如果恒大足球在A股上市

班妮

阿里巴巴上市前又一樁大收購(gòu)：將出資12億購(gòu)買恒大足球俱樂部50%的股權(quán)。許加印在新聞發(fā)布會(huì)上表示：未來增資擴(kuò)股40%，恒大總體估值30億元人民幣。此新聞一出，大家紛紛表示12億的價(jià)格真的不貴。

來看看國(guó)際上一些著名足球俱樂部的估值。

盡管在媒體上否認(rèn)過幾次，手頭缺錢的貝魯斯科尼確實(shí)已經(jīng)聘請(qǐng)了國(guó)際著名的精品投行LAZARD幫助其在市場(chǎng)上尋找潛在買家出售AC米蘭股權(quán)。據(jù)稱新加坡大亨Peter Lim給出AC米蘭6億歐元的估值，與2012年貝魯斯科尼家族自己給出的6.27億歐元的估值相去不遠(yuǎn)。但老貝稱俱樂部?jī)r(jià)值10億歐元，目前雙方談得如何我們不得而知。

此外還有一些上市的足球俱樂部——主要是英超球隊(duì)，因?yàn)樗鼈兊碾娨曓D(zhuǎn)播權(quán)收入較高。資本運(yùn)作最成功的應(yīng)該是曼聯(lián)，目前市值在28億美元左右，當(dāng)然遠(yuǎn)非恒大這樣的球隊(duì)能企及。

單純看這12億人民幣的股權(quán)購(gòu)買價(jià)格和恒大總體30億的估值，或者與其他的國(guó)際球隊(duì)的估值進(jìn)行比較都不能得出便宜或貴的結(jié)論。因?yàn)楣蓹?quán)并購(gòu)?fù)顿Y的估值是非常個(gè)性化的，賣給不同的人就會(huì)有不同的價(jià)錢。也許你可以說12億買50%的股權(quán)很便宜，那是因?yàn)橘u給馬云。換了其他人來買，可能不是這個(gè)價(jià)錢。

12億怎么來的？其實(shí)完全可以是并購(gòu)雙方的你情我愿。沒準(zhǔn)許家印拍拍腦袋說：老馬，我燒錢養(yǎng)這個(gè)球隊(duì)已經(jīng)花了12個(gè)億了，要么你再出12個(gè)億，我們一起玩。

馬云如果去買綠城會(huì)不會(huì)更便宜？光看入股價(jià)格也許會(huì)便宜。但綠城不是恒大，馬云知道如果買綠城的股權(quán)，未來要投入遠(yuǎn)高于入股恒大的錢才有可能把綠城打造成下一個(gè)恒大。

阿里入股恒大的新聞發(fā)布會(huì)上更提出了另一個(gè)激動(dòng)人心的想法：恒大足球俱樂部未來要上市。現(xiàn)在有那么多上市的球隊(duì)，中國(guó)如果能有一支也不錯(cuò)，如果在A股上市，那么估值應(yīng)該不會(huì)低。

其實(shí)大佬們經(jīng)營(yíng)一個(gè)足球俱樂部就像是養(yǎng)個(gè)寵物，大部分時(shí)候都是燒錢，換來的當(dāng)然是歡樂。可是一支上市球隊(duì)和一支非上市球隊(duì)的經(jīng)營(yíng)策略是不同的。如果一支非上市的球隊(duì)，有錢的大佬看上哪個(gè)球員就會(huì)花重金去買下他，因?yàn)椤梆B(yǎng)寵物”是不會(huì)計(jì)較投入產(chǎn)出比的。

可是如果球隊(duì)上了市，那么年報(bào)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)就會(huì)變得重要，球隊(duì)可能傾向于買下一個(gè)年輕有潛力的球員，培養(yǎng)他成名之后再賣掉他。球隊(duì)為了提升盈利表現(xiàn)，也可能會(huì)希望球員去接更多的廣告或宣傳活動(dòng)，但經(jīng)濟(jì)利益的訴求和球隊(duì)實(shí)力的提升可能會(huì)有沖突，球員可能會(huì)因?yàn)樘嗟纳虡I(yè)活動(dòng)而影響訓(xùn)練。因此有人質(zhì)疑說，一支好的球隊(duì)是不應(yīng)當(dāng)上市的。

恒大目前已經(jīng)有了上市的目標(biāo)，當(dāng)然也要考慮業(yè)績(jī)表現(xiàn)。雖然恒大已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈利，盈利能力標(biāo)準(zhǔn)即使在A股上市審核階段也已經(jīng)淡化，可作為一家上市公司，每年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)當(dāng)然也是非常重要的。英超球隊(duì)的商業(yè)化運(yùn)作比較成功，因此上市的也多。恒大與國(guó)際球隊(duì)比起來，能不能更加商業(yè)化呢？

恒大與國(guó)際球隊(duì)有一點(diǎn)不同，就是恒大球員的胸前廣告直接是許老板自己的公司，而國(guó)際球隊(duì)的胸前廣告是很重要的收入來源之一。對(duì)于恒大來說，這一項(xiàng)則是關(guān)聯(lián)方（恒大地產(chǎn)）的廣告地盤，屬于關(guān)聯(lián)交易。那么給多少錢、把利潤(rùn)給多少，其實(shí)是自家的內(nèi)部事，而體現(xiàn)不出商業(yè)運(yùn)營(yíng)能力。

當(dāng)然，恒大可以有其他的盈利模式——跟阿里合作可以說加速了恒大球隊(duì)商業(yè)化的步伐以及上市的步伐。比如恒大可以利用阿里巴巴的渠道來做宣傳廣告，可以搞類似娛樂寶的足球?qū)毊a(chǎn)品來促成足球商業(yè)活動(dòng)，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的協(xié)同效應(yīng)相信會(huì)支持恒大的上市步伐。

（作者曾在國(guó)內(nèi)律所、投行、PE機(jī)構(gòu)工作，現(xiàn)在香港從事跨境并購(gòu)相關(guān)業(yè)務(wù)，系《親歷投行》一書作者。）