“新經(jīng)濟模式”沖擊

史可

那些聚焦于中國舊經(jīng)濟的“末日論者們”認為，隨著增長率不斷下滑，支撐增長所要求的貸款不斷增多，中國注定要迎來一場經(jīng)濟衰退或金融危機，甚至兩者同時發(fā)生。

最近，世界銀行首席經(jīng)濟學家巴蘇也加入了擔憂中國信貸泡沫破裂的陣營。他表示，通過信貸推動經(jīng)濟增長只是推遲所需金融調(diào)節(jié)的時間而已；由于中國金融資產(chǎn)較為膨脹，可能在未來一到兩年內(nèi)面臨2008年在美國發(fā)生的那種情況。

但是也有國際分析人士指出，“末日論者們”也應該看到今天的中國已經(jīng)意識到，要想持續(xù)增長，就必須做出改變，要在不斷增長的企業(yè)界中尋找新的能動資源，建立一個獨立的創(chuàng)新經(jīng)濟體系。目前來看，這種改變似在發(fā)生。

新經(jīng)濟模式是什么？

最近“新經(jīng)濟”一詞屢被提及。阿里巴巴集團主席馬云在近期出席某活動時再次強調(diào)：“新的經(jīng)濟時代已經(jīng)來臨?！倍谌ツ辏ヂ?lián)網(wǎng)界的“二馬”馬云和騰訊公司主席馬化騰就曾聯(lián)手聲稱，互聯(lián)網(wǎng)不是虛擬經(jīng)濟，而是新經(jīng)濟，是虛擬經(jīng)濟和實體經(jīng)濟的完美結(jié)合。“互聯(lián)網(wǎng)是新經(jīng)濟的一部分，但不是全部，它將幫助舊經(jīng)濟轉(zhuǎn)向新經(jīng)濟?！瘪R云如此表示。

無獨有偶，中國經(jīng)濟體制改革研究會副會長石小敏也認為，目前正在興起的以互聯(lián)網(wǎng)為平臺的新型服務業(yè)包括金融業(yè)將是新經(jīng)濟增長的寄托之一。

石小敏是在近期舉行的全球移動互聯(lián)網(wǎng)大會上發(fā)表上述言論的。他認為，中國從2009年以后形成了一種以投資為主導、政府配置資源的城鎮(zhèn)化增長模式已經(jīng)走到盡頭。這個模式的上游是鋼鐵、水泥、設備制造，現(xiàn)在已經(jīng)明顯過剩。中游是各種融資平臺，主要是政府融資平臺，這一塊的問題也正在顯現(xiàn)。最下游是房地產(chǎn)，這是主要的產(chǎn)生現(xiàn)金流的部門，按理說日子相對好過，但今年也明顯感到出現(xiàn)下滑。目前來看，這一整套投資鏈條拖累了中國 7 成的社會資金。

因此，我們必須告別舊有的模式，準備迎接新的模式。那么，新的經(jīng)濟模式是什么？石小敏稱，十八屆三中全會給出了一個方向，這就是讓市場在資源配置上起決定作用，要讓政府回歸自己應有的職能，管好自己應該管好的事情。但同時石小敏也表示，目前政府職能轉(zhuǎn)換的進展非常緩慢，因為事物都有一種慣性，破除官僚和權(quán)貴需要一定的時間。

在國務院發(fā)展研究中心發(fā)展戰(zhàn)略和區(qū)域經(jīng)濟研究部副部長張永生看來，中國要打造經(jīng)濟升級版，以一種代表未來方向的新發(fā)展模式實現(xiàn)現(xiàn)代化，就必須跳出傳統(tǒng)工業(yè)化思維，超越通常講的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級、技術(shù)升級等概念，轉(zhuǎn)變到一種基于信息技術(shù)、知識、綠色的“新型升級版”發(fā)展模式。

對于新經(jīng)濟模式的提法也有持不同意見者，華泰證券首席經(jīng)濟學家俞平康對記者表達出對于新經(jīng)濟模式說法的不認同，他認為經(jīng)濟的更新是一個動態(tài)的過程，是基于比較優(yōu)勢基礎(chǔ)之上而進行的廣泛、深層次的改革。比如家庭聯(lián)產(chǎn)承保責任制，就是從一個小的著眼點出發(fā)進而帶動起非常廣泛的利益群體。“如果我們定義新經(jīng)濟的時候，將出發(fā)點放在哪些產(chǎn)業(yè)是新的產(chǎn)業(yè)而去扶持的時候，那就是錯誤的了。中國的優(yōu)勢在各行各業(yè)，當前來自于制造行業(yè)從低端向高端的轉(zhuǎn)型是中國經(jīng)濟最大的動力。”

不過俞平康也認為，中國經(jīng)濟擺脫目前困境的改良措施取決于能否讓市場起到資源配置的主導作用。一方面不要為了過分的保增長，而把低端的產(chǎn)能保護起來。第二，發(fā)展新經(jīng)濟不是以政府為主導去發(fā)展，而是讓市場根據(jù)自身的規(guī)律去發(fā)現(xiàn)新的增長點。

“創(chuàng)造性毀滅”與重生

石小敏表示，舊經(jīng)濟增長模式反映在金融上就形成了兩個悖論性現(xiàn)象：第一，中國的流動性這么大，M2是GDP的兩倍，但是到處錢緊。第二，經(jīng)濟增長率明顯下滑而各個企業(yè)的效率效益大幅度下降的時候，我們的利率反而明確地提升，高利貸越來越多、增長量越來越大。

他解釋稱，前者因為周轉(zhuǎn)速度大幅度下降，整個城市建設的房地產(chǎn)出貨率現(xiàn)金付款能力下降；后者是中國體制特有的現(xiàn)象，幾乎無限制地允許了一部分還款信譽很差，現(xiàn)金流付款能力很差的企業(yè)繼續(xù)借錢，甚至是繼續(xù)借高利貸，中國經(jīng)濟的生命力和活力逐漸被這些企業(yè)耗盡。

不可否認中國過去幾年的城鎮(zhèn)化增長模式直接導致一些房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)和地方政府融資平臺被推到了金融風險的火山口上。

從數(shù)據(jù)來看，今年一季度，剔除預收賬款后，23家A股上市房企的實際資產(chǎn)負債率指標達到55%，僅次于2008年三季度的歷史峰值水平（56%），房企償債壓力絲毫不容小覷。

對于一些中小開放商來說，情況似乎更加不樂觀。記者在新型城鎮(zhèn)化建設規(guī)劃、地產(chǎn)模式創(chuàng)新研討會上了解到，由于今年內(nèi)在的市場收縮、加上政府絲毫不放松貨幣政策，目前為數(shù)不少的中小型開放商正面臨著資金緊張的局面。而那些資金情況尚可的中小開發(fā)企業(yè)，開始改變發(fā)展方式，選擇以參股房地產(chǎn)基金會等形式抱團發(fā)展。國家行政學院決策咨詢部研究員王小廣表示，“中小開放商財務要有問題的話，根據(jù)新一屆政府的看法，可能不會去救它”。

記者了解到，7月1日起廣東省將開始清算各房企的土地增值稅，分析人士認為，高達30%?60%的稅率或?qū)⑹沟萌梢陨系姆科蟮归]或退市。

馬修斯亞洲投資策略師羅福萬撰文稱，現(xiàn)在中國政府的一個重大的觀念性轉(zhuǎn)變是接受了“創(chuàng)造性毀滅”的概念，開始逐漸允許一些企業(yè)失敗，這種變革，能夠催生出數(shù)量更多、經(jīng)營成功的私營上市企業(yè)。

國際私募股權(quán)投資基金聯(lián)合會執(zhí)行主席王樹海對記者表示，在做出破壞性創(chuàng)新改變的過程中要著眼于兩點：第一地方上需要定位好發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，推進產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟。第二，優(yōu)化投融資體系，在基礎(chǔ)設施領(lǐng)域引入多元化資本，發(fā)行市政債，逐漸剝離城投類公司。

帶中國走出債務陷阱？

從經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的內(nèi)在訴求出發(fā)，需要有新的金融工具將資金從資源品中抽離出來，重新導向?qū)崢I(yè)。這或許可以佐證時下大熱的互聯(lián)網(wǎng)金融因符合社會、政府的長遠利益取向而獲得的飛速發(fā)展機會。

阿里余額寶才上線不過一年的時間，已經(jīng)掀起了互聯(lián)網(wǎng)系寶寶軍團和銀行系寶寶軍團不斷升級的“貨幣戰(zhàn)爭”。就連互聯(lián)網(wǎng)金融衍生品公司都獲得了快速的發(fā)展機會，以融360為例，在兩年之內(nèi)，其業(yè)務線已經(jīng)從信貸、信用卡搜索延伸到了如今的理財搜索。

知名財經(jīng)觀察人士表示，這些以消費者和技術(shù)為導向的具有創(chuàng)新精神的企業(yè)將帶給中國經(jīng)濟新的希望，隨著用更少的債務產(chǎn)生更高的回報，中國經(jīng)濟強勁的增長將可以持續(xù)一段時間。例如，以阿里系為代表的科技公司的債務/權(quán)益比平均僅為32.3%，而像中遠集團等國企巨頭這一數(shù)字甚至高達228%。

但是俞平康認為，不應該把眼光局限在互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)，它更多體現(xiàn)的是資本市場的熱門炒作，而不能作為經(jīng)濟規(guī)劃的著眼點。對抗中國的債務問題需要的是總體的財稅改革以及發(fā)行地方債，他推斷以后的地方債發(fā)行會是一個龐大的市場。

另外，互聯(lián)網(wǎng)金融自身的風險管控問題也備受業(yè)界擔憂。融360創(chuàng)始人、CEO葉大清就表示，自從去年6月余額寶面世以來，互聯(lián)網(wǎng)理財市場可謂軍閥四起。呈現(xiàn)的特點是營銷都做得很熱鬧，但最首要的風險問題卻沒有一個機構(gòu)主動提及。該領(lǐng)域至今尚未觸及風控的核心，純粹基于線上數(shù)據(jù)的征信模式在中國還無法落地。他認為，互聯(lián)網(wǎng)時代，應該把知情權(quán)和選擇權(quán)還給用戶。

有專家在全球移動互聯(lián)網(wǎng)大會上表示，互聯(lián)網(wǎng)金融在很大程度上是一種去機構(gòu)化、去中心化的自組織資本市場。如果政策面對這一定性形成認同，那么很有可能未來互聯(lián)網(wǎng)金融將呈現(xiàn)出基于信息基礎(chǔ)設施安全、大數(shù)據(jù)智能完善的，與傳統(tǒng)金融截然不同的監(jiān)管措施。