信用評級是國家金融安全之鑰

宋璇

隨著★ST超日不能按期支付公司債券利息，債市信用風(fēng)險正引起各方關(guān)注。在超日債整個事件發(fā)展過程中，其信用評級機構(gòu)遭遇了很大質(zhì)疑，從★ST超日的案例可以折射出中國信用評級行業(yè)存在的問題。

以中國第一家專業(yè)資信評估機構(gòu)——上海遠(yuǎn)東資信評估有限公司誕生為標(biāo)志，中國信用評級業(yè)始于20世紀(jì)80年代末。1988年5月，中國人民銀行發(fā)布的《金融工作座談會會議紀(jì)要》指出，信用評估公司屬于試加性金融機構(gòu)。當(dāng)時的評級機構(gòu)主要是各省人民銀行系統(tǒng)的內(nèi)部評級機構(gòu)。20世紀(jì)90年代以來，經(jīng)過幾次調(diào)整，上述評級機構(gòu)逐漸與所屬系統(tǒng)分離，開始獨立運營。到目前為止，全國有幾十家評級機構(gòu)。

信用評級的功能是評判債務(wù)人償還能力和揭示其違約風(fēng)險。正因為如此，評級與公開債券市場成為孿生兄弟。通常觀念認(rèn)為，債券買賣判斷風(fēng)險的依據(jù)是信用評級，而股票交易則要靠投資人對多種信息的分析。因此，信用評級信息對債券市場的影響要顯然超過股票市場。

如今，隨著中國上市公司數(shù)量和體量的增加，上述觀念應(yīng)該發(fā)生變化。

目前，A股上市公司總數(shù)為2537家，上市公司的資產(chǎn)和銷售總規(guī)模占我國GDP的比重不斷升高。以2012年為例，A股上市公司總計實現(xiàn)營業(yè)收入23.61萬億元，占2012年GDP總量的41.5%，實現(xiàn)利潤總額27114.04億元，約占2012年規(guī)模以上企業(yè)利潤總額48.79%。隨著上市公司數(shù)量的日益增長，其對中國經(jīng)濟的影響不斷增大。

與此同時，中國股民數(shù)達(dá)到6000萬以上，證券公司達(dá)百余家，基金公司約90家，私募基金更是數(shù)不勝數(shù)。盡管這兩年A股市場表現(xiàn)不盡如人意，但不可否認(rèn)，中國股市潛力依然很大。

因此，對上市公司的經(jīng)營和財務(wù)狀況進(jìn)行科學(xué)和客觀的預(yù)測，將對中國經(jīng)濟產(chǎn)生巨大的正面影響。

宏觀層面來看，一方面，對上市公司的總體財務(wù)安全狀況分析可以幫助政府監(jiān)管部門對中國經(jīng)濟發(fā)展的走勢和下一步宏觀經(jīng)濟發(fā)展的政策導(dǎo)向提出參考依據(jù)。另一方面，從上市公司的各行業(yè)整體財務(wù)安全狀況分析，可以判斷和預(yù)測各個行業(yè)發(fā)展的基本走勢和行業(yè)的政策導(dǎo)向措施。

微觀層面來看，當(dāng)前股民投資存在兩大問題。第一是信息不對稱。A股市場長盛不衰的“消息股”就是這一問題最直觀的體現(xiàn)，投資者獲取的信息碎片可能直接導(dǎo)致錯誤的投資決策；第二是絕大多數(shù)股民缺乏專業(yè)的分析技術(shù)和手段，盡管中國擁有數(shù)量龐大的股民，但真正能夠運用專業(yè)財務(wù)分析和信用評級手段，對上市公司進(jìn)行全面分析的投資者占比太少。

根據(jù)西方發(fā)達(dá)國家近百年的經(jīng)驗，必須對上市公司的經(jīng)營和財務(wù)狀況進(jìn)行專業(yè)評估，并將其分析結(jié)果通過一些簡單的符號告訴廣大投資者。這樣的評級是國際慣例，在西方國家已經(jīng)沿用半個多世紀(jì)。

然而，中國的上市公司信用評級是否要沿用西方的評級體系，用“取其精華”四個字來回答會比較貼切。

美國評級機構(gòu)在國際資本市場具有權(quán)威性，其權(quán)威性源于建立了符合西方金融和資本市場的度量信用風(fēng)險的標(biāo)準(zhǔn)體系。西方發(fā)達(dá)國家擁有全球最多的金融資本、最發(fā)達(dá)的債務(wù)市場和最多的融資工具，是通過國際公開市場融資的主渠道，因而進(jìn)入這個市場融資，就必須按西方標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行評級?；诖?，往往會把運用于西方金融市場的信用評級作為國際標(biāo)準(zhǔn)。

可是，信用風(fēng)險與一國的文化、政治經(jīng)濟制度、經(jīng)濟發(fā)展水平、法律體系、國民素質(zhì)有密切關(guān)系。舉個最簡單的例子，中西方在會計制度上存在差異，如何能以西方的信用評級作為中國上市公司信用評級的標(biāo)準(zhǔn)？

因此，對信用風(fēng)險判斷是建立在全面理解、系統(tǒng)研究、長期積累基礎(chǔ)上的。不同國家和地區(qū)形成信用風(fēng)險的因素有著極大的差異性，用一國的評級方法和標(biāo)準(zhǔn)去度量另一國的風(fēng)險是行不通的。

與西方國家相比，中國評級市場規(guī)模偏小，導(dǎo)致評級機構(gòu)競爭激烈，存在一些不規(guī)范的競爭行為，且由于收費水平偏低、收入規(guī)模偏小，評級機構(gòu)的競爭力普遍較弱。此外，在人才培養(yǎng)、研究開發(fā)、內(nèi)部控制等方面投入不足，系統(tǒng)有效的制度管理和組織建設(shè)亟需加強，評級結(jié)果的公正性和準(zhǔn)確性仍需進(jìn)一步提高。

正如大公國際資信評估有限公司董事長兼總裁關(guān)建中撰文所述，“如果說資金是經(jīng)濟的血液，資本市場就是經(jīng)濟運行的心臟，資本通過市場的不斷吐故納新實現(xiàn)其合理配置”。信用是資本市場的基石，信用評級不僅影響投資決策，而且決定著市場利率的走向，它關(guān)系到資本市場健康運行和國家金融安全。而在國外評級機構(gòu)試圖大舉進(jìn)軍中國市場的時候，要-有金融安全觀，把關(guān)系國家金融安全的鑰匙——信用評級掌握在中國人手中。endprint