我國影子銀行業(yè)務(wù)模式及風(fēng)險監(jiān)管

張曉丹

張曉丹/鄭州大學(xué)商學(xué)院在讀碩士（河南鄭州450001）。

“影子銀行”的概念最早于2007年在美國提出。在我國，影子銀行可寬泛定義為：從事金融中介活動，具有與傳統(tǒng)銀行類似的信用、期限或流動性轉(zhuǎn)換功能，但未受巴塞爾Ⅲ或等同監(jiān)管程度的實體或準(zhǔn)實體。根據(jù)這個定義，我國的影子銀行包括商業(yè)銀行表外理財、證券公司集合理財、基金公司專戶理財、證券投資基金、投資連結(jié)險中的投資賬戶、小額貸款公司、金融控股公司、擔(dān)保公司、票據(jù)公司、具有儲值和預(yù)付機(jī)制的第三方支付公司、貧困村資金互助社、有組織的民間借貸等融資性機(jī)構(gòu)。

一、我國影子銀行的運行機(jī)制

(一)影子銀行的信用創(chuàng)造

影子銀行體系面臨的是與商業(yè)銀行不同的現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)，但它仍具有信用創(chuàng)造的能力。首先，影子銀行不會像普通企業(yè)一樣，獲取貸款資金后再次回流存放至商業(yè)銀行，形成存款貨幣。其次，影子銀行機(jī)構(gòu)在金融創(chuàng)新理念和技術(shù)的支撐下，利用私人發(fā)行的債券、股權(quán)等調(diào)動并運用社會閑置資金，主動滿足全社會的貨幣需求來創(chuàng)造流動性，實現(xiàn)信用規(guī)模的擴(kuò)張。最后，影子銀行體系中很大一部分依附于商業(yè)銀行而存在，貨幣市場基金等優(yōu)良機(jī)構(gòu)投資者形成了其主要資金來源，而貨幣市場基金的資金主要來源于居民儲蓄資金分流；獲取資金之后，影子銀行大多用于購買大量基礎(chǔ)資產(chǎn)，然后將其打包組合成各種結(jié)構(gòu)金融產(chǎn)品或衍生產(chǎn)品，再出售給機(jī)構(gòu)投資者和個人投資者，同時其自身也投資并持有這些結(jié)構(gòu)型理財產(chǎn)品。

(二)我國影子銀行的主要業(yè)務(wù)模式

在我國，財務(wù)公司、汽車金融公司、消費金融公司、信托公司、商業(yè)銀行、金融租賃公司、小額貸款公司、農(nóng)村資金互助社等機(jī)構(gòu)均不同程度地開展了影子銀行業(yè)務(wù)，本文主要介紹以下幾種業(yè)務(wù)模式。

1.財務(wù)公司。我國的財務(wù)公司是由企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部集資組建的，宗旨和任務(wù)是為本企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部各企業(yè)籌資和融通資金，從而促進(jìn)其技術(shù)改造和技術(shù)進(jìn)步的非銀行機(jī)構(gòu)。財務(wù)公司的業(yè)務(wù)大致分為融資、投資和中介。財務(wù)公司的資金在成立之初就有集團(tuán)公司和集團(tuán)公司投入的資本金，成立之后又吸收集團(tuán)公司成員企業(yè)的存款。在我國，財務(wù)公司必須向央行上繳準(zhǔn)備金，但出現(xiàn)頭寸不足時不能得到中國人民銀行的再貸款支持。

2.汽車金融公司。汽車金融公司是指經(jīng)中國銀監(jiān)會批準(zhǔn)設(shè)立的，為中國境內(nèi)的汽車購買者和銷售者提供金融服務(wù)的非銀行金融機(jī)構(gòu)。在我國，汽車金融公司不能吸收公眾存款，資金只能來源于注冊資本、金融機(jī)構(gòu)借款和股東方三月期以上存款。雖然有種種政策限制，但是汽車金融公司利用常規(guī)個人汽車消費貸款和批發(fā)融資等一系列業(yè)務(wù)，充分進(jìn)行杠桿化投資，具有鮮明的影子銀行特色。

3.消費金融公司。消費金融公司是經(jīng)中國銀監(jiān)會批準(zhǔn)，在中華人民共和國境內(nèi)設(shè)立的，為中國境內(nèi)居民個人提供以消費為目的的貸款的非銀行金融機(jī)構(gòu)。它同樣不得吸收公眾存款，并且以小額、分散為原則。根據(jù)中國銀監(jiān)會的規(guī)定，消費金融公司除了可辦理符合規(guī)定的個人消費貸款外，還可進(jìn)行信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓和固定收益類證券投資。根據(jù)其業(yè)務(wù)特征可發(fā)現(xiàn)，消費金融公司履行了信用中介職能，也具有影子銀行特征。

4.小額貸款公司。小額貸款公司是由自然人、企業(yè)法人與其他社會組織投資設(shè)立，經(jīng)營小額貸款業(yè)務(wù)的有限責(zé)任公司或股份有限公司，同樣不吸收公眾存款。小額貸款公司主要資金來源為股東繳納的資本金、捐贈資金以及來自不超過兩個銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的融入資金，旨在眾多中小企業(yè)、農(nóng)村企業(yè)及農(nóng)戶的貸款需求問題。由于其資金來源非常有限，小額貸款公司逐漸開始嘗試信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓和票據(jù)貼現(xiàn)等業(yè)務(wù)，同樣有信用中介的功能，具有影子銀行的特征。

5.商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)。在我國金融分業(yè)經(jīng)營的基本格局下，信托公司曾通過銀信合作理財產(chǎn)品的方式與銀行開展合作，銀信理財產(chǎn)品具有影子銀行的典型特征。但自從2010年銀監(jiān)會叫停銀信理財產(chǎn)品之后，銀行開始轉(zhuǎn)而通過組合投資的方式發(fā)行理財產(chǎn)品。投資標(biāo)的包括：債券和貨幣市場工具、信貸資產(chǎn)、信托資產(chǎn)、票據(jù)資產(chǎn)、收益權(quán)、股票、股權(quán)、基金以及其他資產(chǎn)。商業(yè)銀行將多個不同理財產(chǎn)品銷售所得的資金匯入一個總資金池，此資金池隨后對不同種類資產(chǎn)提供資金，進(jìn)行不同風(fēng)險程度的投資。一部分資金流入信托和地方政府平臺的公司債券，一部分則投資于風(fēng)險稍小的同業(yè)存放、同業(yè)拆借、同業(yè)代付、質(zhì)押式回購等銀行間同業(yè)資產(chǎn)。

二、我國影子銀行的風(fēng)險對經(jīng)濟(jì)的影響

（一）影子銀行的系統(tǒng)性風(fēng)險

首先，影子銀行其特有的業(yè)務(wù)模式?jīng)Q定了其高杠桿率。盡管利用金融杠桿提高盈利能力是金融機(jī)構(gòu)獲利的模式之一，但過高的杠桿率使得金融機(jī)構(gòu)在面臨重大的非預(yù)期損失時，可能迅速喪失清償能力，由此導(dǎo)致巨大的潛在風(fēng)險。其次，影子銀行產(chǎn)品證券化本身具有缺陷。影子銀行系統(tǒng)中每個機(jī)構(gòu)通過各類復(fù)雜的證券化衍生品形成了高度的風(fēng)險聯(lián)系，其中任意一個環(huán)節(jié)出現(xiàn)流動性風(fēng)險，便會利用杠桿性逐層放大，最終形成系統(tǒng)性的風(fēng)險。

（二）影子銀行對貨幣政策的沖擊

貨幣乘數(shù)論生效的基本前提是假定商業(yè)銀行是唯一的信用創(chuàng)造主體，而伴隨著影子銀行體系的出現(xiàn)，新的信用創(chuàng)造機(jī)制產(chǎn)生了。影子銀行的發(fā)展提高了高流動性貨幣的供給，此時，傳統(tǒng)的貨幣乘數(shù)變成了一個實際上已經(jīng)擴(kuò)大化的貨幣乘數(shù)。在實際政策中，由于影子銀行體系提供了額外的貨幣供給，但如果貨幣當(dāng)局不對這種額外的貨幣供給給予足夠的重視，而繼續(xù)采取原定財政計劃，在市場供給機(jī)制的調(diào)節(jié)下，會導(dǎo)致物價水平的提高。因此，國家通過貨幣政策調(diào)控經(jīng)濟(jì)增長、通貨膨脹的目的也無法完全按預(yù)期實現(xiàn)。

三、對影子銀行風(fēng)險的監(jiān)管建議

影子銀行的發(fā)展是把“雙刃劍”。一方面，其快速發(fā)展能夠拓寬融資、投資渠道，帶動我國國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展；另一方面，又影響了我國貨幣政策的實施，潛藏著隱性風(fēng)險，帶來了政府對于影子銀行系統(tǒng)的監(jiān)管問題。筆者提出以下風(fēng)險監(jiān)管建議。

(一)鼓勵影子銀行健康適度發(fā)展

我國的影子銀行是在中小企業(yè)等實體融資難的背景下產(chǎn)生的，它滿足了部分中小企業(yè)及民間對于資金的需求，具有一定的積極意義。政府可在構(gòu)建多層次的金融體系基礎(chǔ)上，加快發(fā)展類似資金互助社、小額貸款公司、擔(dān)保公司這樣的相關(guān)機(jī)構(gòu)。在填補傳統(tǒng)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)空白的同時，也有利于逐步改善我國金融體系風(fēng)險過度集中于商業(yè)銀行這一不利局面。

(二)促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)改革創(chuàng)新

一方面，提升金融市場開放度，鼓勵民間資本進(jìn)入金融領(lǐng)域，設(shè)立新型金融業(yè)態(tài)。另一方面，鼓勵金融機(jī)構(gòu)開發(fā)多種用于風(fēng)險轉(zhuǎn)移和對沖的工具，實現(xiàn)金融工具的創(chuàng)新。使貸款信用風(fēng)險在不同機(jī)構(gòu)間、不同金融工具上分散化，從而降低金融系統(tǒng)風(fēng)險。

(三)規(guī)范影子銀行業(yè)務(wù)

我國影子銀行大多為中國銀監(jiān)會監(jiān)管。作為監(jiān)管部門，銀監(jiān)會在2013年年初年度工作會議上提出嚴(yán)格監(jiān)管理財產(chǎn)品設(shè)計、銷售和資金投向，嚴(yán)禁未經(jīng)授權(quán)銷售產(chǎn)品，嚴(yán)禁銷售私募股權(quán)基金產(chǎn)品，不能誤導(dǎo)消費者購買。影子銀行自身也應(yīng)當(dāng)合理控制理財資金投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)總額；加強(qiáng)自身操作風(fēng)險管理，實施內(nèi)部控制，提高流動性風(fēng)險管理水平，合理規(guī)劃資金來源和運用，控制不良貸款增量。

(四)加強(qiáng)影子銀行透明度建設(shè)

影子銀行業(yè)務(wù)的特征之一是透明度低，信息披露不充分。未來對影子銀行的監(jiān)管應(yīng)著重放在信息披露上，可參照銀監(jiān)會對商業(yè)銀行和證監(jiān)會對上市公司的監(jiān)管模式，具體從發(fā)行披露和持續(xù)性披露兩個方面進(jìn)行。對于已開展的業(yè)務(wù)類型，影子銀行機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格按照分屬的監(jiān)管部門制定的申報材料目錄進(jìn)行逐項申報；對于創(chuàng)新業(yè)務(wù)類型，應(yīng)當(dāng)在申報時附加風(fēng)險壓力測試報告供監(jiān)管部門參考。在持續(xù)性披露方面，可要求影子銀行機(jī)構(gòu)對每項業(yè)務(wù)向分屬的監(jiān)管機(jī)構(gòu)持續(xù)提供業(yè)務(wù)信息；建議建立場內(nèi)市場、場外市場、證券和債券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)以及各地方金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的信息登記和互通制度。

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