收入分配不平等、金融自由化與經(jīng)常項(xiàng)目調(diào)整——兼論中國經(jīng)常項(xiàng)目失衡之謎

趙錦春 謝建國

（南京大學(xué) 商學(xué)院，江蘇 南京210093）

2008年全球金融危機(jī)之后，伴隨著許多國家內(nèi)部日益惡化的收入分配不平等，經(jīng)常賬戶失衡繼續(xù)在全球蔓延，而國內(nèi)收入分配不平等的惡化與經(jīng)常賬戶失衡現(xiàn)象之間的聯(lián)系并非偶然，國外多數(shù)研究從收入分配不平等與國內(nèi)金融違約關(guān)系的角度給出了解釋。Broer（2010）認(rèn)為，收入分配不平等惡化導(dǎo)致了美國國內(nèi)需求不足和巨額國際債務(wù)，收入增長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)加深了人們對(duì)穩(wěn)定金融市場(chǎng)的渴望；盡管在開放經(jīng)濟(jì)體中存在金融違約的風(fēng)險(xiǎn)，一國的外匯資產(chǎn)依然會(huì)在資產(chǎn)供給約束增加的情況下縮水。Fogli等（2006）則指出，在開放資本賬戶和國內(nèi)金融保險(xiǎn)行業(yè)發(fā)展不完備環(huán)境中，收入分配不平等加劇會(huì)降低消費(fèi)者對(duì)預(yù)防性儲(chǔ)蓄的需求，進(jìn)而造成國外凈資產(chǎn)下降和經(jīng)常項(xiàng)目逆差。其他學(xué)者的研究也得到類似的結(jié)論。

上述文獻(xiàn)探討了外匯資產(chǎn)儲(chǔ)備下降以及經(jīng)常項(xiàng)目與收入分配不平等之間的關(guān)系，多針對(duì)發(fā)達(dá)國家，并沒有闡述發(fā)展中國家收入分配不平等與經(jīng)常項(xiàng)目失衡之間的聯(lián)系。而收入分配不平等對(duì)發(fā)展中國家經(jīng)常賬戶的影響如何？金融自由化在這一過程中起到了什么樣的作用？中國經(jīng)常項(xiàng)目失衡與國內(nèi)收入分配不平等惡化之間是否也存在關(guān)聯(lián)？這些問題的解決對(duì)解釋發(fā)展中國家內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)失衡具有重大的理論和現(xiàn)實(shí)意義。本文在異質(zhì)性消費(fèi)者假定下，構(gòu)建一個(gè)開放經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的兩國跨期一般均衡模型，分析金融自由化和收入分配不平等對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目和進(jìn)口需求的影響，揭示國內(nèi)收入分配不平等對(duì)不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段國家進(jìn)口需求及經(jīng)常項(xiàng)目的影響機(jī)制；接著，利用1973－2002年72個(gè)國家的跨國面板數(shù)據(jù)檢驗(yàn)了理論分析的基本結(jié)論并為解釋我國經(jīng)常項(xiàng)目結(jié)構(gòu)性失衡提供了新的理論和實(shí)證支持。

二、文獻(xiàn)綜述

國外學(xué)者較早地關(guān)注了收入分配不平等與國際貿(mào)易之間的聯(lián)系。Kugler（2000）在異質(zhì)性消費(fèi)者和非位似偏好的假定下，分析了收入分配不平等對(duì)“奢侈品”和“必需品”消費(fèi)的差異化影響。作者使用58個(gè)國家的截面數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)，結(jié)果表明：較高的國際間收入分配不平等會(huì)顯著地抑制雙邊貿(mào)易流動(dòng)，兩國之間的進(jìn)口貿(mào)易更傾向發(fā)生在收入水平相當(dāng)或收入分配不平等程度較低的國家之間。

Dalgin等（2004）認(rèn)為，國內(nèi)收入分配不平等程度越高，消費(fèi)者越傾向于對(duì)高質(zhì)量商品消費(fèi)。研究結(jié)論顯示：收入分配不平等惡化會(huì)促使發(fā)展中國家從發(fā)達(dá)國家進(jìn)口高質(zhì)量商品增加，而發(fā)達(dá)國家從發(fā)展中國家進(jìn)口低質(zhì)量商品減少；Mitra和Vitor（2004）以及 Katsimi和 Moutos（2006）的研究也得到了類似的結(jié)論。

隨著2008年金融危機(jī)的爆發(fā)及其影響的持續(xù)深入，人們開始關(guān)注金融自由化和金融行業(yè)對(duì)一國內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)失衡的影響；并以國內(nèi)金融自由化為分析視角，探討了國內(nèi)收入差距擴(kuò)大與一國經(jīng)常賬戶失衡之間的聯(lián)系。Hussami等（2012）分析了外生金融自由化和收入分配不平等對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目的作用機(jī)制并使用世界高收入統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫（World Top Income Database）1970－2007年主要國家的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行檢驗(yàn)，結(jié)果顯示：收入分配不平等對(duì)發(fā)達(dá)國家經(jīng)常項(xiàng)目影響并不顯著，而金融自由化程度會(huì)放大收入分配不公對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目的影響，金融自由化程度越高、收入分配對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目的負(fù)面影響越大。

近年來，隨著DSGE模型的運(yùn)用和發(fā)展，也有學(xué)者通過構(gòu)建理論模型、使用數(shù)值模擬的方式分析金融自由化媒介下，主要發(fā)達(dá)國家國內(nèi)收入差距擴(kuò)大與經(jīng)常賬戶虧損的關(guān)系。Kumhof等（2012）在兩類代表性消費(fèi)者假設(shè)下，構(gòu)建了兩國開放經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡模型，理論分析顯示：收入分配不平等對(duì)不同金融自由化發(fā)展程度國家經(jīng)常賬戶的影響存在顯著差異。金融自由化水平越低的國家，國內(nèi)低收入階層更傾向增加儲(chǔ)蓄以應(yīng)對(duì)相對(duì)收入的下降；而在金融自由化水平較高的發(fā)達(dá)國家中，低收入者則傾向增加借貸以平滑高消費(fèi)水平。于是，發(fā)展中國家收入分配不平等條件下出現(xiàn)經(jīng)常賬戶順差，而發(fā)達(dá)國家則正好相反。

上述文獻(xiàn)為研究金融自由化、收入分配不平等對(duì)貿(mào)易模式及經(jīng)常項(xiàng)目的影響提供了全新的視角，但這些文獻(xiàn)也存在以下問題：第一，較多的研究針對(duì)的是發(fā)達(dá)國家的分析，主要從發(fā)達(dá)國家國內(nèi)的收入分配不平等擴(kuò)大與經(jīng)常賬目的關(guān)系進(jìn)行研究，對(duì)于發(fā)展中國家的分析較少；第二，單獨(dú)研究金融自由化或收入分配不平等對(duì)經(jīng)常賬戶的分析較多，而將二者結(jié)合起來，并在同一的研究框架中進(jìn)行分析的文獻(xiàn)較少。筆者認(rèn)為，金融自由化程度越高，國內(nèi)實(shí)際儲(chǔ)蓄余額相對(duì)越少，從而對(duì)本國的經(jīng)常項(xiàng)目造成負(fù)面影響，而國內(nèi)收入分配差距的擴(kuò)大會(huì)降低有效需求，在非位似偏好的假定下，會(huì)降低高質(zhì)量消費(fèi)品消費(fèi)，從而影響進(jìn)口。

三、理論模型

（一）基本假定

1.企業(yè)

不考慮中間產(chǎn)品生產(chǎn)，國內(nèi)企業(yè)均為完全競(jìng)爭(zhēng)廠商，生產(chǎn)函數(shù)為C－D函數(shù)

要素價(jià)格決定方程為

2.金融自由化

國內(nèi)消費(fèi)者主要消費(fèi)兩種差異化商品，一種是低質(zhì)量商品，另一種是高質(zhì)量商品。由于受收入水平的限制，經(jīng)濟(jì)中的低收入者更加傾向于通過向高收入者借貸的方式維持各期的消費(fèi)水平。假定低收入者中有α比重的居民可以通過金融市場(chǎng)的借貸維持與高收入者相同的消費(fèi)水平，而剩余1－α比重的居民不能通過金融市場(chǎng)借貸維持高消費(fèi)（Hussami等，2012），于是α可以反映國內(nèi)金融自由化程度的大小。當(dāng)α變大時(shí)，表示國內(nèi)金融自由化程度增強(qiáng)；相反α變小時(shí)，國內(nèi)金融自由化程度下降。各期的實(shí)際消費(fèi)可以用固定替代彈性（CES）的消費(fèi)函數(shù)Ct表示，于是有

其中，CMt和CFt分別表示各期高質(zhì)量商品和低質(zhì)量商品的消費(fèi)，γi表示各期兩種商品消費(fèi)的比重，由于在非位似偏好假定下，兩種商品需求的收入拓展線為凹向原點(diǎn)的曲線，因此，各期高質(zhì)量商品的消費(fèi)比重與社會(huì)中高收入水平消費(fèi)者的收入呈正相關(guān)（Dalgin和 Mitra，2004），于是有?γt／?YHt＞0，即居民收入水平越高越傾向消費(fèi)高質(zhì)量產(chǎn)品；θ為定值，表示高質(zhì)量商品和低質(zhì)量商品的替代彈性，且0＜γt＜1，θ＞0；于是，消費(fèi)物價(jià)指數(shù)可以表示為

而高低質(zhì)量差異化商品的需求可分別表示為

3.異質(zhì)性消費(fèi)者

考慮國內(nèi)同時(shí)存在低收入者和高收入者，分別用YHt和YLt表示各期高收入者和低收入者的收入水平，國內(nèi)低收入者和高收入者占人口總數(shù)的比重分別為ε和1－ε，其中0＜ε＜1，且YHt?YLt，假定國內(nèi)高收入者與低收入者的國內(nèi)工資相同，但高收入者可以通過購買外國債券從事投資獲取收益，而低收入者主要依靠工資收入維持消費(fèi)需求（Kugler，2000）；定義國外債券的價(jià)格和利息由國外貨幣衡量，假定時(shí)期t的實(shí)際有效匯率為et，于是，有如下國外市場(chǎng)出清條件

其中，Xt表示t期商品的凈出口，Bt為t期結(jié)束時(shí)，全社會(huì)居民持有的國外債券數(shù)量，P＊t為外國商品價(jià)格；定義國外債券利率為其持有實(shí)際債務(wù)總量的減函數(shù)

其中，r＊為給定常數(shù)，保證該國國際債券利率為正，假定兩國滿足購買力平價(jià)，因此，實(shí)際有效匯率定義為

（二）最優(yōu)化問題

1.國內(nèi)低收入者的最優(yōu)決策

考慮一個(gè)簡(jiǎn)單的勞動(dòng)不可分經(jīng)濟(jì)，假定消費(fèi)者對(duì)消費(fèi)價(jià)格指數(shù)和勞動(dòng)力供給具有相同的偏好，國內(nèi)代表性消費(fèi)者的CES效用偏好效用函數(shù)表示為

由于國內(nèi)低收入消費(fèi)者不能參與國外債券市場(chǎng)投資，于是，低收入居民的最優(yōu)決策退化為拇指規(guī)則決策，其預(yù)算約束表示為

于是，由最優(yōu)化條件可得低收入居民的消費(fèi)和勞動(dòng)力供給

2.國內(nèi)高收入者的最優(yōu)決策

定義國內(nèi)高收入居民在t期的預(yù)算約束為

在式（15）約束下最大化式（11）可得高收入群體的最優(yōu)化條件以及跨期歐拉方程

（三）加總與均衡求解

1.消費(fèi)者加總

加總高低收入者的消費(fèi)和勞動(dòng)力供給可得如下加總條件

2.國內(nèi)市場(chǎng)出清

國內(nèi)市場(chǎng)出清時(shí)，總產(chǎn)出等于居民消費(fèi)、總投資政府支出和凈出口之和

3.國外市場(chǎng)出清

4.國外債券利率

5.匯率

（四）收入分配不平等、金融自由化對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目的影響

求解出穩(wěn)態(tài)后，在穩(wěn)態(tài)附近對(duì)數(shù)線性化可以厘清國內(nèi)收入分配不平等、金融自由化對(duì)經(jīng)常賬戶的影響，使用Uhlig方法對(duì)模型系統(tǒng)中各個(gè)方程進(jìn)行對(duì)數(shù)線性化處理，用~xt表示對(duì)數(shù)線性化處理后的變量①限于篇幅，具體的穩(wěn)態(tài)求解及對(duì)數(shù)線性化過程省略。，可以進(jìn)一步分析收入分配不平等、金融自由化對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目的影響。

1.收入分配不平等對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目的影響

由國內(nèi)市場(chǎng)出清條件，可以定義t期國內(nèi)經(jīng)常項(xiàng)目為

將總消費(fèi)代入上式，有

式（25）兩邊求ε偏導(dǎo)

命題1國內(nèi)收入分配不平等對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目的影響方向不確定，其對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目的影響取決于收入分配不平等對(duì)總消費(fèi)的抑制和對(duì)凈出口的提升兩方面作用的綜合，具體的作用方向及顯著性有待實(shí)證分析的檢驗(yàn)。

2.金融自由化對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目的影響

對(duì)式（25）兩邊求關(guān)于α和εα的偏導(dǎo)

于是，有：

命題2金融自由化與經(jīng)常項(xiàng)目存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，金融自由化程度越深，經(jīng)常項(xiàng)目趨于惡化；而金融自由化能夠放大收入分配不平等對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目的影響，收入分配不平等加劇在國內(nèi)金融自由化的作用下會(huì)惡化經(jīng)常項(xiàng)目。

3.南北貿(mào)易模式下收入分配不平等對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目的差異化影響

收入分配不平等對(duì)不同發(fā)展程度國家的經(jīng)常項(xiàng)目可能存在不同的影響。在上文模型框架內(nèi)進(jìn)一步構(gòu)建兩國一般均衡模型，假定世界存在兩個(gè)國家：本國為發(fā)展中國家，另一個(gè)是發(fā)達(dá)國家，發(fā)達(dá)國家出口高質(zhì)量商品進(jìn)口低質(zhì)量商品，而發(fā)展中國家出口低質(zhì)量商品進(jìn)口高質(zhì)量商品，用IMj，t，EXj，t，j＝N，S 分別表示t期南方和北方國家的進(jìn)出口，于是，南方國家和北方國家的進(jìn)口需求分別為

其中，IMjt分別表示t期兩國的進(jìn)口需求，分別表示兩國對(duì)高質(zhì)量商品和低質(zhì)量商品的需求，，分別表示兩國實(shí)際收入和總消費(fèi)水平，，，分別表示兩國不同商品價(jià)格及總物價(jià)水平，不考慮兩國國內(nèi)收入分配不平等和金融自由化程度的差異，同時(shí)考慮國內(nèi)收入分配變動(dòng)對(duì)國內(nèi)總產(chǎn)出的影響，由兩國國內(nèi)總消費(fèi)以及兩國進(jìn)口需求可表示為國內(nèi)總消費(fèi)需求的函數(shù)，于是有

于是，有：

命題3收入分配不平等加劇對(duì)不同發(fā)展程度國家存在差異化的影響，具體而言，收入分配不平等加劇會(huì)抑制發(fā)展中國家的進(jìn)口需求；而發(fā)達(dá)國家國內(nèi)收入分配不平等加劇會(huì)促進(jìn)進(jìn)口需求。

對(duì)式（31）和式（32）兩邊求金融自由化α的偏導(dǎo)

對(duì)式（31）和式（32）兩邊求收入分配不平等和金融自由化乘積項(xiàng)εα的偏導(dǎo)

于是，有：

命題4：國內(nèi)金融自由化對(duì)不同發(fā)展階段國家的進(jìn)口需求均存在正向促進(jìn)作用；而收入分配不平等加劇在金融自由化的作用下同樣會(huì)促進(jìn)進(jìn)口需求的增加。

四、計(jì)量方法及數(shù)據(jù)說明

（一）檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?/h3>

理論部分分析了收入分配不平等、金融自由化對(duì)一國經(jīng)常項(xiàng)目及貿(mào)易流動(dòng)的影響，為了檢驗(yàn)命題1至命題4，以經(jīng)常項(xiàng)目和進(jìn)口需求為被解釋變量分別設(shè)定檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?/p>

其中，CAi，t和IMPi，t分別為t年i國的經(jīng)常項(xiàng)目和進(jìn)口需求，inequalityi，t和fin＿freei，t分別為t年i國的收入分配不平等指標(biāo)和金融自由化指標(biāo)，同時(shí)為了考察收入分配不平等對(duì)進(jìn)口和經(jīng)常項(xiàng)目的影響是否與金融自由化水平有關(guān)，在計(jì)量模型中引入交叉項(xiàng)inequality＊fin＿freei，t，Ai和 Norton等（2003）以及 Coulton和Chow（2003）的分析中也有類似的設(shè)定，Xi，j為一組控制變量。

（二）指標(biāo)選擇及數(shù)據(jù)來源說明

1.收入分配不平等的衡量

2.金融自由化程度的衡量

選取國內(nèi)私人信貸總量作為衡量金融自由化程度的指標(biāo)。私人信貸（PC）用銀行及其他金融機(jī)構(gòu)提供的私人信貸衡量（Beck等，2000），具體數(shù)據(jù)來源于世界銀行金融結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)庫（World Bank Financial Stracture Database）及世界銀行世界發(fā)展指數(shù)數(shù)據(jù)庫 WDI（World Development Indicontor）。較多的文獻(xiàn)采用私人信貸作為國內(nèi)金融自由化程度的衡量指標(biāo)（Hussami等，2012；Kumhof和 Rancière，2010；Kumhof等，2012；Piketty和Saez，2006；），由于前文理論部分以國內(nèi)低收入者的信貸約束作為模型的主要變量，這里選擇私人信貸總量作為衡量指標(biāo)更加契合前文的分析，同時(shí)在WDI數(shù)據(jù)庫中提供了較為完整的私人信貸數(shù)據(jù)。鑒于數(shù)據(jù)的可得性和完整性，本文采用私人信貸作為衡量國內(nèi)金融自由化程度的指標(biāo)。

3.經(jīng)常項(xiàng)目及進(jìn)口需求

經(jīng)常項(xiàng)目指標(biāo)使用各國經(jīng)常項(xiàng)目（CAi，t）差額衡量，使用出口總額對(duì)數(shù)值和進(jìn)口總額取對(duì)數(shù)之后的差表示；同時(shí)使用采用進(jìn)口總額（IMPi，t）反映進(jìn)口需求，以上數(shù)據(jù)均來源于世界銀行的世界發(fā)展指數(shù)和國際貨幣基金組織的世界經(jīng)濟(jì)展望數(shù)據(jù)庫。

4.其他控制變量

在進(jìn)行估計(jì)時(shí)，需要引入相應(yīng)的控制變量，以控制與被解釋變量相關(guān)的其他變量對(duì)回歸模型的影響?？紤]到計(jì)量模型的建立及估計(jì)時(shí)各變量維度的一致性，采用的控制變量有：貿(mào)易開放度（OPEN），用進(jìn)出口總額衡量；國外凈資產(chǎn)（NFA），用各國國外凈資產(chǎn)衡量；另外，考慮一國的人口年齡結(jié)構(gòu)會(huì)對(duì)一國的經(jīng)常項(xiàng)目產(chǎn)生影響，分別引入老年撫養(yǎng)比（OLD）和兒童撫養(yǎng)比（YOU）作為各國人口結(jié)構(gòu)的衡量指標(biāo)；此外，考慮到各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平及相對(duì)收入會(huì)對(duì)該國的進(jìn)口需求產(chǎn)生影響，而進(jìn)口商品價(jià)格也會(huì)影響進(jìn)口需求，還引入相對(duì)收入水平（INC）和進(jìn)口相對(duì)價(jià)格（RP）進(jìn)行估計(jì)，本文使用的所有變量說明及數(shù)據(jù)來源見表1；在回歸時(shí)各變量均取對(duì)數(shù)使其變?yōu)闊o量綱變量，表2給出了各變量取對(duì)數(shù)后的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。

表1 實(shí)證變量說明及數(shù)據(jù)來源

表2 各變量的描述性統(tǒng)計(jì)

五、實(shí)證分析結(jié)果

（一）面板單位根檢驗(yàn)

為避免出現(xiàn)虛假回歸，首先需要對(duì)面板數(shù)據(jù)進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，以檢驗(yàn)變量的平穩(wěn)性。近年來，成熟的面板數(shù)據(jù)單位根檢驗(yàn)的方法很多，有適用于空間上獨(dú)立的同質(zhì)面板數(shù)據(jù)的LLC檢驗(yàn)；適用于在空間上獨(dú)立的異質(zhì)面板數(shù)據(jù)的Fisher型的組合p值檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量的IPS檢驗(yàn)；以及適用于同期相關(guān)面板和空間相關(guān)面板的SUR－DF檢驗(yàn)和SN檢驗(yàn)和的組合p值檢驗(yàn)等；而多數(shù)面板單位根檢驗(yàn)只適合于平衡面板數(shù)據(jù)，本文選擇適合非平衡面板數(shù)據(jù)的Fisher面板單位根檢驗(yàn)，表3顯示了序列單位根檢驗(yàn)結(jié)果：

表3 原始對(duì)數(shù)序列單位根檢驗(yàn)結(jié)果

表3顯示，在Fisher面板單位根檢驗(yàn)下，所有序列均為平穩(wěn)變量，不存在單位根，可以使用原始對(duì)數(shù)序列進(jìn)行回歸分析。對(duì)于面板數(shù)據(jù)回歸，選擇混合回歸，固定效應(yīng)和隨機(jī)效應(yīng)回歸等不同的面板數(shù)據(jù)回歸模型形式；在回歸時(shí)，分別對(duì)每一個(gè)回歸方程進(jìn)行上述三種回歸方法的檢驗(yàn)，并提供Hausman檢驗(yàn)結(jié)果以確定具體的面板回歸模型設(shè)定形式，實(shí)證結(jié)果見表4。

表4 收入分配不平等、金融自由化與經(jīng)常項(xiàng)目的回歸結(jié)果

續(xù)表4

（二）收入分配不平等、金融自由化與經(jīng)常項(xiàng)目

由表4的實(shí)證分析結(jié)果可以看出，核心變量和其他控制變量的顯著性和符號(hào)均較穩(wěn)健，表明計(jì)量模型較穩(wěn)健。與預(yù)期相同，金融自由化與經(jīng)常項(xiàng)目負(fù)相關(guān)，金融自由化程度的加深使得一國的經(jīng)常項(xiàng)目有赤字趨勢(shì)，從而驗(yàn)證了理論部分命題2的結(jié)論。

此外，收入分配不平等對(duì)一國經(jīng)常項(xiàng)目的影響并不顯著，這一實(shí)證結(jié)果與 Hussami等（2012）；Desdoigts和Jaramillo（2009）以及 Hein和Tarassow（2010）的分析結(jié)果一致。可能的原因是：從一國的需求角度考慮，收入分配不平等的加劇一方面會(huì)減少社會(huì)總收入水平；同時(shí)，由于高收入者邊際消費(fèi)傾向小于低收入者邊際消費(fèi)傾向，收入分配不平等的加劇會(huì)降低社會(huì)的總需求，但一國的經(jīng)常項(xiàng)目同時(shí)受到國內(nèi)出口和進(jìn)口的共同影響，可能收入分配不平等對(duì)進(jìn)口需求的影響會(huì)更大，因此，收入分配不平等對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目的影響并不顯著。這一實(shí)證結(jié)論也驗(yàn)證了命題1的結(jié)論。

最后，金融自由化和基尼系數(shù)的交叉項(xiàng)在多數(shù)的回歸結(jié)果中顯著為負(fù)，說明在國內(nèi)金融自由化程度不僅對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目存在顯著的負(fù)面影響，同樣也會(huì)放大國內(nèi)收入分配不平等對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目的負(fù)面影響，而國內(nèi)金融自由化程度越高收入分配不平等對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目的負(fù)面影響越嚴(yán)重。這也論證了前文理論部分推論2的結(jié)論。

（三）收入分配不平等、金融自由化與進(jìn)口需求

進(jìn)一步檢驗(yàn)命題3和命題4，將被解釋變量設(shè)定為進(jìn)口需求，考慮到進(jìn)口需求受到進(jìn)口相對(duì)價(jià)格水平的影響，在實(shí)證方程式（38）的估計(jì)中，同時(shí)引入進(jìn)口相對(duì)價(jià)格指數(shù)，具體的實(shí)證結(jié)果見表5。實(shí)證結(jié)果表明：金融自由化與一國的進(jìn)口需求存在顯著地負(fù)相關(guān)關(guān)系，基尼系數(shù)與進(jìn)口需求同樣存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系；而模型中金融自由化和收入分配不平等的交乘項(xiàng)顯著為正，說明收入分配不平等對(duì)進(jìn)口需求的影響顯著地依賴于國內(nèi)金融自由化的水平，國內(nèi)金融自由化水平越高，則收入分配不平等對(duì)進(jìn)口需求的抑制作用越明顯，從而驗(yàn)證了命題3和命題4中金融自由化和收入分配不平等及其交叉項(xiàng)會(huì)促進(jìn)進(jìn)口需求的結(jié)論；從各個(gè)解釋變量的顯著性和經(jīng)濟(jì)學(xué)含義看，包括本文考察的主要變量和其他控制變量的顯著性和符號(hào)均較穩(wěn)健，表明計(jì)量模型較穩(wěn)健。

表5 收入分配不平等、金融自由化與進(jìn)口需求的回歸結(jié)果

續(xù)表5

（四）收入分配不平等對(duì)不同發(fā)展階段國家的差異化影響

按照經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度將72個(gè)國家的樣本進(jìn)一步劃分為發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家樣本，國家劃分標(biāo)準(zhǔn)參考世界銀行國家收入分類標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家進(jìn)行分樣本回歸以確定收入分配不平等以及金融自由化對(duì)不同發(fā)展階段國家的差異化影響，具體的實(shí)證回歸結(jié)果見表6和表7。

從表6和表7的實(shí)證上看，金融自由化對(duì)不同發(fā)展程度國家的進(jìn)口需求均存在顯著的正向影響，這也進(jìn)一步論證了命題3中關(guān)于國內(nèi)金融自由化提高進(jìn)口需求的理論分析結(jié)論；實(shí)證分析還顯示：收入分配不平等對(duì)不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平國家的進(jìn)口需求存在差異化影響。其中，收入分配不平等加劇會(huì)提高發(fā)達(dá)國家的進(jìn)口需求，但會(huì)降低發(fā)展中國家的進(jìn)口需求。實(shí)證結(jié)果同樣顯示：金融自由化與收入分配不平等的交乘項(xiàng)在分樣本回歸時(shí)均顯著為正，表明金融自由化會(huì)放大收入分配不平等對(duì)進(jìn)口需求的促進(jìn)效應(yīng)。

筆者認(rèn)為，收入分配不平等的加劇會(huì)造成社會(huì)實(shí)際購買力下降，抑制低收入居民對(duì)高質(zhì)量貿(mào)易品消費(fèi)。在現(xiàn)實(shí)的國際貿(mào)易模式中，發(fā)達(dá)國家主要生產(chǎn)并出口高質(zhì)量貿(mào)易品，而發(fā)展中國家主要生產(chǎn)并出口低質(zhì)量貿(mào)易品，于是，收入分配不平等惡化會(huì)促使高收入國家中的低收入家庭居民的偏好由高質(zhì)量貿(mào)易品轉(zhuǎn)向國外低質(zhì)量的差異化貿(mào)易品，因此，在高收入國家中，收入分配不平等加劇會(huì)增加居民對(duì)低質(zhì)量進(jìn)口品的消費(fèi)，促進(jìn)進(jìn)口；相反，在低收入國家中，收入分配不平等加劇會(huì)減少低收入居民對(duì)國外高質(zhì)量貿(mào)易品的進(jìn)口需求，促使經(jīng)常項(xiàng)目改善；而國內(nèi)金融自由化程度則會(huì)同時(shí)加劇收入分配不平等對(duì)發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家經(jīng)常項(xiàng)目和進(jìn)口需求的差異化影響。

表6 收入分配不平等、金融自由化與進(jìn)口需求的回歸結(jié)果（發(fā)達(dá)國家樣本）

表7 收入分配不平等、金融自由化與進(jìn)口需求的回歸結(jié)果（發(fā)展中國家樣本）

六、結(jié)論與啟示

如何在保持國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)維持國家的外部均衡，保證社會(huì)的公平與效率，是每個(gè)轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)國家亟須解決的問題。本文建立了一個(gè)開放經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的跨期模型，探討了收入分配不平等與國內(nèi)金融自由化對(duì)一國經(jīng)常項(xiàng)目的影響，實(shí)證結(jié)果得出以下結(jié)論：（1）金融自由化與一國經(jīng)常項(xiàng)目存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，但收入分配不平等對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目的影響并不明顯；（2）收入分配不平等對(duì)一國進(jìn)口的影響存在國別差異，高收入國家國內(nèi)收入分配不平等會(huì)促進(jìn)進(jìn)口，而低收入國家的收入分配不平等則會(huì)抑制進(jìn)口需求；（3）金融自由化會(huì)放大收入分配不平等對(duì)進(jìn)口和經(jīng)常項(xiàng)目的影響；（4）在金融自由化作用下，收入分配不平等與經(jīng)常項(xiàng)目之間存在顯著相關(guān)性，改善發(fā)展中國家的國內(nèi)收入分配不平等可以有效地促進(jìn)進(jìn)口需求，適度提高國內(nèi)金融自由化水平同樣有助于進(jìn)口需求的提升。本文的研究為解釋我國經(jīng)常項(xiàng)目結(jié)構(gòu)性失衡問題提供了一個(gè)全新的視角。傳統(tǒng)國際收支理論吸收分析法認(rèn)為，當(dāng)國內(nèi)收入大于國內(nèi)吸收時(shí)，一國的國際收支差額會(huì)存在順差，國內(nèi)需求不足促使剩余產(chǎn)品轉(zhuǎn)向出口無疑是我國經(jīng)常賬戶持續(xù)順差的重要原因；而收入分配不平等會(huì)顯著抑制國內(nèi)需求，因此，收入分配不平等能夠通過國內(nèi)需求機(jī)制作用于我國的經(jīng)常項(xiàng)目；同時(shí)，我國國內(nèi)金融市場(chǎng)的效率低下，大量?jī)?chǔ)蓄難以轉(zhuǎn)化為有效的投資，不得不大量引進(jìn)外資，從而引發(fā)了資本項(xiàng)目順差。由于收入分配不平等會(huì)顯著地抑制發(fā)展中國家的進(jìn)口需求，而國內(nèi)較低的金融自由化水平又進(jìn)一步導(dǎo)致了我國資本項(xiàng)目的盈余，兩股力量的結(jié)合共同促成了我國經(jīng)常項(xiàng)目持續(xù)順差的局面。因此，維持合理的收入分配以及適度的金融自由化水平有助于我國經(jīng)常項(xiàng)目結(jié)構(gòu)性失衡的調(diào)整。

基于上述分析，筆者提出以下措施試從根本上改善我國經(jīng)常項(xiàng)目結(jié)構(gòu)性失衡的問題：

（1）改善國內(nèi)收入分配不平等加劇的現(xiàn)狀

首先，規(guī)范規(guī)模性收入分配，降低行業(yè)間收入分配差距，縮小壟斷行業(yè)的壟斷地位，逐步擴(kuò)大要素市場(chǎng)和大宗商品市場(chǎng)的非公有制企業(yè)比重，讓更多的民眾享受改革開放的成果；其次，擴(kuò)大城市中等收入群體規(guī)模，維持服務(wù)業(yè)及高附加值產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)勢(shì)頭，加速大中城市對(duì)周邊中小城市的經(jīng)濟(jì)輻射和拉動(dòng)作用；再次，完善戶籍制度，降低城鄉(xiāng)間要素流動(dòng)限制，提高農(nóng)民收入比重，統(tǒng)籌城鄉(xiāng)發(fā)展，盡早實(shí)現(xiàn)城鄉(xiāng)“一元”經(jīng)濟(jì)發(fā)展體制，提升農(nóng)民消費(fèi)能力，形成持久穩(wěn)定的國內(nèi)需求規(guī)模；最后，制定合理有效的收入再分配政策調(diào)整，推進(jìn)中國要素市場(chǎng)的改革，增加工資性收入占國民收入中的比例；降低經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)資本的依賴程度，提高勞動(dòng)力生產(chǎn)率，增加勞動(dòng)力邊際產(chǎn)出并提升勞動(dòng)力對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)，從根本上轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依賴投資拉動(dòng)的模式，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)由外生型向內(nèi)生型增長(zhǎng)嬗變。

（2）適當(dāng)放開金融管制維持合理的金融自由化水平

首先，適當(dāng)放松金融管制，促進(jìn)金融資源優(yōu)化配置，緩解小微企業(yè)融資困難，降低中小企業(yè)投融資規(guī)模；其次，適度放開私人投融資限制，建立合理規(guī)范的私人投融資平臺(tái)，擴(kuò)大中國居民的個(gè)人投資，使國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由政府主導(dǎo)的投資驅(qū)動(dòng)型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)為主要依靠國內(nèi)居民投資和消費(fèi)拉動(dòng)的內(nèi)生型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；再次，進(jìn)一步擴(kuò)大私人消費(fèi)融資信貸規(guī)模，以規(guī)范合理的私人消費(fèi)信貸市場(chǎng)推動(dòng)國內(nèi)居民消費(fèi)提升，充分發(fā)揮金融市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的加速和推動(dòng)作用；最后，加快利率和匯率市場(chǎng)化改革進(jìn)程，用金融市場(chǎng)改革“倒逼”國內(nèi)要素市場(chǎng)變革，以引入國內(nèi)外金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的方式，推動(dòng)國內(nèi)金融自由化進(jìn)程，為帶動(dòng)國內(nèi)外商品和要素市場(chǎng)提供新的動(dòng)力。

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