藝術(shù)品信托 “凜冬將至”

過去的五年間，信托業(yè)規(guī)模急劇膨脹，成為諸多傳統(tǒng)投融資之外諸多“另類投資”的渠道。礦業(yè)信托、地產(chǎn)信托只是尋常業(yè)務(wù)，更有白酒信托、紅酒信托，乃至玄之又玄的諸多特殊標(biāo)的信托。而在品類眾多的信托理財(cái)產(chǎn)品當(dāng)中，或許再?zèng)]有一個(gè)領(lǐng)域比以藝術(shù)品作為投資對(duì)象的更為復(fù)雜了。

伴隨著“盛世”之聲，中國的藝術(shù)品信托市場(chǎng)經(jīng)歷了從突然爆發(fā)到迅速歸于沉寂的大起大落，滾滾熱錢來得快去得也快，留下的堪稱“一地雞毛”，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2014年第一季度新增的藝術(shù)品信托只有一個(gè)，規(guī)模尚不足2億元。

就在藝術(shù)品市場(chǎng)熱潮漸去之時(shí)，3月6日，擁有國內(nèi)最大藝術(shù)品拍賣行的保利文化在香港IPO，大受追捧，開盤當(dāng)日一度漲近30%。

文│本刊記者王豫剛實(shí)習(xí)記者│李瀟然

資本進(jìn)入藝術(shù)品收藏這個(gè)“富人的游戲”之中，本就是應(yīng)有之意，然而藝術(shù)品市場(chǎng)本身的特殊屬性和中國社會(huì)轉(zhuǎn)型階段的種種弊病，卻使藝術(shù)品投資的專業(yè)機(jī)構(gòu)化在中國的起步顯得“步履維艱”。

“藝術(shù)品市場(chǎng)價(jià)格是由經(jīng)濟(jì)走勢(shì)決定的，只有有余錢的時(shí)候，這個(gè)市場(chǎng)才會(huì)比較活躍，沒有余錢的時(shí)候，交投就會(huì)比較清淡，現(xiàn)在宏觀經(jīng)濟(jì)下行，資金不再進(jìn)來是正常的?！?武子予告訴記者。

找到一個(gè)了解藝術(shù)品信托市場(chǎng)，并愿意談?wù)勂溟g各種弊病的人并不容易。幾經(jīng)周折，《中國經(jīng)濟(jì)信息》記者聯(lián)系上了國內(nèi)最早從事藝術(shù)品信托業(yè)務(wù)的人士之一、現(xiàn)任某機(jī)構(gòu)高管的武子予，十分遺憾的是，他并不愿意自己的真實(shí)身份出現(xiàn)在我們的報(bào)道當(dāng)中，不過，這并不妨礙我們從他的一席談話之中了解到諸多不為公眾所知的內(nèi)情。

“藝術(shù)品投資行業(yè)很難健康良性地發(fā)展，整體行業(yè)情況非常混亂，并不太適合金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入?！蔽渥佑璧倪@個(gè)結(jié)論令人震驚，也發(fā)人深省。

一度火爆現(xiàn)今遇冷

過去十年間，伴隨著中國經(jīng)濟(jì)的高速前進(jìn)，中國民間“鑒寶”熱潮漸起，2005年拍出天價(jià)的“鬼谷子下山圖”元青花罐，更是刺激了中國藝術(shù)品市場(chǎng)的迅速發(fā)展?！笆⑹拦哦瑏y世黃金”的俗諺，隨著人民幣升值滾滾而來的所有資本品價(jià)格一起飄紅。盡管中間經(jīng)歷了金融危機(jī)的短暫波折，但隨著4萬億政策出臺(tái)，藝術(shù)品投資市場(chǎng)迎來爆發(fā)。

2007年6月，民生銀行推出“非凡理財(cái)藝術(shù)品投資計(jì)劃”1號(hào)產(chǎn)品，此可謂中國大陸藝術(shù)品第三方投資理財(cái)之濫觴；而從2009年國投信托有限公司聯(lián)合保利文化、中國建設(shè)銀行共同推出“國投信托?盛世寶藏1號(hào)保利藝術(shù)品投資集合資金信托計(jì)劃”開始，藝術(shù)品收藏正式進(jìn)入了信托資金的投資視野。

從2010到2011年間，在發(fā)展文化產(chǎn)業(yè)的名義之下，新增資金不斷入場(chǎng)，藝術(shù)品信托發(fā)行規(guī)模一度攀升至55億元的高位，然而之后就是漫長(zhǎng)下坡，到2014年第一季度，新發(fā)產(chǎn)品已只余寥寥幾只。

“當(dāng)時(shí)藝術(shù)品價(jià)格上漲的程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了原有參與人的預(yù)期，2006年價(jià)格大概200多萬元的東西，2009年之后能達(dá)到2000多萬元，當(dāng)然這其中水分比較大?！蔽渥佑枵f。

然而藝術(shù)品投資行業(yè)雖然市場(chǎng)容量很大，但是單品價(jià)格無法標(biāo)準(zhǔn)化，“藝術(shù)沒有標(biāo)準(zhǔn)”，完全取決于購買人所處的環(huán)境，由買家來定價(jià)。賣家一般認(rèn)為拍賣的價(jià)格是公允的，但是實(shí)際情況拍賣也不一定公允，拍賣是可以在小范圍里人為操縱的，所以上億元的作品購買的藏家屈指可數(shù)，而且上億元作品的真實(shí)結(jié)款很少?！八哉麄€(gè)藝術(shù)品市場(chǎng)現(xiàn)在交投清淡，但是價(jià)格虛高”。

一擁而上動(dòng)機(jī)不純

粗略而言，藝術(shù)品信托可以分為兩大類，即以資金盈利為目的的資金信托和以實(shí)物收益為目的的實(shí)物信托。而資金信托的運(yùn)作方式又可以分為藝術(shù)品質(zhì)押融資信托和藝術(shù)品投資信托基金兩類。

資金信托的前一種運(yùn)作方式中，藝術(shù)品所有人持有的藝術(shù)品由專業(yè)的機(jī)構(gòu)出具鑒定及估值意見后，再質(zhì)押給信托公司獲得信托資金，信托公司將藝術(shù)品保存在專業(yè)的保管機(jī)構(gòu)，在藝術(shù)品持有人償還信托資金本息后，信托公司將質(zhì)押的藝術(shù)品交還給藝術(shù)品所有人；而后一種方式是信托公司發(fā)行信托計(jì)劃募集資金，同時(shí)聘請(qǐng)專門的藝術(shù)品專家或者專業(yè)的投資公司提供顧問服務(wù)指導(dǎo)投資，通過多種藝術(shù)品類組合的投資，以達(dá)到最終實(shí)現(xiàn)收益的目的。

在2013年年初，廣匯集團(tuán)曾宣布擬發(fā)行15億元的短融券，其募集說明書顯示，發(fā)行人實(shí)際控制人孫廣信2012年6月以貨幣及實(shí)物資產(chǎn)(藝術(shù)品)評(píng)估作價(jià)增資，其中藝術(shù)品(70幅字畫)評(píng)估價(jià)值35億元，其中4200萬元計(jì)入注冊(cè)資本，其余34.6億元?jiǎng)t列入資本公積。廣匯集團(tuán)此舉可謂是開創(chuàng)了藝術(shù)品資本化的另類途徑，當(dāng)即引發(fā)爭(zhēng)議，并加劇了當(dāng)時(shí)市場(chǎng)對(duì)于資金狀況的懷疑。

一般而言，藝術(shù)品質(zhì)押融資信托依托于集團(tuán)或個(gè)人的信譽(yù)用于融資，“運(yùn)作空間驚人”，管理機(jī)構(gòu)甚至可能不知道藏品是什么，也不參與經(jīng)營(yíng)管理，交易記錄也不活躍。而藝術(shù)品投資信托基金“一是資金量大，可以談?wù)麊?，整單價(jià)格優(yōu)惠；二是藝術(shù)品投資周期長(zhǎng)，大家有一個(gè)階段性的護(hù)持再拿出去賣”。

“我們主要是后一種方式，有長(zhǎng)期合作的專家顧問團(tuán)隊(duì)和管理公司，前后做過二十多期產(chǎn)品，但現(xiàn)在基本上已經(jīng)清盤了?！蔽渥佑韪嬖V記者，做藝術(shù)品信托的信托公司眾多，但是真正有行業(yè)管理能力的基本沒有。經(jīng)過多年在市場(chǎng)中摸爬滾打，他得出一個(gè)結(jié)論：藝術(shù)經(jīng)營(yíng)這個(gè)圈子里的人本身的道德水準(zhǔn)和信譽(yù)體系并不能跟金融機(jī)構(gòu)對(duì)接起來，藝術(shù)品行業(yè)很難去健康良性地發(fā)展，整體行業(yè)情況非?；靵y，并不太適合金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入。

“這個(gè)行業(yè)是最不講誠信的，因?yàn)檫@個(gè)行業(yè)里的人是以斗智斗勇為樂的，是靠打擊別人來獲利的，這個(gè)行業(yè)的行業(yè)陋習(xí)是很重的?！蔽渥佑枵f，對(duì)于藝術(shù)品價(jià)值，現(xiàn)在的評(píng)判都不能以專家的意見為準(zhǔn)，一是以買家的意見為準(zhǔn)，二是以出版和著錄為準(zhǔn)，出版和著錄又只能以上世紀(jì)八十年代以前的為準(zhǔn)，“八十年代以后出版和著錄也有假的?！?/p>

市場(chǎng)混亂水準(zhǔn)堪憂

2012年，一起風(fēng)波極大的打擊了藝術(shù)品信托市場(chǎng)。當(dāng)時(shí)農(nóng)業(yè)銀行副行長(zhǎng)楊琨被查，拖出了藝術(shù)品信托玩家王耀輝。王耀輝所控制的公司于2010-2011年期間發(fā)行了8.7億元的藝術(shù)品信托，其中僅以所謂的黃庭堅(jiān)《砥柱銘》為抵押品的一款信托就豪圈了4.5億元信托資金。此后，《砥柱銘》疑為贗品、被指?jìng)卧斐山?、借“藝術(shù)品信托”之名圈錢挪作他用的連環(huán)丑聞浮出水面。不過據(jù)有關(guān)媒體了解，相關(guān)基金已到期兌付。

“一開始拿出來這幅字只有六百多萬元，后來八千萬元起拍，舉到兩億多元，最后四億多元成交，完全出乎意料”，拍賣《砥柱銘》時(shí)，武子予就在現(xiàn)場(chǎng)。他認(rèn)為，因?yàn)闆]有一個(gè)多層次的有機(jī)的有順序的業(yè)態(tài)，國內(nèi)市場(chǎng)實(shí)際非?；靵y：“戲法人人會(huì)變，不破的是高手，你得佩服人家，好多公司查出來都是沒弄明白的，概率百分之二十，剩下百分之八十是沒事兒的?！?/p>

“我們金融機(jī)構(gòu)沒有那么專業(yè)的鑒別水平，要依托于一家合作伙伴或者是幾個(gè)專家。但專家又會(huì)從自身利益出發(fā)，所以才會(huì)有一個(gè)藝術(shù)品真?zhèn)蔚膯栴}。其實(shí)藝術(shù)品的價(jià)格取決于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，有余錢才能做藝術(shù)品投資，所以說藝術(shù)品是給有錢人玩兒的行當(dāng)?！?/p>

武子予告訴記者，收藏級(jí)藝術(shù)品現(xiàn)在的主要流通業(yè)態(tài)是兩種，一是英國傳統(tǒng)的拍賣，好處是讓它可以變現(xiàn)可流通；第二是畫廊，拍賣是有標(biāo)準(zhǔn)的，達(dá)到一定水準(zhǔn)才去拍，而畫廊無所謂，“美國人的畫廊是普惠，只要喜歡有能力去經(jīng)營(yíng)就可以把畫放到里面，供人觀賞再變現(xiàn)?！?/p>

“藝術(shù)品和股票不一樣，它一定是少數(shù)人手里的，即使做交易也是單對(duì)單交易，否則就出問題了。收藏藝術(shù)品就得有個(gè)正常的心態(tài)，第一自己喜歡，第二就是有能力去消費(fèi)，第三不準(zhǔn)備再賣掉?！比欢渥佑枵f，專業(yè)的藝術(shù)品投資管理機(jī)構(gòu)在國內(nèi)卻鳳毛麟角，甚至處于慘淡經(jīng)營(yíng)的狀態(tài)?！暗糜幸慌邆浠A(chǔ)能力的人，能獨(dú)立做判斷，得有收入支付虧損”，而這些都很難。最終，市場(chǎng)專業(yè)評(píng)估機(jī)構(gòu)成為保利、嘉德這些大型機(jī)構(gòu)的附庸，使其事實(shí)上壟斷了評(píng)價(jià)體系，造成獨(dú)立客觀的聲音很少。“這更像一個(gè)分散化的私密市場(chǎng)，不像一個(gè)公開市場(chǎng)，信息不對(duì)稱，還有職業(yè)道德標(biāo)準(zhǔn)不一致。這個(gè)行業(yè)我總結(jié)了三點(diǎn)陋習(xí)，一是欺生，所有人進(jìn)來交學(xué)費(fèi)，典型的欺生；二是殺熟，相互信任熟悉了，反而受騙；第三是騙老外。致力于這個(gè)行業(yè)要先看，不要在短期內(nèi)做，這就是這個(gè)行業(yè)的特點(diǎn)?！?/p>

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“現(xiàn)在市場(chǎng)上專業(yè)人士太少，一是對(duì)藝術(shù)行業(yè)的，二是對(duì)金融行業(yè)的，能了解二者、能互相打通的就更少了”，這個(gè)行業(yè)掙百分之二十、百分之三十是很簡(jiǎn)單的，但是因?yàn)樾畔⒉粚?duì)稱，交易對(duì)手信譽(yù)能力的問題，熱愛這個(gè)行業(yè)的人卻不具備買賣能力，“即使再來一個(gè)周期個(gè)人覺得金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入都很難?！蔽渥佑璞硎?。

未來發(fā)展尚需改進(jìn)

從2013年開始，藝術(shù)品信托業(yè)已經(jīng)開始思考轉(zhuǎn)型。

《藝術(shù)品鑒》雜志稍早前的報(bào)道稱，目前我國藝術(shù)品基金最為常見的操作方式為“春買秋賣”，多為 “2+1”甚至“1+1”模式。從2012年上半年藝術(shù)品信托產(chǎn)品來看，其平均期限為1.97年，其中1.25年期的有8款，1.5年期1款，2年期6款，5年期2款，3年期以上的產(chǎn)品占比為11.76%，期限集中在2年期以下的中短期產(chǎn)品，這比2011年上半年藝術(shù)品信托平均期限的2.37年下降了0.4年，也比2011年藝術(shù)品信托產(chǎn)品的全年平均期限的2.18年下降了0.21年。而從國外藝術(shù)品基金公司的經(jīng)驗(yàn)來看，5年是比較合適的期限。

該報(bào)道以2011年華辰信托公司發(fā)行的一款產(chǎn)品為例進(jìn)行了說明：其募集資金5000萬元用于購買藝術(shù)品，預(yù)期在2013年為客戶提供9.5%-10.5%的收益率。這意味著，所募集資金的投資收益率至少要達(dá)到25%以上(10%客戶收益率、10%的賣方傭金以及產(chǎn)品發(fā)行期間產(chǎn)生的其他費(fèi)用)才能實(shí)現(xiàn)最初承諾的收益率，而在宏觀經(jīng)濟(jì)下行，市場(chǎng)疲弱的今日，這一收益率已較難實(shí)現(xiàn)。

2013年7月，意象畫派藝術(shù)中心與建設(shè)銀行在上海文交所共同推出了按揭貸款及回購等藝術(shù)品金融投資模式，購買人首付畫款60%，剩余40%畫款可在3-5年內(nèi)逐步付清，個(gè)人貸款利率為中國人民銀行基準(zhǔn)貸款利率上浮20%，在全款付清前，購買人不能得到畫作。

而溫州當(dāng)?shù)毓磐嫔虝?huì)與臺(tái)州銀行溫州分行簽署協(xié)議，試行古玩藝術(shù)品抵押貸款業(yè)務(wù)。只要成交金額不小于1萬元，通過3至5 個(gè)工作日的審批就能發(fā)放最高為古玩評(píng)估價(jià)值80%的貸款，貸款期限最長(zhǎng)為半年。貸款利率按照銀行現(xiàn)行抵押貸款利率執(zhí)行，價(jià)值折扣不低于房產(chǎn)抵押貸款折扣率。

當(dāng)年12月初，浙商創(chuàng)投下屬的浙商財(cái)富發(fā)行了一支當(dāng)代藝術(shù)品私募基金，并表示將在明年按每個(gè)季度一支基金的節(jié)奏發(fā)行當(dāng)代藝術(shù)品私募基金，每支規(guī)模在5000萬元左右。

2013年12月30日，興業(yè)信托發(fā)行成立“興業(yè)信托?紫玉金砂天甲1號(hào)藝術(shù)品投資集合資金信托計(jì)劃”，這是國內(nèi)第一支投資紫砂壺藝術(shù)品的信托計(jì)劃。

與其他藝術(shù)品信托不同的是，該信托產(chǎn)品結(jié)構(gòu)分為優(yōu)先級(jí)、中間級(jí)、劣后級(jí)，投資比例6:2:1，并且由簽約工藝師購買產(chǎn)品中間級(jí)份額的做法，將工藝師利益與投資者利益捆綁在一起，實(shí)現(xiàn)信托產(chǎn)品結(jié)構(gòu)多元化，以保證優(yōu)先級(jí)收益及紫砂藝術(shù)品的質(zhì)量。

“藝術(shù)品信托將來的走向，我覺得資金信托是不合適的，現(xiàn)在藝術(shù)品信托存量不超過10億。藝術(shù)品變現(xiàn)渠道非常狹窄。現(xiàn)在一個(gè)藝術(shù)品拿去拍賣傭金占成交價(jià)的百分比在15%~25%之間。委托拍品的一方從拍賣行拿不到錢，但是現(xiàn)在經(jīng)常會(huì)墊資?！蔽渥佑枵J(rèn)為，未來信托公司在藝術(shù)品領(lǐng)域能有作為，但作為不是在資金信托，而是在實(shí)物信托領(lǐng)域。首先，要在大的藝術(shù)投資管理公司篩選，真正有水準(zhǔn)的，有判斷的公司；其次，要選擇一些中青年藝術(shù)家，也是國家的希望，把作品以實(shí)物信托的形式委托給機(jī)構(gòu)和投資顧問去做展覽或銷售，這樣才是藝術(shù)品信托在將來可持續(xù)發(fā)展的走勢(shì)。

武子予指出，金融機(jī)構(gòu)跟藝術(shù)品收藏結(jié)合，有兩個(gè)大的障礙：一是在物權(quán)法上藝術(shù)品屬于動(dòng)產(chǎn)，動(dòng)產(chǎn)很難確權(quán)，缺乏一個(gè)登記制度，也很難實(shí)施，中國缺一個(gè)權(quán)威機(jī)構(gòu)；二是運(yùn)輸和保管，藝術(shù)品容易損壞，跟博物館合作，對(duì)方缺乏合作動(dòng)力，商業(yè)運(yùn)營(yíng)的場(chǎng)館又運(yùn)營(yíng)不起?！斑@個(gè)行業(yè)如果要大力發(fā)展得由國家來做，如果沒有集倉儲(chǔ)運(yùn)輸、登記、保管為一體的一個(gè)機(jī)構(gòu)，中國的藝術(shù)品交易、藝術(shù)品融資就都是在空談。評(píng)估解決的最大問題是誰出錢誰有定價(jià)權(quán)，如果缺乏一個(gè)機(jī)制，金融機(jī)構(gòu)是不會(huì)做交易的”。

“藝術(shù)是一個(gè)好行業(yè)，但是由于參與藝術(shù)的人雖然有文化但是還是處在比較窮的狀態(tài)，對(duì)物質(zhì)需求比較旺，導(dǎo)致了很多問題，信譽(yù)級(jí)別跟經(jīng)濟(jì)水準(zhǔn)不對(duì)等，做的很多事不利于行業(yè)整體發(fā)展，而且沒有一個(gè)主導(dǎo)機(jī)構(gòu)做引導(dǎo)?！蔽渥佑韬粲?，國家要有一些相關(guān)的政策來對(duì)應(yīng)藝術(shù)品投資領(lǐng)域的發(fā)展，比如明確稅收標(biāo)準(zhǔn)和范圍，然后將征收的部分建立一個(gè)基金再投回這個(gè)產(chǎn)業(yè)中，用以資助藝術(shù)家的創(chuàng)作和相關(guān)文博機(jī)構(gòu)。

（應(yīng)采訪對(duì)象要求，文中武子予為化名）

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“現(xiàn)在市場(chǎng)上專業(yè)人士太少，一是對(duì)藝術(shù)行業(yè)的，二是對(duì)金融行業(yè)的，能了解二者、能互相打通的就更少了”，這個(gè)行業(yè)掙百分之二十、百分之三十是很簡(jiǎn)單的，但是因?yàn)樾畔⒉粚?duì)稱，交易對(duì)手信譽(yù)能力的問題，熱愛這個(gè)行業(yè)的人卻不具備買賣能力，“即使再來一個(gè)周期個(gè)人覺得金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入都很難?！蔽渥佑璞硎?。

未來發(fā)展尚需改進(jìn)

從2013年開始，藝術(shù)品信托業(yè)已經(jīng)開始思考轉(zhuǎn)型。

《藝術(shù)品鑒》雜志稍早前的報(bào)道稱，目前我國藝術(shù)品基金最為常見的操作方式為“春買秋賣”，多為 “2+1”甚至“1+1”模式。從2012年上半年藝術(shù)品信托產(chǎn)品來看，其平均期限為1.97年，其中1.25年期的有8款，1.5年期1款，2年期6款，5年期2款，3年期以上的產(chǎn)品占比為11.76%，期限集中在2年期以下的中短期產(chǎn)品，這比2011年上半年藝術(shù)品信托平均期限的2.37年下降了0.4年，也比2011年藝術(shù)品信托產(chǎn)品的全年平均期限的2.18年下降了0.21年。而從國外藝術(shù)品基金公司的經(jīng)驗(yàn)來看，5年是比較合適的期限。

該報(bào)道以2011年華辰信托公司發(fā)行的一款產(chǎn)品為例進(jìn)行了說明：其募集資金5000萬元用于購買藝術(shù)品，預(yù)期在2013年為客戶提供9.5%-10.5%的收益率。這意味著，所募集資金的投資收益率至少要達(dá)到25%以上(10%客戶收益率、10%的賣方傭金以及產(chǎn)品發(fā)行期間產(chǎn)生的其他費(fèi)用)才能實(shí)現(xiàn)最初承諾的收益率，而在宏觀經(jīng)濟(jì)下行，市場(chǎng)疲弱的今日，這一收益率已較難實(shí)現(xiàn)。

2013年7月，意象畫派藝術(shù)中心與建設(shè)銀行在上海文交所共同推出了按揭貸款及回購等藝術(shù)品金融投資模式，購買人首付畫款60%，剩余40%畫款可在3-5年內(nèi)逐步付清，個(gè)人貸款利率為中國人民銀行基準(zhǔn)貸款利率上浮20%，在全款付清前，購買人不能得到畫作。

而溫州當(dāng)?shù)毓磐嫔虝?huì)與臺(tái)州銀行溫州分行簽署協(xié)議，試行古玩藝術(shù)品抵押貸款業(yè)務(wù)。只要成交金額不小于1萬元，通過3至5 個(gè)工作日的審批就能發(fā)放最高為古玩評(píng)估價(jià)值80%的貸款，貸款期限最長(zhǎng)為半年。貸款利率按照銀行現(xiàn)行抵押貸款利率執(zhí)行，價(jià)值折扣不低于房產(chǎn)抵押貸款折扣率。

當(dāng)年12月初，浙商創(chuàng)投下屬的浙商財(cái)富發(fā)行了一支當(dāng)代藝術(shù)品私募基金，并表示將在明年按每個(gè)季度一支基金的節(jié)奏發(fā)行當(dāng)代藝術(shù)品私募基金，每支規(guī)模在5000萬元左右。

2013年12月30日，興業(yè)信托發(fā)行成立“興業(yè)信托?紫玉金砂天甲1號(hào)藝術(shù)品投資集合資金信托計(jì)劃”，這是國內(nèi)第一支投資紫砂壺藝術(shù)品的信托計(jì)劃。

與其他藝術(shù)品信托不同的是，該信托產(chǎn)品結(jié)構(gòu)分為優(yōu)先級(jí)、中間級(jí)、劣后級(jí)，投資比例6:2:1，并且由簽約工藝師購買產(chǎn)品中間級(jí)份額的做法，將工藝師利益與投資者利益捆綁在一起，實(shí)現(xiàn)信托產(chǎn)品結(jié)構(gòu)多元化，以保證優(yōu)先級(jí)收益及紫砂藝術(shù)品的質(zhì)量。

“藝術(shù)品信托將來的走向，我覺得資金信托是不合適的，現(xiàn)在藝術(shù)品信托存量不超過10億。藝術(shù)品變現(xiàn)渠道非常狹窄?，F(xiàn)在一個(gè)藝術(shù)品拿去拍賣傭金占成交價(jià)的百分比在15%~25%之間。委托拍品的一方從拍賣行拿不到錢，但是現(xiàn)在經(jīng)常會(huì)墊資?！蔽渥佑枵J(rèn)為，未來信托公司在藝術(shù)品領(lǐng)域能有作為，但作為不是在資金信托，而是在實(shí)物信托領(lǐng)域。首先，要在大的藝術(shù)投資管理公司篩選，真正有水準(zhǔn)的，有判斷的公司；其次，要選擇一些中青年藝術(shù)家，也是國家的希望，把作品以實(shí)物信托的形式委托給機(jī)構(gòu)和投資顧問去做展覽或銷售，這樣才是藝術(shù)品信托在將來可持續(xù)發(fā)展的走勢(shì)。

武子予指出，金融機(jī)構(gòu)跟藝術(shù)品收藏結(jié)合，有兩個(gè)大的障礙：一是在物權(quán)法上藝術(shù)品屬于動(dòng)產(chǎn)，動(dòng)產(chǎn)很難確權(quán)，缺乏一個(gè)登記制度，也很難實(shí)施，中國缺一個(gè)權(quán)威機(jī)構(gòu)；二是運(yùn)輸和保管，藝術(shù)品容易損壞，跟博物館合作，對(duì)方缺乏合作動(dòng)力，商業(yè)運(yùn)營(yíng)的場(chǎng)館又運(yùn)營(yíng)不起?！斑@個(gè)行業(yè)如果要大力發(fā)展得由國家來做，如果沒有集倉儲(chǔ)運(yùn)輸、登記、保管為一體的一個(gè)機(jī)構(gòu)，中國的藝術(shù)品交易、藝術(shù)品融資就都是在空談。評(píng)估解決的最大問題是誰出錢誰有定價(jià)權(quán)，如果缺乏一個(gè)機(jī)制，金融機(jī)構(gòu)是不會(huì)做交易的”。

“藝術(shù)是一個(gè)好行業(yè)，但是由于參與藝術(shù)的人雖然有文化但是還是處在比較窮的狀態(tài)，對(duì)物質(zhì)需求比較旺，導(dǎo)致了很多問題，信譽(yù)級(jí)別跟經(jīng)濟(jì)水準(zhǔn)不對(duì)等，做的很多事不利于行業(yè)整體發(fā)展，而且沒有一個(gè)主導(dǎo)機(jī)構(gòu)做引導(dǎo)?！蔽渥佑韬粲?，國家要有一些相關(guān)的政策來對(duì)應(yīng)藝術(shù)品投資領(lǐng)域的發(fā)展，比如明確稅收標(biāo)準(zhǔn)和范圍，然后將征收的部分建立一個(gè)基金再投回這個(gè)產(chǎn)業(yè)中，用以資助藝術(shù)家的創(chuàng)作和相關(guān)文博機(jī)構(gòu)。

（應(yīng)采訪對(duì)象要求，文中武子予為化名）

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“現(xiàn)在市場(chǎng)上專業(yè)人士太少，一是對(duì)藝術(shù)行業(yè)的，二是對(duì)金融行業(yè)的，能了解二者、能互相打通的就更少了”，這個(gè)行業(yè)掙百分之二十、百分之三十是很簡(jiǎn)單的，但是因?yàn)樾畔⒉粚?duì)稱，交易對(duì)手信譽(yù)能力的問題，熱愛這個(gè)行業(yè)的人卻不具備買賣能力，“即使再來一個(gè)周期個(gè)人覺得金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入都很難?！蔽渥佑璞硎?。

未來發(fā)展尚需改進(jìn)

從2013年開始，藝術(shù)品信托業(yè)已經(jīng)開始思考轉(zhuǎn)型。

《藝術(shù)品鑒》雜志稍早前的報(bào)道稱，目前我國藝術(shù)品基金最為常見的操作方式為“春買秋賣”，多為 “2+1”甚至“1+1”模式。從2012年上半年藝術(shù)品信托產(chǎn)品來看，其平均期限為1.97年，其中1.25年期的有8款，1.5年期1款，2年期6款，5年期2款，3年期以上的產(chǎn)品占比為11.76%，期限集中在2年期以下的中短期產(chǎn)品，這比2011年上半年藝術(shù)品信托平均期限的2.37年下降了0.4年，也比2011年藝術(shù)品信托產(chǎn)品的全年平均期限的2.18年下降了0.21年。而從國外藝術(shù)品基金公司的經(jīng)驗(yàn)來看，5年是比較合適的期限。

該報(bào)道以2011年華辰信托公司發(fā)行的一款產(chǎn)品為例進(jìn)行了說明：其募集資金5000萬元用于購買藝術(shù)品，預(yù)期在2013年為客戶提供9.5%-10.5%的收益率。這意味著，所募集資金的投資收益率至少要達(dá)到25%以上(10%客戶收益率、10%的賣方傭金以及產(chǎn)品發(fā)行期間產(chǎn)生的其他費(fèi)用)才能實(shí)現(xiàn)最初承諾的收益率，而在宏觀經(jīng)濟(jì)下行，市場(chǎng)疲弱的今日，這一收益率已較難實(shí)現(xiàn)。

2013年7月，意象畫派藝術(shù)中心與建設(shè)銀行在上海文交所共同推出了按揭貸款及回購等藝術(shù)品金融投資模式，購買人首付畫款60%，剩余40%畫款可在3-5年內(nèi)逐步付清，個(gè)人貸款利率為中國人民銀行基準(zhǔn)貸款利率上浮20%，在全款付清前，購買人不能得到畫作。

而溫州當(dāng)?shù)毓磐嫔虝?huì)與臺(tái)州銀行溫州分行簽署協(xié)議，試行古玩藝術(shù)品抵押貸款業(yè)務(wù)。只要成交金額不小于1萬元，通過3至5 個(gè)工作日的審批就能發(fā)放最高為古玩評(píng)估價(jià)值80%的貸款，貸款期限最長(zhǎng)為半年。貸款利率按照銀行現(xiàn)行抵押貸款利率執(zhí)行，價(jià)值折扣不低于房產(chǎn)抵押貸款折扣率。

當(dāng)年12月初，浙商創(chuàng)投下屬的浙商財(cái)富發(fā)行了一支當(dāng)代藝術(shù)品私募基金，并表示將在明年按每個(gè)季度一支基金的節(jié)奏發(fā)行當(dāng)代藝術(shù)品私募基金，每支規(guī)模在5000萬元左右。

2013年12月30日，興業(yè)信托發(fā)行成立“興業(yè)信托?紫玉金砂天甲1號(hào)藝術(shù)品投資集合資金信托計(jì)劃”，這是國內(nèi)第一支投資紫砂壺藝術(shù)品的信托計(jì)劃。

與其他藝術(shù)品信托不同的是，該信托產(chǎn)品結(jié)構(gòu)分為優(yōu)先級(jí)、中間級(jí)、劣后級(jí)，投資比例6:2:1，并且由簽約工藝師購買產(chǎn)品中間級(jí)份額的做法，將工藝師利益與投資者利益捆綁在一起，實(shí)現(xiàn)信托產(chǎn)品結(jié)構(gòu)多元化，以保證優(yōu)先級(jí)收益及紫砂藝術(shù)品的質(zhì)量。

“藝術(shù)品信托將來的走向，我覺得資金信托是不合適的，現(xiàn)在藝術(shù)品信托存量不超過10億。藝術(shù)品變現(xiàn)渠道非常狹窄?，F(xiàn)在一個(gè)藝術(shù)品拿去拍賣傭金占成交價(jià)的百分比在15%~25%之間。委托拍品的一方從拍賣行拿不到錢，但是現(xiàn)在經(jīng)常會(huì)墊資?！蔽渥佑枵J(rèn)為，未來信托公司在藝術(shù)品領(lǐng)域能有作為，但作為不是在資金信托，而是在實(shí)物信托領(lǐng)域。首先，要在大的藝術(shù)投資管理公司篩選，真正有水準(zhǔn)的，有判斷的公司；其次，要選擇一些中青年藝術(shù)家，也是國家的希望，把作品以實(shí)物信托的形式委托給機(jī)構(gòu)和投資顧問去做展覽或銷售，這樣才是藝術(shù)品信托在將來可持續(xù)發(fā)展的走勢(shì)。

武子予指出，金融機(jī)構(gòu)跟藝術(shù)品收藏結(jié)合，有兩個(gè)大的障礙：一是在物權(quán)法上藝術(shù)品屬于動(dòng)產(chǎn)，動(dòng)產(chǎn)很難確權(quán)，缺乏一個(gè)登記制度，也很難實(shí)施，中國缺一個(gè)權(quán)威機(jī)構(gòu)；二是運(yùn)輸和保管，藝術(shù)品容易損壞，跟博物館合作，對(duì)方缺乏合作動(dòng)力，商業(yè)運(yùn)營(yíng)的場(chǎng)館又運(yùn)營(yíng)不起?！斑@個(gè)行業(yè)如果要大力發(fā)展得由國家來做，如果沒有集倉儲(chǔ)運(yùn)輸、登記、保管為一體的一個(gè)機(jī)構(gòu)，中國的藝術(shù)品交易、藝術(shù)品融資就都是在空談。評(píng)估解決的最大問題是誰出錢誰有定價(jià)權(quán)，如果缺乏一個(gè)機(jī)制，金融機(jī)構(gòu)是不會(huì)做交易的”。

“藝術(shù)是一個(gè)好行業(yè)，但是由于參與藝術(shù)的人雖然有文化但是還是處在比較窮的狀態(tài)，對(duì)物質(zhì)需求比較旺，導(dǎo)致了很多問題，信譽(yù)級(jí)別跟經(jīng)濟(jì)水準(zhǔn)不對(duì)等，做的很多事不利于行業(yè)整體發(fā)展，而且沒有一個(gè)主導(dǎo)機(jī)構(gòu)做引導(dǎo)。”武子予呼吁，國家要有一些相關(guān)的政策來對(duì)應(yīng)藝術(shù)品投資領(lǐng)域的發(fā)展，比如明確稅收標(biāo)準(zhǔn)和范圍，然后將征收的部分建立一個(gè)基金再投回這個(gè)產(chǎn)業(yè)中，用以資助藝術(shù)家的創(chuàng)作和相關(guān)文博機(jī)構(gòu)。

（應(yīng)采訪對(duì)象要求，文中武子予為化名）

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