巴菲特的投資敗筆

2006年時(shí)，美國(guó)一家媒體做出統(tǒng)計(jì)：“如果你在1956年把1萬(wàn)美元交給巴菲特，它今天就已然變成了大約2.7億美元——值得一提的是，這是稅后的收入！”50年，2.7萬(wàn)倍。這樣的投資收益不是地球人能實(shí)現(xiàn)的，巴菲特卻做到了，因此，他被投資者尊稱(chēng)為“神”。

資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)莫測(cè)，再高明的“神”也有看走眼的時(shí)候，雖然巴菲特遵循了自己那句著名的“別人恐慌時(shí)貪婪，別人貪婪時(shí)恐慌”，但投資敗筆卻從來(lái)未曾走遠(yuǎn)。

自上世紀(jì)九十年代末以來(lái)，巴菲特的戰(zhàn)績(jī)已經(jīng)沒(méi)有前些年的輝煌，他的凈資產(chǎn)自2000年起雖年均增長(zhǎng)6%，但卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于往年兩成以上的回報(bào)。更令其粉絲痛心的是，過(guò)去五年，巴菲特資產(chǎn)凈值上升步伐開(kāi)始落后于標(biāo)普500指數(shù)。接下來(lái)我們就一起來(lái)看看，這些年巴菲特的投資敗筆。

◎ 投資敗筆之一：時(shí)間是爛公司最大的敵人

巴菲特曾認(rèn)可，自己所犯的第一個(gè)錯(cuò)誤，就是買(mǎi)下Berkshire紡織的控制權(quán)。雖然巴菲特清楚，紡織行業(yè)并沒(méi)有什么前景，但是因?yàn)樗膬r(jià)格很具有誘惑力，巴菲特還是買(mǎi)下了。在早期，這筆投資讓巴菲特獲利頗豐，但在1965年后，巴菲特開(kāi)始發(fā)現(xiàn)，這并不是一個(gè)理想的投資?！俺悄闶乔逅銓?zhuān)家，否則買(mǎi)下這類(lèi)公司是在是屬于傻瓜行徑?！卑头铺睾髞?lái)總結(jié)教訓(xùn)時(shí)認(rèn)為，長(zhǎng)期而言，原來(lái)看起來(lái)劃算的價(jià)格到最后可能一點(diǎn)都不值得。例如你用800萬(wàn)美元買(mǎi)下了一家清算價(jià)值達(dá)1000萬(wàn)美元的公司，若你能馬上把這家公司處理掉，換算下來(lái)的報(bào)酬可能會(huì)很可觀，但若是這家公司要花上你10年的時(shí)間才有辦法處理，而在此之前只能拿回一點(diǎn)股利的話，“相信我，時(shí)間雖然是好公司的朋友，但卻是爛公司最大的敵人”。在買(mǎi)下Berkshire不久，巴菲特又買(mǎi)了巴爾的摩百貨公司、Hochschild Kohn與一家叫多元零售公司（后來(lái)與Berkshire合并），但三年后，巴菲特以成本價(jià)左右的價(jià)格脫身。為此，巴菲特告誡每一位投資者：以合理價(jià)格買(mǎi)下一家好公司要比用便宜的價(jià)格買(mǎi)下一家普通公司來(lái)的好得多。

◎ 投資敗筆之二：21億美元恐血本無(wú)歸

在2013年伯克希爾·哈撒韋公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)和功過(guò)得失的總結(jié)報(bào)告上，巴菲特坦誠(chéng)了自己的一系列投資失誤，其中包括21億美元購(gòu)入的能源期貨控股公司發(fā)行的幾種債券。這是一家以供電和采掘天然氣為主的地區(qū)壟斷性公司，壟斷了德克薩斯全州的供電供氣。2007年，巴菲特購(gòu)買(mǎi)了其21億美元債券；2010年，巴菲特領(lǐng)導(dǎo)的伯克希爾·哈撒韋公司將價(jià)值21億美元的債券減記10億美元，第二年又減記3.9億美元，而2013年伯克希爾已經(jīng)作價(jià)2.59億美元的全數(shù)拋售上述債券，計(jì)入利息收入后稅前損失高達(dá)8.73億美元。巴菲坦誠(chéng)，除非出現(xiàn)奇跡，否則這家公司的支付能力將很快告罄，而巴菲特也將面臨更大虧損，甚至可能全部抹殺之前認(rèn)列的賬面值。

◎ 投資敗筆之三：進(jìn)入不熟悉的行業(yè)

上世紀(jì)八十年底，巴菲特開(kāi)始關(guān)注全美航（US AIR），它曾是美國(guó)東北地區(qū)最大、全世界排名第六的大型航空公司，這家公司還催生了播音737的誕生。1989年，全美航給巴菲特提供了優(yōu)先股權(quán)：3.58億美元的投資機(jī)會(huì)。雖然巴菲特看好航空業(yè)，但畢竟不會(huì)像對(duì)傳媒業(yè)投資那么熟悉，而且航空業(yè)進(jìn)入門(mén)檻高，屬于寡頭競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)。巴菲特堅(jiān)信股票會(huì)有不錯(cuò)的表現(xiàn)，他所投資的特別股也跟著水漲船高，然而結(jié)果卻事與愿違。交易剛開(kāi)始，巴菲特就開(kāi)始不滿，原因是這家公司將全部利潤(rùn)用于并購(gòu)和購(gòu)買(mǎi)新飛機(jī)，并不分紅。90年代海灣戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)之后，油價(jià)迅速上漲，航空公司遭遇寒冬。1995年，巴菲特的這筆投資虧損了75%。

◎ 投資敗筆之四：輸給“中國(guó)制造”

巴菲特曾花大約4億美元買(mǎi)過(guò)一家鞋履公司，但最后全部賠光，最糟糕的是，巴菲特是用伯克希爾的股票去買(mǎi)的，現(xiàn)在估計(jì)那些股票值40億美元，這家公司就是Dexter。1993年初，巴菲特在布朗鞋業(yè)公司董事長(zhǎng)陸尼的建議下和Dexter的老板Alfond碰面，巴菲特當(dāng)場(chǎng)就以現(xiàn)金出價(jià)，但是Alfond不愿意繳納資本利得稅，于是向巴菲特要求以伯克希爾的股票交易。幾個(gè)月后，當(dāng)伯克希爾的股票漲到歷年來(lái)的新高時(shí)，巴菲特再次與Alfond見(jiàn)面，他們很快達(dá)成了交易。在巴菲特看來(lái)，這是一家有“持久的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)”的公司，鞋在人們的日常生活中必不可少，而且是一個(gè)永不會(huì)衰退的行業(yè)。然而，巴菲特沒(méi)有想到的是，價(jià)格低廉的“中國(guó)制造”產(chǎn)品在短短幾年內(nèi)席卷了美國(guó)的零售市場(chǎng)，Dexter的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)很快蕩然無(wú)存。到1999年，美國(guó)13億雙鞋子的消費(fèi)量中，約93%是進(jìn)口產(chǎn)品。2001年，巴菲特不得不承認(rèn)，收購(gòu)Dexter這一判斷完全錯(cuò)誤，是他一生最慘痛的失敗。

◎ 投資敗筆之五：抄底反被套

很多人知道康菲石油并不因?yàn)樗鞘澜?00強(qiáng)公司，而是因?yàn)榘头铺氐囊环庑拧?009年，在巴菲特致股東的一封信中，他坦誠(chéng)自己犯了一個(gè)嚴(yán)重的投資錯(cuò)誤：“在油價(jià)和天然氣價(jià)格接近最高點(diǎn)時(shí)，我購(gòu)買(mǎi)了大量的康菲石油公司股票。我沒(méi)能預(yù)計(jì)到2008年下半年能源價(jià)格的戲劇性下跌，我仍然認(rèn)為未來(lái)石油價(jià)格會(huì)比現(xiàn)在的40—50美元/桶高得多。但是到目前為止我錯(cuò)得離譜。即使石油價(jià)格回升，我選擇購(gòu)買(mǎi)的時(shí)機(jī)也讓伯克希爾消耗了數(shù)十億美元。”巴菲特于2006年買(mǎi)入康菲石油，2008年在國(guó)際油價(jià)接近高點(diǎn)時(shí)加倉(cāng)，從2007年持有的1750萬(wàn)股增至8490萬(wàn)股。不過(guò)當(dāng)年能源價(jià)格暴跌，僅在第一季度就凈虧損15.3億美元。當(dāng)時(shí)，巴菲特連續(xù)拋售了康菲石油的股票，虧損26億美元，巴菲特恰好在歷史最高價(jià)時(shí)買(mǎi)入而下跌超一半時(shí)賣(mài)出。

◎ 投資敗筆之六：盈利一度大幅縮水

2008年9月，巴菲特旗下的美能源控股公司以每股8港元的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)了2.25億股的比亞迪股份，約占比亞迪總股份的10%。按照業(yè)內(nèi)人士的分析，巴菲特看好的是這家中國(guó)企業(yè)在新能源的上佳表現(xiàn)。比亞迪是全球電池業(yè)的巨頭，在發(fā)展電動(dòng)汽車(chē)上有著其他汽車(chē)廠商所不具備的優(yōu)勢(shì)。比亞迪隨后的表現(xiàn)，似乎也印證了巴菲特的判斷。2009年10月，巴菲特掌握的比亞迪股份市值一度達(dá)到25億美元，兩年之內(nèi)，比亞迪使巴菲特的收益暴增了約10倍。但到了2010年，一度發(fā)展態(tài)勢(shì)良好的比亞迪迎來(lái)了危機(jī)，當(dāng)年凈利潤(rùn)下滑了33.5%，而2011年上半年凈利潤(rùn)又較去年同期大幅下滑了88.63%，比亞迪的股價(jià)也由2009年的最高八十多港元一度下降到2011年初的三十多港元。2011年2月，巴菲特在致股東的信中表示，其持有的2.25億股比亞迪股份到2010年12月31日仍價(jià)值11.8億美元。但路透社有分析文章說(shuō)，這筆投資其實(shí)較2009年年末價(jià)值已經(jīng)縮水40%。當(dāng)然，巴菲特對(duì)此避而不提。endprint