萬達又沒上去A股

沈從樂

萬達商業(yè)地產4年的A股上市之路最終不了了之。

7月1日，證監(jiān)會發(fā)布公告稱，包括大連萬達商業(yè)地產股份有限公司在內的32家企業(yè)，因未按規(guī)則要求報送預先披露材料，且申請文件中的財務資料超過有效期達3個月，被終止審查。

然而輿論普遍認為，證監(jiān)會的解釋并不是萬達商業(yè)地產IPO（首次公開募股）失敗的真正原因。更為合理的解釋是，萬達主動放棄了上市申請。“不排除萬達商業(yè)地產技術上處理故意造成上市失敗的情況。”RET睿意德中國商業(yè)地產研究中心總經理陳曦說。

今年上半年的A股行情，對于傾向于在股市上揚時期吸納更多資金的IPO申請來說并非最佳時機。而萬達商業(yè)地產的租金收入僅占總收入的5.87%，物業(yè)回報率不高，對投資者也缺乏足夠的吸引力。

此外，2013年6月收購港交所上市公司恒力地產后，萬達商業(yè)地產已成功在香港借殼上市（兩個月后，恒力地產亦改名為萬達商業(yè)地產），其對于A股上市的渴望一定程度上也得到了緩解?！半m然對于一家內地房地產公司來說，A股平臺更接近市場，但萬達現(xiàn)在已經有了港股平臺，發(fā)債成本較低，用股本融資的方式也較易找到國外資金，足夠支持公司業(yè)務?！毕愀蹍R業(yè)證券策略師岑智勇對《第一財經周刊》說。

截至發(fā)稿前，萬達尚未對此事回應。但這看起來并不像一項早有預謀的計劃，即使是主動放棄，萬達也顯現(xiàn)出一些無奈。

就在今年年初萬達集團的內部年會上，董事長王健林還曾明確提出，2014年將全力推動電影院線業(yè)務和商業(yè)地產業(yè)務這兩家公司完成上市。雖然電影院線可能受某些關聯(lián)交易的影響現(xiàn)在也處于“中止審查”的狀態(tài)，但對其未來上市，業(yè)內仍普遍看好。

目前，在中國內地市場之外，萬達已有兩個上市融資平臺，但它們僅能夠提供單次數十億元級的融資，短期內也還沒有能力為這個多年高速擴張的商業(yè)地產集團提供足夠強大的融資渠道支持。比如去年借殼上市港交所后，受限于24個月內不可進行大規(guī)模注資的規(guī)定，萬達并不能充分利用在香港的上市融資平臺。

即便如此，這家急迫的地產開發(fā)商還是在半年內通過港股平臺迅速進行了兩輪海外發(fā)債，分別發(fā)行了6億美元規(guī)模的5年期美元計價債券和共計24.6億港元的配股集資方案。同時，在收購美國院線公司AMC僅僅一年多之后，萬達也在去年12月推動了AMC在紐交所的上市，當時融資額為3.32億美元（約合20.6億元人民幣）。

香港和美國兩個上市融資平臺建立前，萬達的資金籌措主要通過自有資金、銀行貸款、建筑商墊資、銷售回款、租金收入和物業(yè)中長期抵押貸款等。2011年宏觀調控收緊時，其資產負債率一度高達89.9%。

“如果萬達不缺錢，怎么可能之前會同時在兩個地方提出上市方案？尤其是它目前還處于資本支出比較大的階段?！闭猩套C券香港房地產行業(yè)分析師段斐欽對《第一財經周刊》說。

當然，“首富”王健林并不想給人留下缺錢的印象。去年借殼港股上市前，他曾表示：“萬達上市并不是為了錢的問題，主要是為了建立企業(yè)制度，更重要的是為了高管和長期跟隨我的小股東有一個流動性?！?/p>

無論如何，正如其官網上所回應的那樣，萬達需要探索新的上市途徑。RET睿意德高級董事王玉珂認為，鑒于萬達成功的租售搭配的模式，或許可將商業(yè)地產與其他業(yè)務打包上市。endprint