我國上市公司資本結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略研究

摘 要：企業(yè)資本結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略，是企業(yè)全局戰(zhàn)略規(guī)劃的一個(gè)重要組成部分。本文在介紹了企業(yè)資本結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略的定義及歷史發(fā)展的基礎(chǔ)上，對(duì)其在資本結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略管理上存在的問題做出了分析。指出：對(duì)于我國上市公司而言，必須對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略做出科學(xué)的規(guī)劃與設(shè)計(jì)。

關(guān)鍵詞：資本結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略；上市公司；負(fù)債；權(quán)益

隨著中國經(jīng)濟(jì)近30年的飛速成長，中國的企業(yè)迎來了機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存的時(shí)代。如何在市場(chǎng)中保持一個(gè)持續(xù)健康的發(fā)展態(tài)勢(shì)，如何實(shí)現(xiàn)自身戰(zhàn)略規(guī)劃……這些都要求上市公司進(jìn)一步加強(qiáng)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略管理。因此如何科學(xué)合理的對(duì)上市公司的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行戰(zhàn)略設(shè)計(jì)，在某種意義上決定了上市公司的戰(zhàn)略現(xiàn)在的發(fā)展?fàn)顩r，甚至對(duì)其未來的戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)埋下了伏筆。本文旨在對(duì)上市公司的資本結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略進(jìn)行研究，從而得出優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略的方法。

一、資本結(jié)構(gòu)的含義

所謂資本結(jié)構(gòu)，現(xiàn)今在學(xué)術(shù)界有兩種觀點(diǎn)。一種是廣義觀點(diǎn)認(rèn)為是財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，即公司資產(chǎn)負(fù)債表的右方所顯示的各種資本來源之間的構(gòu)成或比例關(guān)系；另一種狹義觀點(diǎn)認(rèn)為是“以債務(wù)、優(yōu)先股和普通股權(quán)益為代表的永久性長期融資方式組合或比例”。由于在我國，公司往往面臨一個(gè)較高的流動(dòng)負(fù)債率，我們?cè)谘芯控?fù)債結(jié)構(gòu)時(shí)，不應(yīng)簡(jiǎn)單的排除流動(dòng)發(fā)債對(duì)公司資本結(jié)構(gòu)的影響。

二、現(xiàn)狀分析及存在的問題

近幾年，中國上市公司發(fā)展迅速，其自身資本結(jié)構(gòu)與國外相比呈現(xiàn)出很多獨(dú)有的特點(diǎn)。

1.中國上市公司負(fù)債比率較低，但是流動(dòng)負(fù)債比率較高，長期負(fù)債比率較低（見表1、表2）。由于在我國的特殊情況，通過證券市場(chǎng)融資的方式比通過借債融資的方式成本要低很多，造成我國資產(chǎn)負(fù)債比率較低。但是，與此同時(shí)我國的負(fù)債一般都源于流動(dòng)負(fù)債，而且集中于短期銀行借款以及商業(yè)信用借款，因此流動(dòng)負(fù)債普遍都存在波動(dòng)性大，不穩(wěn)定的特征，這成為我國上市公司發(fā)展缺乏穩(wěn)定性的主要原因。

2.中國上市公司外部融資遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于內(nèi)部融資，且權(quán)益融資為主要融資方式，體現(xiàn)出中國上市公司存在這強(qiáng)烈的股權(quán)融資偏好。雖然，一方面股權(quán)融資具有低成本、不可逆、穩(wěn)定的特性，但是另一方面會(huì)使得上市公司中產(chǎn)生嚴(yán)重的代理問題，且會(huì)損害政體資金運(yùn)用的效率。

綜上，我國上市公司形成了其獨(dú)有的資本結(jié)構(gòu)，即總體上低負(fù)債率高權(quán)益率，而且流動(dòng)負(fù)債率高的異于西方經(jīng)濟(jì)理論的特點(diǎn)。由此對(duì)我國上市公司而言，資本結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略的規(guī)劃就不能一味的模仿西方，而是應(yīng)該在借鑒的基礎(chǔ)上結(jié)合自身具體情況進(jìn)行創(chuàng)新性戰(zhàn)略規(guī)劃。

三、資本結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略優(yōu)化

1.由于我國各上市公司在不同的行業(yè)、有著不同的外部、內(nèi)部環(huán)境，這些對(duì)于公司的資本結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略都有著重要影響及限制。我們可以通過在給定的資本總量的情況下，內(nèi)部調(diào)整負(fù)債與權(quán)益的比例，使之與公司發(fā)展相協(xié)調(diào)；也可以選擇通過改變資本總量來改變二者的比例。

2.公司在優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的同時(shí)，要同時(shí)優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化目標(biāo)是使企業(yè)價(jià)值最大化，而公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)必定會(huì)對(duì)資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響，因此二者需要同時(shí)優(yōu)化。在選擇投資項(xiàng)目時(shí)，公司會(huì)選擇折現(xiàn)現(xiàn)金流為正的項(xiàng)目，一方面使得企業(yè)資本結(jié)構(gòu)發(fā)生改變，即存量變大；另一方面也改變了資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，即總量增長。

3.資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化要與資本市場(chǎng)的發(fā)展相協(xié)調(diào)。中國的上市公司是在中國的資本市場(chǎng)上進(jìn)行融資，中國資本市場(chǎng)存在其自由特征，為保證公司持續(xù)健康發(fā)展，公司的資本結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略必須與資本市場(chǎng)相一致，要對(duì)宏觀政策進(jìn)行深度分析，解讀市場(chǎng)信號(hào)。

4.為保證公司的穩(wěn)定性，要做到合理運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿，對(duì)金融創(chuàng)新要保持應(yīng)有的謹(jǐn)慎。財(cái)務(wù)杠桿主要是衡量公司在制定資本結(jié)構(gòu)決策時(shí)負(fù)債的利用效率，它又稱為融資杠桿、資本杠桿或者負(fù)債經(jīng)營等。

四、結(jié)論

公司的資本結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略是公司戰(zhàn)略的重要組成部分，對(duì)于公司的戰(zhàn)略規(guī)劃、持續(xù)發(fā)展等都有重要作用。對(duì)于我國上市公司而言，由于其外部環(huán)境的特殊性，導(dǎo)致其有自身獨(dú)特的特點(diǎn)，因此對(duì)于其資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化應(yīng)付當(dāng)具體問題具體分析，做到風(fēng)險(xiǎn)收益的權(quán)衡，從而提高公司競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)公司的可持續(xù)發(fā)展。

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作者簡(jiǎn)介：趙旭（1993.1- ），女，漢族，內(nèi)蒙古包頭人，現(xiàn)為西南財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院11級(jí)金融學(xué)專業(yè)的本科生，研究方向?yàn)椋浩髽I(yè)資本結(jié)構(gòu)endprint