基于因子分析法對滬深農(nóng)業(yè)類上市公司財務(wù)績效實證分析

王若晨,王桔子

桂林理工大學(xué)管理學(xué)院,廣西桂林541003

基于因子分析法對滬深農(nóng)業(yè)類上市公司財務(wù)績效實證分析

王若晨,王桔子*

桂林理工大學(xué)管理學(xué)院,廣西桂林541003

本文基于因子分析法對滬深兩市42家農(nóng)業(yè)上市公司的2010～2012年的財務(wù)績效進行實證分析，結(jié)果表明：我國農(nóng)業(yè)上市公司的財務(wù)績效水平不理想，呈“兩頭小，中間大”的橄欖型分布；農(nóng)業(yè)上市公司“背農(nóng)”現(xiàn)象嚴重，各子行業(yè)發(fā)展不均衡；農(nóng)業(yè)上市公司的成長能力、現(xiàn)金流量能力和償債能力是財務(wù)管理的薄弱環(huán)節(jié)。最后，結(jié)合農(nóng)業(yè)上市公司內(nèi)部管理與外部環(huán)境的特點，提出提升農(nóng)業(yè)上市公司績效的對策與建議。

農(nóng)業(yè);上市公司;因子分析;績效評價

1 引言

農(nóng)業(yè)是國民經(jīng)濟的基礎(chǔ)，與國民經(jīng)濟的發(fā)展息息相關(guān)。2014年中央一號文件再次強調(diào)要加強農(nóng)業(yè)的基礎(chǔ)地位。而在中國證券市場上，農(nóng)業(yè)類上市公司在行業(yè)板塊中具有重要的戰(zhàn)略地位，而農(nóng)業(yè)上市公司如何農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化轉(zhuǎn)型的洪流中發(fā)揮出龍頭先鋒作用，科學(xué)的評價公司經(jīng)營績效便就顯得尤為重要[1]。

績效評價理論起源于美國杜邦分析體系，目前國內(nèi)對農(nóng)業(yè)上市公司績效的評價方法主要有：平衡計分法(BSC)、經(jīng)濟增加值法(EVA)、層次分析法、BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)法和因子分析法。相比前面幾種方法，因子分析法根據(jù)各自的方差貢獻率大小來確定各綜合因子的權(quán)重賦值避免了人為確定權(quán)重的隨意性，具有客觀可靠、操作性強、穩(wěn)定性和精確度高等優(yōu)點[2,3]。因此，本文針對農(nóng)業(yè)上市公司發(fā)展現(xiàn)狀，借鑒國內(nèi)外績效評價研究成果，基于因子分析法對農(nóng)業(yè)上市公司的績效進行評價，希望為我國農(nóng)業(yè)上市公司的經(jīng)營者、投資者以及政府管理者提供理論支持，以促進農(nóng)業(yè)上市公司的持續(xù)和穩(wěn)健發(fā)展。

2 研究設(shè)計

2.1 樣本選擇和數(shù)據(jù)來源

為確保數(shù)據(jù)的真實客觀，并避免異常因素對統(tǒng)計分析造成的影響，分析過程中剔除ST公司、數(shù)據(jù)缺失以及業(yè)績異常波動的上市公司，并以證監(jiān)會發(fā)布的行業(yè)索引目錄，選擇滬深A(yù)股農(nóng)林牧漁業(yè)的上市公司。

本文選取了42家農(nóng)業(yè)類上市公司的2010～2012年的年報數(shù)據(jù)中各會計年度相關(guān)數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)主要來源于新浪財經(jīng)網(wǎng)、上交所、深交所等網(wǎng)站。統(tǒng)計分析工具主要是SPSS18.0軟件。

2.2 變量選取

借鑒國內(nèi)外學(xué)者的相關(guān)研究成果，從農(nóng)業(yè)類上市公司的特點出發(fā)，以全面性、實用性、科學(xué)性為原則，構(gòu)建了包含盈利能力、成長能力、運營能力、償債能力、現(xiàn)金流量能力5個方面的農(nóng)業(yè)上市公司財務(wù)預(yù)警的指標體系[4,5]，具體見表1。

表1 績效評價指標體系Table 1 The index system of the evaluation

2.3 研究方法

研究思路主要采用定量和定性相結(jié)合的方法，利用SPSS軟件對所選取的指標進行因子分析，并予以驗證。因子方法的主要優(yōu)勢是用羅少的歸類因子反映將具有復(fù)雜關(guān)系的原始信息，有利于挖掘出有著密切相關(guān)聯(lián)的因子[6]。

3 實證分析

3.1 適用性檢驗

利用SPSS18.0軟件對標準化的指標X1-X19數(shù)據(jù)進行KMO測度和Bartlett檢驗，檢驗結(jié)果為：KMO檢驗統(tǒng)計量的值為0.684；Bartlett檢驗統(tǒng)計量的卡方值為1064.752，其對應(yīng)的P值為0，小于0.05。兩種檢驗結(jié)果表明選取的數(shù)據(jù)適合進行因子分析。

3.2 提取因子并命名

計算因子的特征值和貢獻率是因子分析的關(guān)鍵[7]。具體情況見下表2。選擇特征值大于1的主成分，總共有5個因子，方差貢獻率表示同一公共因子對各變量所提供的方差貢獻的總和，是用來衡量每一個公共因子相對重要性的一個尺度。其值越大表示公因子越重要。表2顯示：5個公因子的累計方差貢獻率達到了87.477%，表明原有的變量信息得到較為完整的保留，信息分析效果較理想。

表2 解釋的總方差Table 2 Total variance explained

3.3 各因子得分與綜合得分

運用Spss18.0軟件因子分析法中的回歸輸出選項自動生成旋轉(zhuǎn)得分系數(shù)矩陣，具體情況見表3。

表3 旋轉(zhuǎn)成分矩陣Table 3 Rotated component matrix

表3顯示，公因子1中X1-X6的載荷比較大，較好地反映了上市公司的盈利能力，命名為盈利能力因子（F1）；公因子2中X7-X9的載荷比較大，較好地反映了上市公司的成長能力，命名為成長能力因子（F2）；公因子3中X10-X13的載荷比較大，較好地反映了上市公司的運營能力，命名為運營能力因子（F3）；公因子4中X16-X19的載荷比較大，較好地反映了上市公司的現(xiàn)金流量能力，命名為現(xiàn)金能力因子（F4）；公因子5中X14、X15的載荷比較大，較好地反映了上市公司的償債能力，命名為償債能力因子（F5）。以上所提取的5個公因子全面、合理地反應(yīng)了公司的財務(wù)狀況。建立綜合得分模型：F=0.293＊F1+0.215＊F2+0.215＊F3+0.205＊F4+0.071＊F5

表4 因子方差貢獻率表Table 4 Factor variance contribution rate

通過綜合評價模型計算可以得到綜合得分（F）及各公司綜合得分排序。

3.4 綜合分析

因子分析時對數(shù)據(jù)進行了預(yù)處理，各因子得分和綜合得分的均值為0，以0作為參考基準，得分大于0的綜合得分越大，表明公司的綜合績效較好，實力越強；得分小于0的綜合得分的絕對值越大則績效較差，實力越弱[8]。

表5 42家農(nóng)業(yè)上市公司各因子得分及排序Table 5 The score and ranking of the financial performance

3.4.1 綜合得分分析大華農(nóng)、新希望、登海種業(yè)、天山生物依次排名前四，吉林森工、金健米業(yè)、國聯(lián)水產(chǎn)排名倒數(shù)后三，綜合績效得分相差很大，反映了農(nóng)業(yè)類上市公司發(fā)展水平參差不齊。據(jù)專家意見，綜合得分超過0.6為優(yōu)秀企業(yè)，在-0.6～0.6之間為一般企業(yè)，小于-0.6的為低劣企業(yè)。因而依據(jù)表5數(shù)據(jù)計算，優(yōu)秀企業(yè)有4家，占9.5%，低劣企業(yè)有3家，占7.1%，一般企業(yè)有35家，占83.4%。由此推出中國農(nóng)業(yè)上市公司的經(jīng)營績效整體業(yè)績較差，呈“兩頭小，中間大”的橄欖型分布。

3.4.2 行業(yè)分析從表5得知，高于公司平均值水平的有19家，其他農(nóng)業(yè)達到10家，占比53%;畜牧業(yè)有4家，占比21%；農(nóng)業(yè)有3家，占比16%；漁業(yè)和林業(yè)各有1家，共占比約10%?？梢?，農(nóng)業(yè)上市公司各子行業(yè)發(fā)展不均衡，“背農(nóng)”現(xiàn)象比較嚴重。低于平均值水平的有23家，其中漁業(yè)占到所選同類公司的80%，狀況相當(dāng)不樂觀，國家應(yīng)制定相關(guān)政策予以扶持。

3.4.3 盈利能力分析盈利因子與績效得分大致呈正相關(guān)關(guān)系，且盈利因子在綜合得分中的權(quán)重為29.3%，表明盈利能力對公司的財務(wù)績效作用較大。如新希望、登海種業(yè)、天山生物、雛鷹農(nóng)牧、金新農(nóng)和福建金森這6家公司綜合排名處于前8名，盈利因子得分均在前6名；綜合排名后4位的北大荒、吉林森工、金健米業(yè)和國聯(lián)水產(chǎn)盈利因子均低于平均值。因此，盈利能力是公司財務(wù)績效最直觀的表現(xiàn)和公司發(fā)展的根基，對公司成長有絕對的促進作用。

3.4.4 運營能力分析運營因子與績效排名基本呈正相關(guān)關(guān)系。如大華農(nóng)、登海種業(yè)、天山生物、金新農(nóng)和大北農(nóng)6家公司綜合排在前6位，運營因子得分均在前9名；綜合排名后六位的大禹節(jié)水、大湖股份、北大荒、吉林森工、金健米業(yè)和國聯(lián)水產(chǎn)，運營因子得分排名均比較靠后。

3.4.5 成長能力、現(xiàn)金流量能力和償債能力分析成長能力、現(xiàn)金流量能力和償債能力與績效排名相關(guān)性不強。根據(jù)表5，綜合得分和各因子沒有明顯地正或負相關(guān)性。在所選的42家農(nóng)業(yè)類上市公司中，三類因子得分高于平均值的比率分別為29%、31%、31%?？梢?，當(dāng)前農(nóng)業(yè)上市公司規(guī)模普遍較小，成長能力水平低下，退市潮高漲；農(nóng)業(yè)上市公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物流流轉(zhuǎn)能力差，財務(wù)風(fēng)險過高；農(nóng)業(yè)上市公司的償債能力不足，負債結(jié)構(gòu)不合理，杠桿效益沒有得到充分發(fā)揮。

4 結(jié)論

從2010～2012年我國農(nóng)業(yè)上市公司的經(jīng)營績效來看，我國農(nóng)業(yè)上市公司的整體績效水平參差不齊，兩極分化嚴重，呈“兩頭小，中間大”的橄欖型分布；農(nóng)業(yè)上市公司“背農(nóng)”現(xiàn)象嚴重，各子行業(yè)發(fā)展不均衡；農(nóng)業(yè)上市公司的盈利能力、運營能力與績效有著較強的正相關(guān)性，而其成長能力、現(xiàn)金能力和償債能力是公司財務(wù)績效的薄弱點。

因此，農(nóng)業(yè)上市公司可以從以下幾方面提升經(jīng)營績效：強化集約化管理，深化挖掘內(nèi)部潛力，加強各項成本控制，最大限度地利用農(nóng)業(yè)稅收相關(guān)優(yōu)惠政策，提高盈利能力；提高其資注重產(chǎn)業(yè)規(guī)模與產(chǎn)品銷售、市場拓展的協(xié)同性，提升公司內(nèi)部核心競爭力，以培養(yǎng)成長能力；加強資金動態(tài)管理，保持最佳自由現(xiàn)金流量水平，加速流動資金的周轉(zhuǎn)；改善債務(wù)資本和權(quán)益資本的比例，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，合理利用財務(wù)杠桿，提高償債能力。2014年一號文件的出爐，為經(jīng)營績效的提升指出了明確的道路和方向。我國農(nóng)業(yè)上市公司應(yīng)緊跟政策，結(jié)合自身特點，落實改革措施，走出一條生產(chǎn)技術(shù)先進、經(jīng)營規(guī)模適度、市場競爭力強、生態(tài)環(huán)境可持續(xù)的中國特色新型農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化道路，保證我國農(nóng)業(yè)持續(xù)、穩(wěn)健地發(fā)展。

[1]陳虹宇.基于因子分析法的農(nóng)業(yè)上市公司財務(wù)狀況評價[J].商業(yè)時代,2013(19):69-70

[2]于兆河,姜力文,魏偉.基于因子分析的遼寧省上市公司財務(wù)績效評價[J].遼寧石油化工大學(xué)學(xué)報,2013,33(1):92-95

[3]魏愷,楊德利.基于因子分析法的農(nóng)業(yè)上市公司財務(wù)績效評價——以中國水產(chǎn)總公司為例[J].上海農(nóng)業(yè)學(xué)報,2013,29(4):118-121

[4]宋彩平,何佳祺.基于因子分析的林業(yè)上市公司財務(wù)風(fēng)險評價體系研究[J].林業(yè)經(jīng)濟問題,2013,33(1):72-75

[5]龔光明,張柳亮.基于因子分析的湖南省上市公司績效評價[J].會計之友,2012(1):36-38

[6]吳昉,顧鋒,張佳懿.上市公司財務(wù)績效影響因素[J].系統(tǒng)管理學(xué)報,2013,22(5):126-130

[7]陶春海.基于因子分析法的企業(yè)經(jīng)營績效評價——以我國醫(yī)藥上市公司為例[J].江西社會科學(xué),2012(7):217-222

[8]王偉.因子分析法在海爾集團公司財務(wù)績效評價中的應(yīng)用[J].山東農(nóng)業(yè)大學(xué)學(xué)報(自然科學(xué)版),2013,44(1):111-116

Study on the Financial Performance of the Agricultural Listed Companies in Shanghai and Shenzhen Based on Factor Analysis

WANG Ruo-chen1,WANG Jie-zi*
School of Management,Guilin University of Technology,Guilin 541003,China

Using the factor analysis method to evaluate financial performance of the 42 agriculture listed companies from 2010 to 2012 in Shanghai and Shenzhen,the empirical result showed that the financial performance of agriculture listed company was not ideal,the distribution of the data followed a bell shaped curve.Agricultural listed company's"DFA" phenomenon was serious,and the industry development was unbalanced.Growth,cash flow and solvency of financial management was weak link.Finally,combining the characteristics of agriculture listed companies'internal management and external environment,it took targeted measures to make the financial performance maintain sustainable growth.

Agriculture;listed company;factor analysis;performance evaluation

F324

A

1000-2324(2014)03-0449-05

2013-01-11

2013-03-23

王若晨(1961-),男,云南昭通人,漢,本科,副教授,研究方向:資本市場與證券投資.

*通訊作者:Author for correspondence.E-mail:wrc0509@163.com