玉米：下游需求持續(xù)低迷 后市行情不樂觀

瑞達

基本面分析

（一）飼料企業(yè)補庫消極，南北港口庫存高企

南北方港口玉米價格穩(wěn)定，節(jié)日過后行情暫未出現(xiàn)明顯變化，目前北方港口日到貨量約2-3萬噸，而南方港口日走貨量在3.5萬噸左右，較前期有所下降，另外最新消息，班輪運費繼續(xù)下調(diào)。庫存方面：由于目前南北的高庫存壓力，下游消費持續(xù)低迷，短時間內(nèi)價格難以上漲，后期應(yīng)關(guān)注優(yōu)質(zhì)玉米占比情況，如果優(yōu)質(zhì)玉米數(shù)量有限，價格下跌空間將有限。

（二）玉米進口利潤豐厚，擠占國內(nèi)需求空間

全球玉米豐產(chǎn)，供給充足。國內(nèi)外玉米價差較大，進口利潤豐厚，促進進口。2014年1月份玉米進口650984噸，同比增長256833噸，漲幅較大，高進口量沖擊國內(nèi)玉米需求空間。另外2013年8月，阿根廷農(nóng)業(yè)部部長NorbertoYauhar對外表示，中國已批準進口首批阿根廷轉(zhuǎn)基因玉米，這批玉米已經(jīng)發(fā)貨，將用做喂養(yǎng)豬和雞的飼料。2013在11月份，批準進口巴西玉米。這將擴大國外玉米進口來源，增加進口。在國際玉米價格低廉，以及玉米進口來源擴大的基礎(chǔ)上，預(yù)計今年玉米進口持續(xù)處于高位，擠占國內(nèi)需求空間。

（三）養(yǎng)殖利潤持續(xù)虧損，短期飼料需求有限

農(nóng)業(yè)部最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，1月份生豬存欄環(huán)比下降4.2%，同比下降2.2%，能繁母豬存欄環(huán)比下降0.6%，同比下降2.6%，生豬存欄自2013年3月份以來首次出現(xiàn)環(huán)比下降。而從豬糧比價來看：截至2月21日豬糧比數(shù)據(jù)5.52：1，連續(xù)六周低于盈虧平衡點6：1；而從養(yǎng)殖利潤來看：截至2月21日生豬養(yǎng)殖利潤-152.50元/只，連續(xù)六周處于虧損狀態(tài)。當(dāng)前生豬產(chǎn)能依然偏高，加上未來幾個月是消費淡季，生豬價格上漲動能不足。

從飼料原糧來看，玉米和小麥是能量飼料的主要原糧，從兩者目前價差方面來看，玉米相較于小麥仍具有價格優(yōu)勢。因而，國內(nèi)飼料消費增長預(yù)期有助于提振玉米消費預(yù)期，進而對玉米價格形成支撐。

另外，2月中旬國家發(fā)改委下發(fā)通知，在豬糧比連續(xù)5周低于平衡點的情況下，國家將根據(jù)市場價格變化適時啟動豬肉收儲。雖然此政策對于短期內(nèi)生豬市場行情的影響相對有限，但當(dāng)各地方陸續(xù)展開收儲活動之后，豬價或?qū)⒊尸F(xiàn)緩慢回升的趨勢，而政策效應(yīng)也將逐漸顯現(xiàn)。

總體而言，短期內(nèi)豬肉價格缺乏大幅上漲動力，但下跌空間亦有限。因此飼料需求預(yù)計維持穩(wěn)定，難以大幅增加。

（四）產(chǎn)品價格弱勢運行，深加工需求難有起色

近幾年來國內(nèi)玉米深加工行業(yè)持續(xù)處于低迷狀態(tài)，酒精、淀粉深加工行業(yè)虧損已成常態(tài)。近期玉米價格走弱，玉米深加工企業(yè)的原料成本壓力減輕，但是下游需求仍然不足，下游企業(yè)經(jīng)營仍處虧損狀態(tài)。而酒精、淀粉行業(yè)，近期開工率保持在較高水平，供給充裕，再加上需求低迷，持續(xù)施壓酒精、淀粉價格，深加工產(chǎn)品價格弱勢運行。深加工企業(yè)虧損加大，而年初深加工產(chǎn)品又處于需求淡季，預(yù)計后市深加工行業(yè)開工率或有下降，對玉米需求將有所減少。

（五）大量玉米收購入庫，國儲庫存突破8000萬噸

截至2014年2月20日，東北臨儲收購總量4296萬噸，去年同期528萬噸。2013年東北臨儲玉米整體入庫量近3100萬噸，2012年東北臨儲入庫量在1000萬噸左右，近三年來臨儲玉米庫存已經(jīng)突破8000萬噸，達到歷史高值狀態(tài)。而今年臨儲玉米收購活動將延續(xù)至4月底，3、4月份將是春節(jié)后產(chǎn)區(qū)玉米集中上量階段，臨儲入庫量將繼續(xù)上升，至臨儲收購活動結(jié)束，市場預(yù)計收儲量或超5000萬噸。大量的臨儲玉米入庫雖然緩解了玉米短期供給壓力，但龐大的國儲玉米庫存量增加了后市拍賣的風(fēng)險，超過8000萬噸的國儲庫存施壓玉米市場，后市玉米價格難以大幅上漲。

后市展望

基本面：在供給方面：2013-2014年度，國內(nèi)玉米豐產(chǎn)，產(chǎn)量破紀錄，再加上國際玉米價格大幅低于國內(nèi)玉米價格，進口利潤豐厚促進進口，國內(nèi)總體供給充足。在需求方面：禽流感疫情持續(xù)發(fā)酵，豬肉價格低迷，雞禽養(yǎng)殖業(yè)利潤持續(xù)收縮，玉米飼料需求不足；深加工方面，在國家政策以及整體經(jīng)濟環(huán)境不佳的影響下，整體需求不足，再加上年初處于需求淡季，深加工企業(yè)持續(xù)虧損，玉米深加工需求有限。在庫存方面：截止到2月20日，東北臨儲收購總量4296萬噸，再加上2012、2013收儲的4000萬噸，臨儲玉米庫存已經(jīng)突破8000萬噸，龐大的國儲庫存施壓玉米市場。另外南北港口庫存也處于歷史高位，港口走貨速度較慢，壓制玉米市場。但2014年繼續(xù)實行臨儲收購政策，玉米下跌空間或有限?？傮w而言，后市玉米處于偏空格局，但下跌空間有限。endprint