存貨質(zhì)押融資分階段利率決策模型的構(gòu)建

葉 綸， 何 娟

(西南交通大學(xué)交通運(yùn)輸與物流學(xué)院，四川成都 610031)

存貨質(zhì)押融資分階段利率決策模型的構(gòu)建

葉 綸， 何 娟

(西南交通大學(xué)交通運(yùn)輸與物流學(xué)院，四川成都 610031)

隨著保理融資各交易階段的進(jìn)行，保理商所承受的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)由高至低，保理商利潤(rùn)非負(fù)的臨界質(zhì)押率水平及利率水平都發(fā)生了相應(yīng)的動(dòng)態(tài)變化。從價(jià)格波動(dòng)規(guī)律出發(fā)，以進(jìn)出口保理融資業(yè)務(wù)為代表，在滿(mǎn)足下側(cè)風(fēng)險(xiǎn)限制條件下，提出保理商針對(duì)各交易階段提供融資業(yè)務(wù)利率的決策模型，并在此基礎(chǔ)上分析保理融資中質(zhì)押率、價(jià)格、違約可能性與利率的相互關(guān)系。研究得出利率水平隨著各交易階段的進(jìn)行呈逐漸降低的趨勢(shì)，靈活把握融資各階段質(zhì)押物價(jià)值、違約等風(fēng)險(xiǎn)因子變化，有利于降低融資風(fēng)險(xiǎn)性。

利率；融資；存貨質(zhì)押；保理

在信貸緊縮環(huán)境下，供應(yīng)鏈金融的引入有助于解決當(dāng)前中小企業(yè)融資成本高、融資渠道窄的困境。供應(yīng)鏈金融是指人們?yōu)榱诉m應(yīng)供應(yīng)鏈生產(chǎn)組織體系的資金需要而開(kāi)展的資金和相關(guān)服務(wù)定價(jià)以及市場(chǎng)交易活動(dòng)[1]。質(zhì)押率、貸款利率、貸款周期、平倉(cāng)線等常作為供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)，其中質(zhì)押率及貸款利率則成為存貨質(zhì)押融資風(fēng)險(xiǎn)控制的核心指標(biāo)，隨著利率市場(chǎng)化的推行，利率決策問(wèn)題也成為各參與方關(guān)注的焦點(diǎn)?！缎掳腿麪栙Y本協(xié)議》提出銀行需滿(mǎn)足資本充足率要求，以對(duì)其信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效控制，這就使得存貨質(zhì)押融資業(yè)務(wù)對(duì)貸款利率的確定，即對(duì)貸款的定價(jià)需要從傳統(tǒng)的凈資產(chǎn)收益率量度的方法轉(zhuǎn)化為基于風(fēng)險(xiǎn)調(diào)節(jié)資本的收益率計(jì)算方法。在進(jìn)出口貿(mào)易中，保理商扮演著十分重要的角色，它通過(guò)提供供應(yīng)鏈金融服務(wù)，幫助眾多資金短缺、融資困難的中小進(jìn)出口商獲得融資機(jī)會(huì)。中國(guó)最近幾年保理業(yè)務(wù)發(fā)展較快，對(duì)于保理商而言，正是不錯(cuò)的發(fā)展機(jī)遇，其中融資決策的正確與否將關(guān)系到保理商及整個(gè)供應(yīng)鏈的高效運(yùn)作。適當(dāng)?shù)囊?guī)避風(fēng)險(xiǎn)，降低融資成本有利于整個(gè)融資業(yè)務(wù)的發(fā)展，尤其是在酒類(lèi)交易中，由于酒類(lèi)產(chǎn)品價(jià)值與時(shí)間密切相關(guān)，原酒、基礎(chǔ)酒等往往在前段、中段、后段的價(jià)值差異較大。借鑒保理商融資特點(diǎn)，分析現(xiàn)貨交易中酒質(zhì)品質(zhì)押過(guò)程中的價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，融資利率決策問(wèn)題將成為緩解此類(lèi)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、促進(jìn)業(yè)務(wù)健康發(fā)展的重點(diǎn)所在。

1 文獻(xiàn)綜述

近年來(lái)，國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)供應(yīng)鏈金融融資業(yè)務(wù)進(jìn)行了一些有益的研究，李毅學(xué)等針對(duì)價(jià)格隨機(jī)波動(dòng)下的存貨質(zhì)押，借鑒貿(mào)易融資“主體+債項(xiàng)”的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估策略，結(jié)合具體貿(mào)易背景分析了質(zhì)押率決策問(wèn)題，得出期末價(jià)格呈現(xiàn)不同函數(shù)分布時(shí)靜態(tài)質(zhì)押方式下質(zhì)押率的決策模型[2]；何娟等描述金融時(shí)間序列的一般特征，分析了質(zhì)押存貨市場(chǎng)收益率統(tǒng)計(jì)特征，從收益的波動(dòng)性與分布出發(fā)，組建了計(jì)算長(zhǎng)期時(shí)變風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的VaR-GARCH族模型[3]；易雪輝等考慮單一供應(yīng)商和單一零售商構(gòu)成的二級(jí)供應(yīng)鏈，引入銀行基于下側(cè)風(fēng)險(xiǎn)控制模式的貸款價(jià)值比決策模型，刻畫(huà)供應(yīng)鏈決策對(duì)采購(gòu)合同抵押價(jià)值的影響，并確定了相應(yīng)的取值空間，同時(shí)研究了在核心企業(yè)回購(gòu)擔(dān)保下，銀行的存貨質(zhì)押融資定價(jià)決策問(wèn)題，得出銀行的期望利潤(rùn)、存貨質(zhì)押率與核心企業(yè)的擔(dān)保程度成正相關(guān)，貸款利率與擔(dān)保程度無(wú)關(guān)且固定等于管制利率，并發(fā)現(xiàn)某一程度(對(duì)應(yīng)某一質(zhì)押率)是合理的[4]；趙春雷等針對(duì)在非安全信息下的證券價(jià)格變動(dòng)情況，將灰色系統(tǒng)理論首次引入證券價(jià)格趨勢(shì)分析，并建立了能進(jìn)一步準(zhǔn)確反映證券價(jià)格動(dòng)態(tài)過(guò)程發(fā)展態(tài)勢(shì)的量化模型[5]；趙建等以波動(dòng)率作為衡量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的重要依據(jù)，應(yīng)用波動(dòng)率指數(shù)構(gòu)建了一種風(fēng)險(xiǎn)收益特性類(lèi)似于債券的期權(quán)投資策略[6]；周晶等分析了出口收匯風(fēng)險(xiǎn)，并建立風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，劃分風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，利用模糊綜合評(píng)價(jià)模型，評(píng)估了各種風(fēng)險(xiǎn)共同作用下的出口企業(yè)可能面臨的收匯風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)[7]；JOKIVUOLLE等建立質(zhì)押物價(jià)值與違約率相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)債務(wù)模型，采用結(jié)構(gòu)性方法計(jì)算貸款企業(yè)的違約概率，得出質(zhì)押率與貸款損失之間的關(guān)系[8]；BUZACOTT等首次嘗試資產(chǎn)融資與生產(chǎn)決策相結(jié)合，摒棄大部分現(xiàn)有模型中預(yù)算約束外生產(chǎn)給定的假設(shè)，根據(jù)生產(chǎn)活動(dòng)的動(dòng)態(tài)性以各階段可調(diào)整的可用現(xiàn)金建立資產(chǎn)負(fù)債函數(shù)，證明了將生產(chǎn)與融資決策進(jìn)行綜合考慮的重要性，并建立了需求不確定情況下銀行及零售商之間的單周期Stackelberg博弈模型，對(duì)有無(wú)資金限額2種情況下的企業(yè)訂購(gòu)決策進(jìn)行了分析[9]；KLAPPER研究了中小企業(yè)運(yùn)用存貨進(jìn)行資金融通的相關(guān)機(jī)理和方式，提出通過(guò)存貨可以很好地降低整條供應(yīng)鏈的財(cái)務(wù)成本，以及有效減少由于企業(yè)資金不足帶來(lái)的壓力[10]；SARMAH等分析了由一個(gè)生廠商兩個(gè)零售商組成的供應(yīng)鏈系統(tǒng)，得出生產(chǎn)商信用協(xié)調(diào)2個(gè)零售商訂貨的模式[11]；COMELLI等研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)可以通過(guò)對(duì)生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)和資金融通進(jìn)行有效地整合來(lái)解決現(xiàn)金流問(wèn)題，即通過(guò)存貨融資以緩解企業(yè)所面臨的現(xiàn)金流壓力[12]；CALDENTEY等研究了供應(yīng)鏈中零售商與生產(chǎn)商之間的Stackelberg博弈問(wèn)題，零售商受到資金約束，考慮了傳統(tǒng)批發(fā)價(jià)格的變化，在此基礎(chǔ)上分析零售商進(jìn)行金融套期時(shí)的供應(yīng)鏈合約設(shè)計(jì)[13]；同時(shí)，RAGHAVAN等考慮單一零售商與單一生產(chǎn)商的二級(jí)供應(yīng)鏈，建立零售商及生產(chǎn)商都面臨資金約束條件下的短期融資模型，得出供應(yīng)鏈金融的綜合決策不僅僅對(duì)借貸者有利，對(duì)于零售商及生產(chǎn)商都是有利的[14]；DATA等基于報(bào)童模型分析資金約束企業(yè)在給定貸款利率情況下的季節(jié)性存貨的訂購(gòu)決策問(wèn)題，并引用非線性時(shí)間表對(duì)融資渠道進(jìn)行協(xié)調(diào)[15]；LAI等研究了資金約束下預(yù)定、委托同混合模式下的供應(yīng)鏈效率問(wèn)題，得出預(yù)訂模式更受供應(yīng)商偏好，而混合模式才能實(shí)現(xiàn)整個(gè)供應(yīng)鏈的最優(yōu)效率[16]；OGUZSOY等建立多階段隨機(jī)線性模型對(duì)銀行資產(chǎn)債務(wù)管理做出決策，可得出在系列條件下的資產(chǎn)債務(wù)投資組合，為風(fēng)險(xiǎn)管理及利潤(rùn)維持提供了優(yōu)化工具[17]；THANGAM等研究了供應(yīng)商與零售商之間的二級(jí)供應(yīng)鏈上的信用契約問(wèn)題，得出易腐品在兩級(jí)商務(wù)融資中以EPQ為基礎(chǔ)的模型，以期利潤(rùn)的最大化[18]。

以往相關(guān)研究文獻(xiàn)很多，有考慮融資業(yè)務(wù)中質(zhì)押物的價(jià)格變化，也有學(xué)者針對(duì)質(zhì)押率、利率等問(wèn)題做出相關(guān)研究，但總體而言，還存在以下不足：1)融資利率水平一般是不變的，一旦風(fēng)險(xiǎn)因素改變，將無(wú)法應(yīng)對(duì)；2)融資各交易階段風(fēng)險(xiǎn)水平不同，較少針對(duì)融資各交易階段不同的風(fēng)險(xiǎn)水平做出分階段的利率優(yōu)化。

2 條件及參數(shù)假設(shè)

針對(duì)上述各種情況的不足，以進(jìn)口保理融資作為研究對(duì)象，做出相關(guān)拓展，進(jìn)口保理融資流程如圖1所示，流程解釋如下。

圖1 進(jìn)口保理業(yè)務(wù)基本流程圖Fig.1 Basic flow chart of import factoring

1)國(guó)內(nèi)進(jìn)口商與國(guó)外出口商產(chǎn)生交易需要，就合作細(xì)節(jié)進(jìn)行商議，簽訂銷(xiāo)售合同。

2)為了減少進(jìn)出口交易成本，出口商選擇與出口保理商合作，出口保理商通過(guò)對(duì)進(jìn)口商的經(jīng)營(yíng)狀況、貨物銷(xiāo)售情況及信用等級(jí)等信息進(jìn)行調(diào)查，決定是否同意對(duì)該項(xiàng)業(yè)務(wù)進(jìn)行保理，若同意則與出口商簽訂合作協(xié)議，由出口保理商負(fù)責(zé)對(duì)進(jìn)口商的應(yīng)收賬款進(jìn)行回收，主要內(nèi)容包括保理商進(jìn)行保理的業(yè)務(wù)范圍、各自責(zé)任等等。

3)出口保理商同進(jìn)口商選擇的進(jìn)口保理商簽訂保理商合作協(xié)議。

4)出口商與進(jìn)口商就合作采取保理作為結(jié)算方式達(dá)成共識(shí)，簽訂合作協(xié)議之后，出口商開(kāi)具發(fā)票給進(jìn)口商及出口保理商，作為回收應(yīng)收賬款的憑證。

5)出口保理商轉(zhuǎn)讓發(fā)票給進(jìn)口保理商，作為應(yīng)收賬款所有權(quán)的單據(jù)，在貨物發(fā)送之后，進(jìn)口保理商負(fù)責(zé)業(yè)務(wù)跟進(jìn)及對(duì)進(jìn)口商進(jìn)行貨款托收，并根據(jù)具體情況履行自己的責(zé)任。

6)進(jìn)口商在約定期限內(nèi)付清所有貨款，出口保理商接收全部的應(yīng)收賬款，并為出口商進(jìn)行貨款的結(jié)清作業(yè)。

針對(duì)保理商融資流程，做出的相關(guān)拓展工作可概括如下。

圖2 保理融資各交易階段劃分Fig.2 Each transaction stages of factoring financing

1)針對(duì)保理融資交易過(guò)程，隨著各交易階段的進(jìn)行，保理商所承受的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)由高至低，利率及質(zhì)押率水平也可隨著風(fēng)險(xiǎn)的變化進(jìn)行動(dòng)態(tài)的調(diào)整，將交易階段分為圖2所示3個(gè)階段，各個(gè)階段保理商的收入利率和支出利率分別以Ri,ri記。

2)分析各階段風(fēng)險(xiǎn)水平，如商品價(jià)格、質(zhì)押率變化等，確定各階段的收入利率。

3)比較分析分階段情況下利率與單過(guò)程中單一利率對(duì)進(jìn)口商融資成本及保理商收入的影響。

3 參數(shù)假設(shè)

各個(gè)參數(shù)的含義如下。

BTi：融資階段i期末的抵押物價(jià)格；

wi：保理商在交易階段i接受的貨物質(zhì)押率；

q：質(zhì)押物數(shù)量；

B0：質(zhì)押物最初價(jià)格；

Bi：質(zhì)押物價(jià)格各階段初始的質(zhì)押物價(jià)格；

Ri：保理商各交易階段收入利率(復(fù)利率，下同)；

ri：保理商各交易階段支出利率；

T：融資過(guò)程總時(shí)間；

Ti：融資各交易階段所需時(shí)間；

Q：資金需求方的違約率(外生給定，可由融資方對(duì)企業(yè)進(jìn)行調(diào)查后評(píng)級(jí)或根據(jù)歷史數(shù)據(jù)估計(jì)而出)；

β：融資方能夠接受的風(fēng)險(xiǎn)容忍水平；

L：保理商愿意承受的最大損失；

l：計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)時(shí)的損失因子。

存貨期末價(jià)格BT服從一般分布函數(shù)F(x)和密度函數(shù)f(x)，價(jià)格的變化分布可以通過(guò)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)而得。

4 分階段收入利率決策模型構(gòu)建

為具體分析融資各階段收支利率的變化，將融資過(guò)程分為3個(gè)階段，如圖2所示，其中訂單下達(dá)至驗(yàn)貨為第1階段，驗(yàn)貨至發(fā)票確認(rèn)為第2階段，發(fā)票確認(rèn)直至付款日為第3階段，各階段期限分別為T(mén)1，T2,T3。

期初階段，進(jìn)口商以質(zhì)押物數(shù)量q向保理商申請(qǐng)融資，在階段i初的貸款額為Vi=wiqBi，經(jīng)過(guò)階段i后的貸款本息和為Ni=wiqBieRiTi。

質(zhì)押物在階段i的期末價(jià)格BTi可通過(guò)歷史數(shù)據(jù)與統(tǒng)計(jì)得知其變化規(guī)律，其服從一般規(guī)律F(x)=P(BTi

1)期末價(jià)格BTi≥wiBieRiTi，此時(shí)概率為1-F(wiBieRiTi)，進(jìn)口商對(duì)貨物進(jìn)行銷(xiāo)售有利可圖，貸款能夠通過(guò)封閉式賬戶(hù)的現(xiàn)金流得到償還，此時(shí)進(jìn)口商利潤(rùn)為Y1=wiqBi(eRiTi-eriTi)。

2)期末價(jià)格0

考慮到情形1)和情形2)的概率，階段i的保理商利潤(rùn)為

Y=wiqBi(eRiTi-eriTi)(1-F(wiBieRiTi))+

(1-Q)wiqBi(eRiTi-eriTi)F(wiBieRiTi)+

(1)

考慮到下側(cè)風(fēng)險(xiǎn)限制，即p(loss>L)≤β，對(duì)保理商而言，貸款損失大于L的可能性不應(yīng)大于其風(fēng)險(xiǎn)容忍水平，又考慮到企業(yè)的違約率，則p(loss>L)=Qp(loss>L)≤β，保理商損失loss應(yīng)等于保理商收回資金與存貨銷(xiāo)售所得收入之差，即loss=wiqBieRiTi-qBTi，則可得保理商收入利率決策模型為

(2)

eRiTi)=wiqBiTieRiTi(1-QF(wiBieRiTi))>0，

p(loss>L)=p(wiqBieRiTi-qBTi>lwiqBi)=

(3)

(4)

一般說(shuō)來(lái)，價(jià)格的分布函數(shù)可以通過(guò)搜集歷史數(shù)據(jù)利用時(shí)間序列預(yù)測(cè)等方法進(jìn)行估值，這樣，對(duì)于不同的價(jià)格分布，都可利用式(4)進(jìn)行收入利率的計(jì)算。從式(4)容易發(fā)現(xiàn)，隨著各階段質(zhì)押率的增加，保理商最優(yōu)收入利率水平逐漸降低，而質(zhì)押率的增加正是反映了融資各階段的風(fēng)險(xiǎn)得到緩解，由此，質(zhì)押率的增加，進(jìn)口商支付利率的減少，很大程度上提高了進(jìn)口商融資的積極性，其融資成本也相應(yīng)的減少。同理，由式(4)分析可得，隨著質(zhì)押物價(jià)值的增加，保理商可接受的風(fēng)險(xiǎn)容忍水平的增加，或者進(jìn)口商貸款違約可能性的降低，都能相應(yīng)的促進(jìn)收入利率的改善。隨著各交易階段的進(jìn)行，保理商承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)水平不斷降低，收入利率也將呈逐漸降低的趨勢(shì)，這在保證保理商收入的同時(shí)相應(yīng)減少了進(jìn)口商的融資成本，對(duì)其加入到供應(yīng)鏈金融市場(chǎng)中的積極性有所提升。

5 算例驗(yàn)證

隨著全國(guó)性的酒類(lèi)現(xiàn)貨交易平臺(tái)越來(lái)越多，原酒與成品酒交易、倉(cāng)單質(zhì)押融資、酒類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行等綜合性服務(wù)水平逐漸得到提高，酒類(lèi)現(xiàn)貨交易的發(fā)展不僅能促進(jìn)企業(yè)與銀行之間的合作，更能為中小企業(yè)酒類(lèi)產(chǎn)品交易、融資、結(jié)算等帶來(lái)便利。為驗(yàn)證算例，本文以國(guó)窖1573大壇定制原酒作為現(xiàn)貨交易中的質(zhì)押品，并以最近3個(gè)月的掛單成交均價(jià)作為價(jià)格基礎(chǔ)進(jìn)行討論，如表1所示。

對(duì)于小學(xué)生而言，從小就訓(xùn)練、掌握良好的書(shū)寫(xiě)方面的技能非常關(guān)鍵，而且語(yǔ)文成績(jī)好壞對(duì)于小學(xué)生的影響也非常重大。所以，老師在備課、講課的過(guò)程當(dāng)中，首先應(yīng)該分析不同學(xué)生的學(xué)習(xí)特點(diǎn)和基礎(chǔ)情況，有側(cè)重點(diǎn)地去培養(yǎng)學(xué)生“愛(ài)讀書(shū)、讀好書(shū)”的習(xí)慣，督促學(xué)生在讀書(shū)的同時(shí)多思考，寫(xiě)讀書(shū)筆記等，在學(xué)習(xí)的點(diǎn)點(diǎn)滴滴當(dāng)中，不知不覺(jué)地找到學(xué)習(xí)知識(shí)的樂(lè)趣。

表1 每周掛單成交均價(jià)

經(jīng)判定，該價(jià)格分布服從均值為3 771、均方差為130的正態(tài)分布， 即μ=3 771、σ=130，為驗(yàn)證方便，現(xiàn)令Ti=1,l=0.01,β=0.1，分別作如下討論。

1)質(zhì)押率水平對(duì)利率的影響(各交易階段質(zhì)押物價(jià)格、違約風(fēng)險(xiǎn)不變，分別為Bi=μ=3 771,Q=0.3)，見(jiàn)表2。

表2 質(zhì)押率水平對(duì)利率的影響

由表2可以看出，在融資各交易階段，融資提供方可根據(jù)融資風(fēng)險(xiǎn)水平的變化作出利率調(diào)整，隨著融資各交易階段的進(jìn)行，融資提供方承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)逐漸降低，相應(yīng)的質(zhì)押率水平可以相應(yīng)提升，帶來(lái)的結(jié)果便是利率水平的降低。而作為融資需求方，該模式使得融資更具靈活性，其所付出的融資成本減少，相應(yīng)的融資積極性也得到增強(qiáng)。

2)價(jià)格變化對(duì)利率的影響(各交易階段質(zhì)押率、違約風(fēng)險(xiǎn)不變，分別為wi=0.7,Q=0.3)，令價(jià)格在平均價(jià)基礎(chǔ)上分別下降1%，2%，3%，上漲1%，2%，3%，見(jiàn)表3。

表3 價(jià)格變化對(duì)利率的影響

Tab.3 Influence of price changes on interest rate

Bi-1%-2%-3%+1%+2%+3%R0.360.370.380.340.330.32

由表3可以看出，隨著融資各交易階段的進(jìn)行，質(zhì)押物價(jià)值隨著價(jià)格的變化有所波動(dòng)，價(jià)格上漲或下降，質(zhì)押物價(jià)值隨之增加或貶值，相應(yīng)的，以該質(zhì)押物為基礎(chǔ)的融資風(fēng)險(xiǎn)水平上升或降低，融資提供方根據(jù)質(zhì)押物價(jià)格變化做出融資利率調(diào)整(如價(jià)格上漲時(shí)可以適當(dāng)降低利率水平)，可以保證自身收益，避免因質(zhì)押物價(jià)格過(guò)低造成損失或增加價(jià)格上升超出預(yù)期所帶來(lái)的收益，融資提供方應(yīng)對(duì)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的能力加強(qiáng)。

3)違約概率對(duì)利率的影響(各交易階段質(zhì)押率、質(zhì)押物價(jià)格不變，分別為wi=0.7,Bi=3 771)，見(jiàn)表4。

表4 違約概率對(duì)利率的影響

由表4可以看出，融資需求方違約可能性的大小影響融資提供方融資利率的決策，違約可能性增大，相應(yīng)的，融資提供方要提高融資利率減少違約發(fā)生時(shí)本企業(yè)的損失，同時(shí)規(guī)范融資需求方的融資行為，對(duì)其選擇不違約的行為進(jìn)行一定的利率折扣補(bǔ)貼，帶來(lái)的結(jié)果是融資提供方應(yīng)對(duì)違約風(fēng)險(xiǎn)的能力加強(qiáng)。

6 結(jié) 語(yǔ)

基于保理融資質(zhì)押存貨的價(jià)值階段性特點(diǎn)，建立保理商提供融資業(yè)務(wù)時(shí)的利率決策模型，并分析質(zhì)押率、價(jià)格、違約可能與融資利率的變化關(guān)系，分析得出保理商融資利率即進(jìn)口商貸款利率隨著融資各交易階段的進(jìn)行逐漸降低，有利于進(jìn)口商融資成本的降低，有助于提高資金需求方的貸款積極性，并保證保理商收益。融資劃階段進(jìn)行利率調(diào)整增加了融資過(guò)程的靈活性，針對(duì)各階段風(fēng)險(xiǎn)因素的變化改善融資決策，更有利于降低融資風(fēng)險(xiǎn)。在實(shí)際操作中，運(yùn)用此模型對(duì)酒質(zhì)品選擇質(zhì)押，能做到更好的控制因質(zhì)押物的價(jià)值變化而引起的風(fēng)險(xiǎn)水平變化。

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向本期載文的審稿專(zhuān)家致謝

本期《河北工業(yè)科技》共發(fā)表論文20篇。這些論文的發(fā)表是與有關(guān)專(zhuān)家的認(rèn)真審讀、細(xì)查資料、推敲分析、中肯評(píng)價(jià)分不開(kāi)的。對(duì)此，本刊編輯部特向這些專(zhuān)家表示敬意，對(duì)他們的辛勤勞動(dòng)表示感謝。

本期載文的審稿專(zhuān)家名單如下(按姓名的漢語(yǔ)拼音字母順序排列)：

陳愛(ài)祖 陳 霞 崔玉龍 丁玉坤 丁兆紅 范世華 范士娟
高 軍 高 凱 高 蒙 郭 凱 郭文武 黃 濤 季 民
焦 陽(yáng) 康振龍 李再興 劉會(huì)娟 劉開(kāi)華 劉學(xué)武 劉占陽(yáng)
孟令堯 潘明海 任 杰 田玉卓 王 軍 王明林 王素敏
王曉君 王義康 王震洲 魏世澤 吳曉明 楊 梅 于海豐
張 軍 張少軍 趙瑞平

(本刊編輯部)

Construction of phase-based interest rate model in the inventory impawn financing

YE Lun， HE Juan

(School of Transportation and Logistics, Southwest Jiaotong University, Chengdu Sichuan 610031, China)

The impawn rate and interest rate for non-negative profit will change dynamically with the risk factors bear going down as the factorage financing transaction phase goes on. Based on the price fluctuating regular pattern， and to meet the lower side of risk limits, the paper analyzes the import and export factorage financing， presents the phase-based interest rate model，and analyzes the correlation between the impawn rate(price/default rate) and the interest rate. The model tells that the interest rate will get down as the factorage financing goes on. Flexibly taking advantage of the changing conditions including the impawn rate， default rate and other risk elements， it could lower the financing risk.

interest rate； financing； inventory impawn； factor

1008-1534(2014)02-00100-06

2013-06-10;

2013-06-30

四川省哲學(xué)社會(huì)科學(xué)重點(diǎn)基金(CJZ11-01)；成都市軟科學(xué)計(jì)劃項(xiàng)目(11RKYB006ZF-027)

葉 綸(1988-)，男，四川眉山人，碩士研究生，主要從事供應(yīng)鏈金融方面的研究。

何 娟博士。E-mail：eastwing111@163.com

F830.56

A

10.7535/hbgykj.2014yx0204

責(zé)任編輯：陳書(shū)欣

葉 綸， 何 娟.存貨質(zhì)押融資分階段利率決策模型的構(gòu)建[J].河北工業(yè)科技，2014，31(2)：100-105.

YE Lun，HE Juan.Construction of phase-based interest rate model in the inventory impawn financing[J].Hebei Journal of Industrial Science and Technology,2014,31(2):100-105.