利率市場化面臨“攻堅(jiān)戰(zhàn)”

王臻

2013年，無疑是利率市場化全面提速的一年。多數(shù)人預(yù)測，在未來的一到兩年內(nèi)，利率市場化將繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)，金融機(jī)構(gòu)將面臨格局轉(zhuǎn)變的重要階段。然而，對(duì)于幅員遼闊的中國西部地區(qū)來說，利率市場化帶來的影響是積極的還是消極的？這場金融改革的“關(guān)鍵一仗”應(yīng)如何穩(wěn)中求勝？對(duì)此，本刊記者采訪了多位業(yè)內(nèi)人士。

鏈接：利率市場化的重要節(jié)點(diǎn)

經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，中國人民銀行決定，自2013年7月20日起全面放開金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制。取消金融機(jī)構(gòu)貸款利率0.7倍的下限，由金融機(jī)構(gòu)根據(jù)商業(yè)原則自主確定貸款利率水平；同時(shí)取消票據(jù)貼現(xiàn)利率管理，改變貼現(xiàn)利率在再貼現(xiàn)利率基礎(chǔ)上加點(diǎn)確定的方式，由金融機(jī)構(gòu)自主確定。

2013年12月8日，央行推出《同業(yè)存單管理暫行辦法》，明確同業(yè)存單作為一種貨幣市場工具，以市場化的備案方式發(fā)行，定價(jià)參照同等期限的上海銀行間同業(yè)拆放利率。

2013年12月12日，工行、農(nóng)行、中行、建行、國開行發(fā)行首批同業(yè)存單，總額為190億元；交通銀行、浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行、中信銀行、招商銀行的同業(yè)存單12月13日發(fā)行，規(guī)模為150億元。

社會(huì)融資成本不降反升

有觀點(diǎn)認(rèn)為，若存款利率上限完全放開，銀行將面臨內(nèi)部定價(jià)機(jī)制不完善、自身風(fēng)險(xiǎn)管理體系不健全、管理能力待提升及產(chǎn)品創(chuàng)新能力不足等多方面的壓力。

根據(jù)中國銀行業(yè)協(xié)會(huì)與羅兵咸永道聯(lián)合發(fā)布的調(diào)查顯示，利率市場化給銀行帶來的最明顯沖擊包括：凈息差進(jìn)一步收窄，成本定價(jià)管理難度加大，銀行“吃利差”“攬大戶”的傳統(tǒng)經(jīng)營模式遭遇挑戰(zhàn)。

長城證券重慶營業(yè)部首席分析師龔科告訴《中國西部》，金融改革歸根到底要實(shí)現(xiàn)金融資源市場化，解決供給和需求存在的錯(cuò)配關(guān)系，讓最有活力的市場主體獲得資金。預(yù)計(jì)改革核心將是利率匯率市場化與資本項(xiàng)目開放以及建立多層次資本市場，投資機(jī)會(huì)很有可能出現(xiàn)在與優(yōu)先股、民營銀行、資產(chǎn)證券化相關(guān)的領(lǐng)域。

“利率市場化之后，對(duì)西部地區(qū)的商業(yè)金融并不見得是一件好事?！蔽鞅贝髮W(xué)中國西部經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究中心副主任徐璋勇告訴《中國西部》，雖然近年來西部經(jīng)濟(jì)發(fā)展很快，但資源總量畢竟有限，此階段市場能夠承受的市場利率是比較低的。但西部又是一個(gè)缺少資金的地方，這就造成了社會(huì)融資的高成本。經(jīng)濟(jì)水平較低的西部顯然很難接受這樣的高成本?！敖鹑谑窍迂殣鄹坏?，什么地方可以獲得高回報(bào)，資金流就會(huì)流向哪里。因此，我認(rèn)為，西部地區(qū)還是要發(fā)揮政策性金融的作用。”

回顧歷史，美國、巴西、阿根廷、智利、韓國、日本、中國的臺(tái)灣地區(qū)等，在逐步放松利率管控之后，均導(dǎo)致社會(huì)融資成本上升。

由于我國存款利率長期偏低，所以廣大儲(chǔ)戶無疑是受益方。要調(diào)高存款利率，銀行和企業(yè)將分別通過縮小存貸差、提高融資利率，推動(dòng)消費(fèi)增長，改變投資占比過高的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。由于銀行缺乏以更低利率貸款的動(dòng)力，因此，從整體來看，企業(yè)融資的成本很難降低。

河南工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)貿(mào)易學(xué)院副教授劉增學(xué)也認(rèn)為，由于西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)，資金收益率偏低，一旦放開利率市場，資金會(huì)按照市場規(guī)律流向收益率較高的東部沿海地區(qū)，而西部地區(qū)則會(huì)更加雪上加霜?！斑@與國家產(chǎn)業(yè)政策要適當(dāng)向西部傾斜、縮小東西差距的政策是背道而馳的。”

利率市場化面臨四重障礙

劉增學(xué)告訴《中國西部》，中國利率市場化主要面臨以下幾個(gè)方面的障礙：

一是基準(zhǔn)利率的制定難以體現(xiàn)公平合理的市場競爭原則，社會(huì)平均利率尚未形成。特別是對(duì)中小型企業(yè)來說，由于平均利潤率極低，部分企業(yè)表面微利而大多數(shù)企業(yè)實(shí)際虧損。占中國農(nóng)業(yè)大頭的傳統(tǒng)種植業(yè)利潤率更是不足1%，或者完全無利可圖。實(shí)體產(chǎn)業(yè)的蕭條，將使利率放開后的金融業(yè)可能出現(xiàn)畸形繁榮。

二是市場利率的高低對(duì)企業(yè)使用資金缺乏有效約束力。利率運(yùn)行的外部環(huán)境是軟的，基本上沒有約束力。資金短缺是長期存在的事實(shí)，單純指望利率馬上市場化，不可能完全起到引導(dǎo)資金流向、調(diào)節(jié)資金供求關(guān)系、促進(jìn)資源合理配置的作用，甚至有可能加劇資金供求矛盾，加重企業(yè)利息負(fù)擔(dān)，惡化信貸關(guān)系，導(dǎo)致有限資源的浪費(fèi)，扭曲利率的市場信號(hào)作用。

三是國有商業(yè)銀行還不能完全按照市場規(guī)律發(fā)揮作用。國有商業(yè)銀行還要承擔(dān)服從國家產(chǎn)業(yè)政策和支持地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展的艱巨任務(wù)，無法按貸款風(fēng)險(xiǎn)程度、通貨膨脹溢價(jià)、資金供求狀況等因素制定合適的利率；國有商業(yè)銀行還要在國家有計(jì)劃的政策調(diào)整中，服從大局，發(fā)放各種優(yōu)惠貸款等。因此，商業(yè)銀行并不能形成自身的市場利率。

四是對(duì)利率市場化缺乏有效的法律規(guī)定。在市場利率條件下，商業(yè)銀行利率的浮動(dòng)范圍將被大大放寬，利率執(zhí)行主體的行為控制也同時(shí)被大大放松。但另一方面，對(duì)在利率執(zhí)行中的行為人并沒有一套完整、詳細(xì)的法律制度來規(guī)范其行為。

中國人民銀行張掖市中心支行高級(jí)經(jīng)濟(jì)師陳海燕認(rèn)為，利率市場化水平的提高直接影響了貸款和投資的增長，帶動(dòng)了生產(chǎn)、消費(fèi)乃至居民收入的增長。因此，利率市場化改革需要加快推進(jìn)。下一步改革的關(guān)鍵應(yīng)該是存款利率的逐步放開以及市場化基準(zhǔn)利率的培育并真正發(fā)揮作用，使利率能夠反映實(shí)際資金供給與需求，從而改善有限金融資源的配置效果。

金改攻堅(jiān)需分五步走

2014年初，中國人民銀行行長周小川明確表示，相對(duì)于其他改革，利率市場化改革關(guān)乎全局，背負(fù)著“金融穩(wěn)定”的重大責(zé)任，甚至被銀行業(yè)看作是一場生死之戰(zhàn)。如何打好這場意義重大的金融改革“攻堅(jiān)戰(zhàn)”？劉增學(xué)給出了五條建議。

第一，堅(jiān)持間接調(diào)控的利率制度。

為避免完全的利率市場化造成資金不合理流動(dòng)、區(qū)域經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展不平衡的進(jìn)一步加劇，政府要對(duì)一些關(guān)系國計(jì)民生的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、弱質(zhì)產(chǎn)業(yè)設(shè)立財(cái)政貼息和擔(dān)保制度，以彌補(bǔ)市場利率均等原則帶來的宏觀經(jīng)濟(jì)失衡。另外，政府不僅要彌補(bǔ)市場失靈領(lǐng)域，還要主動(dòng)承擔(dān)培育和發(fā)展市場的重任。未來我國利率市場化改革的目標(biāo)應(yīng)是實(shí)現(xiàn)“市場形成利率、央行調(diào)控利率”這一間接調(diào)控模式。

第二，在進(jìn)程安排上分四步走。

建議采取“固定利率—管理浮動(dòng)利率—放開部分利率—利率全部自由化”的策略。在我國利率浮動(dòng)管理體制建立的初期，要繼續(xù)實(shí)行規(guī)定存款利率上限和貸款利率下限的管理方法。經(jīng)過一段時(shí)間的實(shí)踐，待浮動(dòng)利率運(yùn)行穩(wěn)定后，即可實(shí)行只控制存款利率上限的做法。最后，當(dāng)利率市場化條件成熟后，即可取消利率上限，實(shí)現(xiàn)完全浮動(dòng)。

第三，利率市場化的立體突破。

考慮到我國的金融市場不完善，存在市場分割狀況，難以像市場經(jīng)濟(jì)成熟的發(fā)達(dá)國家那樣，通過一個(gè)突破口引起其他利率的聯(lián)動(dòng)。因此，要在央行基準(zhǔn)利率的選擇、金融市場利率放開的順序安排和商業(yè)銀行利率管制的取消三個(gè)方面尋找突破口，這就是所謂的“利率市場化的立體突破”。由于我國利率市場化進(jìn)程還處于初期或者外圍發(fā)展階段，要通過商業(yè)銀行體制外的發(fā)展促進(jìn)商業(yè)銀行體制內(nèi)的利率改革，實(shí)現(xiàn)利率市場化的“激勵(lì)約束相容”。

第四，優(yōu)先放開資本利率與融資利率。

從我國的實(shí)踐進(jìn)展來看，建議優(yōu)先放開資本市場利率和直接融資市場利率。國有商業(yè)銀行的經(jīng)營行為和穩(wěn)定關(guān)系著國計(jì)民生和整個(gè)社會(huì)的穩(wěn)定，故不宜先放開。在中國目前的情況下，它與銀行利率的放開相比要穩(wěn)妥一些，弊端要小一些而已。在銀行利率與銀行以外的利率兩者選擇上，只能遵循“兩害相權(quán)取其輕”的博弈原則。

第五，加強(qiáng)法律建設(shè)。

首先，要在法規(guī)上規(guī)范和保障利率市場化的進(jìn)程，在法律中對(duì)其進(jìn)行詳細(xì)而確切的規(guī)定。其次，對(duì)利率市場化的推進(jìn)一開始就納入法律軌道，追蹤每一具體步驟在實(shí)施過程中可能出現(xiàn)的偏差和失誤，及時(shí)采取調(diào)整及補(bǔ)救措施。再次，利率的傳導(dǎo)機(jī)制在市場化過程中存在很大的時(shí)滯性，其事后效果遠(yuǎn)遠(yuǎn)脫離于政策執(zhí)行的初始。因此，在關(guān)鍵時(shí)候要提出一些法律和規(guī)定，以保證利率政策執(zhí)行的穩(wěn)定性、有效性。

“利率市場化對(duì)優(yōu)化金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)、提高風(fēng)險(xiǎn)處置能力、有效配置金融資源都有積極的作用?！标惡Ｑ喔嬖V《中國西部》，對(duì)于西部經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)，一方面應(yīng)該加大利率政策激勵(lì)作用，不斷擴(kuò)大銀行間市場業(yè)務(wù)，規(guī)范利率市場化進(jìn)程；同時(shí)，制定相應(yīng)的獎(jiǎng)勵(lì)政策，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)對(duì)農(nóng)村地區(qū)貸款實(shí)行較低的利率浮動(dòng)水平，切實(shí)降低農(nóng)民的金融資金使用成本，真正實(shí)現(xiàn)通過利率市場化調(diào)節(jié)資金分配的效果。