財務公司的發(fā)展環(huán)境與監(jiān)管政策分析

孫銳 高照宇

一、財務公司的發(fā)展現(xiàn)狀與經(jīng)營環(huán)境

我國的財務公司是為了配合國有經(jīng)濟體制改革，作為組建大型企業(yè)集團試點的配套政策產(chǎn)生。自1987年央行正式批準設立第一家企業(yè)集團財務公司至今，我國的財務公司已有二十余年的歷史，并已由初建時期的較小規(guī)模、較單一品種經(jīng)營，發(fā)展到如今的實力日益強大、業(yè)務范圍日趨合理、規(guī)范。截至2013年年底，我國共有企業(yè)集團財務公司逾170家，表內(nèi)外資產(chǎn)規(guī)模超過4萬億元，是銀監(jiān)會成立之初的8倍，所有者權益3500億元，資本實力是2003年的9倍多；平均資本充足率28%，不良資產(chǎn)率為0.11%。

而作為一類重要而特殊的金融機構，財務公司一直受到監(jiān)管部門的專業(yè)監(jiān)管。在發(fā)展過程中，監(jiān)管部門對其功能定位也幾經(jīng)調整。由強調提供金融服務到中長期金融服務再到資金集中及財務管理服務，投資業(yè)務由快速發(fā)展到剝離到再次恢復。2014年《企業(yè)集團財務公司管理辦法（修訂稿）》的出臺，表明監(jiān)管部門對財務公司的職責定位予以明確，將財務公司服務范圍限定于集團內(nèi)部成員單位，重點發(fā)揮其資金集中及財務管理服務職能。

1.國內(nèi)財務公司監(jiān)管環(huán)境分析

（1）監(jiān)管政策不斷完善，規(guī)范財務公司發(fā)展。財務公司行業(yè)經(jīng)過20余年的發(fā)展歷程，發(fā)展定位及監(jiān)管思路已經(jīng)明確，監(jiān)管部門先后印發(fā)了多項規(guī)章制度對財務公司的業(yè)務發(fā)展進行規(guī)范，對財務公司合規(guī)發(fā)展起到積極作用。

（2）監(jiān)管內(nèi)容逐步細化到業(yè)務操作層面，有效規(guī)范財務公司業(yè)務發(fā)展。財務公司屬于混業(yè)經(jīng)營，受多個主管部門監(jiān)管。而且，財務公司行業(yè)具有其特殊性，其依托不同產(chǎn)業(yè)集團，在業(yè)務操作層面可能會出現(xiàn)這樣那樣的問題。為此，監(jiān)管部門已針對投資、發(fā)行金融債券、委托業(yè)務出臺了專門的制度文件，以規(guī)范業(yè)務操作及風險，有利于財務公司業(yè)務的規(guī)范化開展。

（3）金融機構分類監(jiān)管進一步深化，有助于促進財務公司健康發(fā)展。監(jiān)管部門深化金融機構分類監(jiān)管，對財務公司建立了風險評價指標體系，并根據(jù)評價結果對財務公司在市場準入、非現(xiàn)場監(jiān)管、現(xiàn)場檢查等方面采取不同的監(jiān)管安排。實施分類管理，業(yè)務審批逐步放開，財務公司可在滿足監(jiān)管條件后進行多樣化經(jīng)營。

（4）混業(yè)經(jīng)營特性導致面臨多個主管部門的監(jiān)管。對財務公司行業(yè)的監(jiān)管主要由中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會負責實施。為了給集團成員單位提供綜合的金融產(chǎn)品和服務，監(jiān)管部門賦予了財務公司混業(yè)經(jīng)營的資質。在我國金融業(yè)分業(yè)監(jiān)管大背景下，其混業(yè)經(jīng)營的特性決定了會面臨多方監(jiān)管，包括銀監(jiān)會、人行、保監(jiān)會、證監(jiān)會、外管局等多個政府主管部門。

（5）參照銀行業(yè)金融機構進行監(jiān)管過于嚴格。由于企業(yè)集團財務公司在我國金融體系中所占比重相對較小，因此對其監(jiān)管主要參照銀行業(yè)金融機構進行，專門針對財務公司出臺的制度辦法相對較少。財務公司服務范圍局限于集團內(nèi)部成員單位，相對于面向社會公眾的銀行業(yè)金融機構，面臨的客戶信用風險、流動性風險相對較小，從而使得財務公司面臨著相對嚴格的政策監(jiān)管。

2.現(xiàn)階段財務公司行業(yè)發(fā)展前景分析

（1）經(jīng)濟持續(xù)增長為財務公司加快發(fā)展帶來戰(zhàn)略機遇?！笆濉奔敖窈笠欢螘r期，我國將加速進入工業(yè)化中后期，產(chǎn)業(yè)結構不斷優(yōu)化升級。貫徹國務院國資委提出的中央企業(yè)“十二五”發(fā)展總體思路中“做強做優(yōu)中央企業(yè)、培育具有國際競爭力的世界一流企業(yè)”的核心目標，企業(yè)集團間兼并重組加快，具有國際知名品牌及核心競爭力的大型企業(yè)集團將得到較快發(fā)展，企業(yè)集團的數(shù)量和規(guī)模將進一步得到壯大，進而為企業(yè)集團財務公司的發(fā)展帶來戰(zhàn)略機遇。

（2）金融體制改革和人民幣國際化進程為財務公司業(yè)務拓展提供空間。我國將進一步深化金融體制改革，加快發(fā)展多層次資本市場，提高直接融資占比，穩(wěn)步推進利率和匯率市場化改革，擴大人民幣跨境貿(mào)易結算，逐步實現(xiàn)人民幣資本項目可兌換，這將為財務公司創(chuàng)新業(yè)務發(fā)展模式，推進外幣資金集中，拓展國際業(yè)務的深度和廣度提供空間。同時，財務公司作為與實體經(jīng)濟聯(lián)系最為直接、緊密的金融機構，有望獲得更多的監(jiān)政策傾斜，從而將獲取更大的業(yè)務空間。

（3）利率市場化一方面對財務公司傳統(tǒng)存貸業(yè)務帶來挑戰(zhàn)，另一方面，對財務公司構建市場化產(chǎn)品定價機制，參與市場競爭，推動產(chǎn)品創(chuàng)新起到積極作用。財務公司的產(chǎn)品和服務與銀行等金融機構存在同質性，但其“服務集團”的定位決定了其產(chǎn)品定價與市場定價會存在偏差。自2013年7月20日起，人行全面放開金融機構貸款利率管制，利率市場化進程邁出關鍵一步。利率市場化的推進一方面會收窄財務公司利差，對財務公司傳統(tǒng)存貸業(yè)務帶來挑戰(zhàn)。另一方面，利率市場化也有助于財務公司構建市場化的產(chǎn)品定價機制，提升其利率趨勢分析決策能力，有助于推動財務公司依賴與集團內(nèi)部成員單位之間的關系優(yōu)勢，挖掘成員單位潛在需求，進行產(chǎn)品創(chuàng)新。

（4）外匯業(yè)務的逐步放開有利于財務公司外匯業(yè)務的開展?！笆濉逼陂g，國資委鼓勵中央企業(yè)“走出去”，著力打造具有國際競爭力的跨國企業(yè)集團。隨著大型企業(yè)集團“走出去”步伐的加快，對境外融資、外匯資金集中管理、境內(nèi)外資金一體化管理的需求更加迫切。為此，外管局通過發(fā)布新規(guī)、開展試點等措施積極提供支持。外匯業(yè)務的逐步放開有利于財務公司發(fā)揮外匯管理職能，對于打通境內(nèi)外資金管理屏障，降低集團財務成本，提高資金收益、規(guī)避匯率風險起到積極作用。

二、現(xiàn)有監(jiān)管環(huán)境下財務公司面臨的發(fā)展瓶頸

根據(jù)上述分析，財務公司依托集團的特性決定了其會隨著企業(yè)集團的發(fā)展不斷壯大，但同時國際金融市場的不確定性、利率市場化進程的推進以及大型跨國企業(yè)集團“走出去”過程中對境內(nèi)外資金一體化管理的需求又對其提出了一定的挑戰(zhàn)，也對目前的監(jiān)管政策造成一定的影響。在目前的監(jiān)管環(huán)境下，財務公司的發(fā)展面臨著以下幾方面的瓶頸。

1.信貸規(guī)模受到嚴格控制

財務公司資金集中的目的即為在成員單位間調劑資金余缺，降低集團整體財務費用。而目前，財務公司作為存款類金融機構，要根據(jù)中國人民銀行及銀監(jiān)會的要求實施信貸規(guī)?？刂?，其注冊資本規(guī)模受限、發(fā)行金融債等融資渠道不暢及集團內(nèi)部可歸集資金限制等因素，直接決定財務公司總體業(yè)務規(guī)模及其作為集團內(nèi)部資金集中管理平臺功能的發(fā)揮。

2.上市公司資金集中困難

我國分拆上市的制度背景使得上市公司的背后多存在一個企業(yè)集團，這也導致財務公司無論由上市公司控股，還是集團控股，在進行集團資金集中管理時均會產(chǎn)生關聯(lián)交易問題。關聯(lián)交易本身并不應該成為資金集中管理的障礙，只要按照證券交易所上市規(guī)則的規(guī)定履行相關審議和公告程序即可。但現(xiàn)實中，投資者對資金集中導致的大股東資金侵占問題的擔憂以及上市公司本身對資金集中的抵觸，使得財務公司在集中上市公司資金時時常遭遇困難。

3.服務產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)功能受限

財務公司發(fā)展所依托的企業(yè)集團均處在產(chǎn)業(yè)鏈條的某一個環(huán)節(jié)。現(xiàn)階段產(chǎn)業(yè)的競爭已經(jīng)發(fā)展成為產(chǎn)業(yè)鏈的競爭。只有提升整體產(chǎn)業(yè)鏈條的競爭力，集團才能獲取可持續(xù)發(fā)展。目前，財務公司可為供應鏈上游企業(yè)提供票據(jù)貼現(xiàn)服務；經(jīng)監(jiān)管部門審批后可為供應鏈下游企業(yè)提供買方信貸、消費信貸服務。但在實際操作中，產(chǎn)業(yè)鏈上游供應商在收到財務公司承兌的商業(yè)票據(jù)后，在背書環(huán)節(jié)會遇到對方不愿接收的情況；在銀行貼現(xiàn)環(huán)節(jié)，貼現(xiàn)成本會較銀行承兌的商業(yè)匯票高；在財務公司貼現(xiàn)時，則會因為其分支機構較少要到異地辦理貼現(xiàn)的問題。因此，目前，財務公司與供應鏈上游企業(yè)之間的服務模式是不暢通的，不利于整體產(chǎn)業(yè)鏈條的資金流轉及競爭力的提升。

4.經(jīng)營面臨多方壓力，與銀行競爭處于劣勢

財務公司提供的產(chǎn)品和服務與銀行存在很大的同質性，導致與銀行之間存在著不可避免的競爭關系。且與銀行比較，財務公司在網(wǎng)點、專業(yè)人員、信息技術硬件等方面均處于劣勢。而且，由于監(jiān)管要求以及自身成本效益的平衡，財務公司在開展業(yè)務時仍要很大程度上依托銀行。比如，財務公司沒有聯(lián)行清算號，不能加入人行支付結算系統(tǒng)，對外支付要依托銀行；在與人行電票系統(tǒng)等信息系統(tǒng)對接時，考慮成本效益原則，可能也要依托銀行。但是，二者卻面臨著類似的監(jiān)管壓力，而且財務公司也要和銀行一樣繳納存款準備金。

5.利率市場化對財務公司發(fā)展及監(jiān)管政策提出新的挑戰(zhàn)

利率市場化對銀行和財務公司以追求利差為主的盈利模式提出了挑戰(zhàn)。若要積極應對，就必須對現(xiàn)有的經(jīng)營模式進行調整，改變原有盈利模式，大力發(fā)展中間業(yè)務，實現(xiàn)貸款資金來源的多樣化。金融主體經(jīng)營模式的變更對監(jiān)管機構現(xiàn)有的監(jiān)管指標和要求也提出了挑戰(zhàn)。

三、政策建議

綜上所述，我國的金融機構分類監(jiān)管制度導致了財務公司目前的監(jiān)管現(xiàn)狀。監(jiān)管部門也在不斷地提高監(jiān)管的針對性，對不同財務公司實施不同的監(jiān)管安排。為更好地發(fā)揮財務公司服務集團的職能，提升對產(chǎn)業(yè)鏈的支撐能力，建議監(jiān)管部門適當放寬對財務公司的信貸規(guī)?？刂萍皹I(yè)務范圍限制，對不同金融機構的業(yè)務側重點在政策上體現(xiàn)出不同程度的傾斜，以引導金融機構發(fā)展各自主業(yè)，避免經(jīng)營過度同質導致的激烈競爭，并適應利率市場化進程等新趨勢對監(jiān)管政策進行調整，以指導財務公司行業(yè)健康發(fā)展。

首先是實施彈性監(jiān)管標準?，F(xiàn)有的監(jiān)管架構將經(jīng)營指標作為剛性的監(jiān)管要求，而經(jīng)營指標本身的彈性很大。今后可能會逐步將合規(guī)性監(jiān)管指標的彈性納入一線監(jiān)管部門的職權范圍，允許基層監(jiān)管部門行使自由裁量權，根據(jù)機構的屬性、狀況、特征等判斷風險狀況，實施有效的彈性監(jiān)管標準。

其次是完善法規(guī)體系建設。原則導向監(jiān)管區(qū)別于規(guī)制導向監(jiān)管的前提是監(jiān)管這項行政執(zhí)法手段所應用的準繩。為實現(xiàn)持續(xù)監(jiān)管效果，監(jiān)管機構不能采用一次性或運動式的監(jiān)管策略，而是從深入調查研究、制定合理的監(jiān)管規(guī)則入手，并保持監(jiān)管政策的一致性。同時，原則導向監(jiān)管使得實施監(jiān)管強制措施的依據(jù)在一定程度上有所改變，即原則依據(jù)增多，細則依據(jù)減少。因此，法規(guī)的建設和清理工作在過程中更為重要。原則導向監(jiān)管的根基在于其法規(guī)建設的結果是富有彈性的原則性框架。

最后是推進監(jiān)管分類評級。原則導向監(jiān)管的實質依然是風險監(jiān)管。在風險監(jiān)管中財務公司分類評級是連接整體監(jiān)管工作的重要紐帶。分類評級是監(jiān)管員獲得信息的重要渠道，也是配置監(jiān)管資源的主要考慮因素。評級的方式可以多元化，現(xiàn)場檢查評價方式與非現(xiàn)場模型全面分析相結合。用原則導向監(jiān)管指導分類評級，在評級結果上對被監(jiān)管者的風險狀況做到全面的把握，從而合理分布監(jiān)管資源。通過分類評級實現(xiàn)原則導向監(jiān)管和規(guī)制導向監(jiān)管的有效銜接。

將來，中國財務公司能否由“司庫型”逐漸向“信用型”甚至“全能型”（或兼有上述兩類功能）過渡，由生產(chǎn)服務型、管理服務型向營銷服務型轉變，由集團內(nèi)部向集團外部拓展，從國內(nèi)運作向國際發(fā)展，很大程度上依賴于內(nèi)外部市場的環(huán)境改善和金融政策及監(jiān)管政策導向等因素。為此，對于進一步改善監(jiān)管政策的探討有著深遠的意義。