歐元區(qū)的負(fù)利率時(shí)代

| 編譯·本刊實(shí)習(xí)記者 駱丹

備受市場(chǎng)關(guān)注的是存款利率繼2012年7月下調(diào)為0后再次下調(diào)為負(fù)值。至此，歐央行成為史上首家實(shí)行負(fù)利率的主要央行

6月5日，歐央行宣布了一系列的新措施，其中包括把再融資利率由原來(lái)的0.25%下調(diào)至0.15%，存款利率下調(diào)至-0.10%以及邊際貸款機(jī)構(gòu)利率降低至0.40%。其中備受市場(chǎng)關(guān)注的是存款利率繼2012年7月下調(diào)為零后再次下調(diào)為負(fù)值。這也就意味著歐元區(qū)銀行放于歐央行的存款不僅沒(méi)有利息，還要向歐央行“交稅”。至此，歐央行成為史上首家實(shí)行負(fù)利率的主要央行。

歐央行的新利率政策于6月11號(hào)開(kāi)始正式執(zhí)行，就在同一天，世界銀行發(fā)表新的全球經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告稱(chēng)，全球經(jīng)濟(jì)尚未完全走出低谷，今年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)由3.2%調(diào)低至2.8%，并稱(chēng)歐元區(qū)仍處于復(fù)蘇的早期階段。根據(jù)歐央行公布的數(shù)據(jù)，2014年Q1歐元區(qū)GDP增長(zhǎng)僅為0.2%，失業(yè)率高達(dá)近12%，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)依舊疲軟。

歐元區(qū)進(jìn)入負(fù)利率時(shí)代最直接的目的是希望借此刺激銀行加大信貸增加貨幣流通，但是市場(chǎng)對(duì)此并不樂(lè)觀?！陡２妓埂肺恼乱缘溿y行在2012年6月實(shí)施負(fù)利率的表現(xiàn)為例，證明刺激效果幾乎是微乎其微。在經(jīng)濟(jì)不活躍的情況下，很難再創(chuàng)造信貸需求，現(xiàn)金短暫流動(dòng)后最終還是會(huì)回到銀行手中。

在稍后舉行的新聞發(fā)布會(huì)上，歐央行行長(zhǎng)德拉吉表示，歐央行決定停止證券市場(chǎng)計(jì)劃（SMP），同時(shí)，準(zhǔn)備購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)支持證券（ABS），引入4,000億歐元的更長(zhǎng)期LTRO（定向長(zhǎng)期再融資）。他稱(chēng)，這些措施能夠推動(dòng)通脹率回歸接近2%。此前，歐洲主權(quán)債券危機(jī)之后，歐洲經(jīng)濟(jì)恢復(fù)一直受到通貨緊縮的制約。去年10月以來(lái)，歐元區(qū)通脹率一直小于1%，今年5月更是放緩到了0.5%。

負(fù)利率的實(shí)施另一作用是減少外國(guó)投資者把錢(qián)投入歐洲的熱情，并促進(jìn)更多資金流出，從而達(dá)到降低匯率，使歐元貶值的目的。但是，法國(guó)興業(yè)銀行全球宏觀策略師Kit Juckes公開(kāi)表示，歐央行宣布的舉措將有利于歐洲資產(chǎn)價(jià)格，但暫時(shí)看不出過(guò)多資金流出。

德拉吉在新聞發(fā)布會(huì)上指出，如有需要，該行將迅速采取進(jìn)一步寬松措施，寬松行動(dòng)并未結(jié)束。歐央行管委會(huì)一致承諾，在需要時(shí)將使用非常規(guī)貨幣工具。歐洲版的量化寬松政策（QE）正在逐步地形成。

與之截然相反的是美國(guó)正逐步退出量化寬松政策。今年1月美國(guó)開(kāi)始縮減購(gòu)債規(guī)模，在6月發(fā)布的非農(nóng)就業(yè)報(bào)告中，美國(guó)已經(jīng)連續(xù)4個(gè)月新增就業(yè)超過(guò)20萬(wàn)人，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于市場(chǎng)預(yù)期。這樣的數(shù)據(jù)支持了美國(guó)漸進(jìn)式地退出量化寬松的經(jīng)濟(jì)政策。芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席Charles Evans稱(chēng)，今年年底美國(guó)就很有可能完全退出QE。

“歐松美緊”的態(tài)勢(shì)正在逐步形成，但由于美元在市場(chǎng)上的強(qiáng)大作用，而歐央行此次的利率政策調(diào)整在市場(chǎng)的預(yù)期范圍內(nèi)，市場(chǎng)對(duì)此反應(yīng)并不活躍?！敦?cái)富》撰文指出，負(fù)利率或許聽(tīng)起來(lái)不錯(cuò)，但是對(duì)于解決歐洲的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題或許于事無(wú)補(bǔ)，從當(dāng)前來(lái)看，歐盟經(jīng)濟(jì)仍然將繼續(xù)搖擺不定。

歐央行負(fù)利率的做法更具有象征意義，著名金融分析師David Zahn說(shuō)，這表明德拉吉如2012年所說(shuō)會(huì)不惜一切代價(jià)來(lái)拯救歐洲脆弱的經(jīng)濟(jì)，日本還會(huì)持續(xù)自己的量化寬松政策，美國(guó)雖然會(huì)逐步退出QE，但是就全球而言，比以前將會(huì)制造出更多的流動(dòng)性，一般而言那會(huì)合理地支持資產(chǎn)價(jià)格。