雪人股份：項目達產(chǎn)遙遙無期 定增對象身份存疑

杜瑤

日前，雪人股份（002639）發(fā)布定增預(yù)案，公司擬向雪人萬家資產(chǎn)管理計劃（公司控股股東及實際控制人林汝捷之一致行動人）定向發(fā)行不超過4000萬股，募集不超過43，360萬元，發(fā)行價10.84元/股，擬投資29，000萬元用于冷凍冷藏壓縮冷凝機組組裝及裝配項目（包括收購長諾重工100%股權(quán)項目），其余募集資金預(yù)計不超過14，360萬元用于補充流動資金。

公司預(yù)計本項目達產(chǎn)后，企業(yè)凈利潤將達到7，921.30萬元。然而，根據(jù)公司首次發(fā)行股票募投項目的經(jīng)驗來看，實現(xiàn)這一利潤目標(biāo)困難重重。

記者同時注意到，公司的非公發(fā)行預(yù)案中，對發(fā)行對象表述含糊不清，存在隱瞞重要信息，逃避審核監(jiān)管的嫌疑。

募投項目遠低于預(yù)期

雪人股份是集工業(yè)及民用制冰設(shè)備、冷水設(shè)備、冷凍冷藏設(shè)備、冰蓄冷空調(diào)、成套制冷系統(tǒng)的研發(fā)、設(shè)計、制造 、銷售、工程安裝、售后服務(wù)于一體的高新技術(shù)企業(yè)和大型專業(yè)制造商。

公司在定增預(yù)案中指出，本次募集資金中的2.9億元將用于投資于冷凍冷藏壓縮冷凝機機組組裝及配套項目。項目達產(chǎn)后，預(yù)計營業(yè)收入（各年平均值）為86750萬元，企業(yè)凈利潤7921.30萬元。

記者查閱了公司首次公開發(fā)行股票時的招股說明書，首次募集資金時公司的投資項目為高效節(jié)能制冰系統(tǒng)生產(chǎn)基地建設(shè)項目以及技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)項目。招股說明書中，公司做出預(yù)測，項目竣工時間為2012年7月，2012年11月至2012年12月為項目試生產(chǎn)階段，2013年項目將正式投產(chǎn)，預(yù)計實現(xiàn)收入40370萬元。

然而，時隔兩年，公司的項目進展如何呢？根據(jù)公司近三年的財務(wù)報表，原定于13年正式投產(chǎn)的項目在13年度仍然有2800多萬的在建工程增加，記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，該筆增加正是對募投項目的投入?？梢?，單從項目建設(shè)進度上來看，公司的募投項目已經(jīng)延遲了一年之久。4億元收入的預(yù)期頓時顯得遙遙無期。

項目目標(biāo)實現(xiàn)存困難

首次募集資金算是公司的前車之鑒，因此本次定增預(yù)案中公司巧妙地回避了時間的界限，僅強調(diào)項目達產(chǎn)后公司的利潤預(yù)期。記者調(diào)查了解到，本次定增募集資金投資的項目系公司所處行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上游，公司此前幾乎從未涉足，項目建設(shè)面臨的難度將會比之前大得多。公司能夠?qū)崿F(xiàn)8000萬元的利潤目標(biāo)嗎？即使可以，是一年兩年就可以達到，還是需要5年，10年？有著首次募投項目的經(jīng)驗教訓(xùn)，面對這個問題，即使是雪人股份自己，可能也無法給出自信的回答。

同時，本次定增將募集1.4億補充流動資金，旨在“保障公司實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈對流動資金的需求”，“改善公司償債能力指標(biāo)”。記者將雪人股份與行業(yè)內(nèi)其他8家主要公司進行比較，13年雪人股份的流動比率排名第二，可見公司償債能力較強，沒有繼續(xù)提高的必要（見表一）。

記者還發(fā)現(xiàn)，2011年底公司上市后，2012年公司的長短期借款共計約9300萬全部清零。根據(jù)公司發(fā)布的募集資金使用專項報告，公司利用超募資金歸還了所有的銀行借款。2013年公司的長短期借款再次增加至1.3個億，而在這一背景下提出定增預(yù)案，公司難逃利用募集資金再次清空借款之嫌。同樣，與行業(yè)內(nèi)其他公司比較，公司的資產(chǎn)負債率處于低水平，公司大力降低資產(chǎn)負債率的舉動缺乏必要性。（見表一）加上股權(quán)融資存在攤薄收益的缺陷，公司的舉動令人無法理解。

另外，從二級市場看，公司自上市以后價格一直低于首日開盤價，今年年初股價回升至15塊左右，卻從三月底時再次迎來下降。本次募集資金，眾多研報稱彰顯了股東對公司未來的信心，但事實真的是這樣嗎？正如公司財務(wù)報表中所看到的，公司首次募投項目帶來的是利潤的急劇下降，而本次定增，公司利潤進一步下滑現(xiàn)象依然可能出現(xiàn)。公司的定增項目經(jīng)過券商修飾，成為了公司在低迷時期拉高股價的一種手段，而業(yè)內(nèi)人士認為，未來公司盈利并不看被好。

定增對象表述含糊 意在規(guī)避監(jiān)管

記者注意到，在定增預(yù)案里面，公司對發(fā)行對象的說明表述含糊，存在逃避監(jiān)管之嫌。

預(yù)案指出，公司本次非公開發(fā)行股票的發(fā)行對象為萬家基金管理有限公司管理的雪人萬家資產(chǎn)管理計劃。該計劃擬由公司控股股東林汝捷、大股東陳勝、陳存忠、趙建光及鄭志樹、福建盈科創(chuàng)業(yè)投資有限公司等兩名其他投資者自籌資金10，840.00萬元，并融資32，520.00萬元，對于該部分融資的投資人，公司將其簡單歸類為外部非關(guān)聯(lián)投資者，而并沒有進行詳細的說明。

這種做法，讓我們無法得知參與此次定增投資者的真實背景，公司與私募投資者之間存在怎樣的利益關(guān)系，募集資金的來源是否正當(dāng)合法，資金是否能夠及時到位等問題，也因此而無從得知。