比特幣與比特幣金融

汪其昌

在中東沙漠地區(qū)，駱駝是居民最大最實(shí)用的財(cái)富。傳說(shuō)中東有一個(gè)富翁有十二匹駱駝，曾經(jīng)立下遺囑按如下比例分給三個(gè)兒子：大兒子繼承二分之一，二兒子繼承四分之一，三兒子繼承六分之一，不巧的是他臨去世前死了一匹，只剩下十一匹無(wú)法分配。三兄弟爭(zhēng)執(zhí)不下，只好訴諸法官。睿智的法官聽(tīng)說(shuō)訴因后，很大方地把自己家里一匹駱駝放進(jìn)去參與分配，并說(shuō)“不過(guò)你們要按照真主的意愿把那匹駱駝還給我”。結(jié)果三兄弟順利地繼承了其父親遺囑所規(guī)定比例的駱駝，并且把那匹駱駝還給了法官。這第十二匹駱駝很妥當(dāng)?shù)亟鉀Q了糾紛。其實(shí)貨幣作為一般等價(jià)物的產(chǎn)生就是潤(rùn)滑交易的第十二匹駱駝，在交易中既沒(méi)有增加財(cái)富也沒(méi)有減少財(cái)富。這就是金融學(xué)理論中的貨幣“面紗論”，或者如盧卡斯所說(shuō)貨幣是中性的。當(dāng)然，在真實(shí)生活中，人與人之間的交易要克服人本身行為的不確定性、未來(lái)環(huán)境的不確定性、地理空間和時(shí)間的限制等諸多因素的限制，貨幣在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)是非中性的。

在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，比特幣雖然也是第十二匹駱駝，是個(gè)交易媒介，具有貨幣的信用本質(zhì)特征，即以其稀缺性和無(wú)限分割等特征承諾和兌現(xiàn)購(gòu)買(mǎi)力穩(wěn)定，但與實(shí)物、紙張作為貨幣不同，也與虛擬的電子法幣不同（如信用卡的透支），比特幣是看得見(jiàn)摸不著的人造電子數(shù)字信息，極大克服了時(shí)空的限制，進(jìn)一步趨近貨幣中性。比特幣在貨幣交換中優(yōu)勢(shì)（如匿名性和去中心化），可使其充當(dāng)國(guó)際貨幣。但這將與國(guó)際貨幣基金組織負(fù)責(zé)平衡匯率和應(yīng)對(duì)國(guó)際貨幣危機(jī)的職能產(chǎn)生矛盾。

如果我們讓思想之鷹飛翔歷史的上空，鳥(niǎo)瞰貨幣發(fā)展史，我們可以看到貨幣形態(tài)發(fā)展的四個(gè)階段。第一階段，人類物物交換，以豬牛羊馬等實(shí)物交換大米等實(shí)物。第二階段，商品貨幣階段，以貝殼、銅鐵、金銀等實(shí)物作為一般等價(jià)物交換其他商品。第三階段是信用貨幣，首先是發(fā)行的銀行劵和紙幣能夠兌換金銀等貴金屬，后來(lái)與貴金屬完全脫鉤，紙幣本身沒(méi)有價(jià)值，其使用價(jià)值取決于人民對(duì)貨幣發(fā)行者的信用。第四階段是電子貨幣與信用貨幣并存，一方面是與法定貨幣掛鉤的虛擬電子貨幣，如Q幣、網(wǎng)上商城的兌換券、京東商城發(fā)行信用卡、比特幣、萊特幣等；另一方面是虛擬貨幣不與法定貨幣掛鉤的，只在虛擬社區(qū)使用，可以在虛擬社區(qū)購(gòu)買(mǎi)商品和勞務(wù)，如G幣、LindenDollars、AmazonCoins等。2011年，美國(guó)虛擬貨幣交易量在20億美元左右，超過(guò)非洲國(guó)家的GDP。在第四階段的基礎(chǔ)上，有可能產(chǎn)生真正的互聯(lián)網(wǎng)貨幣，貨幣發(fā)展就將進(jìn)入到第五階段。我們目前處在從第四階段與第五階段之間。從金融發(fā)展史看，從第二階段開(kāi)始，有貨幣才有金融，如中國(guó)古代的典當(dāng)行、錢(qián)莊、票局。進(jìn)入到第三階段后，由貨幣產(chǎn)生的金融工具才多起來(lái)，紙幣與貴金屬脫鉤兌換后，人類社會(huì)進(jìn)入金融時(shí)代，社會(huì)財(cái)富主要以貨幣和金融工具形式表現(xiàn)。發(fā)展第四階段后，經(jīng)濟(jì)全球化后金融業(yè)全球化，金融機(jī)構(gòu)、工具和市場(chǎng)形成的現(xiàn)代金融體系非常復(fù)雜，人類社會(huì)財(cái)富更加虛擬化。所以，從貨幣和金融發(fā)展史角度看，一旦產(chǎn)生比特幣等這樣的互聯(lián)網(wǎng)貨幣，我們可以說(shuō)有可能會(huì)產(chǎn)生不同信用貨幣時(shí)代的互聯(lián)網(wǎng)金融。真正的互聯(lián)網(wǎng)金融不是傳統(tǒng)金融的互聯(lián)網(wǎng)化。

對(duì)于信用貨幣而言，不管由私人發(fā)行還是中央銀行發(fā)行，貨幣與信用的聯(lián)系方式是：或者兌換黃金，或者法律承諾穩(wěn)定購(gòu)買(mǎi)力?，F(xiàn)鈔和存款準(zhǔn)備金等基礎(chǔ)貨幣是中央銀行的負(fù)債，存款是銀行的負(fù)債，貨幣的發(fā)行伴隨著信用的擴(kuò)張，存款準(zhǔn)備金率是信用貨幣擴(kuò)張的重要系數(shù)。比特幣不存在債權(quán)債務(wù)關(guān)系，與傳統(tǒng)的貨幣信用關(guān)系脫鉤。從此意義上講，比特幣接近于貴金屬貨幣，是“人造黃金”，只不過(guò)這種貨幣是人們通過(guò)數(shù)字加密和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)制造出來(lái)的。比特幣總量有限相當(dāng)于黃金儲(chǔ)量有限，比特幣挖礦的過(guò)程和成本，相當(dāng)于黃金的開(kāi)采冶煉成本，但是比特幣沒(méi)有黃金那樣的運(yùn)輸成本。貴金屬有內(nèi)在使用價(jià)值，比特幣的價(jià)值取決于人們對(duì)比特幣算法可靠性的信任?，F(xiàn)在各國(guó)發(fā)行的紙幣進(jìn)行貿(mào)易結(jié)算時(shí)，需要進(jìn)行貨幣兌換，由此形成匯率，這也造成了匯率不穩(wěn)定。如果全球使用一種類似比特幣的互聯(lián)網(wǎng)貨幣，那就沒(méi)有貨幣匯兌風(fēng)險(xiǎn)，也就消除了匯率不穩(wěn)定性。

現(xiàn)在的金融體系是由金融產(chǎn)品（工具）、機(jī)構(gòu)、市場(chǎng)及其基礎(chǔ)設(shè)施構(gòu)成的，沒(méi)有貨幣就沒(méi)有金融產(chǎn)品（工具），更談不上金融市場(chǎng)和機(jī)構(gòu)，所有的金融工具都是貨幣衍生出來(lái)的，是貨幣本質(zhì)的外在表現(xiàn)，所以任何金融工具都可變換為現(xiàn)金，或者以銀行承兌票據(jù)、股票、債券等任何金融工具買(mǎi)賣商品和勞務(wù)，當(dāng)然也可以現(xiàn)金買(mǎi)賣任何金融工具。因?yàn)樨泿朋w現(xiàn)了人與人之間的關(guān)系，所以，任何不同的金融工具體現(xiàn)了人與人之間不同的權(quán)利義務(wù)關(guān)系，不同金融工具，其安全性、流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)性等金融屬性也不同，當(dāng)然會(huì)計(jì)處理也就不同。那么，比特幣之類的互聯(lián)網(wǎng)電子貨幣是否會(huì)產(chǎn)生真正的不同于信用貨幣的互聯(lián)網(wǎng)金融？或者說(shuō)比特幣金融？也就是以比特幣為基礎(chǔ)的金融機(jī)構(gòu)、金融工具及其交易市場(chǎng)體系？借用一句廣告詞來(lái)說(shuō)，一切皆有可能。

在美國(guó)世界上第一家比特幣銀行Coinlenders已經(jīng)開(kāi)業(yè)，其運(yùn)作模式與傳統(tǒng)銀行相同：吸收比特幣存款，貸款給那些需要比特幣的人。比特幣銀行靠貸存比特幣之間的利差為利潤(rùn)來(lái)源，還有比特幣P2P借貸平臺(tái)BTCjam。

2012年國(guó)內(nèi)成立了首家比特幣對(duì)沖基金UltimaFund，主要通過(guò)比特幣交易獲利，該基金凈值不到一年的時(shí)間內(nèi)漲了十倍。

2013年7月，美國(guó)的文克萊斯兄弟已經(jīng)向美國(guó)證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)公開(kāi)募集比特幣交易性指數(shù)基金，有比特幣二元期權(quán)交易平臺(tái)anyotion。

2013年4月，美國(guó)的Coinseter公司融資50萬(wàn)美元，計(jì)劃打造一個(gè)比特幣外匯交易市場(chǎng)，向比特幣市場(chǎng)引入杠桿和賣空交易。

在一些法律承認(rèn)比特幣的國(guó)家，已經(jīng)在計(jì)劃開(kāi)設(shè)比特幣賭場(chǎng)。

比特幣作為虛擬貨幣，其累積構(gòu)成資本，而資本有保值增值的特點(diǎn)，比特幣金融市場(chǎng)就必然誕生，不過(guò)無(wú)論何種金融市場(chǎng)都存在風(fēng)險(xiǎn)，比特幣市場(chǎng)也如此。

一是比特幣的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。2014年2月，全球最大比特幣交易所Mt.Gox受到黑客攻擊，暫停取現(xiàn)服務(wù)，導(dǎo)致比特幣價(jià)格暴跌50%，申請(qǐng)破產(chǎn)。

二是法律風(fēng)險(xiǎn)。認(rèn)可或部分認(rèn)可比特幣貨幣地位的國(guó)家和地區(qū)包括德國(guó)和芬蘭；僅承認(rèn)比特幣為特殊商品的包括中國(guó)及中國(guó)香港地區(qū)、臺(tái)灣地區(qū)、韓國(guó)等；全面封殺比特幣的包括泰國(guó)、巴西和俄羅斯；謹(jǐn)慎觀望并對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行提示的包括美國(guó)、印度、歐盟等。我國(guó)對(duì)比特幣的監(jiān)管也不斷加強(qiáng)，2013年12月3日央行等五部委發(fā)布《關(guān)于防范比特幣風(fēng)險(xiǎn)的通知》，2014年3月中旬我國(guó)央行再度下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)比特幣風(fēng)險(xiǎn)防范工作的通知》，僅承認(rèn)比特幣的商品屬性，要求各金融機(jī)構(gòu)和支付機(jī)構(gòu)不得直接或間接為客戶提供其他與比特幣相關(guān)的服務(wù)，切斷比特幣交易平臺(tái)資金的劃轉(zhuǎn)途徑。下表1是我國(guó)央行公布的互聯(lián)網(wǎng)貨幣的名稱及交易網(wǎng)站、交易方式等內(nèi)容。

當(dāng)然法律風(fēng)險(xiǎn)關(guān)鍵在于是否承認(rèn)比特幣的法律地位。美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克宣稱，雖然虛擬貨幣會(huì)帶來(lái)法律和監(jiān)管上的問(wèn)題，但如果能夠建立更快、更安全、更有效的支付系統(tǒng)的話，虛擬貨幣在長(zhǎng)期看來(lái)是有希望的。2014年加州眾議院通過(guò)《AB129法案》，認(rèn)為：各種形式的另類貨幣，如電子貨幣、積分、優(yōu)惠劵和其他有貨幣價(jià)值的事物，在用于商品和勞務(wù)購(gòu)買(mǎi)和支付，不屬于違法。假如此法案最終在加州獲得通過(guò)，就為比特幣合法化鋪平了道路。德國(guó)財(cái)政部承認(rèn)比特幣為記賬單位，具有結(jié)算功能，但不能作為法定支付手段。在亞洲，中國(guó)、印度等國(guó)家不承認(rèn)比特幣具有法律地位，但可以作為虛擬商品進(jìn)行交易。

隨著互聯(lián)網(wǎng)貨幣的完善，有可能出現(xiàn)自適應(yīng)貨幣。這種貨幣內(nèi)生于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，根據(jù)規(guī)則自動(dòng)調(diào)整發(fā)行量以保持幣值穩(wěn)定，而不是像比特幣事先限定發(fā)行量。這種環(huán)境下，貨幣政策既不是數(shù)量控制，也不是價(jià)格控制，而是對(duì)經(jīng)濟(jì)體中總的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平的控制，更接近宏觀審慎監(jiān)管。若這個(gè)時(shí)候來(lái)臨，比特幣的法律地位將更容易得到承認(rèn)。

表1 互聯(lián)網(wǎng)貨幣業(yè)務(wù)類型及交易方式