攀鋼釩鈦：逆向交易的魅力（上）

雪球財經(jīng)

塞思·卡拉曼說：“投資者可能發(fā)現(xiàn)很難成為逆向投資者，因為他們永遠(yuǎn)也無法肯定自己是否正確，以及何時能證實自己是正確的。因為要同人群對著干，逆向投資者在一開始的時候幾乎都是錯的，且有可能在一段時間內(nèi)蒙受賬面上的虧損。”

在做反群眾的逆向交易前，如何確定自己有很大的正確機率？如何縮短證實自己正確的時間？攀鋼釩鈦（000629）是筆者的實踐，成敗如何就交給時間去檢驗吧。

攀鋼釩鈦的前世今生

攀鋼釩鈦（000629）曾經(jīng)被市場鼓吹到目標(biāo)位188元，但事實證明是在胡吹，攀鋼釩鈦也被市場看成了騙子公司，加上業(yè)績一直很差，股價也就一直下滑，最低跌到了1.87元。

對于市場欺騙，我們必須理性看待，很多時候，大眾所說的并不代表真相。讓我們來回顧整個事件始末。

1、價格推手

看看過去的舊文：《攀鋼釩鈦震撼研報內(nèi)幕：推手4次撰寫報告一路看高》。媒體稱，2011年7月9日，銀河證券出具研究報告《攀鋼釩鈦：股價被嚴(yán)重低估》指出，“按盈利能力計算，公司目前每股資源價值高達277.8元……即使參照三大礦山‘股價/每股資源價值’的最小值67.7%的數(shù)據(jù)，給出攀鋼釩鈦的股價目標(biāo)為也將達到277.8×67.7%=188元，表明未來增長潛力非常值得期待。”

當(dāng)日攀鋼釩鈦股價未顯異常。15日，銀河證券在其公司網(wǎng)站發(fā)布致歉聲明稱，7月9日報告中“出現(xiàn)數(shù)據(jù)計算錯誤，將一個原本該放到分母上的百分比放到了分子上，導(dǎo)致結(jié)果相差巨大”。并發(fā)布上述報告修改版，指“攀鋼理論上可以達到277.8×20.2%=56.12元”，同時強調(diào)“上次報告由于計算失誤導(dǎo)致結(jié)果有一定誤差，但并不影響推薦攀鋼的最終結(jié)論?！?/p>

在此刺激下，2011年7月15日攀鋼釩鈦漲停。隨著15日的漲停，4月27日以來被深套的資金已獲得了解套出局的機會，當(dāng)天有三個機構(gòu)席位出逃，累計凈賣出1.56億元，占當(dāng)日成交金額一半。

2、騙倒眾人

2011年全年，共有35位鋼鐵行業(yè)分析師發(fā)布了145份研報，給予重組中的攀鋼釩鈦“買入”、“增持”、“強烈推薦”等評級，看多之情溢于言表。中投證券分析師初學(xué)良預(yù)測攀鋼釩鈦2011年凈利潤最高可達50.97億元，長江證券分析師劉元瑞預(yù)測盈利最少6.53億元。

不曾想2011年年報揭曉，攀鋼釩鈦被斥為“騙子”公司，全年僅盈利1262.92萬元，只有預(yù)測的0.2%—2%。35位分析師集體“誤”判，多達143份研報預(yù)測偏差超過50%。

3、調(diào)節(jié)利潤

雪球ID花城金沙，曾于2014年2月21日對筆者的主帖評論稱：攀鋼釩鈦的釩鈦磁鐵礦所產(chǎn)鐵精礦價格與普礦因使用范圍和運輸距離的問題導(dǎo)致價格很低，目前52的大約在350元。由于鐵路運費上漲，又增加了不利因素。

而有利因素包括：攀枝花紅格南礦區(qū)劃歸攀鋼，因漢龍和宏達出事，可能性又大增；國際鐵礦石價格大幅上漲，2年內(nèi)可能性較??；釩價大漲可能性較??；鈦精礦大漲，可能性較小，08年最高1500元，現(xiàn)在750元。困境反轉(zhuǎn)的可能性2年內(nèi)很低，但整個公司的估值確實太低了。

最后，他提醒筆者，釩鈦資源因其資源稟性，切不可和稀土資源混同。列舉兩個實例：2004年左右全國海綿鈦的產(chǎn)能全國不到1萬噸，而截止2013年產(chǎn)能已到了5萬噸了，價格下跌，基本處于虧損和微利階段。2004年鈦白粉全國產(chǎn)能不到100萬噸，2013年已到300萬噸了，金紅石鈦白2004年25000元，2014年價格14000元。全國90%的海綿鈦和鈦白粉廠商基本處于虧損?！?/p>

穿越市場迷霧看騙局

綜合上述資料，攀鋼釩鈦當(dāng)年確實有“騙子公司”嫌疑，分析師雖然都是勞模，但其勞動也是要有報酬的，而要那么多分析師為其搖旗吶喊，沒有背后利益在，誰又愿意寫那種費時費力的專業(yè)報告。

但是，有一點卻很反常，攀鋼釩鈦為了證明大家都是“騙子”，堅決地在2011年年報中披露真實業(yè)績，證明上述報告都是在“忽悠”。

由此可以看出，攀鋼釩鈦的作法雖然不地道，但它并沒有明顯的虛增利潤、業(yè)績造假行為。以前的東方電子、銀廣夏可是業(yè)績造假與研報鼓吹齊飛的。

市場總是盲目而不理性的，雖然隨意亂說遠(yuǎn)期規(guī)劃、短期調(diào)節(jié)利潤是很容易誤導(dǎo)交易者，但是這些行為與標(biāo)準(zhǔn)意義上的營業(yè)收入造假、資產(chǎn)造假還是有本質(zhì)差別的，畢竟人家沒有公然在報表里做假。

因此，當(dāng)年那些集體失準(zhǔn)的分析師也只得承認(rèn)：“攀鋼重組的消息出來后，業(yè)內(nèi)分析師對它2011年業(yè)績的預(yù)測，基本上是基于新注入資產(chǎn)；但攀鋼在做年報那時資產(chǎn)注入還沒完全交割，報表既合并了置入資產(chǎn)，也考慮了置出的虧損較大的鋼鐵資產(chǎn)，這樣就和分析師預(yù)測有較大出入?！睋Q言之，彼時攀鋼釩鈦還長著鋼鐵企業(yè)的身體，卻早在一年前就向外界表明它超前的資源公司的心，而分析師們則過早地相信了那顆急于表白的心。（雪球ID：小小辛巴）