關(guān)于央企EVA指標(biāo)評價應(yīng)用及建議的探討

秦晉克

國務(wù)院國資委于2010年1月1日發(fā)布了《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法》，建立了以EVA為核心的一個體系。它能夠保證企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，資產(chǎn)的保值增值等。企業(yè)的管理觀念也發(fā)生了根本性的變化，價值管理取代規(guī)模管理。

一、EVA指標(biāo)評價對國有資產(chǎn)保值增值等管理目標(biāo)起到積極意義

EVA很大程度上解決了傳統(tǒng)的財政報表出現(xiàn)的一系列問題。將各方面的資本成本都考慮進去。它能夠讓管理者更加直觀的看到企業(yè)的經(jīng)營狀況，出現(xiàn)的問題，以便及時作出調(diào)整。對促進企業(yè)強化主業(yè)經(jīng)營、促進資金的流轉(zhuǎn)擁有很大的影響。

（一）考慮了權(quán)益資本成本

目前，我國的財務(wù)人員只是計算債務(wù)資本的成本，他們并沒有將營業(yè)利潤中的一部分不屬于純凈利潤的部分扣除。這樣的計算看起來企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績是很不錯，大那是其中有些部分卻是不切合實際的。權(quán)益資本并不是免費的，但是卻造成了這種假象。EVA能夠很好的避免這種現(xiàn)象的出現(xiàn)。因為它能夠?qū)⒐蓶|利益與經(jīng)理的業(yè)績聯(lián)系起來。這樣管理者就會更加注重決策的重要性。這樣使得股東和經(jīng)理的利益聯(lián)系在一起，就會讓大家更加團結(jié)。

（二）能較好地解決上市公司分散經(jīng)營中的問題

公司的下屬部門可以靈活的確定獨立的財政目標(biāo)。并且確立之后，各個部門可以互相聯(lián)系，互相幫助，協(xié)調(diào)完成任務(wù)。每個部門可以設(shè)立分期的目標(biāo)，分為短期和長期。一步一步有步驟的來完成。而公司的整體可以有一個大的規(guī)劃，制定一個系統(tǒng)內(nèi)的目標(biāo)，下分成許多小的目標(biāo)。EVA指標(biāo)可以幫助企業(yè)實現(xiàn)企業(yè)規(guī)劃，成本計算，風(fēng)險估計和預(yù)防。企業(yè)經(jīng)營中存在著很多的問題，只有正確的預(yù)見這些問題才能更好的解決。EVA可以更好的實現(xiàn)企業(yè)的良好可持續(xù)發(fā)展。

（三）可作為財務(wù)預(yù)警指標(biāo)

EVA作為一種多種功能創(chuàng)業(yè)指標(biāo)，得到許多企業(yè)的青睞。它將企業(yè)發(fā)展的規(guī)劃，所有的可利用信息，企業(yè)投資的風(fēng)險全部總結(jié)起來。并且對于企業(yè)內(nèi)部和外部的市場信息都了如指掌。一般的指標(biāo)只是幾張帶著數(shù)字的報表，沒有絲毫的動態(tài)感。EVA是更加可靠的一項指標(biāo)，能夠讓企業(yè)更加準(zhǔn)確的了解信息。EVA還能夠及時反映出企業(yè)經(jīng)營中出現(xiàn)的問題，能夠及時的挽回?fù)p失。在企業(yè)進行擴大規(guī)模的時候，需要進行很多的嘗試。EVA可以隨時監(jiān)督企業(yè)運營的狀況，并及時反映出存在的問題，這樣就不會導(dǎo)致過多的損失。改變資本結(jié)構(gòu)取代改變政策的選擇，這樣就會讓企業(yè)結(jié)構(gòu)更加合理。

（三）一種有效的激勵方式

以EVA為核心的績效評價體系將是對企業(yè)經(jīng)營者進行公正的評價。它激勵著企業(yè)的負(fù)責(zé)人正確決策，創(chuàng)造更高的企業(yè)價值和利益。

二、EVA指標(biāo)評價需完整考慮剔除因素，采用差異化的資本成本等，才能更加客觀的評價不同公司和業(yè)務(wù)

（一）統(tǒng)一的資本成本率對EVA的在不同行業(yè)間的評價影響

不同的行業(yè)都有自己的行業(yè)特點，不可能千篇一律。不同的企業(yè)資本投入，風(fēng)險等都是迥異的。因此，資本成本率也是非常不一樣的。而資本成本是影響EVA的最核心的部分，所以，EVA的準(zhǔn)確性依賴于資本成本率的準(zhǔn)確性。統(tǒng)一的成本率不能完全適用于所有的企業(yè)。

資本成本率在EVA的考核中規(guī)定如下：所謂資本成本率就是根據(jù)國資委考核辦法以及中化股份債務(wù)及權(quán)益資本平均成本進行調(diào)整，債務(wù)資本成本率定為5.0%，權(quán)益資本成本率定為6.5%。商業(yè)的發(fā)展是存在很大的變數(shù)的。因此，不可能有一個固定的模式來參照，需要因時因勢而變。有的公司的投資都是高風(fēng)險的項目，然而規(guī)定的成本率自然偏低一些，這就使資本成本過高，嚴(yán)重削弱了EVA的效果。盲目的追求高風(fēng)險投資是極大損害公司利益的做法。只有正確估計成本和風(fēng)險的投資才是最明智的。有息債務(wù)的實際加權(quán)平均成本對于一些公司來說是非常實用的。因為有的公司由于負(fù)債成本相比于規(guī)定的要高很多。所以動態(tài)的加權(quán)平均資本成本率能夠更加能反應(yīng)出現(xiàn)實的情況。市場不是恒定不變的，它是在不斷波動中的，所以接近市場的才是最準(zhǔn)確的。經(jīng)濟學(xué)的資本資產(chǎn)定價模型能夠反應(yīng)公司實際的資本成本，所計算出的EVA更具有參考價值。

（二）EVA評價具有較強的短期導(dǎo)向，且不同業(yè)態(tài)間的EVA對比，無法反應(yīng)經(jīng)營風(fēng)險

EVA具有較強的短期導(dǎo)向，即基于各業(yè)務(wù)當(dāng)期利潤及占用資本成本所計算的數(shù)值。其無法區(qū)分戰(zhàn)略業(yè)務(wù)與非戰(zhàn)略業(yè)務(wù)，因此根據(jù)EVA計算結(jié)果所得出的結(jié)論，可能與戰(zhàn)略發(fā)展相悖。

比如我司核心戰(zhàn)略業(yè)務(wù)天然膠、精細(xì)化工等，初期投入大、建設(shè)期長，需要一段時期才能體現(xiàn)財務(wù)結(jié)果，計算所得的EVA往往較小甚至為負(fù)數(shù)，這樣通常評價這些業(yè)務(wù)損害了股東價值，應(yīng)縮小規(guī)模，但實際上作為公司戰(zhàn)略和未來業(yè)績支撐的重要業(yè)務(wù)，需要加大投入著眼于戰(zhàn)略布局才對。比如一些輕資產(chǎn)運營的化工、冶金等分銷貿(mào)易業(yè)務(wù)，資本投入很少，如果對市場行情的變化判斷準(zhǔn)確可以迅速獲取高額利潤，因此這類業(yè)務(wù)通常EVA較高，但此業(yè)務(wù)沒有市場地位和實質(zhì)內(nèi)涵，盈利性極不穩(wěn)定，是公司控制規(guī)模作財務(wù)管控的業(yè)務(wù)。因此，不同業(yè)態(tài)應(yīng)該使用不同資本成本水平，從而更加完整的從EVA角度來評價戰(zhàn)略和非戰(zhàn)略業(yè)務(wù)。

（三）對農(nóng)業(yè)投入所形成的生物性資產(chǎn)應(yīng)視為在建工程在資本占用中進行剔除

EVA計算中將在建工程從資本占用中扣除，旨在讓企業(yè)的管理人能夠?qū)⒀酃夥砰L遠(yuǎn)，做出明智的決策。正確看待還未產(chǎn)生利益的投資，在建工程不視為資本占用。

比如農(nóng)業(yè)橡膠種植業(yè)務(wù)，在央企的EVA考核指標(biāo)計算中沒有予以剔除，但農(nóng)業(yè)是國家基本產(chǎn)業(yè)，具有投入期較長、戰(zhàn)略意義重大等特點，應(yīng)將農(nóng)業(yè)資本化投入形成的生物性資產(chǎn)與工業(yè)資本化投入形成的在建工程性質(zhì)視為相同，在計算資本占用時扣除。這將對國家農(nóng)業(yè)保障戰(zhàn)略，調(diào)動企業(yè)持續(xù)進行戰(zhàn)略投入和經(jīng)營積極性，獲取長期收益有很大的激勵作用。

（四）不同公司的EVA不具備可比性

不同的公司的規(guī)模是十分不同的，因此他們的EVA自然也不能相提并論。資產(chǎn)基數(shù)是一個關(guān)鍵問題，規(guī)模差異會造成兩個不同公司EVA結(jié)果的差距，使其不具備可比性，兩個EVA相同的公司，所創(chuàng)造的利潤、使用的資本可能大相徑庭，資本收益率也有很大距離。EVA對于公司以及部門的規(guī)模大小的控制是沒有什么效果的。人們把它當(dāng)做衡量業(yè)績的一個重要指標(biāo)，有效的引導(dǎo)企業(yè)管理從傳統(tǒng)的“利潤觀”到“價值觀”的轉(zhuǎn)變，將企業(yè)經(jīng)營的資本成本納入考慮范圍，準(zhǔn)確反應(yīng)了企業(yè)在一定期間內(nèi)的所創(chuàng)造的價值，更加全面、準(zhǔn)確地反映企業(yè)的整體運營狀況，為所有者評價和管理者經(jīng)營決策提供有效的支持。但央企的EVA指標(biāo)評價體系中存在一定的局限性，只有完整考慮不同行業(yè)、不同經(jīng)營業(yè)態(tài)之間的差別，剔除影響股東長期價值的因素，因地制宜的采用不同的資本成本，才能更加完整合理客觀的評價企業(yè)，最終達到提升股東價值的管理目標(biāo)。endprint