保守投資者如何獲取10%的年化收益

胡語文

保守投資者是否能獲得4%的收益？這是某著名網(wǎng)站上一位投資者的問題？筆者的回答不僅是肯定的，且保守投資者的收益遠大于4%。如果說當下無風險套利的收益是指銀行理財產(chǎn)品的約定收益率，那么，4%的收益實在是不高的。實際上，保守投資者完全可以獲得超過10%的年化收益。關(guān)鍵是看采取何種方法。

方法一，投資可轉(zhuǎn)債

眾所周知，從過去歷史的記錄來看，可轉(zhuǎn)債違約的風險基本為零。一方面，監(jiān)管者控制了發(fā)行人的違約風險。能夠發(fā)行可轉(zhuǎn)債的公司往往具有較強的業(yè)績和償債能力；另外一方面，上市公司即發(fā)行人并不樂意到期償還真金白銀。當市場給予的純債收益率足夠有吸引力的時候，保守投資者出手的時候也就到了。

比如，受信用債違約風險的沖擊下，南山轉(zhuǎn)債（110020）在2014年4月份純債到期收益率可以超過7%，這已經(jīng)達到了AA+級企業(yè)債的平均收益率。與其買7%的企業(yè)債，不如買7%的可轉(zhuǎn)債。畢竟可轉(zhuǎn)債是“純債+看漲期權(quán)”的組合，當可轉(zhuǎn)債的純債收益率等于企業(yè)債的收益率的時候，等于看漲期權(quán)是免費送給投資人的。更何況可轉(zhuǎn)債的違約風險遠低于AA+的企業(yè)債的違約風險。公司長期負債58個億，均為可轉(zhuǎn)債。若扣除58個億的可轉(zhuǎn)債，則公司資產(chǎn)負債率大幅下降，一季度公司的資產(chǎn)負債率僅為37%，同時公司賬面現(xiàn)金較為充裕，達到44億，過去三年的經(jīng)營現(xiàn)金流凈額均超過13億元，足夠應付日常的付息壓力。因此，公司短期內(nèi)信用風險很小。當然，從長期來看，公司大型在建投資項目的盈利能力是增強投資者信心、促進正股上漲的關(guān)鍵。

對投資者而言，首先是獲得了純債的投資收益年化7%的收益率，其次，可以等待轉(zhuǎn)債價格上漲，帶來的資本利得收益，即轉(zhuǎn)債價格上漲帶來的差價，最后，由于上市公司根本不想考慮還債，更多考慮的還是轉(zhuǎn)股。理由很簡單，畢竟償債之后，現(xiàn)金壓力大增；對發(fā)行人而言，與其償還債務，將大筆現(xiàn)金還給投資者，不如讓投資者成為永久的股東。所以，在轉(zhuǎn)債未到期之前，迫使轉(zhuǎn)債價格回升到強制贖回價格之上就可以確保絕大多數(shù)的轉(zhuǎn)債持有人樂意成為公司的股東（強制贖回的條款之一就是在30個交易日內(nèi)如果有20個交易日公司股價都在轉(zhuǎn)股價的130%或以上的話，則公司可以以104元含利息的價格強制贖回公司可轉(zhuǎn)債。

這相當于給了投資者一個保底價格。除非公司破產(chǎn)，否則一般情況下，都不會有違約風險。這個“債底”的出現(xiàn)，是非常符合保守投資者的需要的。在下有保底的情況下，轉(zhuǎn)債上行是基本沒有天花板的。這與看漲期權(quán)上行天花板是一樣的道理。

若自4月份的92元不到的價格買入南山轉(zhuǎn)債，截至6月底，其價格已經(jīng)高達97元，短短一個季度的區(qū)間收益已經(jīng)超過5%，年化收益超過20%；如果機構(gòu)投資者可以做債券回購融資的話，加上杠桿之后，投資收益率更高。這樣的投資難道保守投資者不樂意接受嗎？！

方法二，分級基金的A份額套利機會

分級基金的A份額一般都有6%以上，或者以一年定期存款+3%作為約定收益率。它提供的是類似債券一樣的相對固定的收益率。當A份額的價格低于其凈值，若投資者以現(xiàn)價買入則可以獲得超過6%的隱含收益率。這里可以把凈值當作內(nèi)在價值來看待，當市場價格跌破內(nèi)在價值的時候，意味著投資者可以獲得超過約定收益率的套利機會。

舉例說明，某分級基金A類份額的凈值為1.015，價格為1.013，約定收益率為7%，那么其隱含收益率的計算方法是，7%/（1.013/1.015）=7.014%，則投資者可以獲得7.014%的年化收益率。如果因為股票市場導致A份額大跌，這時出現(xiàn)的大跌機會就是最好的買入機會。一般都會都可以等待A份額大幅折價的時候買入，這時候的隱含收益率往往遠大于約定收益率。

方法三，投資高股息率的類債券股票

目前像四大國有銀行這些股息年化收益率超過7%的銀行股已經(jīng)成為保險資金爭相擁有的對象，尤其是在除權(quán)除息日之前即自3月20日以來的一段搶權(quán)行情也讓相關(guān)機構(gòu)獲得了超過10%的收益。這比銀行股單純的分紅收益7%，應該更有吸引力。

以上方法并不意味著我們在現(xiàn)在這個時點來推薦上述的標的物，更多的還是借鑒上述的分析方法來尋找下一次的投資機會。