阿里巴巴跌宕起伏上市路

阿里巴巴無(wú)論在互聯(lián)網(wǎng)界還是在金融界的地位都不言而喻，更有不少人將阿里巴巴稱(chēng)為阿里帝國(guó)，然而就是這樣一家世界上最大的在線和移動(dòng)電商公司，在其上市的道路上卻經(jīng)歷了艱難險(xiǎn)阻。北京時(shí)間2014年5月7日凌晨，阿里巴巴正式向美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）提交了F1文件。一直懸而未決的阿里巴巴上市事件也終于塵埃落定，而此次被稱(chēng)為史上最大IPO的交易，勢(shì)必也有諸多亮點(diǎn)。

退而求其次的選擇

阿里巴巴所提交的文件顯示，阿里巴巴計(jì)劃從此次公開(kāi)募股中籌集10億美元資金。和之前盛傳的150～200億的金額相去甚遠(yuǎn)，而大家所關(guān)注的發(fā)行價(jià)以及發(fā)行股數(shù)量也沒(méi)有在這次的招股書(shū)中出現(xiàn)，這也意味著在上市之前阿里巴巴至少還要對(duì)招股書(shū)進(jìn)行一次修改。

阿里巴巴擁有全球最大的電子商務(wù)交易平臺(tái)，涵蓋零售與批發(fā)貿(mào)易兩大領(lǐng)域。淘寶、天貓與聚劃算，構(gòu)成“中國(guó)零售平臺(tái)”；阿里巴巴國(guó)際站和1688.com分別是國(guó)際與國(guó)內(nèi)批發(fā)貿(mào)易平臺(tái)；速賣(mài)通是阿里旗下的國(guó)際零售平臺(tái)。截至2013年年底，淘寶和天貓的活躍買(mǎi)家數(shù)超過(guò)2.31億，活躍的賣(mài)家數(shù)大約為800萬(wàn)。截止到2013年3月31日的2013年財(cái)年，阿里巴巴總收入為人民幣345.17億元（約合55.53億美元），2013年的后9個(gè)月，阿里集團(tuán)的收入為404.7億元；凈利潤(rùn)為人民幣86.49億元（約合13.92億美元），2013年的后9個(gè)月，凈利潤(rùn)為177.4億元。阿里帝國(guó)的實(shí)力自然不容小覷，但是在美國(guó)上市卻是阿里巴巴退而求其次的結(jié)果。

阿里巴巴心中最?lèi)?ài)仍然是香港，如果有人一直都對(duì)阿里巴巴有關(guān)注，那一定知道雅虎與阿里巴巴的那個(gè)約定。阿里巴巴馳騁香港主板5年，馬云決定以高于市值的代價(jià)退市，尋求私有化，而這一耗時(shí)兩年的談判在終于成功的時(shí)候也換來(lái)了一個(gè)附加條件——阿里集團(tuán)必須在2015年12月31日之前進(jìn)行IPO，而上市地點(diǎn)也只能在香港證券交易所、美國(guó)交易所或在特定情況下在內(nèi)地上市，IPO發(fā)行價(jià)較阿里巴巴回購(gòu)雅虎股份每股價(jià)格溢價(jià)110%，且由雅虎選擇其中一家IPO承銷(xiāo)商，另外融資毛收入不低于30億美元（2011年阿里集團(tuán)總營(yíng)業(yè)收入為28億美元），否則雅虎可以自主出售剩余的20%股權(quán)。在如此苛刻的附加條件下，阿里巴巴可謂背水一戰(zhàn)。現(xiàn)在再來(lái)看，阿里巴巴私有化的決策應(yīng)當(dāng)算是正確的，在擺脫雅虎之后對(duì)B2B進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，提高了公司自身的掌控能力，也為公司進(jìn)一步發(fā)展打下了基礎(chǔ)。2007年香港上市融資14.9億美元，2006年全年的營(yíng)收為13.64億元，凈利潤(rùn)為2.2億元。經(jīng)過(guò)退市并私有化后獨(dú)立發(fā)展，2年來(lái)的成績(jī)不言而喻。隨著這個(gè)約定的時(shí)間越來(lái)越近，阿里巴巴的壓力也越來(lái)越大，在外界紛紛預(yù)測(cè)阿里還會(huì)回歸港交所的情況下，阿里巴巴還是毅然選擇了美國(guó)作為上市地點(diǎn)，為什么不能再是香港了？

不能是香港

正所謂一回生、二回熟，再次在香港上市是阿里巴巴的首選，加之對(duì)香港市場(chǎng)監(jiān)管的熟悉以及寬松的監(jiān)管環(huán)境都對(duì)阿里巴巴有利，但是“不支持合伙人制度”這一項(xiàng)就把阿里巴巴拒之門(mén)外。

一部《中國(guó)合伙人》電影為大眾展示了創(chuàng)業(yè)者的熱情，同時(shí)也讓大家看到了合伙創(chuàng)業(yè)不穩(wěn)定的一面。有些人將合伙人制度簡(jiǎn)化為“雙重股權(quán)制、同股不同權(quán)”，擔(dān)憂這將損害中小股東利益。更多人認(rèn)為合伙人制度并非利益集團(tuán)，而是權(quán)力機(jī)構(gòu)，雖然阿里巴巴的合伙人機(jī)制旨在為公司自身輸送更多新鮮血液以保證公司的活力，但是不透明的“合伙人”以及任用和罷免機(jī)制都被香港交易所認(rèn)為是對(duì)某些股東的特別優(yōu)待。此前種種，都表明阿里巴巴和港交所只能有緣無(wú)分，而內(nèi)地市場(chǎng)和美國(guó)就成為阿里巴巴的選擇了。

馬云曾說(shuō)“阿里巴巴永遠(yuǎn)是‘客戶第一，員工第二，股東第三”。后來(lái)雖然改成了“客戶第一，合作伙伴第二，員工第三，股東第四”，但不難看出股東在馬云心中的地位，就在大家蜂擁涌向美國(guó)上市的浪潮中，阿里巴巴的天平也向美國(guó)一方傾斜。電商都去美國(guó)上市，無(wú)非是看上了美國(guó)雄厚的資金來(lái)源以及融資的巨大空間，除此以外就是可以拿來(lái)給自己臉上貼金的“美股”身份，這和中國(guó)大媽去堅(jiān)持買(mǎi)LV和GUCCI傍身是一樣的道理，對(duì)于已然是阿里帝國(guó)的巨頭而言，最看重的卻是阿里巴巴合伙人的公司控制權(quán)。

美國(guó)市場(chǎng)的成熟和穩(wěn)定是有目共睹的，所以也能包容更多創(chuàng)始人控股較少的情況下持續(xù)地控制公司，這也是合伙人制度所希望看到的情況。而美國(guó)方面對(duì)阿里巴巴在美上市一直保持積極樂(lè)觀并且歡迎的態(tài)度，而近期中國(guó)電商企業(yè)頻繁在美上市也給阿里巴巴赴美上市帶了好頭，而寬松的融資環(huán)境也給處于ATB酣戰(zhàn)之中的阿里巴巴以更多機(jī)會(huì)。雖然美國(guó)市場(chǎng)是退而求的“次”，但是卻沒(méi)那么遭。

2013年10月10日，阿里巴巴正式公開(kāi)表示放棄在香港上市，而在這之前阿里巴巴一直沒(méi)有放棄在港上市的努力，雖然業(yè)界有不少人士預(yù)測(cè)阿里巴巴或許會(huì)在內(nèi)地上市，但是這種可能性顯然不在阿里巴巴的考慮之列。面對(duì)冗長(zhǎng)的審批過(guò)程以及漫長(zhǎng)的審核排隊(duì)等待，對(duì)于上市時(shí)間過(guò)于緊迫的阿里而言，內(nèi)地市場(chǎng)只能是一聲嘆息。

再掀波瀾

京東趕在春節(jié)期間急匆匆進(jìn)行IPO在現(xiàn)在看來(lái)實(shí)在是明智之舉，有業(yè)內(nèi)人士對(duì)此表示：“阿里上市刺激了久違的資本市場(chǎng)，這場(chǎng)盛宴帶來(lái)的狂歡很長(zhǎng)時(shí)間不會(huì)再有?？梢钥隙ǖ卣f(shuō)，阿里巴巴上市后勢(shì)必進(jìn)行一系列的資本投資，而京東的上市將會(huì)受到前所未有的阻力，已經(jīng)同坐一條船的騰訊勢(shì)必受到牽連?！卑⒗锇桶痛舜卧诿郎鲜袆?shì)必對(duì)目前3大巨頭互相競(jìng)爭(zhēng)的戰(zhàn)局造成影響，同時(shí)也加速了國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的改革。中科院研究生院教授呂本富表示，阿里巴巴通過(guò)商務(wù)、金融、物流業(yè)、云計(jì)算、O2O以及移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)等6個(gè)主要方面的帶動(dòng)，形成阿里的商業(yè)生態(tài)圈，而其中的金融或?qū)?huì)是一把雙刃劍。雖然阿里巴巴上市利弊皆存，但現(xiàn)在討論還為時(shí)過(guò)早，國(guó)內(nèi)企業(yè)紛紛赴美上市也引發(fā)了國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)的自身反思，而阿里巴巴作為大企業(yè)的代表赴美上市也可以被看作是一場(chǎng)大“試水”，其中的影響還讓我們且走且看。endprint