售后回租在高負(fù)債火電企業(yè)的運(yùn)用分析

張志勇

摘要：2013年以來，隨著煤炭?jī)r(jià)格的回落，火電企業(yè)業(yè)績(jī)有所好轉(zhuǎn)，多數(shù)開始扭虧甚至盈利。但是目前的盈利尚不足彌補(bǔ)先前的巨額虧損，更無法在短期內(nèi)扭轉(zhuǎn)其資產(chǎn)負(fù)債率過高、融資結(jié)構(gòu)不合理的現(xiàn)狀?！碍h(huán)保風(fēng)暴”的掀起，各火電企業(yè)面臨著環(huán)保改造所需巨額資金的缺口。采用售后回租這種融資方式，不僅可以及時(shí)籌集到大量的資金用于環(huán)保改造的投入，更能改善火電企業(yè)目前短期負(fù)債過高這種畸形的融資結(jié)構(gòu)，為高負(fù)債火電企業(yè)形成健康的融資結(jié)構(gòu)爭(zhēng)取時(shí)間。

關(guān)鍵詞：售后回租 火電 高負(fù)債

一、高負(fù)債火電企業(yè)的現(xiàn)狀

煤炭黃金十年里，煤炭?jī)r(jià)格從227元/噸漲到799元/噸，而電力的價(jià)格僅從335元/千千瓦時(shí)漲到了410元/千千瓦時(shí)。近11倍的差距，讓火電企業(yè)出現(xiàn)了巨額虧損。面對(duì)巨額的政策性虧損，前期資產(chǎn)投入不能正常收回，為保證正常的生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，火電企業(yè)只能不斷地借新債還舊債，借流動(dòng)資金貸款歸還到期的長(zhǎng)期借款，導(dǎo)致火電企業(yè)短期負(fù)債比重過高、企業(yè)時(shí)時(shí)面臨資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率節(jié)節(jié)攀升，甚至資不抵債。

2013年以來，煤炭?jī)r(jià)格有所回落，火電企業(yè)有了一息喘息的時(shí)機(jī)，但是目前的盈利遠(yuǎn)不足彌補(bǔ)之前的巨額虧損，更無法期望短期能通過盈利來改變這種畸形的融資結(jié)構(gòu)。要想火電企業(yè)融資結(jié)構(gòu)有所改善，只能通過改變?nèi)谫Y方式的形式來解決，即取得長(zhǎng)期負(fù)債置換短期負(fù)債。但長(zhǎng)期銀行借款和長(zhǎng)期債券這兩種常見的融資方式對(duì)高負(fù)債火電企業(yè)而言可望而不可即，長(zhǎng)期銀行借款的發(fā)放具有嚴(yán)格的限制，必須有大型基建項(xiàng)目相匹配，而長(zhǎng)期債券的發(fā)行，又對(duì)財(cái)務(wù)狀況有著苛刻的要求。

近年來，隨著環(huán)保壓力的增大，現(xiàn)役電廠面臨著全方位的環(huán)保技術(shù)改造。中電聯(lián)的數(shù)據(jù)顯示，兩年半時(shí)間內(nèi)，火電行業(yè)需要完成除塵提效改造容量5億千瓦、脫硫提效改造容量3億千瓦、脫硝改造容量約6億千瓦。這次全方位的環(huán)保技術(shù)改造，對(duì)火電企業(yè)、特別是高負(fù)債火電企業(yè)而言，無疑是雪上加霜，如何才能籌措到所需資金成為必須及時(shí)解決的問題。

二、售后回租的涵義及其在高負(fù)債火電企業(yè)的可行性

（一）售后回租的涵義

售后租回是指企業(yè)將現(xiàn)有的資產(chǎn)出售給其他企業(yè)后，又隨即租回的融資方式。在形成融資租賃的售后回租交易下，與資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的全部報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)都沒有轉(zhuǎn)移，都屬于承租人，并且售后回租交易的租金與資產(chǎn)的售價(jià)往往是一塊談判的，因此售后回租的實(shí)質(zhì)是承租人以企業(yè)資產(chǎn)的擔(dān)保而從出租方獲得資金的一種融資行為。

根據(jù)這一實(shí)質(zhì)，稅法規(guī)定，融資租賃售后回租業(yè)務(wù)承租方出售資產(chǎn)的行為不征收營(yíng)業(yè)稅和增值稅，而對(duì)于租賃公司屬增值稅的納稅人，享受低稅率的差額納稅待遇。即租賃公司的應(yīng)納增值額為其向承租人收取的全部?jī)r(jià)款和價(jià)外費(fèi)用（包括殘值）減去出租方承擔(dān)的出租貨物的實(shí)際成本后余額，稅率為17%，且對(duì)實(shí)際稅負(fù)超過3%的部分實(shí)行即征即退政策。

（二）售后回租在高負(fù)債火電企業(yè)的可行性

當(dāng)前火電企業(yè)環(huán)保技術(shù)改造的全面推開，資金嚴(yán)重短缺。對(duì)高負(fù)債火電企業(yè)而言，通過售后回租方式進(jìn)行融資，既給其技改所需資金帶來了補(bǔ)給，又能改善其融資結(jié)構(gòu)，降低短期負(fù)債占企業(yè)全部負(fù)債的比重，這就使高負(fù)債火電企業(yè)采用融資租賃成為必然。通過售后回租對(duì)金融租賃業(yè)而言也能帶來長(zhǎng)期穩(wěn)定的營(yíng)業(yè)收入和租金回報(bào)。在經(jīng)歷了2008-2012年火電行業(yè)最困難時(shí)期后，煤電格局迎來了大逆轉(zhuǎn)，相信火電行業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)具有經(jīng)濟(jì)收益穩(wěn)定、投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低的特點(diǎn)，符合融資租賃的要求。綜上所述，售后回租這種金融租賃形式在高負(fù)債火電企業(yè)中的運(yùn)用具有可行性。

三、高負(fù)債火電企業(yè)售后回租的益處

（一）融資手續(xù)簡(jiǎn)單、快速解決資金缺口

與銀行借款、發(fā)行債券等相比，融資租賃對(duì)公司的財(cái)務(wù)狀況要求相對(duì)寬松、審核也相對(duì)簡(jiǎn)單。只是租賃雙方對(duì)融資成本、租金償還方式等協(xié)商一致，簽訂融資租賃合同和擔(dān)保合同后，資金就可快速到位，一般不涉及銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)等政府部門，能快速解決高負(fù)債火電企業(yè)環(huán)保改造的資金缺口。

（二）資金限制較少、改善融資結(jié)構(gòu)

與銀行借款相比，融資租賃的出租方對(duì)資金的使用情況無限制，承租方可以將資金作為項(xiàng)目投資，也可以用于經(jīng)營(yíng)資金的缺口，或置換其他融資。高負(fù)債火電企業(yè)作為承租人可以根據(jù)自己的現(xiàn)金流量情況，在還款時(shí)間和金額方面與租賃公司協(xié)商，最大程度地優(yōu)化企業(yè)融資結(jié)構(gòu)、改善其過度依賴銀行的現(xiàn)狀。

（三）享受稅收優(yōu)惠、有效降低成本

2013年“營(yíng)改增”全面推廣后，融資租賃作為服務(wù)業(yè)納入稅改范圍，承租方可以從租賃公司取得增值稅專用發(fā)票進(jìn)行抵扣，即使在融資租賃成本與銀行借款一致的情況下，也能減少抵扣額對(duì)應(yīng)的營(yíng)業(yè)稅金及附加的支出。而財(cái)稅[2013]37 號(hào)文件的出臺(tái)，明確提出對(duì)實(shí)際稅負(fù)超過3%部分實(shí)行即征即退政策，又給承租方與出租方議價(jià)帶來了空間。

綜上所述，售后回租是當(dāng)前高負(fù)債火電企業(yè)較為理想的一種融資方式。通過售后回租，不僅能及時(shí)籌集到環(huán)保改造所需資金，更能增加資產(chǎn)流動(dòng)性、改善企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)。特別是在貨幣政策緊縮的情況下，利用售后回租能有效地緩解企業(yè)的資金壓力、減少對(duì)銀行的依賴，幫助其渡過難關(guān)。

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