基于可持續(xù)增長(zhǎng)理論的企業(yè)財(cái)務(wù)診斷方法研究

陸琳　王欣蘭

摘 要： 隨著金融風(fēng)暴的席卷，雷曼兄弟、華盛頓互助銀行以及通用汽車等大型跨國(guó)企業(yè)相繼破產(chǎn)。而我國(guó)在此次的金融風(fēng)暴中至少有40%的企業(yè)破產(chǎn)，還有相當(dāng)一部分的企業(yè)徘徊在生死邊緣。在這樣的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下，我們?nèi)绾芜M(jìn)行有效的財(cái)務(wù)診斷才能使企業(yè)做到可持續(xù)發(fā)展。因此可持續(xù)增長(zhǎng)模型又一次被我們所重視起來(lái)。所以企業(yè)在制定戰(zhàn)略方針時(shí)，為了企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，并且能夠合理的控制企業(yè)的增長(zhǎng)率，在財(cái)務(wù)診斷方法中引入可持續(xù)增長(zhǎng)率模型就成為了必然手段。

關(guān)鍵詞：可持續(xù)增長(zhǎng)率；財(cái)務(wù)診斷方法；模型

一、可持續(xù)增長(zhǎng)模型概述

在社會(huì)經(jīng)濟(jì)初期，由于缺少數(shù)學(xué)模型的構(gòu)建，理論界對(duì)于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展只做了定性的分析。近年來(lái)，隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的深入發(fā)展，人們逐漸將數(shù)學(xué)模型引入到了企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)的問(wèn)題研究上。羅伯特希金斯和詹姆斯范霍恩是對(duì)可持續(xù)增長(zhǎng)進(jìn)行定量分析中最具代表性的研究學(xué)者

1.希金斯的可持續(xù)增長(zhǎng)模型

羅伯特希金斯作為美國(guó)早期的經(jīng)濟(jì)研究學(xué)者之一，率先對(duì)財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)進(jìn)行系統(tǒng)定量分析的。他認(rèn)為，企業(yè)的可持續(xù)增長(zhǎng)率是指在不需要耗盡其財(cái)務(wù)資源的情況下，企業(yè)銷售所能夠增長(zhǎng)的最大比率。它是從靜態(tài)角度對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)發(fā)展進(jìn)行深入研究的綜合財(cái)務(wù)指標(biāo)，表明企業(yè)在現(xiàn)階段的財(cái)務(wù)政策下的經(jīng)營(yíng)管理水平以及在未來(lái)可能獲得的最大收益。這一模型首先假設(shè)公司在以市場(chǎng)允許的速度進(jìn)行發(fā)展，其次經(jīng)營(yíng)者無(wú)法擴(kuò)充股本，使得企業(yè)發(fā)行在外的股數(shù)保持不變，另外企業(yè)要繼續(xù)保持穩(wěn)定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)以及股利政策。最后讓企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率保持穩(wěn)定不變。

根據(jù)希金斯的數(shù)學(xué)模型可以總結(jié)出，若企業(yè)根據(jù)自身情況來(lái)實(shí)現(xiàn)銷售目標(biāo)，那么他的可持續(xù)銷售增長(zhǎng)率將受留存收益率（L）、銷售凈利率（P）、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（Q）和權(quán)益乘數(shù)（R）的影響。并且，眾所周知這四個(gè)比率在企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理中影響重大。

希金斯的可持續(xù)增長(zhǎng)模型為其在財(cái)務(wù)診斷中的應(yīng)用奠定了基礎(chǔ)。并且在一定條件下能提高企業(yè)的財(cái)務(wù)管理水平和經(jīng)濟(jì)效益。該模型現(xiàn)已被惠普公司、波士頓公司等廣泛應(yīng)用。

2.范霍恩的可持續(xù)增長(zhǎng)模型

范霍恩在《財(cái)務(wù)管理與政策》中獎(jiǎng)可持續(xù)增長(zhǎng)定義為：在一定的經(jīng)營(yíng)、負(fù)債與股利支付比率下，企業(yè)銷售所能實(shí)現(xiàn)的最大年度增長(zhǎng)百分比。在靜態(tài)模型下，范霍恩與希金斯的表述本質(zhì)是一致的。范霍恩在動(dòng)態(tài)模型中允許公司增發(fā)新股，并引入了及其股東權(quán)益，新籌集權(quán)益資本以及全年預(yù)計(jì)支付股利。

二、財(cái)務(wù)診斷方法概述

財(cái)務(wù)診斷是進(jìn)行企業(yè)管理的重要手段之一，在西方也稱之為“企業(yè)財(cái)務(wù)咨詢”。 所謂財(cái)務(wù)診斷是對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理狀況進(jìn)行詳細(xì)系統(tǒng)的調(diào)查分析，并采用各種可行性手段，找出企業(yè)在財(cái)務(wù)管理上存在的漏洞，進(jìn)而提出一些列的改進(jìn)方法，指導(dǎo)改善企業(yè)財(cái)務(wù)管理的過(guò)程。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的深入發(fā)展，財(cái)務(wù)診斷已實(shí)現(xiàn)從工業(yè)社會(huì)的個(gè)人經(jīng)營(yíng)模式向科學(xué)現(xiàn)代化管理的蛻變。

現(xiàn)今，財(cái)務(wù)診斷作為改善我國(guó)企業(yè)現(xiàn)代化管理的重要手段，是財(cái)務(wù)分析的進(jìn)一步深化和發(fā)展。企業(yè)有效的開(kāi)展財(cái)務(wù)診斷是提高企業(yè)管理的重要環(huán)節(jié)。

1.獨(dú)立性

所謂的獨(dú)立性即企業(yè)的財(cái)務(wù)診斷人員，與企業(yè)各財(cái)務(wù)管理部門平等且獨(dú)立，互不干預(yù)，這樣可以確保財(cái)務(wù)診斷的公平公正。除此之外，企業(yè)在進(jìn)行自我診斷是，不能受到行政干預(yù)和高管的勢(shì)力約束，應(yīng)當(dāng)獨(dú)立地進(jìn)行診斷。這樣才能使得財(cái)務(wù)診斷客觀公正的開(kāi)展。

2.自主性與自愿性

企業(yè)有權(quán)自己決定何時(shí)開(kāi)展財(cái)務(wù)診斷，如何開(kāi)展財(cái)務(wù)診斷以及人員的確認(rèn)，而任何部門都不能干涉企業(yè)的決定。除此之外，財(cái)務(wù)診斷機(jī)構(gòu)和人員有充分的自主權(quán)選擇其是否接受診斷。

3.客觀性和科學(xué)性

財(cái)務(wù)診斷在程序和方法上是有嚴(yán)格規(guī)定的，它必須按一定的程序和方法來(lái)進(jìn)行實(shí)施。他的客觀性與科學(xué)性是相互呼應(yīng)的，客觀性是確保其科學(xué)進(jìn)行的前提，而財(cái)務(wù)診斷的科學(xué)性則是診斷有效進(jìn)行的保證。

4.保密性

企業(yè)在進(jìn)行財(cái)務(wù)診時(shí)，必然會(huì)涉及企業(yè)大量的財(cái)務(wù)信息，而這些財(cái)務(wù)信息有可能決定企業(yè)的動(dòng)向及發(fā)展。所以，財(cái)務(wù)診斷必須在保密的前提下開(kāi)展，這也是對(duì)財(cái)務(wù)診斷人員的職業(yè)道德要求。

5.重要性和艱巨性

企業(yè)財(cái)務(wù)診斷與傳統(tǒng)意義上的財(cái)務(wù)分析不同，財(cái)務(wù)資料中會(huì)體現(xiàn)企業(yè)在經(jīng)營(yíng)管理中存在的漏洞。簡(jiǎn)而言之，企業(yè)的財(cái)務(wù)漏洞與原因不是單一的因果關(guān)系，而是錯(cuò)綜復(fù)雜的，而采取的治療手段也必須對(duì)癥下藥。

三、基于可持續(xù)增長(zhǎng)理論的財(cái)務(wù)診斷方法的應(yīng)用

根據(jù)希金斯和范霍恩的可持續(xù)增長(zhǎng)模型看出企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理效率和財(cái)務(wù)政策實(shí)施是決定財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)的關(guān)鍵性因素。所以我們可以根據(jù)這些影響因素來(lái)制定切實(shí)有效的財(cái)務(wù)政策。進(jìn)而達(dá)到一個(gè)可持續(xù)增長(zhǎng)的收益組合，從而調(diào)節(jié)增長(zhǎng)不穩(wěn)定所產(chǎn)生的差值。所以企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析與規(guī)劃時(shí)，關(guān)鍵點(diǎn)并不在于不斷提高，而是在于持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展，以達(dá)到財(cái)務(wù)的可持續(xù)發(fā)展與實(shí)際發(fā)展相吻合。企業(yè)達(dá)不到可持續(xù)發(fā)展無(wú)外乎兩種情況，一種是超速發(fā)展，一種是低速發(fā)展。

1.針對(duì)于超速發(fā)展的公司，可以實(shí)施以下財(cái)務(wù)策略加以控制

（1）增發(fā)新股。通過(guò)增發(fā)新股來(lái)提高權(quán)益資金的來(lái)源，新增權(quán)益資本以及通過(guò)財(cái)務(wù)杠桿提高的借款能力將為企業(yè)帶來(lái)可觀的投資成本。并且，保持資本結(jié)構(gòu)穩(wěn)定的前提下，權(quán)益資本比例的提高也可以增加負(fù)債，都為公司的發(fā)展提供了資金。

（2）降低股利支付率，讓凈利潤(rùn)更多的存留企業(yè)內(nèi)。股東的得到股利與企業(yè)的留存收益存在對(duì)立的關(guān)系，減少股利分配，企業(yè)的留存收益自然會(huì)增加，從而使企業(yè)提高資金儲(chǔ)備。

（3）增加資產(chǎn)負(fù)債率。具有較強(qiáng)獲利能力且資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度較快的企業(yè)，其實(shí)際增長(zhǎng)率大于財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)率的情況下，可以采用提高資產(chǎn)負(fù)債率的方式來(lái)獲得融資。

2.針對(duì)于低速發(fā)展的公司，可以實(shí)施以下財(cái)務(wù)手段加以控制

（1）企業(yè)并購(gòu)或?qū)ν馔顿Y。企業(yè)可以采用并購(gòu)或增資的方式獲得更多的投資機(jī)會(huì)，使得企業(yè)閑置的資金得到更好的利用。同時(shí)也提高其并購(gòu)后公司的可持續(xù)增長(zhǎng)率。較為普遍的做法是，管理當(dāng)局把閑置的現(xiàn)金流投入到其他生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中，使企業(yè)得到多元化發(fā)展。

（2）進(jìn)行股票回購(gòu)，提高每股收益增加企業(yè)控股權(quán)。公司在股票回購(gòu)?fù)瓿珊罂梢詫⑺刭?gòu)的股票注銷。但在大多數(shù)情況下，公司將回購(gòu)的股票作為“庫(kù)藏股”保留，且不參與每股收益的計(jì)算和分配。

（3）增發(fā)股利，進(jìn)而減少庫(kù)存現(xiàn)金。從理論上分析，可持續(xù)增長(zhǎng)率比銷售增長(zhǎng)率高時(shí)，企業(yè)必將會(huì)有一部分現(xiàn)金處于閑置的狀態(tài)，這將無(wú)形中造成企業(yè)的損失，所以企業(yè)可以采用發(fā)放現(xiàn)金股利的方式來(lái)減少資金的閑置，使資金得到更好的利用。但在實(shí)際的經(jīng)營(yíng)管理中，實(shí)施此方法時(shí)必須顧慮到稅收因素以及管理者偏好等問(wèn)題，經(jīng)營(yíng)者經(jīng)常會(huì)由于增長(zhǎng)偏好而對(duì)這種方式持消極態(tài)度。因?yàn)樵霭l(fā)股利就表示把股東投入的資金還回去，這意味著管理當(dāng)局投資無(wú)門經(jīng)營(yíng)失敗。

在金融經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展下，各種數(shù)學(xué)工具被不斷引入到經(jīng)營(yíng)管理中。而數(shù)學(xué)工具的逐步引入，在財(cái)務(wù)診斷方面取得了革命性突破。眾所周知，財(cái)務(wù)診斷是根據(jù)企業(yè)的財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)狀況展開(kāi)全方位分析，找出企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理存在的漏洞，并提出更完善的改進(jìn)方案?，F(xiàn)階段金融危機(jī)的全面爆發(fā)，使得企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展越來(lái)越受到人們的關(guān)注與重視。所以，借助可持續(xù)增長(zhǎng)模型對(duì)企業(yè)進(jìn)行診斷分析是調(diào)整企業(yè)財(cái)政政策和改善經(jīng)營(yíng)的有效措施。

企業(yè)可持續(xù)發(fā)展理論的核心內(nèi)容是財(cái)務(wù)的可持續(xù)增長(zhǎng)。財(cái)務(wù)上可持續(xù)的增長(zhǎng)能增加企業(yè)的資產(chǎn)現(xiàn)金流量，改善企業(yè)的盈利能力，在保證企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)的前提下提高資產(chǎn)的使用率，更好的讓企業(yè)的各利益主體的得到最大程度上的滿足。而可持續(xù)增長(zhǎng)率是有效衡量企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)能力的一項(xiàng)重要財(cái)務(wù)指標(biāo)，能系統(tǒng)全面的反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。所以，通過(guò)可持續(xù)增長(zhǎng)模型來(lái)進(jìn)行財(cái)務(wù)診斷對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展有至關(guān)重要的作用。

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