)的影響；（2）適度降低食品分項(xiàng)數(shù)據(jù)的權(quán)重；（3）引入適度權(quán)重的美國CPI作為對消費(fèi)國際化趨勢的調(diào)整項(xiàng)，美聯(lián)儲利率變動對于全球消費(fèi)價(jià)格將產(chǎn)生巨大而深遠(yuǎn)的影響；（4）引入適度權(quán)重的國際大宗商品指數(shù)（CRB）作為輸入型通脹的調(diào)整項(xiàng)，大宗商品指數(shù)在一定程度上是國內(nèi)CPI的領(lǐng)先指標(biāo)；（5）國內(nèi)數(shù)據(jù)構(gòu)成約占85%，海外數(shù)據(jù)約占15%；（6）根據(jù)養(yǎng)老消費(fèi)構(gòu)成變化，未來持續(xù)進(jìn)行指數(shù)的優(yōu)化。

光大銀行資產(chǎn)管理部總經(jīng)理張旭陽表示，由于養(yǎng)老消費(fèi)和國民平均消費(fèi)的構(gòu)成存在很大差異，如果簡單以統(tǒng)計(jì)局CPI作為跟蹤退休生活面臨的通脹水平的指數(shù)，面臨一定程度的失真。因此，如何幫助養(yǎng)老金融客戶取得超過“養(yǎng)老CPI”的理財(cái)收益將是銀行的努力目標(biāo)。endprint