董事會(huì)性別多元化與企業(yè)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)

閆永海

【摘 要】 文章基于性別的視角，以我國(guó)中小企業(yè)板上市公司2009—2011年期間的有關(guān)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，分別以董事會(huì)是否擁有女董事、董事會(huì)中的女性比例作為度量董事會(huì)性別多元化的指標(biāo)，以每股收益、資產(chǎn)報(bào)酬率、資產(chǎn)凈利率作為業(yè)績(jī)指標(biāo)，運(yùn)用單變量分析和多元變量回歸分析方法，對(duì)董事會(huì)多元化與企業(yè)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)的關(guān)系進(jìn)行了考察。研究發(fā)現(xiàn)，董事會(huì)性別多元化與企業(yè)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)呈正相關(guān)關(guān)系，提高董事會(huì)性別多元化程度有助于企業(yè)業(yè)績(jī)的改善和提高。文章不僅豐富了董事會(huì)性別多元化與企業(yè)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)之間關(guān)系的研究文獻(xiàn)，同時(shí)也有助于改善董事會(huì)的性別結(jié)構(gòu)，促進(jìn)企業(yè)業(yè)績(jī)的提高。

【關(guān)鍵詞】 董事會(huì)； 女性董事； 企業(yè)業(yè)績(jī)

中圖分類號(hào)：F360 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1004-5937（2014）18-0033-05

一、引言

公司治理制度的主要目的是建立和完善公司內(nèi)部與外部治理機(jī)制，以保障公司股東、債權(quán)人與各種利益相關(guān)者的應(yīng)有權(quán)益，進(jìn)而提升公司價(jià)值。在整個(gè)治理體系中，董事會(huì)處于核心地位，它不僅擔(dān)負(fù)著決策功能，而且還負(fù)有監(jiān)督與咨詢功能。董事會(huì)功能發(fā)揮的好壞直接制約著公司治理效率，從而影響企業(yè)業(yè)績(jī)。而董事會(huì)功能的發(fā)揮取決于董事會(huì)結(jié)構(gòu)是否合理。多年來(lái)，許多學(xué)者對(duì)董事會(huì)結(jié)構(gòu)特征（如獨(dú)立性、領(lǐng)導(dǎo)權(quán)等）與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系展開(kāi)了研究，取得了豐碩成果。但是，從性別角度探討董事會(huì)多元化特征與企業(yè)績(jī)效關(guān)系的研究卻比較缺乏。

近年來(lái)，隨著女性越來(lái)越多地進(jìn)入到管理崗位，西方一些學(xué)者開(kāi)始關(guān)注董事會(huì)性別多元化對(duì)企業(yè)的影響，但到目前為止，關(guān)于董事會(huì)性別多元化與企業(yè)業(yè)績(jī)之間關(guān)系的認(rèn)識(shí)還不統(tǒng)一。就國(guó)內(nèi)而言，這方面的研究非常欠缺，僅有兩篇文獻(xiàn)。鑒于以上背景，本文以中國(guó)中小企業(yè)板的上市公司為研究對(duì)象，對(duì)董事會(huì)性別多元化與企業(yè)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)的關(guān)系展開(kāi)研究。

二、文獻(xiàn)綜述以及假設(shè)的提出

（一）文獻(xiàn)綜述

西方學(xué)者對(duì)董事會(huì)性別多元化與企業(yè)業(yè)績(jī)之間的關(guān)系開(kāi)展了理論和實(shí)證研究，但研究結(jié)論不統(tǒng)一。多數(shù)研究表明，董事會(huì)性別多元化有助于企業(yè)績(jī)效或價(jià)值的提高，但也有一些研究得到了相反的結(jié)論。

就理論研究來(lái)看，主要有兩種觀點(diǎn)。一種觀點(diǎn)支持董事會(huì)性別多元化能夠給公司帶來(lái)優(yōu)勢(shì)。Hurst et al（1989）認(rèn)為女性的認(rèn)知風(fēng)格更加一體化。Earley and

Mosakowski（2000）認(rèn)為女性能夠促進(jìn)信息傳播。Krishnan and park（2005）認(rèn)為女性更加強(qiáng)硬，因?yàn)榕栽谶M(jìn)入董事會(huì)之前經(jīng)歷了很多挑戰(zhàn)，這使得她們具有較高的聲譽(yù)。Campbell和Minguez-Veral（2005）認(rèn)為性別多元化能夠提升企業(yè)的創(chuàng)造力與創(chuàng)新能力。另外一種觀點(diǎn)認(rèn)為董事會(huì)性別多元化可能給公司帶來(lái)不利影響。較大的性別差異可能導(dǎo)致沖突加劇、決策緩慢以及對(duì)風(fēng)險(xiǎn)不敏感。

就國(guó)內(nèi)研究來(lái)看，研究董事會(huì)性別多元化與企業(yè)業(yè)績(jī)的文獻(xiàn)比較缺乏，只有王明杰、朱如意（2010）和況學(xué)文、彭迪云和林妮（2012）對(duì)此問(wèn)題進(jìn)行了研究，并得到了相同的結(jié)論，即董事會(huì)性別多元化與企業(yè)業(yè)績(jī)顯著負(fù)相關(guān)。

（二）研究假設(shè)

盡管隨著董事會(huì)性別多元化程度的提高，可能給公司決策帶來(lái)一些不利影響，從而影響企業(yè)績(jī)效，但是就我國(guó)現(xiàn)狀來(lái)看，女性董事數(shù)量并不是多了，而是少了，因此推動(dòng)董事會(huì)性別多元化所帶來(lái)的收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了其引起的成本，所以積極促進(jìn)女性加入董事會(huì)有助于企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的提高。主要理由包括以下幾個(gè)方面：

一是相對(duì)于男性來(lái)講，女性過(guò)度自信程度低，風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度高，在財(cái)務(wù)決策時(shí)更加慎重，因而女性加入董事會(huì)可提高企業(yè)的財(cái)務(wù)決策效率。Peng和Wei（2007）考察了高管性別對(duì)投資決策的影響。研究結(jié)果表明，女性高管公司的投資對(duì)現(xiàn)金流敏感性低于男性高管公司投資對(duì)現(xiàn)金流的敏感性，尤其在權(quán)益融資型公司情況更是如此。Huang和Kisgen（2008）發(fā)現(xiàn)，女CFO從事的并購(gòu)活動(dòng)比較少，而且女CFO從事并購(gòu)的公告收益比男CFO高2%；女CFO不愿意發(fā)行債券，女經(jīng)理更愿意降低杠桿水平。Levi et al（2008）研究發(fā)現(xiàn)，在并購(gòu)時(shí)，女CEO比男CEO支付的溢價(jià)比較低，并購(gòu)公司董事會(huì)中女董事的存在與并購(gòu)溢價(jià)成負(fù)相關(guān)。

二是女性加入董事會(huì)有助于消除個(gè)體認(rèn)知局限性對(duì)決策的影響。按照行為經(jīng)濟(jì)學(xué)和組織行為學(xué)理論，決策個(gè)體的認(rèn)知能力是有限的，人們?cè)跊Q策時(shí)，常常將自身的一些偏好帶入特定決策。女性加入董事會(huì)，有助于消除這些現(xiàn)象。這是因?yàn)橐环矫媾远卤旧砭褪悄承┊a(chǎn)品市場(chǎng)的代表，有助于公司深入理解所在市場(chǎng)；另一方面，女性董事還會(huì)提高公司的創(chuàng)造力和創(chuàng)造性，因?yàn)閼B(tài)度、認(rèn)知能力以及信息在人群樣本中不是隨機(jī)分布的，而是按照年齡、性別、種族等人口統(tǒng)計(jì)特征呈現(xiàn)顯著的系統(tǒng)分布。

三是女性加入董事會(huì)可改善企業(yè)社會(huì)形象，提高企業(yè)聲譽(yù)。女性擔(dān)任董事職位，一方面能使組織得到內(nèi)部女性員工的認(rèn)同，另一方面又向外部勞動(dòng)市場(chǎng)傳遞了組織友好的信號(hào)，即公司的男女員工能獲得同樣的發(fā)展機(jī)會(huì)，而且有助于改善公司與機(jī)構(gòu)投資者、外部團(tuán)體、政府以及顧客的關(guān)系。此外也有研究表明，與男性董事相比，女性董事更愿意履行公司社會(huì)責(zé)任。

四是女性董事有助于改善公司治理。Adams和Ferreira（2004）基于1 024家美國(guó)公司1998年度的董事會(huì)數(shù)據(jù)分析了董事薪酬結(jié)構(gòu)與女性董事比例之間的關(guān)系。結(jié)果表明，性別多元化的董事會(huì)傾向于為董事設(shè)計(jì)績(jī)效導(dǎo)向薪酬契約。Adams和Ferreira（2009）研究發(fā)現(xiàn)，女性董事參加董事會(huì)會(huì)議的頻率比較高，而且擁有女性董事的公司，男性董事缺席董事會(huì)會(huì)議的現(xiàn)象減少了；女性董事比例高的公司，總經(jīng)理離職對(duì)于公司股票業(yè)績(jī)更為敏感。

綜上所述，提出以下假設(shè)：女性董事有助于企業(yè)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)的提高。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文的樣本來(lái)自于2009—2011年期間的中小板上市公司。在進(jìn)行樣本選擇時(shí)，進(jìn)行了以下篩選：（1）剔除ST公司；（2）剔除了金融類公司；（3）剔除所需研究數(shù)據(jù)缺失的公司。經(jīng)過(guò)上述處理，最后得到包含1 583個(gè)公司年樣本觀察值，這就是本文考察的樣本。

本文所采用的數(shù)據(jù)主要來(lái)源于國(guó)泰安金融數(shù)據(jù)庫(kù)以及銳思數(shù)據(jù)庫(kù)。

（二）變量定義

1.被解釋變量

企業(yè)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)。本文分別用每股收益、資產(chǎn)報(bào)酬率、資產(chǎn)凈利率三個(gè)指標(biāo)表示。每股收益是歸屬于普通股股東的凈利潤(rùn)與期末流通在外股份數(shù)之比；資產(chǎn)報(bào)酬率是企業(yè)息稅前利潤(rùn)與資產(chǎn)賬面價(jià)值的比率；資產(chǎn)凈利率是企業(yè)凈利潤(rùn)與資產(chǎn)賬面價(jià)值的比率。

2.解釋變量

董事會(huì)性別多元化。這個(gè)變量分別用董事會(huì)是否擁有女性董事、女性董事比例來(lái)度量。董事會(huì)是否擁有女性董事變量為啞變量。當(dāng)董事會(huì)中至少擁有一名女性董事時(shí)取1，否則取0。女性董事比例是董事會(huì)中女性董事數(shù)量與董事會(huì)成員數(shù)量之比。

3.控制變量

根據(jù)國(guó)內(nèi)外的有關(guān)文獻(xiàn)，筆者將公司規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、董事會(huì)規(guī)模以及董事會(huì)獨(dú)立性作為控制變量。公司規(guī)模用總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)來(lái)表示；資產(chǎn)負(fù)債率是負(fù)債總額與資產(chǎn)總額之比；董事會(huì)規(guī)模用董事會(huì)成員數(shù)量來(lái)代表；董事會(huì)獨(dú)立性用獨(dú)立董事數(shù)量占董事總?cè)藬?shù)的比重來(lái)表示。

（三）模型設(shè)定

四、實(shí)證結(jié)果分析

（一）數(shù)據(jù)描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果

1.各變量的描述性統(tǒng)計(jì)

表1為各個(gè)變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。就企業(yè)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)指標(biāo)看，每股收益的平均數(shù)為0.55元，資產(chǎn)報(bào)酬率的平均數(shù)為9.03%，資產(chǎn)凈利率的平均數(shù)為7.26%。資產(chǎn)負(fù)債率的平均數(shù)為33.3%，其變化范圍為0.75%～129.3%。董事會(huì)規(guī)模的平均數(shù)為9人，最少的為5人，最大的為15人。獨(dú)立董事比例平均數(shù)為0.37%，符合國(guó)家法規(guī)的要求。董事會(huì)是否擁有女性董事的平均數(shù)為0.72，說(shuō)明絕大多數(shù)董事會(huì)擁有女性董事。女董事比例的平均數(shù)為13.8%。

2.相關(guān)性分析

表2為各變量之間的相關(guān)性分析結(jié)果。從表2可以看出，衡量企業(yè)業(yè)績(jī)的指標(biāo)（每股收益、資產(chǎn)報(bào)酬率與資產(chǎn)凈利率）與度量董事會(huì)性別多元化指標(biāo)（是否擁有女董事和女性董事比例）呈正相關(guān)關(guān)系，而且比較顯著，這初步表明了董事會(huì)性別多元化有助于企業(yè)業(yè)績(jī)的提高。

（二）單變量分析

為了進(jìn)一步考察董事會(huì)性別多元化與企業(yè)業(yè)績(jī)之間的關(guān)系，本部分采用單變量分析方法進(jìn)行研究。按照董事會(huì)是否擁有女董事將董事會(huì)分成兩組，然后分別檢驗(yàn)兩個(gè)組別的公司財(cái)務(wù)指標(biāo)均值是否存在顯著差異。表3給出了檢驗(yàn)結(jié)果。

從表3中可以看出，那些董事會(huì)擁有女董事的公司財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)指標(biāo)均高于董事會(huì)不擁有女性董事公司的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)指標(biāo)，而且這些財(cái)務(wù)指標(biāo)的均值均存在顯著差異。上述結(jié)果進(jìn)一步表明，董事會(huì)性別多元化與公司財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，董事會(huì)性別多元化有助于促進(jìn)企業(yè)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)的提高。

（三）多元回歸分析

為了更深入地考察董事會(huì)性別多元化對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)的影響，需要采用多元回歸分析的方法。

表4給出了董事會(huì)是否擁有女董事與公司財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)的混合多元變量回歸分析結(jié)果。表4中第1列的被解釋變量為每股收益，第2列的被解釋變量為資產(chǎn)報(bào)酬率，第3列的被解釋變量為資產(chǎn)凈利率。從表4的結(jié)果可以看出，董事會(huì)中擁有女董事對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)有顯著的正向影響。在第1列，該變量的系數(shù)為0.067，其顯著性水平為1%；在第2列，該變量的系數(shù)為0.640，其顯著性水平為5%；在第3列，該變量的系數(shù)為0.509，其顯著性水平為10%。就控制變量而言，企業(yè)規(guī)模對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)有顯著的正向影響，說(shuō)明企業(yè)規(guī)模越大，企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力越強(qiáng)，企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中越能夠獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)有顯著的負(fù)向影響，說(shuō)明中小企業(yè)不易多負(fù)債，因?yàn)橹行∑髽I(yè)盈利能力差，使用大量債務(wù)可引起財(cái)務(wù)杠桿負(fù)效應(yīng)；而董事會(huì)規(guī)模與獨(dú)立董事比例這兩個(gè)變量對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)的影響不顯著。上述結(jié)果說(shuō)明，董事會(huì)性別多元化對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)有著重要影響。

表5是關(guān)于董事會(huì)女性董事比例與企業(yè)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)的多元回歸分析結(jié)果。被解釋變量分別為每股收益、資產(chǎn)報(bào)酬率和資產(chǎn)凈利率?？梢钥闯觯聲?huì)中女性董事比例對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)有著重要影響。女性董事比例系數(shù)分別為0.177、2.154、1.773，而且顯著性水平都是10%。至于控制變量，資產(chǎn)負(fù)債率與企業(yè)規(guī)模對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)的影響仍然顯著，而董事會(huì)規(guī)模與董事會(huì)獨(dú)立性則不顯著。

從上述回歸分析結(jié)果來(lái)看，董事會(huì)性別多元化對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)有著重要影響，提高董事會(huì)性別多元化程度有助于中小板上市公司財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)的提升。

五、穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了檢驗(yàn)結(jié)論是否真實(shí)可靠，又進(jìn)行了穩(wěn)健性分析。

1.在數(shù)據(jù)分析時(shí)，沒(méi)有剔除資產(chǎn)負(fù)債率大于100%的公司，這可能影響結(jié)果，因此將資產(chǎn)負(fù)債率大于100%的公司進(jìn)行剔除，然后進(jìn)行回歸分析，與前面的分析結(jié)果沒(méi)有什么差異。

2.在數(shù)據(jù)分析時(shí)，剔除了被ST的公司，為了不因?yàn)槲覀兊倪x擇而影響數(shù)據(jù)分析結(jié)果，將被ST的公司加入進(jìn)行回歸分析，所得到的回歸結(jié)果與以前的結(jié)果沒(méi)有差異。

3.將上述兩種情況結(jié)合起來(lái)，一方面剔除資產(chǎn)負(fù)債率大于100%的公司，另一方面加入被ST的公司，然后對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，分析的結(jié)果與前者結(jié)果仍然相同。

由于篇幅限制，本文沒(méi)有列出具體分析結(jié)果。

六、結(jié)論及其局限性

本文利用我國(guó)資本市場(chǎng)2009—2011年間中小板上市公司為研究樣本，考察了董事會(huì)性別多元化與企業(yè)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)之間的關(guān)系。實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)： 董事會(huì)性別多元化與公司財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)之間存在著顯著的正相關(guān)關(guān)系，董事會(huì)性別多元化有助于促進(jìn)企業(yè)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)的提高。本文研究不僅豐富了董事會(huì)性別多元化與企業(yè)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)之間關(guān)系的研究文獻(xiàn)，同時(shí)也為企業(yè)治理實(shí)踐提供了富有價(jià)值的啟示，即企業(yè)在董事會(huì)建設(shè)中必須重視女性董事的作用，應(yīng)吸收更多的優(yōu)秀女性加入到企業(yè)董事會(huì)中。

盡管本文深化了人們對(duì)董事會(huì)性別多元化與企業(yè)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)之間關(guān)系的認(rèn)識(shí)，對(duì)優(yōu)化董事會(huì)結(jié)構(gòu)具有一定的指導(dǎo)作用，但是本文也存在一定的不足之處。主要表現(xiàn)在：（1）考察的樣本僅僅是中小企業(yè)板上市公司；（2）考察的期間比較短，僅僅使用了三年的數(shù)據(jù)；（3）沒(méi)有考察董事會(huì)性別多元化促進(jìn)企業(yè)業(yè)績(jī)提高的機(jī)理。董事會(huì)性別多元化影響企業(yè)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)是一個(gè)復(fù)雜的過(guò)程，在這個(gè)過(guò)程中，可能存在著調(diào)節(jié)變量與中介變量。以后的研究可在上面的不足之處進(jìn)行拓展。

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盡管本文深化了人們對(duì)董事會(huì)性別多元化與企業(yè)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)之間關(guān)系的認(rèn)識(shí)，對(duì)優(yōu)化董事會(huì)結(jié)構(gòu)具有一定的指導(dǎo)作用，但是本文也存在一定的不足之處。主要表現(xiàn)在：（1）考察的樣本僅僅是中小企業(yè)板上市公司；（2）考察的期間比較短，僅僅使用了三年的數(shù)據(jù)；（3）沒(méi)有考察董事會(huì)性別多元化促進(jìn)企業(yè)業(yè)績(jī)提高的機(jī)理。董事會(huì)性別多元化影響企業(yè)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)是一個(gè)復(fù)雜的過(guò)程，在這個(gè)過(guò)程中，可能存在著調(diào)節(jié)變量與中介變量。以后的研究可在上面的不足之處進(jìn)行拓展。

【參考文獻(xiàn)】

[1] Hurst，Rust，and White.Top management teams and organizational renewal[J].Strategic Management Journal.1989，10（1）： 87-105.

[2] Earley，and Mosakowski. Creating hybrid team cultures： an empirical test of transnational team functioning [J].Academy of Management Journal.2000，43 （1）： 26-49.

[3] Krishnan，and Park. A few good women—on top management teams[J]. Journal of Business Research.2005，58（12）： 1712-1720.

[4] Campbell，and Minguez-Vera..Gender diversity in the boardroom and firm financial performance [J].Journal of Business Ethics，2008，83 （3）： 435-451.

[5] Carter，Simkins，and Simpson. Corporate governance，board diversity，and firm value [J].Financial Review，2003，38（1）：33-53.

[6] Shrader，Blackburn，and Iles. Women in management and firm financial performance： An exploratory study [J].Journal of Managerial Issues，1997，9（3）： 355-372.

[7] Francoeur，Labelle，and Sinclair-Desgagné. Gender diversity in corporate governance and top management [J].Journal of Business Ethics，2008，81（1）： 83-95.

[8] Smith，Smith，and Verner. Do women in top management affect firm performance？ A panel study of 2500 Danish firms[R].Working paper，2005.

[9] Ararat，Aksu，and Cetin. Impact of board diversity on boards monitoring intensity and firm performance：Evidence from the Istanbul Stock Exchange. Working paper.2010.

[10] Adams，and Ferreira. Women in the boardroom and their impact on governance and performance [J].Journal of Financial Economics，2009，94（2）：291-309.

[12] 王明杰，朱如意.上市公司女性董事對(duì)公司績(jī)效的影響[J].統(tǒng)計(jì)與決策，2010（5）：145-148.

[13] 況學(xué)文，彭迪云，林妮.女性董事改善了公司財(cái)務(wù)績(jī)效嗎？[J].江西社會(huì)科學(xué)，2012（4）：218-223.

[14] Peng，Wei. Women Executives and Corporate Investment： Evidence from the S&P 1500[R]. Working paper，2007.

[15] Huang，Kisgen.Gender Differences in Corporate Financial Decision making.Working paper，2008.

[16] Levi，Li，and Zhang. Mergers and Acquisitions： The Role of Gender[R].Working paper. 2008.

[17] 劉緒光，李維安.基于董事會(huì)多元化視角的女性董事與公司治理研究綜述[J].外國(guó)經(jīng)濟(jì)與管理，2010（4）：47-53.

[18] Adams，F(xiàn)erreira. Gender diversity in the boardroom[R]. Working paper. 2004.

盡管本文深化了人們對(duì)董事會(huì)性別多元化與企業(yè)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)之間關(guān)系的認(rèn)識(shí)，對(duì)優(yōu)化董事會(huì)結(jié)構(gòu)具有一定的指導(dǎo)作用，但是本文也存在一定的不足之處。主要表現(xiàn)在：（1）考察的樣本僅僅是中小企業(yè)板上市公司；（2）考察的期間比較短，僅僅使用了三年的數(shù)據(jù)；（3）沒(méi)有考察董事會(huì)性別多元化促進(jìn)企業(yè)業(yè)績(jī)提高的機(jī)理。董事會(huì)性別多元化影響企業(yè)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)是一個(gè)復(fù)雜的過(guò)程，在這個(gè)過(guò)程中，可能存在著調(diào)節(jié)變量與中介變量。以后的研究可在上面的不足之處進(jìn)行拓展。

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[13] 況學(xué)文，彭迪云，林妮.女性董事改善了公司財(cái)務(wù)績(jī)效嗎？[J].江西社會(huì)科學(xué)，2012（4）：218-223.

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[17] 劉緒光，李維安.基于董事會(huì)多元化視角的女性董事與公司治理研究綜述[J].外國(guó)經(jīng)濟(jì)與管理，2010（4）：47-53.

[18] Adams，F(xiàn)erreira. Gender diversity in the boardroom[R]. Working paper. 2004.