債基收益喜人 慢牛行情可期

江瑜盈

相對偏股基金的低迷，今年上半年債券基金整體表現(xiàn)出色，按照復(fù)權(quán)單位凈值增長率計(jì)算，742只開放式債券基金今年以來整體上漲，同期漲幅超過4%。那么債券基金這波喜人行情能否持續(xù)，哪種基金又最受歡迎

進(jìn)入7月，銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率持續(xù)下滑。據(jù)Wind資訊，7月23日在售銀行理財(cái)產(chǎn)品530款，平均投資期限140.78天，平均預(yù)期年化收益率4.96%，較上周同期下滑1.78%。然而，貨幣基金、短期理財(cái)債券基金卻出現(xiàn)收益輪番飆漲現(xiàn)象。

債基上半年漲勢喜人

今年上半年，在債券市場回暖的帶動下，債券基金整體收益率在各類基金中表現(xiàn)領(lǐng)先，成為最賺錢的品種。截至6月30日，股基平均收益為-0.98%，而債基為5.42%，資本市場呈現(xiàn)出明顯的股弱債強(qiáng)走勢。

以英大基金的一款債券基金為例。數(shù)據(jù)顯示，截至7月4日，近三個月以來英大基金的英大純債A類基金凈值增長率達(dá)到了7.1%，在市場122只普通債券中位列第1名。另外，今年以來該基金凈值實(shí)現(xiàn)了6%的凈值增長率，遠(yuǎn)超同類基金4.97%的平均凈值增長率。Wind數(shù)據(jù)也表明，在建行托管的55只中長期純債基金中，該基金A類份額凈值增長率近三個月排名第4位，今年以來位列第17名。

“總體而言，債券型基金的收益主要來自兩個方面”，分析人士指出，一是通過對未來市場走勢的判斷，合理配置各大類資產(chǎn)在基金中的占比，即資產(chǎn)配置能力。二是篩選市場上價格被低估的證券，從而獲取超額收益，即選券能力。

上述人士舉例到：以招商產(chǎn)業(yè)債基金為例，該基金的重點(diǎn)投資品種為具有較強(qiáng)自主盈利能力的企業(yè)發(fā)行的高信用等級債券，不含城投債，回避了缺乏自主盈利能力企業(yè)發(fā)行債券的風(fēng)險(xiǎn)。在個券選擇上，基金經(jīng)理主要依靠分析發(fā)債企業(yè)信用資質(zhì)、券種流動性、估值、票息等綜合因素，發(fā)掘具備較強(qiáng)安全邊際的穩(wěn)定增值品種。

英大純債基金經(jīng)理李嵐認(rèn)為，伴隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)和政策邊際力度的減弱，下半年債市預(yù)計(jì)將步入慢牛行情，未來一段時間內(nèi)，債券收益率、發(fā)行人融資利率的緩慢下行將有望延續(xù)。

貨幣基金倍受青睞

去年以來，主要由流動性偏緊帶來的貨幣基金高收益以及互聯(lián)網(wǎng)金融熱帶動的“寶寶熱”，使得貨幣基金這一現(xiàn)金管理工具走進(jìn)千家萬戶。2014年上半年，貨幣型基金資產(chǎn)較去年底實(shí)現(xiàn)翻倍，成為帶動公募整體管理規(guī)模攀升的重要引擎，此外，混合型基金資產(chǎn)也得到小幅增長，而其余類基金同期規(guī)模均出現(xiàn)不同程度的縮水，其中商品型、理財(cái)債基規(guī)模降幅最大，分別達(dá)到56.71%與35.89%。

顯然多數(shù)投資者并沒有選中上半年表現(xiàn)更好的債基，而是一窩蜂地跟風(fēng)各種“寶”。而混合型基金雖然整體收益為負(fù)，但由于IPO重啟的預(yù)期，因?yàn)榭梢源蛐拢缘玫搅藷嶂杂诮柚鸫蛐碌馁Y金青睞。在互聯(lián)網(wǎng)金融熱潮下，貨幣型基金發(fā)展迅猛，基金市場多年來固有的股、混型基金二元壟斷局面被打破，逐漸形成貨幣型、股票型、混合型三足鼎立的新格局。

不過值得注意的是，隨著收益率的下降，貨幣基金結(jié)束了連續(xù)上漲勢頭，紛紛遭遇凈贖回。基金行業(yè)協(xié)會公布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至6月底，公募基金規(guī)模達(dá)3.6萬億元，份額縮水3558億份，贖回主要為貨幣基金。6月份，貨幣型基金結(jié)束了自2013年10月至2014年5月連續(xù)8個月的上漲勢頭，遭遇凈贖回3276億份。

“貨幣基金規(guī)模的上漲，與資金的寬松度有直接的關(guān)聯(lián)?！被鹦袠I(yè)人士對媒體表示。2013年下半年貨幣政策趨緊，給貨幣基金創(chuàng)造了比較好的投資環(huán)境。個別貨幣基金的7日年化收益率一度超越7%。不過隨著資金面的逐漸寬裕，“寶寶”的收益開始逐漸滑落，7月23日余額寶的7日年化收益率跌至4.192%，破4似乎只是時間問題。

專家支招挑選債基

根據(jù)濟(jì)安金信基金評價中心的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年上半年一些高杠桿的債券基金漲幅明顯，抬高了整體收益率水平。隨著債券基金業(yè)績的提升逐步得到投資者的認(rèn)可，之前規(guī)模不斷縮水的債券基金今年二季度開始出現(xiàn)了規(guī)模的增長。隨著債券市場慢牛行情的推進(jìn)，債券基金有望繼續(xù)今年以來較好的業(yè)績表現(xiàn)。

落實(shí)到基金投資策略，建議遵循兩條主線：一方面，考慮到下半年經(jīng)濟(jì)大幅下行壓力不大，階段性數(shù)據(jù)回暖可能導(dǎo)致債市波動，需維持一貫穩(wěn)健的投資思路，建議優(yōu)選側(cè)重中高評級債且具備一定杠桿彈性的基金，以期在較高安全性的前提下最大化分享市場上漲收益；另一方面，結(jié)合低評級債券無論絕對收益還是相對利差均處于頂部的結(jié)論，風(fēng)險(xiǎn)偏好提升背景下階段性交易機(jī)會把握的重要性凸顯，擅于精選高收益?zhèn)绎L(fēng)險(xiǎn)控制能力較強(qiáng)的品種可積極關(guān)注，力爭在穩(wěn)健配置基礎(chǔ)上提升組合進(jìn)攻性。

具體個基選擇上，要圍繞“穩(wěn)健高評級，搭配高收益”的投資主線，分別甄選出穩(wěn)健及進(jìn)攻品種，盡量在降低組合風(fēng)險(xiǎn)的前提下提升獲益彈性。此外，考慮到政策托底下經(jīng)濟(jì)大幅下行壓力不大，階段數(shù)據(jù)回暖反彈亦很有可能，下半年債市波動在所難免，而震蕩環(huán)境中靈活操作型品種憑借對市場短期走勢的良好把握，往往能夠?qū)崿F(xiàn)較好的收益，因此，可精選靈活個基以提升組合風(fēng)險(xiǎn)收益配比。

除要關(guān)注基金經(jīng)理乃至固定收益團(tuán)隊(duì)整體的投研實(shí)力外，基金公司的權(quán)益類投資管理能力也不容忽視。下半年積極的財(cái)政政策以及實(shí)際偏寬的貨幣政策，有助于A股市場風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)獲得托底保障，在此背景下，個股選擇能力較強(qiáng)的二級債基有望借助權(quán)益投資提升獲益彈性。