西藏礦業(yè)：三年前定增項目仍未投產(chǎn)鉻鐵礦增收不增利成包袱

艾振強

盡管三年前的募投項目尚有三個沒有順利達產(chǎn)，但這絲毫不影響西藏礦業(yè)（000762）繼續(xù)募投新項目的雄心壯志。7月28日，經(jīng)歷了近3個月的停牌之后，西藏礦業(yè)發(fā)布了非公開發(fā)行股票預案，擬通過定增募資5.14億元，購買大股東西藏自治區(qū)礦業(yè)發(fā)展總公司旗下的鉻鐵礦資產(chǎn)。

盡管此次定增收購為公司控股股東礦業(yè)總公司兌現(xiàn)承諾，以避免同業(yè)競爭，同時，還引入了天齊集團作為戰(zhàn)略合作方，公司稱，募投項目實施后可增加公司的持續(xù)盈利能力，但記者經(jīng)過深入研究和調(diào)查后發(fā)現(xiàn)，這樣的說法或許只是公司的一廂情愿。

收購礦業(yè)總公司的鉻鐵礦資產(chǎn)后，公司的鉻鐵礦儲量確實會大幅大幅增加，但按照公司目前的開采速度，現(xiàn)有的儲量仍夠開采二十年?？墒?，公司預測2014年的開采量較2013年下滑23%。同時，最新的半年報顯示，公司今年上半年營業(yè)收入增長13.30%，凈利潤依然虧損，同比下滑180.29%，增收不增利，也說明公司的盈利能力與鉻鐵礦的儲量以及開采量不存在正向關(guān)系。對于公司以及二級市場的投機者寄予厚望的引入天齊集團，可快速幫助公司整合資源的想法或許也只是美好的美好愿望。西藏礦業(yè)在2011年定增募集12余億資金，募投的4個項目中，其中三個目前依然沒有順利投產(chǎn)，其中就包括西藏扎布耶鹽湖鋰資源開發(fā)產(chǎn)業(yè)化示范項目一期技改工程。

增收不增利鉻鐵礦前景黯淡

根據(jù)定增預案，公司此次擬募集不超過5.14億元，其中，3.14億元用于收購大股東西藏礦業(yè)總公司羅布莎I，II礦群南部鉻鐵礦區(qū)，正在辦理的0.702平方公里采礦權(quán)剩余60%權(quán)益；其余2億元用于鉻鐵礦開采工程項目建設。

西藏礦業(yè)表示，羅布莎I，II礦群南部鉻鐵礦區(qū)目前已探明儲量201萬噸。通過定增，上市公司擁有的鉻鐵礦儲量將大幅提高，降低資源瀕臨枯竭的風險。項目完全投產(chǎn)后，公司鉻鐵礦原礦產(chǎn)能將由原來的6萬噸/年增加至16萬噸/年，提高鉻鐵礦開采的規(guī)?；?，集約化程度。正常年份募投項目可實現(xiàn)營業(yè)收入2.5億元，凈利潤1.02億元，稅后內(nèi)部收益率30.14%，公司可持續(xù)發(fā)展能力得到增強。

按照公司的邏輯，儲量提高將促成開采的規(guī)?；?，從而提高盈利能力，但這個邏輯在事實面前顯得十分不堪一擊。

按照公告，定增實施后，西藏礦業(yè)的鉻鐵礦儲量將由目前的128萬噸提升至329萬噸，實現(xiàn)翻倍增長，增幅確實較大。但，當前公司的鉻鐵礦的產(chǎn)能為6萬噸/年，即便只有128萬噸的儲量，保持目前的開采速度，也足夠開采20年，何來資源瀕臨枯竭的風險？更重要的是，儲量的增加不等于盈利能力的增強。事實上，公司已經(jīng)陷入了增收不增利的泥潭。

西藏礦業(yè)于7月31日發(fā)布的半年報顯示，公司2014年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入2.42億元，同比增長13.30%；凈利潤虧損1708.49萬元，同比大幅下滑180.29%，相較一季度公司營業(yè)收入和歸屬于上市公司股東的凈利潤分別下滑39.30%和418.84%的慘烈，虧損幅度有所放緩，但增收不增利的病癥依然十分嚴重。

對此，公司或許也是心知肚明。2013年，公司的營業(yè)收入為7.19億元，其中鉻鐵礦的實際開采量為5.84萬噸左右，銷售收入為3.57億元，占總營收的49.7%。但在2013年年報中，公司預測2014年的鉻鐵礦產(chǎn)量為4.5萬噸，同比上年減少23%左右。既然對現(xiàn)有的礦產(chǎn)資源的開采都顯得無力，定增增加儲量又是為何？

據(jù)了解，羅布莎為老礦山，是公司起家資產(chǎn)，經(jīng)過持續(xù)多年的開采，資源日益消耗。公司與控股股東礦業(yè)總公司確實發(fā)現(xiàn)有新的礦產(chǎn)資源，且根據(jù)公司公開的資料，平均品位為47.41%，高于現(xiàn)在的42%。然而，據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，公司新勘探出的礦產(chǎn)資源的鉻鐵礦品位確實較之前的高，但是其埋藏的深度以及地質(zhì)構(gòu)造也比此前的礦產(chǎn)資源所在區(qū)更復雜，開采難度更大，成本更高。儲備的增多，以及開采量的加大，很可能不僅不能帶來業(yè)績的增長，還將推高現(xiàn)有的成本。

管理混亂或重蹈三年前覆轍

盡管公司對此次定增顯得信心滿滿，但是對于一家三年前定增的項目現(xiàn)在還沒有順利投產(chǎn)的公司來說，似乎很難讓人相信這次不會重蹈覆轍。

資料顯示，2011年5月，西藏礦業(yè)非公開發(fā)行新增股份4162萬股，募集資金總額12.14億元。用于西藏扎布耶鹽湖鋰資源開發(fā)產(chǎn)業(yè)化示范項目一期技改工程、西藏日喀則扎布耶鋰資源開發(fā)二期工程、白銀扎布耶鋰資源二期開發(fā)建設工程、西藏尼木廳宮銅礦采礦擴建及5000噸電解銅建設項目4個項目。

其中，對于建設期為兩年的“扎布耶一期技改工程項目”，公司在2011年的定增預案中稱，項目將在2013年底達到預定可使用狀態(tài)，達產(chǎn)后，年均銷售收入約1.06億元，年均利潤總額約3380萬元，年均凈利潤約2873萬元。然而，其2013年的凈利潤是0，遠未達預期。

對于引入天齊鋰業(yè)將會改變公司在鋰礦方面窘境的觀點，中信證券一位熊姓分析師指出，這很可能只是公司和一些投資者一廂情愿的想法。根據(jù)公司的解釋，扎布耶一期工程未能預期的原因一方面是，扎布耶一期鹽田曬池破損嚴重，更重要的是項目受所在地氣候變幻快，有效施工期短。天齊鋰業(yè)即便有成熟的管理經(jīng)驗和技術(shù)，也無法改變氣候。

“而且，此前公司明知道各種不利因素，卻未能提前做好充分準備，致使項目實施過程中問題百出，足見公司管理混亂，這不是引進一個戰(zhàn)略合作者就可以改變的”，上述分析師表示。

記者注意到，在2013年年報中，公司稱，公司2013年扭虧為盈在于公司全資子公司白銀甘藏銀晨鉻鹽化工有限責任公司（以下簡稱“白銀銀晨公司”）2012年全年處于停產(chǎn)狀態(tài)，產(chǎn)生了較大損失。在2012年12月，公司將其股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓，使得2013年的虧損減少。但緊接著，在2014年，公司即再度陷入虧損。有投資者在論壇質(zhì)疑，為了扭虧，公司下一步是否會賣鋰電礦給天齊集團。