中國互聯(lián)網(wǎng)金融的現(xiàn)在與未來

【摘要】中國的互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展到今天，正面作用和負面影響都同樣突出。從積極的角度看，互聯(lián)網(wǎng)金融從發(fā)展理念、管理模式，到交易特點、客戶群體、新技術運用等方面，都是一次劃時代的創(chuàng)新，對金融交易行為產(chǎn)生了巨大的影響。身處互聯(lián)網(wǎng)金融引發(fā)的變革浪潮之中，傳統(tǒng)金融機構只有借勢而為，加速變革，創(chuàng)新經(jīng)營模式、盈利模式、服務模式和生存模式才能避免被浪潮吞沒。對于監(jiān)管機構來說，也需要調整監(jiān)管理念，建立起更加適合互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的監(jiān)管模式?；ヂ?lián)網(wǎng)金融有可能成為一個新的制高點，成為中國后來居上、提升國際金融市場話語權的起點。

【關鍵詞】互聯(lián)網(wǎng)金融 金融產(chǎn)品 第三方支付 準入機制 市場話語權

【中圖分類號】 F832.2 【文獻標識碼】A

起于青萍之末的中國互聯(lián)網(wǎng)金融，似乎轉瞬間便蓬勃發(fā)展起來。下起百姓眾生，上至中央領導，都對其十分關注。認為是“新一輪互聯(lián)網(wǎng)泡沫”者有之，認為是“革命性的創(chuàng)新”者有之，認為僅僅是“一道靚麗的風景線”者有之。從各種議論中，我們可以看到觀點的巨大差異，感受到人們糾結的心態(tài)。僅僅在一年前，主流金融機構還認為互聯(lián)網(wǎng)金融難成氣候，時至今日，就連大銀行也開始感受到互聯(lián)網(wǎng)金融帶來的沖擊。監(jiān)管部門則開始密切關注風險，準備對之加以規(guī)范。

中國互聯(lián)網(wǎng)金融的興起與背景

廣義的“互聯(lián)網(wǎng)金融”包括金融互聯(lián)網(wǎng)和互聯(lián)網(wǎng)金融兩個范疇。前者是指金融機構利用互聯(lián)網(wǎng)代替物理網(wǎng)點和人工服務，辦理以往需要通過柜臺才能辦理的業(yè)務，實現(xiàn)金融服務的高效率（如24小時無間斷服務、異地服務、多種金融產(chǎn)品綜合平臺服務等）和低成本（例如手機銀行的業(yè)務成本僅為柜臺的15%）。①而互聯(lián)網(wǎng)金融，則指非金融機構甚至個人，利用互聯(lián)網(wǎng)進行各種金融交易；以及金融機構運用互聯(lián)網(wǎng)的理念和思維方式，對傳統(tǒng)金融業(yè)務進行全方位改造，以實現(xiàn)客戶關系的無縫對接和深度服務，以及資源使用的最優(yōu)化。本文討論的互聯(lián)網(wǎng)金融主要指后者。

國外互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)端于上世紀90年代中期。隨著互聯(lián)網(wǎng)技術和信息通信技術的發(fā)展，金融業(yè)開始利用互聯(lián)網(wǎng)技術實現(xiàn)聯(lián)網(wǎng)實時交易，內部管理網(wǎng)絡化、交易結算和資金轉移互聯(lián)網(wǎng)化。以后又逐步發(fā)展為在網(wǎng)上銷售金融產(chǎn)品、利用數(shù)據(jù)庫技術進行信用評價、產(chǎn)品定價和風險管理等。盡管互聯(lián)網(wǎng)金融起源于金融業(yè)對互聯(lián)網(wǎng)工具的應用，但是真正給互聯(lián)網(wǎng)金融帶來突飛猛進發(fā)展的卻是非銀行金融機構。上世紀末，以網(wǎng)絡運營公司、通訊商、電商等為代表的非金融機構開始利用自身的業(yè)務優(yōu)勢涉足金融業(yè)務。從第三方支付開始，逐步向網(wǎng)絡籌資、網(wǎng)絡投資、個人理財服務等領域拓展。特別是2004年以后，眾籌、P2P、網(wǎng)絡股權交易平臺等多種金融交易工具被創(chuàng)造出來，互聯(lián)網(wǎng)金融進一步向多樣化、大眾化方向發(fā)展。

中國的互聯(lián)網(wǎng)金融起步于第三方支付。2004年12月，前阿里巴巴集團CEO馬云創(chuàng)立了首家定位于電子商務支付的第三方支付公司（“支付寶”）。第三方支付行業(yè)發(fā)展的背景，則是電子商務在進入21世紀以后的高速發(fā)展。2012年電商交易總額達到8萬億，在全球排在第二位，僅次于美國。2013年，電商交易額超過10萬億元②，繼續(xù)成為新經(jīng)濟的引擎和改變市場格局的重要力量。與此同時，第三方支付得到了快速發(fā)展。2010年3月14日，支付寶宣布其用戶數(shù)正式突破3億。2010年6月14日，人民銀行發(fā)布《非金融機構支付服務管理辦法》，給予了第三方支付以合法地位。利用手機將終端設備、互聯(lián)網(wǎng)、應用提供商以及金融機構聯(lián)系起來，為用戶提供快捷便利的貨幣支付、繳費等服務，正在成為近兩年的新時尚。2011年，中國發(fā)生移動業(yè)務2.47億筆，金額0.99萬億元。僅僅兩年以后，移動支付業(yè)務數(shù)量就達到16.74億筆，金額9.64萬億元。

2006年以后，中國開始從國外引進P2P模式。近兩年，P2P活動迅速興起，影響不斷擴大，已經(jīng)初步形成了一類新型金融業(yè)態(tài)。2012年末，P2P網(wǎng)絡借貸平臺超過200家，交易規(guī)模約300億元；2013年末，據(jù)估計P2P公司達到上千家，交易規(guī)模約1千億元。③可以肯定的是，P2P在中國的熱度超過了任何一個國家，目前仍處于“野蠻生長”階段。

除了支付和借貸以外，近兩年來眾籌融資、理財、網(wǎng)絡股權平臺在中國也開始出現(xiàn)，但無論是交易規(guī)模還是社會影響力，均遠遠比不上前兩類。究其原因，非股權眾籌面臨的問題主要是社會信用度低、道德風險較高。同時，適合眾籌的投資項目如音樂、漫畫、游戲等在中國總體上還屬于小眾市場，投資者范圍比較狹窄。對于股權眾籌來說，一個突出問題是投資者持有的股權難以變現(xiàn)。由于私募股權流通市場的法律法規(guī)和機制均不夠健全，私募股權的流動性很低，而且道德風險一樣存在。至于理財，則在很大程度上受到我國金融市場的開放度有限的制約。有的重要市場如同業(yè)拆借市場、外匯交易市場，非金融機構和中小企業(yè)很難進入，因此互聯(lián)網(wǎng)機構的理財能力遠遠差于正規(guī)的金融機構。

中國的互聯(lián)網(wǎng)金融起步略晚于美國等發(fā)達國家，但已經(jīng)后來者居上?；ヂ?lián)網(wǎng)金融之所以能夠在短短幾年內就發(fā)展出星火燎原之勢，一定有特殊的條件和原因。

互聯(lián)網(wǎng)技術的快速發(fā)展和廣泛應用?；ヂ?lián)網(wǎng)技術在中國的快速發(fā)展和廣泛應用使得人與人之間的距離大大縮短，信息傳遞和處理的速度大大加快，從而為將金融服務拓展到“長尾市場”創(chuàng)造了條件。另一方面，互聯(lián)網(wǎng)金融的本質，是打破現(xiàn)有集中管理模式，推動資源的自我優(yōu)化配置。追求效率、平等、共享的互聯(lián)網(wǎng)理念，得以快速吸引公眾特別是青年群體，使互聯(lián)網(wǎng)金融的市場份額快速增加，并開始匯聚成可挑戰(zhàn)主流金融業(yè)的市場能量。

電子商務的快速發(fā)展。電子商務與第三方支付有著天然的聯(lián)系，與財富管理也有著天然的聯(lián)系（正是支付寶中有大量閑置的周轉性資金的管理需求成就了“余額寶”）。在積累了大量客戶和交易數(shù)據(jù)之后，電子商務公司可能比銀行等金融機構更了解客戶，更有能力用信息技術、數(shù)據(jù)處理技術（而不是用抵押和擔保）來判斷和控制風險。另一方面，電子商務也為其他類型的互聯(lián)網(wǎng)金融提供了模板和方法。P2P、眾籌在一定意義上也是電子商務，只不過這類平臺上交易的不是實物而是資金而已。

金融管制的長期存在。中國現(xiàn)有的金融體系盡管是改革開放以后建立起來的，但卻在相當程度上延續(xù)了行政性管理的思維。監(jiān)管部門嚴格控制市場準入（特別是跨區(qū)域的大中金融機構的市場準入），同時對獲準從事金融活動的機構又采取了保護性措施，如存貸利差、盡可能避免市場退出等。這種金融管制一方面抑制了金融機構的競爭動力和創(chuàng)新精神，使得正規(guī)金融體系提供的服務不能滿足大量中小企業(yè)和“三農”等弱質部門的需求，也不能為技術創(chuàng)新和經(jīng)濟轉型提供足夠的支持，造成大量的金融服務空白；另一方面也加劇了外部人對金融暴利的渴望。在社會普遍認為金融機構很容易掙大錢的情況下，大家擠破腦袋爭相搞金融就成為理性的選擇。

需要客觀評價中國互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展

中國的互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展到今天，正面作用和負面影響都同樣突出。從積極的角度看，互聯(lián)網(wǎng)金融從發(fā)展理念、管理模式，到交易特點、客戶群體、新技術運用等方面，都是一次劃時代的創(chuàng)新，對金融交易行為產(chǎn)生了巨大的影響。由其特性所決定，互聯(lián)網(wǎng)金融一開始就瞄準了被正規(guī)金融體系排除在外的群體，將其發(fā)展為自己的投資客戶和融資客戶。由此在一定程度上滿足了中小企業(yè)、個體工商戶、自然人的投融資需求，為解決創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)融資難問題給出了新的方案。由于將互聯(lián)網(wǎng)特有的“開放、分享、協(xié)同、互動”等理念引入金融交易活動，有效改善了中小微企業(yè)的金融生態(tài)環(huán)境，使金融交易變得更靈活、更便利、更透明，更加大眾化。對于優(yōu)化資金配置，活躍金融市場，提升金融服務效率，都有著積極作用。就本質而言，互聯(lián)網(wǎng)金融更適合成為普惠金融的載體。

互聯(lián)網(wǎng)金融的另一個作用是推動傳統(tǒng)金融業(yè)加快轉型。在傳統(tǒng)經(jīng)濟發(fā)展模式之下形成的以追求規(guī)模為特征、重速度輕效益的金融發(fā)展模式，已經(jīng)不能適應經(jīng)濟轉型的需要。但是由于長期處于保護和管制之下，我國金融業(yè)的創(chuàng)新動力和能力均十分有限，往往滿足于既有經(jīng)營方式而對即將到來的變革時代反應遲鈍，難以跳出既定框架去思考和創(chuàng)新。必須用新的思想、新的技術去服務那些沒有得到金融服務的企業(yè)，這可能是中國未來金融行業(yè)發(fā)展的巨大前景所在。任何社會，實力最強大的要素通常都不能成為變革的主要推動力，因為其難以承受變革可能帶來的無收益風險?；ヂ?lián)網(wǎng)金融作為“鯰魚”，打破了長期靠行政力量維系的平衡，打開了厚重、保守的傳統(tǒng)金融領域，給銀行業(yè)帶來了危機感，成為推動中國金融機構體系加快變革的新生力量。

在互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的初期階段，商業(yè)銀行對第三方支付并不反感，因為第三方支付最終還是要通過銀行賬戶實現(xiàn)資金轉移；歸攏的閑散資金，最終還是流入了銀行。第三方支付的存在，并沒有沖擊銀行的業(yè)務，反而給銀行帶來新的業(yè)務增量。但是近兩年快速發(fā)展的互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務，絕對刺激了金融業(yè)的神經(jīng)，并已經(jīng)給銀行業(yè)帶來不適感。首先，由支付寶引申出來的“余額寶”④的客戶已經(jīng)超過8100萬人（2014年2月底數(shù)據(jù)），基金規(guī)模也超過了5000億元（2014年3月中旬數(shù)據(jù)）。積少成多、存短用長（資產(chǎn)負債期限管理）本是商業(yè)銀行的“看家本領”。以“余額寶”為代表的互聯(lián)網(wǎng)理財，在通過互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)與金融機構合作有效彌補了前者資金管理能力不足的缺陷之后，便開始成為商業(yè)銀行的競爭對手，擠壓了銀行的負債業(yè)務空間。數(shù)據(jù)表明，2011年以來，銀行新增存款負增長的月份有9次，其出現(xiàn)頻率顯著增加（2000年至2010年的11年間，新增存款為負的月份共有10次）。銀行存款減少的數(shù)量也大幅增加。盡管銀行存款負增長受到多種因素影響，但互聯(lián)網(wǎng)金融肯定是其中一個重要因素。其次，隨著P2P規(guī)模的擴大以及一些運用互聯(lián)網(wǎng)技術的小貸公司的成長，這類機構開始進入傳統(tǒng)金融領域爭奪客戶，從資產(chǎn)方給商業(yè)銀行等金融機構帶來壓力；第三，互聯(lián)網(wǎng)金融通過跨業(yè)合作，在顯著提高金融服務效率的同時，也對傳統(tǒng)金融服務構成了沖擊。

從互聯(lián)網(wǎng)金融的負面影響來看，由于發(fā)展過快，也帶來魚龍混雜、泥沙俱下的問題。目前P2P網(wǎng)絡借貸的風險已經(jīng)暴露，帶來了不小的社會影響，成為新的不穩(wěn)定因素。根據(jù)筆者的調研情況，P2P公司的問題主要表現(xiàn)在四個方面：一是部分網(wǎng)絡借貸平臺在設立之初就以金融欺詐、集資后卷款逃走為目的；二是部分網(wǎng)絡平臺經(jīng)營者原本就不具備金融業(yè)務的經(jīng)營管理能力，在大潮中匆匆上馬又盲目擴張，導致經(jīng)營難以為繼，最后滑向龐氏騙局；三是違規(guī)操作。以高息吸引投資客戶、網(wǎng)絡平臺提供擔保、做資金池、過度宣傳和公募資金等行為屢屢出現(xiàn)，觸犯了現(xiàn)有金融法規(guī)；四是高風險經(jīng)營。例如某投資公司經(jīng)營的P2P信息平臺，在許多地區(qū)都設有獨立公司用來拓展業(yè)務。這些子公司的注冊資本只有50萬元，經(jīng)手的借貸總額卻超過1億。

總的來看，目前我國的互聯(lián)網(wǎng)金融還很不成熟。相當數(shù)量的網(wǎng)絡金融服務公司不是在做互聯(lián)網(wǎng)金融，而是借互聯(lián)網(wǎng)之名突破金融準入管制，行傳統(tǒng)金融業(yè)務之實。由于這類金融活動完全不受監(jiān)管，潛在的風險隱患是客觀存在的。

中國互聯(lián)網(wǎng)金融的未來發(fā)展及其影響

預測互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展很困難，因為互聯(lián)網(wǎng)本身就是一個快速變化的領域。從現(xiàn)有發(fā)展情況來看，未來我國互聯(lián)網(wǎng)金融可能會朝著以下幾個方向發(fā)展：

第一，更好地運用數(shù)據(jù)處理技術和大數(shù)據(jù)庫，改進風險定價、業(yè)務流程、交易風險管理等，繼續(xù)拓展客戶群，擴大互聯(lián)網(wǎng)金融的影響力。

第二，加強跨領域、跨行業(yè)的合作，包括與數(shù)據(jù)公司、信用評價機構、金融機構、類金融機構、手機支付、出租車公司的合作，取長補短，拓展業(yè)務領域和提升服務能力。未來的互聯(lián)網(wǎng)金融很可能利用其網(wǎng)絡優(yōu)勢，向綜合金融服務的方向發(fā)展。例如支付寶，除支付功能以外，還會拓展資產(chǎn)管理、保險、信貸、證券投資、網(wǎng)絡信用卡等多項功能。同時在拓展綜合生活服務功能時，也會將金融服務嵌入其中，使各種需求和交易活動更加便利。

第三，互聯(lián)網(wǎng)金融領域的整合勢在必行。這種整合既包括建立行業(yè)自律組織，設立行業(yè)認同的行為規(guī)范，如互聯(lián)網(wǎng)金融交易流程、交易標準、經(jīng)營指標、統(tǒng)計機制等；也包括市場出清和行業(yè)內部的兼并重組。目前在P2P領域，已經(jīng)出現(xiàn)了行業(yè)自律的雛形，部分謀求長遠發(fā)展的網(wǎng)絡借貸機構開始坐在一起制訂行業(yè)規(guī)范。同時隨著一批機構的退出，市場優(yōu)勝劣汰機制正在發(fā)揮作用。相信在一段時期內，這種整合還將繼續(xù)。

互聯(lián)網(wǎng)金融未來的影響可能表現(xiàn)在以下方面：

首先，互聯(lián)網(wǎng)金融將繼續(xù)沖擊傳統(tǒng)金融機構的領地，給其帶來更大的壓力。目前商業(yè)銀行已經(jīng)開始在負債方面感受到?jīng)_擊，但還主要表現(xiàn)在活期存款領域。根據(jù)人民銀行的數(shù)據(jù)，新增活期存款占銀行存款的比重近兩年已經(jīng)降到20%左右。目前互聯(lián)網(wǎng)金融對商業(yè)銀行的影響主要是擠壓其利潤，因為活期存款的利率低。一旦定期存款也開始流向互聯(lián)網(wǎng)金融，沖擊的就是商業(yè)銀行的立身之本了。

其次，互聯(lián)網(wǎng)金融將逐漸改變現(xiàn)有金融結構，但短期內不可能出現(xiàn)顛覆性的改變。很多人認為可以通過互聯(lián)網(wǎng)技術手段，最終擺脫金融機構在資金融通過程中的主導地位，因為互聯(lián)網(wǎng)的理念和模式會使資金配置更加直接和自由，大數(shù)法則也會降低總體違約率。筆者總體上認同這個判斷，但這個過程會比較漫長。金融的本質就是資金中介。金融機構憑借長期經(jīng)驗和專業(yè)知識，比其他機構在信息資源、信息處理能力、資金匹配、風險管理等方面更有優(yōu)勢?；ヂ?lián)網(wǎng)金融在信息資源和處理方面的潛在能力巨大，但是否真正能取代傳統(tǒng)的金融機構，還取決于其能否真正創(chuàng)新風險管理模式和提高風險管理能力。這不僅需要互聯(lián)網(wǎng)金融的努力，也需要傳統(tǒng)金融機構的支持。事實上，目前已經(jīng)有一些敏銳的金融家開始“觸網(wǎng)”并與網(wǎng)絡公司展開合作。未來更可能的是，傳統(tǒng)金融機構與互聯(lián)網(wǎng)金融在更大范圍內和更深的程度上進行相互滲透和融合。但無論是互聯(lián)網(wǎng)金融戰(zhàn)勝傳統(tǒng)金融，還是傳統(tǒng)金融利用互聯(lián)網(wǎng)技術提升競爭力占據(jù)優(yōu)勢，我們都將得到提高整體金融效率的結果。

第三，互聯(lián)網(wǎng)金融交易活動形成的大量信用和交易數(shù)據(jù)，對于完善征信系統(tǒng)、健全金融基礎設施有積極的作用。目前互聯(lián)網(wǎng)金融和傳統(tǒng)金融體系在信息數(shù)據(jù)共享方面還有較大的障礙，特別是作為“非正規(guī)軍”，互聯(lián)網(wǎng)金融還不易為政府征信系統(tǒng)、信用評價系統(tǒng)、金融執(zhí)法機構所接受。但這兩個體系的合作和融合是未來的必然趨勢。

最后，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展對金融監(jiān)管和宏觀調控帶來新的挑戰(zhàn)。在互聯(lián)網(wǎng)金融活動的初期階段，對很多交易行為的性質都難以界定。加上一些機構往往有意在現(xiàn)有法律法規(guī)的灰色地帶尋找商機，更加大了金融監(jiān)管和保護金融消費者的難度。另一方面，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，貨幣的形態(tài)發(fā)生變化，大量準貨幣在經(jīng)濟生活中發(fā)揮越來越大的作用，從而對中央銀行的貨幣調控提出了新課題。

總之，我們已經(jīng)身處互聯(lián)網(wǎng)金融引發(fā)的變革浪潮之中。傳統(tǒng)金融機構只有借勢而為，加速變革，創(chuàng)新經(jīng)營模式、盈利模式、服務模式和生存模式才能避免被浪潮吞沒。對于監(jiān)管機構來說，也需要調整監(jiān)管理念，建立起更加適合互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的監(jiān)管模式。如果說中國金融市場由于起步遲等因素而長期落后于西方金融發(fā)達國家，在市場規(guī)則制訂修訂、金融產(chǎn)品創(chuàng)新等方面缺少主動權的話，互聯(lián)網(wǎng)金融則有可能成為一個新的制高點，成為中國后來居上、提升國際金融市場話語權的起點。

注釋

據(jù)統(tǒng)計，國外銀行柜臺每筆業(yè)務交易成本為1.07美元，而手機銀行每筆業(yè)務交易成本為0.16美元；我國銀行柜臺業(yè)務成本則約為4元/筆，手機銀行成本約為0.6元/筆。

數(shù)據(jù)來源：工信部信息化推進司副司長董寶青在“第七屆中國鋼鐵物流合作論壇暨2014年西本新干線會員大會”上的發(fā)言。

部分數(shù)據(jù)來自《中國P2P借貸服務業(yè)白皮書2013》，部分數(shù)據(jù)為行業(yè)內人士估計。

余額寶是支付寶為用戶打造的賬戶余額增值服務，于2013年6月13日上線。到2014年3月，與余額寶合作的天弘基金規(guī)模已經(jīng)超過5000億元。

責 編/楊昀赟

張承惠，國務院發(fā)展研究中心金融研究所所長、研究員。研究方向為金融政策、投資政策、民營企業(yè)投融資、資本市場。主要著作有《保險市場開放進程與戰(zhàn)略》、《穩(wěn)步發(fā)展金融期權交易 健全我國金融市場機制》（論文）、《找準政策發(fā)力點 推進農村金融改革》（論文）等。