• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    T+0型貨幣基金產(chǎn)品貨幣經(jīng)濟問題研究

    2014-08-22 06:22:12胡進
    關(guān)鍵詞:理財產(chǎn)品流動性存款

    胡進

    (長江大學(xué) 經(jīng)濟學(xué)院,湖北 荊州 434023)

    隨著理財產(chǎn)品市場的發(fā)展,越來越多的非存款性金融機構(gòu)和非金融機構(gòu)開始進入金融領(lǐng)域,競相設(shè)計與發(fā)行各類理財產(chǎn)品。其中,特別是T+0型貨幣基金產(chǎn)品所具有的極強貨幣性,不僅在各類理財產(chǎn)品中獨樹一幟,而且也正在影響貨幣政策有效性發(fā)揮的金融基礎(chǔ)。

    一、T+0型貨幣基金產(chǎn)品發(fā)展概況

    近年來,貨幣型基金規(guī)模呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。從認申購規(guī)模上看,其風(fēng)頭遠遠超過了債券型和股票型基金產(chǎn)品。在各類貨幣基金產(chǎn)品(傳統(tǒng)型、短期理財債型、保證金型和T+0型)中,T+0型貨幣基金產(chǎn)品因其整合金融要素的創(chuàng)新能力,深受金融消費者喜愛,從而成為近年貨幣型基金產(chǎn)品中一個耀眼明星。所謂T+0型貨幣基金,是指具有實時取現(xiàn)、投資和消費支出等功能的貨幣基金產(chǎn)品。

    最早推出T+0型貨幣基金產(chǎn)品的,是匯添富基金公司于2012年11月推出的現(xiàn)金寶,隨后,華夏、嘉實、南方、國泰和廣發(fā)等基金公司也開發(fā)了這類T+0特質(zhì)的貨幣基金產(chǎn)品。但是,引爆這類產(chǎn)品的認申購熱情與業(yè)界跟進模仿的重要因素,應(yīng)該是2013年6月13日支付寶聯(lián)合天弘基金公司推出的余額寶。余額寶一經(jīng)推出,就吸引了金融消費者的極大熱情。據(jù)支付寶和天弘基金報告顯示,截止2013年12月31日,余額寶規(guī)模突破1853.42億,余額寶用戶數(shù)達到4303萬戶,相當于國內(nèi)全部78只貨幣基金總規(guī)模的近20%。對接余額寶的一只中小規(guī)模的基金公司——天弘基金公司也為世人所矚目,其旗下的天弘增利寶貨幣基金成為國內(nèi)第一只達到千億級規(guī)模的基金,從而成為國內(nèi)規(guī)模最大基金。

    余額寶巨大成功效應(yīng),激發(fā)了各類基金公司、第三方支付公司、互聯(lián)網(wǎng)公司和商業(yè)銀行的熱情,其紛紛推出各自版本的T+0特質(zhì)貨幣基金產(chǎn)品。據(jù)統(tǒng)計,截止2013年底,已經(jīng)有33家基金公司推出了T+0特質(zhì)貨幣基金產(chǎn)品。由于余額寶巨大的成功效應(yīng)蓋住了以往各類T+0貨幣基金產(chǎn)品的風(fēng)頭,所以,目前業(yè)界習(xí)慣稱這類T+0貨幣基金產(chǎn)品為類余額寶、或?qū)氼惍a(chǎn)品。

    二、T+0型貨幣基金產(chǎn)品運行機制與基本功能

    從貨幣經(jīng)濟學(xué)角度看,任何金融產(chǎn)品創(chuàng)新都是建立新的生產(chǎn)函數(shù)的過程,都是對各種金融要素(收益性、流動性和安全性等)重新組合(或設(shè)計)的結(jié)果。自然,T+0型貨幣基金產(chǎn)品也是這樣一種金融要素不斷創(chuàng)新組合的過程,其貨幣性特征日益明顯。

    (一)T+0貨幣基金是M1與理財產(chǎn)品之間的紐帶

    從運行機制上看,T+0貨幣基金產(chǎn)品是一個基于新一代互聯(lián)網(wǎng)平臺的基礎(chǔ)性的現(xiàn)金管理平臺。它的一端連接著低收益、高流動性的金融資產(chǎn)(現(xiàn)金和活期存款)(即M1),并在二者之間實現(xiàn)零費用的實時(T+0)轉(zhuǎn)換,從而保證金融資產(chǎn)的流動性;另一端連接著高收益、低流動性的金融資產(chǎn)(各種貨幣市場理財產(chǎn)品),并在二者之間實現(xiàn)自發(fā)對接,從而提高金融資產(chǎn)的收益性,如圖1所示。

    圖1 “T+0”貨幣基金的運行機制

    由此可見,T+0貨幣基金產(chǎn)品或類余額寶成了資金蓄水池、金融財富形式轉(zhuǎn)換的中轉(zhuǎn)站,從而實現(xiàn)了金融財富的安全性、收益性與流動性的有效統(tǒng)一。

    (二)T+0型貨幣基金產(chǎn)品基本功能

    基于上述運行機制,金融消費者只要成為這個平臺的用戶,其閑錢在不失去流動性條件下,增加了理財功能和消費或支付功能。

    T+0型貨幣基金產(chǎn)品實時提現(xiàn)功能。相對于銀行儲蓄存款和其他類型的貨幣基金產(chǎn)品(傳統(tǒng)型、短期理財債型和保證金型)而言,T+0貨幣基金產(chǎn)品具有較高的流動性,或具有實時取現(xiàn)能力,即具有在理財產(chǎn)品與M1之間進行實時轉(zhuǎn)換的能力。以廣發(fā)錢袋子為例,該產(chǎn)品可以隨時取現(xiàn),最快1分鐘到賬,在每天的9∶00點到19∶00點鐘可以使用快速取現(xiàn),當日取現(xiàn)最高額度為50萬元,快速取現(xiàn)不收取手續(xù)費,快速取現(xiàn)支持工農(nóng)中建交等幾十家銀行卡。自然,客戶也可以通過這些聯(lián)網(wǎng)的銀行卡或現(xiàn)金轉(zhuǎn)存到T+0型貨幣基金賬戶中,從而進一步地自發(fā)轉(zhuǎn)入到理財賬戶中享受高收益。

    T+0型貨幣基金產(chǎn)品投資功能。投資功能是通過將基金公司理財產(chǎn)品直銷系統(tǒng)內(nèi)置于T+0型貨幣基金中,金融消費者只要購買了T+0型貨幣基金,就實現(xiàn)了閑錢與一種或多種理財產(chǎn)品自發(fā)對接與轉(zhuǎn)換,通過投資具有較高收益的理財產(chǎn)品來獲取穩(wěn)健的高收益性。因為T+0型貨幣基金產(chǎn)品獲得的是投資收益而不是利息,自然不受存款利率上限制約。目前,T+0型貨幣基金區(qū)間年化收益率普遍都在銀行活期儲蓄存款利率的10倍左右,甚至20倍以上,譬如,廣發(fā)錢袋子過去5年從未出現(xiàn)負收益,2011年,錢袋子收益率為4.1593%,是同期活期存款利率的8.3倍;2012年,錢袋子收益率為4.25%,是同期活期存款利率的12倍。

    T+0型貨幣基金產(chǎn)品支付功能。從可交易性上看,存款賬戶一般分為交易(支付)存款賬戶和非交易(儲蓄或互助儲蓄)存款賬戶。交易存款即支票存款,是客戶存入銀行的可隨時用于支付的貨幣,其基本特征是銀行為客戶提供一系列的貨幣保管、記賬、代收代付和理財業(yè)務(wù)等綜合性金融服務(wù)。T+0型貨幣基金產(chǎn)品在可交易性上,是一個不斷升級的過程。業(yè)界最早探索打通理財產(chǎn)品與支付平臺通道的是廣發(fā)基金,2012年12月廣發(fā)基金在業(yè)內(nèi)首次推出貨幣基金的車貸、房貸還款業(yè)務(wù),同時支持全國22家銀行信用卡的還款,從而開創(chuàng)貨幣基金產(chǎn)品的支付功能。目前,眾多T+0型貨幣基金產(chǎn)品雖然沒有簽發(fā)支票之名,但實質(zhì)上都具有這種支付功能,大體上表現(xiàn)為:其一,可以代客戶轉(zhuǎn)賬支付,即自動還房貸、車貸、跨行轉(zhuǎn)賬服務(wù),預(yù)約還信用卡服務(wù),并且均不收取手續(xù)費;其二,可以代客戶購買其他理財產(chǎn)品。

    三、T+0型貨幣基金產(chǎn)品對貨幣政策的有效性影響

    中央銀行貨幣政策的有效性,是構(gòu)建在貨幣需求精確估計和流動性創(chuàng)造機制可控制性基礎(chǔ)之上的。然而,T+0型貨幣基金產(chǎn)品內(nèi)生具有的狹義貨幣(M1)、理財產(chǎn)品和消費支出之間平滑轉(zhuǎn)換的機制,正在影響著貨幣政策發(fā)揮效能的這兩個重要的金融基礎(chǔ)。

    (一)T+0型貨幣基金產(chǎn)品復(fù)合功能影響了貨幣需求的穩(wěn)定性

    根據(jù)貨幣經(jīng)濟學(xué)原理,基于流動性大小,大體上可以將金融資產(chǎn)歸類為某一層次的貨幣(M0、M1、M2、M3…),從而為監(jiān)測宏觀經(jīng)濟運行與貨幣政策調(diào)控重點提供科學(xué)依據(jù)。傳統(tǒng)意義上,這些貨幣層次都有明確的內(nèi)涵與清晰的邊界,作為貨幣政策中介指標具有可測性,易于貨幣政策信號的傳導(dǎo)。但是,T+0型貨幣基金產(chǎn)品的復(fù)合性功能,對貨幣統(tǒng)計體系和貨幣需求穩(wěn)定性構(gòu)成提出了新的挑戰(zhàn),從而影響了貨幣政策中介目標的準確性,以及貨幣政策的有效性。首先,T+0型貨幣基金產(chǎn)品作為一種新型的金融資產(chǎn),所具有的高度流動性及其支付功能,使其貨幣性十分明顯,本應(yīng)記錄入貨幣統(tǒng)計范疇中,但是,其復(fù)合性功能又很難從總體上將T+0型貨幣基金歸類為哪一個層次貨幣。其次,作為一種綜合性現(xiàn)金管理賬戶,它打通了狹義貨幣M1、準貨幣和投資理財產(chǎn)品三者之間的通道,并實現(xiàn)了三者之間無縫隙對接與轉(zhuǎn)換。這不僅模糊了各層次貨幣的邊界,而且加劇了狹義貨幣M1與投資理財產(chǎn)品之間相互轉(zhuǎn)換的速度,極大地影響了貨幣需求的穩(wěn)定性,進而影響了中央銀行對貨幣政策中介指標的判斷,因而影響到貨幣政策有效性的發(fā)揮。

    (二)T+0型貨幣基金產(chǎn)品供給主體多元性影響了流動性控制機制

    20世紀70年代和80年代,美國銀行業(yè)出于同業(yè)競爭和規(guī)避利率管制需要,開發(fā)了一系列新型存款賬戶(如CDs、NOW、Super NOW、TAS和MMDAs等)。與美國新型存款創(chuàng)新主體為商業(yè)銀行不同,最近幾年在我國金融市場興起的T+0型貨幣基金產(chǎn)品,不是由商業(yè)銀行主導(dǎo)創(chuàng)新的,而是首先由非銀行金融機構(gòu)(如基金公司)和非金融機構(gòu)(如互聯(lián)網(wǎng)公司)發(fā)起的金融創(chuàng)新行為。其每一次創(chuàng)新,都是對商業(yè)銀行存款賬戶的替代及其壟斷地位的挑戰(zhàn),而商業(yè)銀行只是這次新型儲蓄存款賬戶創(chuàng)新浪潮的一個跟進者,因此,T+0型貨幣基金產(chǎn)品供給主體表現(xiàn)為多元性。

    T+0型貨幣基金產(chǎn)品供給的多元性,不僅擠占了傳統(tǒng)商業(yè)銀行原始存款來源,影響了商業(yè)銀行在流動性創(chuàng)造體系中的地位,更為重要的是,正在影響著基于中央銀行——商業(yè)銀行為軸心的流動性創(chuàng)造與調(diào)節(jié)機制。在傳統(tǒng)意義上,二級銀行體系下的中央銀行流動性調(diào)節(jié)機制,如法定存款準備金制度和再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)等,均是基于商業(yè)銀行表內(nèi)業(yè)務(wù)為核心來設(shè)計的。由于影子銀行如基金公司或網(wǎng)絡(luò)公司的特殊行業(yè)屬性,以及經(jīng)營模式的特殊性,規(guī)避了上述基于存款性金融機構(gòu)表內(nèi)業(yè)務(wù)構(gòu)建起來的監(jiān)管和流動性調(diào)控體系,因此,影子銀行的流動性創(chuàng)造行為,幾乎不受傳統(tǒng)控制體系的制約。因此,當由多元主體供給的新型儲蓄存款產(chǎn)生時,原有的針對商業(yè)銀行存款貨幣創(chuàng)造的調(diào)節(jié)機制,似乎不能適應(yīng)新的流動性創(chuàng)造機制的需要,從而影響了貨幣政策有效性的發(fā)揮。

    四、完善貨幣政策有效性構(gòu)想

    為應(yīng)對影子銀行參與流動性創(chuàng)造對貨幣需求和流動性調(diào)控機制的影響,提高貨幣政策的有效性,未來應(yīng)該完善貨幣政策執(zhí)行的金融基礎(chǔ)。

    (一)完善流動性監(jiān)測指標體系

    目前,我國中央銀行每月公布的《貨幣統(tǒng)計概覽》統(tǒng)計了M0、M1和M2層次貨幣情況,其中,M0=現(xiàn)金,M1=現(xiàn)金+非金融公司的活期存款,M2=M1+非金融公司的定期存款+居民儲蓄存款+其他存款。這種貨幣計量體系,顯然無法反映類似T+0型貨幣基金產(chǎn)品這類具有極強貨幣性新型存款賬戶或金融資產(chǎn)的發(fā)展狀況及其影響。盡管中央銀行近年來提出了一個新指標——社會融資總量來對各種新型的流動性資產(chǎn)進行一般性描述,但是,該指標無法給出總量指標下的各部門資產(chǎn)負債對應(yīng)的結(jié)構(gòu)性框架。為此,筆者認為,未來貨幣計量體系應(yīng)該進一步拓寬與完善。首先,拓展貨幣計量的外延,應(yīng)該考慮增設(shè)覆蓋范圍更廣的貨幣統(tǒng)計口徑M3,以建立更廣泛的貨幣政策監(jiān)測指標體系,將更多非銀行金融機構(gòu)創(chuàng)造的流動性金融資產(chǎn)納入到金融監(jiān)測的范圍之內(nèi)。其次,調(diào)整貨幣統(tǒng)計層次,將那些雖然沒有支票,但已經(jīng)具有極強轉(zhuǎn)賬支付功能的新型儲蓄賬戶調(diào)入M1統(tǒng)計范圍,以便重點監(jiān)測這些具有極強貨幣性賬戶的資金變動。

    (二)拓寬流動性創(chuàng)造的監(jiān)測范圍和手段

    當前我國金融監(jiān)管當局對流動性和金融穩(wěn)定的監(jiān)測與調(diào)控的對象,主要是以商業(yè)銀行為代表的存款性金融機構(gòu),并且,原有控制流動性創(chuàng)造的工具——貨款拔備、資本充足率和存款準備金制度等方法,也主要是針對存款性金融機構(gòu)表內(nèi)業(yè)務(wù)而言的。因此,未來流動性創(chuàng)造的監(jiān)測領(lǐng)域應(yīng)該拓寬到銀行、證券、保險和信托各個金融市場領(lǐng)域;在監(jiān)測對象上,不僅要監(jiān)管存款性金融機構(gòu)流動性創(chuàng)造行為,還要監(jiān)管非存款性金融機構(gòu)的流動性創(chuàng)造行為;在監(jiān)測業(yè)務(wù)上,不僅監(jiān)管金融表內(nèi)業(yè)務(wù),還要監(jiān)管表外業(yè)務(wù)。在監(jiān)測與控制流動性創(chuàng)造上,要研究設(shè)計出針對影子銀行的存款保險費、資本充足率和準備金制度等方法,以調(diào)控其流動性創(chuàng)造行為。

    猜你喜歡
    理財產(chǎn)品流動性存款
    追回挪走的存款
    中國外匯(2019年16期)2019-11-16 09:27:50
    金融系統(tǒng)多維度流動性間溢出效應(yīng)研究
    ——基于三元VAR-GARCH-BEEK模型的分析
    負利率存款作用幾何
    中國外匯(2019年21期)2019-05-21 03:04:10
    組織成員流動性對組織學(xué)習(xí)中知識傳播的影響
    非保本理財產(chǎn)品
    投資與理財(2009年9期)2009-08-27 02:17:44
    保本理財產(chǎn)品
    投資與理財(2009年9期)2009-08-27 02:17:44
    非保本理財產(chǎn)品保本理財產(chǎn)品
    非保本理財產(chǎn)品保本理財產(chǎn)品
    投資與理財(2009年6期)2009-04-21 03:59:22
    大型黄色视频在线免费观看| 国产人伦9x9x在线观看| 国产国语露脸激情在线看| 狂野欧美激情性xxxx| 久久草成人影院| 精品久久久久久成人av| 久久热在线av| 国产成人免费无遮挡视频| 757午夜福利合集在线观看| 曰老女人黄片| 又紧又爽又黄一区二区| 精品国产超薄肉色丝袜足j| 精品国产超薄肉色丝袜足j| 波多野结衣高清无吗| 在线观看www视频免费| www.自偷自拍.com| 男女午夜视频在线观看| 日韩高清综合在线| 午夜亚洲福利在线播放| a在线观看视频网站| 国产av又大| 国产精品成人在线| 国产熟女午夜一区二区三区| 欧美日韩视频精品一区| 精品福利永久在线观看| 国产熟女午夜一区二区三区| 国产精品美女特级片免费视频播放器 | 免费看十八禁软件| 成人手机av| 欧美成人免费av一区二区三区| 搡老乐熟女国产| 久久影院123| 黄色怎么调成土黄色| 热re99久久国产66热| 手机成人av网站| 日韩免费av在线播放| 精品国产一区二区三区四区第35| 亚洲成人国产一区在线观看| 国产精品二区激情视频| 精品一区二区三卡| avwww免费| www.999成人在线观看| 亚洲中文av在线| 国产精品自产拍在线观看55亚洲| 99国产精品一区二区蜜桃av| 亚洲一区二区三区欧美精品| 久久性视频一级片| 黄色片一级片一级黄色片| 性欧美人与动物交配| 国产精品久久电影中文字幕| 久久影院123| 超碰成人久久| 亚洲国产精品sss在线观看 | 窝窝影院91人妻| 免费在线观看影片大全网站| 日本 av在线| 日韩欧美三级三区| 国产黄a三级三级三级人| 午夜福利免费观看在线| av福利片在线| 在线观看免费高清a一片| 亚洲全国av大片| 91成年电影在线观看| 国产成人一区二区三区免费视频网站| 中文字幕高清在线视频| 亚洲欧美日韩无卡精品| 精品国产乱码久久久久久男人| 在线av久久热| 亚洲精品一卡2卡三卡4卡5卡| av欧美777| 69av精品久久久久久| 成年女人毛片免费观看观看9| 无限看片的www在线观看| 国产精品久久久av美女十八| 久久精品成人免费网站| 欧美最黄视频在线播放免费 | 午夜福利在线观看吧| 黄色丝袜av网址大全| 国产精品亚洲一级av第二区| 中文字幕人妻丝袜一区二区| 麻豆国产av国片精品| 精品国内亚洲2022精品成人| 国产亚洲精品第一综合不卡| 夜夜爽天天搞| 久久午夜综合久久蜜桃| 欧美一区二区精品小视频在线| 国产三级黄色录像| 国产成人欧美在线观看| 亚洲色图av天堂| 在线永久观看黄色视频| 最近最新免费中文字幕在线| 日韩欧美在线二视频| av国产精品久久久久影院| 久久久久久人人人人人| 精品国产美女av久久久久小说| 在线看a的网站| 亚洲avbb在线观看| 一边摸一边做爽爽视频免费| 欧美日本中文国产一区发布| 国产亚洲欧美98| 欧美人与性动交α欧美软件| av欧美777| 久久久久国内视频| 人人妻人人添人人爽欧美一区卜| av中文乱码字幕在线| 国产伦人伦偷精品视频| 国产高清videossex| 亚洲中文字幕日韩| 淫秽高清视频在线观看| 国产精品久久电影中文字幕| 每晚都被弄得嗷嗷叫到高潮| 香蕉丝袜av| 成熟少妇高潮喷水视频| 久久国产精品影院| 老汉色av国产亚洲站长工具| 三级毛片av免费| 欧美日韩国产mv在线观看视频| 亚洲国产精品sss在线观看 | 国产精品免费视频内射| 黄色视频不卡| 亚洲欧美精品综合久久99| 岛国在线观看网站| 午夜免费观看网址| 国产成人av教育| 欧美乱码精品一区二区三区| 国产精品国产av在线观看| 国产精品偷伦视频观看了| 免费观看精品视频网站| 91成人精品电影| 亚洲黑人精品在线| 精品国内亚洲2022精品成人| 美女午夜性视频免费| 99riav亚洲国产免费| 日日夜夜操网爽| 女人高潮潮喷娇喘18禁视频| 色精品久久人妻99蜜桃| 久久青草综合色| 在线观看午夜福利视频| 91精品国产国语对白视频| 涩涩av久久男人的天堂| 精品福利永久在线观看| 黄片播放在线免费| 在线观看一区二区三区激情| 又大又爽又粗| 美国免费a级毛片| 亚洲精品久久成人aⅴ小说| 在线观看免费日韩欧美大片| 欧美乱码精品一区二区三区| 亚洲第一青青草原| 性欧美人与动物交配| 在线观看66精品国产| 91精品三级在线观看| 国产精品秋霞免费鲁丝片| 国产精品久久久久成人av| 他把我摸到了高潮在线观看| x7x7x7水蜜桃| 欧美成人午夜精品| 成在线人永久免费视频| 两个人看的免费小视频| 18禁观看日本| 亚洲黑人精品在线| 丝袜美足系列| 婷婷六月久久综合丁香| 精品国产一区二区久久| 欧美激情久久久久久爽电影 | 欧美成狂野欧美在线观看| 热re99久久国产66热| 一a级毛片在线观看| 午夜精品在线福利| 女性被躁到高潮视频| 99热只有精品国产| 亚洲第一欧美日韩一区二区三区| 欧美日韩黄片免| 极品教师在线免费播放| 91老司机精品| 精品国产一区二区三区四区第35| 视频区图区小说| 热99国产精品久久久久久7| 欧美老熟妇乱子伦牲交| 大码成人一级视频| 国产欧美日韩一区二区三区在线| 亚洲一码二码三码区别大吗| 国产精品野战在线观看 | 黄片播放在线免费| 亚洲自拍偷在线| 日韩大码丰满熟妇| 欧美乱码精品一区二区三区| 老汉色av国产亚洲站长工具| svipshipincom国产片| 日本免费一区二区三区高清不卡 | 国产区一区二久久| 老司机深夜福利视频在线观看| 国产视频一区二区在线看| av网站在线播放免费| 免费观看精品视频网站| 亚洲欧美精品综合一区二区三区| 久久人人97超碰香蕉20202| 长腿黑丝高跟| 久久精品国产清高在天天线| 久热爱精品视频在线9| 男女做爰动态图高潮gif福利片 | 欧美性长视频在线观看| 91字幕亚洲| 99国产综合亚洲精品| 精品无人区乱码1区二区| 老司机深夜福利视频在线观看| 日韩精品免费视频一区二区三区| 久久精品91无色码中文字幕| 成人亚洲精品av一区二区 | 久久天躁狠狠躁夜夜2o2o| 精品欧美一区二区三区在线| 亚洲午夜精品一区,二区,三区| 国产又色又爽无遮挡免费看| 国产午夜精品久久久久久| 一区二区三区精品91| 日本三级黄在线观看| 国产亚洲精品久久久久久毛片| 1024香蕉在线观看| 成人黄色视频免费在线看| av天堂久久9| 妹子高潮喷水视频| 一区二区日韩欧美中文字幕| 久久精品亚洲av国产电影网| 黑人操中国人逼视频| 国产三级在线视频| 一边摸一边抽搐一进一小说| 美女扒开内裤让男人捅视频| 日韩精品中文字幕看吧| 国产不卡一卡二| 亚洲av第一区精品v没综合| 美女扒开内裤让男人捅视频| 少妇 在线观看| 欧美黑人欧美精品刺激| 国产熟女午夜一区二区三区| 男男h啪啪无遮挡| 色在线成人网| cao死你这个sao货| xxx96com| 日本免费一区二区三区高清不卡 | 嫩草影院精品99| 国产成人av教育| 看黄色毛片网站| 久久久国产欧美日韩av| 免费高清在线观看日韩| 亚洲一区高清亚洲精品| 岛国在线观看网站| 另类亚洲欧美激情| 后天国语完整版免费观看| 亚洲欧美一区二区三区黑人| 欧美成人性av电影在线观看| 成人手机av| 久久人人爽av亚洲精品天堂| 国产精品综合久久久久久久免费 | av电影中文网址| 日韩精品免费视频一区二区三区| 天堂中文最新版在线下载| 亚洲avbb在线观看| 亚洲成人免费电影在线观看| 欧美日本中文国产一区发布| 极品人妻少妇av视频| 757午夜福利合集在线观看| 少妇被粗大的猛进出69影院| 如日韩欧美国产精品一区二区三区| 一级毛片精品| 亚洲美女黄片视频| 老鸭窝网址在线观看| 人人澡人人妻人| 嫩草影视91久久| 免费观看人在逋| 岛国在线观看网站| 男女做爰动态图高潮gif福利片 | 国产亚洲精品久久久久5区| 老司机福利观看| 亚洲欧美日韩另类电影网站| 88av欧美| 午夜老司机福利片| 老司机亚洲免费影院| 久久天堂一区二区三区四区| 久9热在线精品视频| 国产成人精品久久二区二区免费| 成人三级黄色视频| 亚洲一区二区三区欧美精品| 免费在线观看日本一区| 午夜影院日韩av| 欧美成狂野欧美在线观看| 亚洲欧洲精品一区二区精品久久久| 亚洲精品国产区一区二| 精品久久久久久久毛片微露脸| 精品日产1卡2卡| 少妇 在线观看| 欧美激情极品国产一区二区三区| 免费在线观看亚洲国产| 国产精品国产高清国产av| 国产91精品成人一区二区三区| 久久香蕉激情| 国产成+人综合+亚洲专区| 午夜福利一区二区在线看| 麻豆国产av国片精品| 日韩免费高清中文字幕av| 日韩欧美一区视频在线观看| 免费看十八禁软件| 99热只有精品国产| 国产成人一区二区三区免费视频网站| cao死你这个sao货| 久久九九热精品免费| 丰满的人妻完整版| 欧美日韩中文字幕国产精品一区二区三区 | 老汉色∧v一级毛片| 99国产精品一区二区三区| 侵犯人妻中文字幕一二三四区| 97碰自拍视频| 国产欧美日韩一区二区三| 午夜福利在线免费观看网站| 91成年电影在线观看| 叶爱在线成人免费视频播放| tocl精华| 天堂影院成人在线观看| 麻豆一二三区av精品| 少妇 在线观看| 韩国精品一区二区三区| 国产精品国产av在线观看| 成在线人永久免费视频| 亚洲色图 男人天堂 中文字幕| 国产aⅴ精品一区二区三区波| 一边摸一边抽搐一进一出视频| 91成人精品电影| 视频区欧美日本亚洲| 久9热在线精品视频| 国产日韩一区二区三区精品不卡| 亚洲精品成人av观看孕妇| av欧美777| 亚洲七黄色美女视频| 国产97色在线日韩免费| 在线观看舔阴道视频| 精品国产亚洲在线| 午夜福利,免费看| 一个人观看的视频www高清免费观看 | 国产精品久久视频播放| 欧美黄色淫秽网站| 在线国产一区二区在线| 久久人人97超碰香蕉20202| 亚洲久久久国产精品| 一区二区日韩欧美中文字幕| 国产欧美日韩精品亚洲av| 91国产中文字幕| av天堂久久9| 国产精品亚洲一级av第二区| 精品一品国产午夜福利视频| 亚洲一码二码三码区别大吗| 国产亚洲欧美98| 日日爽夜夜爽网站| 亚洲一区二区三区色噜噜 | 欧美日韩亚洲综合一区二区三区_| 99热国产这里只有精品6| 国产精品一区二区免费欧美| 成人特级黄色片久久久久久久| 国产高清激情床上av| 国产黄色免费在线视频| 亚洲国产中文字幕在线视频| 亚洲国产精品合色在线| 成人三级黄色视频| 大型av网站在线播放| 校园春色视频在线观看| 亚洲精品一卡2卡三卡4卡5卡| 久久亚洲精品不卡| 日韩人妻精品一区2区三区| 久久久久久久久免费视频了| 亚洲 欧美 日韩 在线 免费| 日韩欧美三级三区| 高清毛片免费观看视频网站 | 亚洲欧美精品综合一区二区三区| 国产真人三级小视频在线观看| 天堂中文最新版在线下载| 女人精品久久久久毛片| 9191精品国产免费久久| 97碰自拍视频| 性色av乱码一区二区三区2| 精品日产1卡2卡| 欧美日韩av久久| 在线观看一区二区三区激情| 俄罗斯特黄特色一大片| 国产成人欧美在线观看| 亚洲av成人一区二区三| 久久人人97超碰香蕉20202| 日韩欧美免费精品| 久久久久久亚洲精品国产蜜桃av| 欧美日韩国产mv在线观看视频| 国产野战对白在线观看| 18禁美女被吸乳视频| 91麻豆av在线| 亚洲专区国产一区二区| 两个人免费观看高清视频| 男女下面插进去视频免费观看| 婷婷丁香在线五月| 国产乱人伦免费视频| 国产91精品成人一区二区三区| 一区二区三区精品91| 看免费av毛片| 乱人伦中国视频| av网站免费在线观看视频| 欧美最黄视频在线播放免费 | 搡老岳熟女国产| 人成视频在线观看免费观看| 国产日韩一区二区三区精品不卡| 国产99白浆流出| 亚洲av成人av| 国产成人av教育| 好看av亚洲va欧美ⅴa在| 精品久久久久久,| 免费人成视频x8x8入口观看| 日本三级黄在线观看| 免费在线观看影片大全网站| 国产黄a三级三级三级人| 久久香蕉激情| 日韩国内少妇激情av| 久久亚洲精品不卡| 又大又爽又粗| 亚洲色图综合在线观看| 国产精品综合久久久久久久免费 | 亚洲中文日韩欧美视频| 自线自在国产av| 女生性感内裤真人,穿戴方法视频| 很黄的视频免费| 国产精品野战在线观看 | 少妇被粗大的猛进出69影院| 在线天堂中文资源库| 男人的好看免费观看在线视频 | 国产麻豆69| 搡老熟女国产l中国老女人| 男人舔女人下体高潮全视频| 制服诱惑二区| 精品国产国语对白av| 婷婷六月久久综合丁香| 国产成人av教育| 91九色精品人成在线观看| 美女午夜性视频免费| 在线观看免费日韩欧美大片| 日日爽夜夜爽网站| 免费少妇av软件| 十八禁人妻一区二区| 久久青草综合色| 在线观看一区二区三区| 一区在线观看完整版| 中文字幕高清在线视频| 精品一区二区三卡| 真人一进一出gif抽搐免费| 午夜福利影视在线免费观看| 欧美黑人精品巨大| 高清毛片免费观看视频网站 | 欧美日韩av久久| 在线永久观看黄色视频| 精品无人区乱码1区二区| 亚洲av五月六月丁香网| 国产黄a三级三级三级人| 校园春色视频在线观看| 身体一侧抽搐| 国产亚洲精品久久久久5区| 极品教师在线免费播放| 亚洲一码二码三码区别大吗| 免费在线观看日本一区| 亚洲国产看品久久| 欧美色视频一区免费| 老司机在亚洲福利影院| 淫秽高清视频在线观看| 色尼玛亚洲综合影院| 日韩精品青青久久久久久| 18美女黄网站色大片免费观看| 91九色精品人成在线观看| 亚洲av美国av| 婷婷丁香在线五月| 久久欧美精品欧美久久欧美| 中国美女看黄片| 午夜福利影视在线免费观看| 日本黄色日本黄色录像| av网站在线播放免费| 纯流量卡能插随身wifi吗| 交换朋友夫妻互换小说| 久久精品国产综合久久久| 亚洲av美国av| 成人18禁在线播放| 色在线成人网| 国产国语露脸激情在线看| 亚洲人成网站在线播放欧美日韩| 免费女性裸体啪啪无遮挡网站| 国产高清国产精品国产三级| 男女午夜视频在线观看| 国产av又大| 精品少妇一区二区三区视频日本电影| 叶爱在线成人免费视频播放| 高潮久久久久久久久久久不卡| av视频免费观看在线观看| 在线av久久热| 波多野结衣高清无吗| tocl精华| 中文亚洲av片在线观看爽| 久久亚洲真实| 精品国产国语对白av| 国产欧美日韩精品亚洲av| 久久午夜综合久久蜜桃| 国产精品香港三级国产av潘金莲| 99久久国产精品久久久| 日韩中文字幕欧美一区二区| 亚洲一码二码三码区别大吗| 精品国产国语对白av| 亚洲av成人av| 天堂影院成人在线观看| 精品一品国产午夜福利视频| 久久久国产成人精品二区 | 久久午夜亚洲精品久久| 国产精品免费视频内射| 日本a在线网址| 国产熟女xx| 国产免费现黄频在线看| 久久青草综合色| 欧美黑人欧美精品刺激| 天堂影院成人在线观看| 久久狼人影院| 亚洲成国产人片在线观看| 日韩欧美国产一区二区入口| tocl精华| 欧美成人午夜精品| 18美女黄网站色大片免费观看| 欧美日韩瑟瑟在线播放| 中文字幕另类日韩欧美亚洲嫩草| 色综合婷婷激情| 久久香蕉国产精品| 精品一区二区三区av网在线观看| 亚洲精品一二三| 国产av一区在线观看免费| 一区福利在线观看| 夜夜夜夜夜久久久久| 精品电影一区二区在线| 狠狠狠狠99中文字幕| 国产精品国产高清国产av| 亚洲国产精品一区二区三区在线| 又黄又粗又硬又大视频| videosex国产| 黄色毛片三级朝国网站| 在线天堂中文资源库| 久久国产精品人妻蜜桃| 精品国产美女av久久久久小说| 夫妻午夜视频| 在线观看免费视频网站a站| 久久久久国产一级毛片高清牌| 亚洲美女黄片视频| 亚洲欧美激情综合另类| 亚洲av成人不卡在线观看播放网| 男人操女人黄网站| 身体一侧抽搐| 一级作爱视频免费观看| 老司机靠b影院| 久久久国产成人免费| 亚洲成人久久性| 国产熟女午夜一区二区三区| 亚洲欧美激情在线| a在线观看视频网站| 一级黄色大片毛片| 亚洲精华国产精华精| 亚洲欧美精品综合一区二区三区| cao死你这个sao货| 又黄又爽又免费观看的视频| 免费人成视频x8x8入口观看| 97人妻天天添夜夜摸| 亚洲av熟女| 欧美日韩精品网址| 久久亚洲真实| 亚洲五月色婷婷综合| 色精品久久人妻99蜜桃| 国产精品国产高清国产av| 69av精品久久久久久| 国产精品免费视频内射| 一级片免费观看大全| 97人妻天天添夜夜摸| 丝袜人妻中文字幕| 亚洲三区欧美一区| 真人一进一出gif抽搐免费| 午夜视频精品福利| 热99re8久久精品国产| 91字幕亚洲| aaaaa片日本免费| 日本五十路高清| 国产成人欧美在线观看| 国产精品久久久av美女十八| 女人被狂操c到高潮| 亚洲第一av免费看| 亚洲国产中文字幕在线视频| 少妇被粗大的猛进出69影院| 久久热在线av| 国产一区二区在线av高清观看| 黄色毛片三级朝国网站| videosex国产| 国产成+人综合+亚洲专区| 亚洲av熟女| 一级a爱视频在线免费观看| 成人手机av| 亚洲全国av大片| 女人精品久久久久毛片| 日本欧美视频一区| 国产精品永久免费网站| 亚洲av美国av| 看片在线看免费视频| 99国产综合亚洲精品| 国产免费男女视频| 国产精品久久久久久人妻精品电影| 国产精品98久久久久久宅男小说| 黄片大片在线免费观看| 成人av一区二区三区在线看| 亚洲人成电影免费在线| 日本五十路高清| 成年女人毛片免费观看观看9| 天天影视国产精品| 国产成人啪精品午夜网站| 免费av毛片视频| 午夜免费鲁丝| 国产免费现黄频在线看|