“藍(lán)海”聽濤

陳曉光

2014年2月10日，中國人民銀行等11個部門聯(lián)合向山東省人民政府下發(fā)《關(guān)于印發(fā)青島市財富管理金融綜合改革試驗(yàn)區(qū)總體方案的通知》，這標(biāo)志著山東省青島市財富管理金融綜合改革試驗(yàn)區(qū)正式獲國家批復(fù)。

機(jī)遇降臨，青島市決策者順勢而為，要將本市打造成5大財富管理中心。其中一項(xiàng)提出“打造財富管理市場功能中心”，“加快建設(shè)區(qū)域性股權(quán)交易市場”。時至今日，這一愿景成為現(xiàn)實(shí)。

4月18日，青島藍(lán)海股權(quán)交易中心正式成立，首批掛牌企業(yè)有13家，涉及新材料、農(nóng)業(yè)、傳媒、電子商務(wù)、制造業(yè)、保健品、信息技術(shù)等七大行業(yè)。記者從該中心副總經(jīng)理雷洪志處了解到，首批掛牌企業(yè)共實(shí)現(xiàn)4600萬元融資，其中威海海斯特釣具股份有限公司定向和協(xié)議融資4100萬元，青島生鮮電商企業(yè)愛您愛家公司增資500萬元。

在這13家企業(yè)中，有兩家文化傳媒公司，它們分別是青島盛嘉隍朝影視文化傳媒有限公司和青島海洲演藝有限公司。在國家推進(jìn)文化體制機(jī)制創(chuàng)新的戰(zhàn)略大背景下，這兩家文化傳媒公司登陸資本市場無疑承載著青島地區(qū)眾多文化領(lǐng)域有志之士的囑托和期望，吸引目光無數(shù)。

中心成立甫始，記者即走訪了該中心以及相關(guān)企業(yè)負(fù)責(zé)人，力圖通過挖掘鮮活的新聞事實(shí)探究區(qū)域性股權(quán)交易市場的發(fā)展以及文化企業(yè)的融資路徑。

“藍(lán)海”初創(chuàng)

“企業(yè)登陸資本市場就像不同資質(zhì)的學(xué)生上大學(xué)一樣，尖子生能夠考上頂尖的大學(xué)，稍次一些的可以在重點(diǎn)大學(xué)求學(xué)，而再次一些的就只能選擇非重點(diǎn)大學(xué)或?qū)？?。如果說，剛剛開閘的“新三板”屬于普通本科級別，那么像我們這樣的區(qū)域性股權(quán)交易市場就是?？圃盒?。不同資質(zhì)的企業(yè)對應(yīng)著多層次的資本市場。不過，不同之處在于我們所收納的‘學(xué)生都頗具成長性，在未來大有踏足更高水平資本市場之勢?！崩缀橹纠眠@個形象的比喻向記者闡述了區(qū)域股權(quán)交易市場存在的重要意義。

區(qū)域性股權(quán)交易市場在山東省資本市場發(fā)展史上曾經(jīng)扮演著重要角色。山東產(chǎn)權(quán)交易所、淄博自動報價系統(tǒng)的交易量一度占據(jù)全國的半壁江山。不過為了防范金融危機(jī)，國家曾兩度清理整頓股權(quán)交易中心。2011年底，國務(wù)院下發(fā)《國務(wù)院關(guān)于清理整頓各類交易場所切實(shí)防范金融風(fēng)險的決定》（簡稱國務(wù)院“38號”文），列舉了區(qū)域性股權(quán)交易市場在發(fā)展過程中出現(xiàn)的種種問題，并決定關(guān)閉或整頓一批股權(quán)交易市場。山東省的兩家交易所都遭到關(guān)停。然而，“兩多兩難”的問題仍然存在，作為計劃單列市，在2012年年底清理整頓行動之后青島市就開始萌生建設(shè)自己的區(qū)域股權(quán)交易中心的想法。

當(dāng)時青島市政府與前來洽談合作的中信證券達(dá)成一致意見，由中信證券仿照深圳前海股權(quán)交易中心的運(yùn)作模式設(shè)計青島市的股權(quán)交易市場。三個主要券商股東分別是中信證券、國信證券、安信證券，后由于安信證券被國家開發(fā)銀行收購，中信萬通證券補(bǔ)進(jìn)。

“前海股權(quán)交易中心的運(yùn)營團(tuán)隊(duì)曾經(jīng)想全權(quán)接手藍(lán)海的籌建工作，但由于南北方在經(jīng)營環(huán)境和經(jīng)營意識方面存在的差異，最終這個重?fù)?dān)還是落在了既有地理接近性又是中信證券全資子公司的中信萬通身上?！崩缀橹净貞浀馈?/p>

券商主導(dǎo)

藍(lán)海股權(quán)在成立之初就確立了“政府監(jiān)管、券商主導(dǎo)、市場化運(yùn)作”的原則。據(jù)了解，該中心由中信證券股份有限公司、國信證券有限公司、中信萬通證券有限公司、青島擔(dān)保中心有限公司、青島全球財富中心開發(fā)建有限公司共同出資設(shè)立，其中三個券商共持有股份60%。

“實(shí)際上，兩個非券商股東只是作為財務(wù)投資者參與，他們并不干涉具體的業(yè)務(wù)運(yùn)作。”雷洪志認(rèn)為，正是這一“券商主導(dǎo)”的原則才能使中心的專業(yè)性在未來發(fā)揮得淋漓盡致。他向記者介紹，所謂專業(yè)性主要體現(xiàn)在兩個方面，一是專業(yè)的知識背景，二是專業(yè)的銷售網(wǎng)絡(luò)。

藍(lán)海股權(quán)董事長王道云曾經(jīng)是淄博報價系統(tǒng)的主要負(fù)責(zé)人，也是中國第一只開放式基金的創(chuàng)始人，而雷洪志曾經(jīng)在青島證券交易中心（該中心于1998年關(guān)閉）工作多年，二人的資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)都相當(dāng)豐富。此外，三大股東券商的研究部人才濟(jì)濟(jì)，能夠?yàn)閽炫破髽I(yè)和投資者提供十分專業(yè)的咨詢服務(wù)。

企業(yè)到區(qū)域性股權(quán)市場掛牌的重要目的之一就是融資，這要求“四板”相關(guān)部門擁有較強(qiáng)的股權(quán)銷售能力。據(jù)雷洪志介紹，該中心三大股東券商在全國共有300多家營業(yè)部，坐擁600萬客戶，而且這些客戶一般都具有較強(qiáng)的風(fēng)險承受能力。如果能夠有效盤活這些存量，未來中心的融資能力將不可限量。根據(jù)藍(lán)海股權(quán)決策者們的設(shè)計，在不久的將來，會全面打通與券商的OTC業(yè)務(wù)平臺對接，形成由本部會員與外部會員構(gòu)成的多會員聯(lián)網(wǎng)體系。

“企業(yè)自身的價值實(shí)現(xiàn)不光靠轉(zhuǎn)板上市，被上市企業(yè)兼并也是中小企業(yè)的一個好的歸宿，中心可以利用券商的投行部幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)并購”。

國務(wù)院“38號”文規(guī)定，“除依法設(shè)立的證券交易所或國務(wù)院批準(zhǔn)的從事金融產(chǎn)品交易的交易場所外，任何交易場所均不得將任何權(quán)益拆分為均等份額公開發(fā)行，不得采取集中競價、做市商等集中交易方式進(jìn)行交易?！边@就將區(qū)域性股權(quán)交易市場強(qiáng)制限定在私募領(lǐng)域。

雷洪志認(rèn)為，不同于其他資本市場，區(qū)域性股權(quán)交易市場并非通過流動性來體現(xiàn)企業(yè)價值，這就要求中心充分挖掘自己的專業(yè)優(yōu)勢，積極利用與投資者的天然聯(lián)系為掛牌企業(yè)搭建理想的融資平臺。

投資者適當(dāng)性管理

藍(lán)海股權(quán)針對個人投資者設(shè)立的條件是“參與交易板交易的投資者需滿足資產(chǎn)賬戶累計金額達(dá)到30萬元，參與私募債投資的投資者個人資產(chǎn)賬戶總資產(chǎn)需達(dá)到300萬元，機(jī)構(gòu)投資者則無資金方面硬性規(guī)定。

“30萬元和300萬元這兩個數(shù)額是我們綜合其他地區(qū)的區(qū)域性股權(quán)交易市場設(shè)定的，并沒有經(jīng)過精確測算。”

雷洪志向記者表示，前后兩個數(shù)字的不同體現(xiàn)了他們對不同權(quán)益的風(fēng)險把控。投資購買股權(quán)主要是看中了一個企業(yè)的成長性，自愿作為股東與企業(yè)共謀發(fā)展，企業(yè)未來發(fā)展的好與壞，投資者都要承擔(dān)責(zé)任。再者，企業(yè)發(fā)展前景如何，投資者會做出自己的判斷，在適當(dāng)?shù)臅r機(jī)決定進(jìn)入或者退出，這就大大降低了投資風(fēng)險。而債券就不一樣了，作為一個債務(wù)人，投資者與企業(yè)約定的還款期限一般在一年到兩年之間，到期后，企業(yè)需還本付息。一旦企業(yè)在這個期限內(nèi)經(jīng)營狀況惡化，投資者無法及時退出，有可能遭受很大損失。endprint

據(jù)了解，不同于國內(nèi)“四板”市場將投資者分為機(jī)構(gòu)投資者和個人投資者，歐美等國并不單純按照投資者的自然人及社會人屬性來進(jìn)行區(qū)分性的適當(dāng)性管理，而是根據(jù)其特定的“稟賦”（如是否是專業(yè)機(jī)構(gòu)、凈資產(chǎn)或財富是否充足）來分類管理。

美國證券法將立法原則定位于投資者保護(hù)，但同時認(rèn)為一些機(jī)構(gòu)投資者是不需要保護(hù)的，并且機(jī)構(gòu)投資者規(guī)模越大，需要保護(hù)程度就越小。

根據(jù)這一原則，隨著發(fā)行規(guī)模的增加對信息披露對象的資質(zhì)要求也越來越高，分為富有經(jīng)驗(yàn)投資人（可以投資100萬以下的私募發(fā)行）、認(rèn)可投資者人（可以投資500萬美元以下的私募發(fā)行）、合格買者（不受發(fā)行規(guī)模的限制）和合格投資者QIB（可以投資任何規(guī)模的私募發(fā)行并且可以在相互之間自由轉(zhuǎn)售），這使得投資者的風(fēng)險承受能力與潛在損失相匹配。

“想生孩子先懷孕”

青島盛嘉隍朝影視文化傳媒有限公司成立于2010年2月，是山東省唯一一家專業(yè)從事綜藝影視節(jié)目全程制作包裝推廣的傳媒公司，在北京、濟(jì)南、煙臺均設(shè)立公司分部門。2011年，公司進(jìn)軍文化娛樂產(chǎn)業(yè)，引進(jìn)國外綜藝節(jié)目和電視劇，在國信體育館成功舉辦了“海闊天空”搖滾盟軍全國巡回演唱會。并于2012年聯(lián)手山東電視臺綜藝頻道推出大型音樂選秀節(jié)目《百萬唱將》，在山東地區(qū)掀起收視熱潮。

“想生孩子先懷孕”，這是該公司董事長周強(qiáng)在和記者談到掛牌初衷時打出的一個通俗比喻。周強(qiáng)的長期計劃是像華誼兄弟一樣實(shí)現(xiàn)上市，在登陸主板市場之前，他的公司必須先改造公司治理結(jié)構(gòu)，逐漸適應(yīng)資本市場的運(yùn)作規(guī)則并在此過程中發(fā)展壯大。而短期計劃是為即將落地的兩個項(xiàng)目尋找資金來源。

“我們在全國各地有非常豐富的藝人資源，如何盤活這些資源呢？我們的思路是做一個與明星零接觸的網(wǎng)站。粉絲可以省掉經(jīng)紀(jì)公司環(huán)節(jié)，直接在網(wǎng)絡(luò)上訂購自己喜愛的明星的檔期。除此之外，我們制作的綜藝節(jié)目《全民飛鏢大賽》已經(jīng)和山東廣播電視臺綜藝頻道簽訂合同，即將展開海選?！?/p>

周強(qiáng)向記者表示，他在尋找的投資者必須對他們的項(xiàng)目有所了解，即志同道合者。只有這樣雙方的合作才能走得更遠(yuǎn)。青島海洲演藝有限公司董事長董淑昌也表達(dá)了類似的看法，他認(rèn)為，掛牌“四板”融的不僅是資金還有人脈，文化企業(yè)的發(fā)展需要更多有識之士的參與和謀劃。

董淑昌所在的是一家新銳的娛樂演藝及活動策劃執(zhí)行公司，迄今已經(jīng)成功組織舉辦了多次大型文娛活動及演出，如“小沈陽笑轉(zhuǎn)2009趙家班全國巡演”、青島市浙商聯(lián)合會成立暨2010年青島服裝周開幕式晚會等。至今為止，該公司已經(jīng)在全國二十多個城市組織策劃了明星演唱會。

雖然同屬文化產(chǎn)業(yè)大類，青島海洲演藝有限公司走的卻是娛樂營銷的道路。該公司目前主要有三大板塊收入：演唱會票房收入、廣告收入、演唱會指定使用產(chǎn)品的銷售?！耙酝覀冞^度倚重演唱會門票收入，然而這一收入相當(dāng)不穩(wěn)定，我們用了10年的時間探索轉(zhuǎn)型，現(xiàn)在票價收入在總收入中占得比重逐漸降低，而我們也已經(jīng)成為很多產(chǎn)品的經(jīng)銷商，公司收入的穩(wěn)定性大大增強(qiáng)?！倍绮蛴浾弑硎?。

此外，近兩年來，中央三令五申，禁止公款追星，政府籌辦的各類演出也少了很多，這給了該公司很大的發(fā)展空間。以往人們習(xí)慣于托關(guān)系“搞到”票，付費(fèi)看演出的消費(fèi)習(xí)慣沒有養(yǎng)成，積累的高成本最終轉(zhuǎn)嫁到了買票人的身上，而現(xiàn)如今演出市場正一步步走上正軌，票價也在逐漸降低。董淑昌舉例說，他們正在籌備的那英演唱會的最高票價就比往常降低了近一半。

談到對藍(lán)海股權(quán)的期待時，二者都聚焦在了如何將藍(lán)海股權(quán)三大券商股東的海量客戶轉(zhuǎn)化為掛牌企業(yè)的投資者這一問題上。

周強(qiáng)建議，藍(lán)海股權(quán)可以安排專人了解投資者的投資意向，并據(jù)此將投資者劃分為不同的類型。歸類后，藍(lán)海股權(quán)再為這些投資者和類型相對應(yīng)的企業(yè)牽線搭橋。藍(lán)海股權(quán)還可以對掛牌企業(yè)定期進(jìn)行評估，以便于投資者決策。

董淑昌的提議則更近一步，希望藍(lán)海股權(quán)能夠定期為掛牌企業(yè)和投資者舉辦一些沙龍活動，增進(jìn)雙方的交流。同時多在媒體開辟出固定的欄目，定期介紹藍(lán)海股權(quán)和掛牌企業(yè)的近況，持續(xù)地發(fā)出自己的聲音。endprint