基于貨幣經(jīng)濟宏觀模型的有效需求與經(jīng)濟波動分析

李夢花 聶思玥

（南開大學(xué) 經(jīng)濟學(xué)院，天津300071）

目前的主流經(jīng)濟學(xué)在經(jīng)濟政策及經(jīng)濟預(yù)測上的表現(xiàn)不能讓人滿意。經(jīng)濟學(xué)界存在著奇異的“數(shù)字組合”，幾乎可以在絕大多數(shù)文獻上看到這種現(xiàn)象——經(jīng)濟學(xué)家們用同樣的統(tǒng)計數(shù)據(jù)卻得出了截然相反的結(jié)論，這樣的論證結(jié)果對政策制定失去了參考價值。在經(jīng)濟預(yù)測上的表現(xiàn)更是讓人無奈，正當經(jīng)濟學(xué)家們對東南亞的發(fā)展奇跡和20世紀90年代美國“新經(jīng)濟”大加贊譽時，1997年東南亞金融危機在泰國爆發(fā)，亞洲“四小虎”神話瞬間終結(jié)；2000年美國經(jīng)濟陷入“衰退”，2007年美國“次貸危機”，2008年“次貸”演化成聲勢浩大的“金融危機”，這讓經(jīng)濟學(xué)家們無比尷尬。上述這些現(xiàn)象讓我們有理由對目前的主流經(jīng)濟學(xué)產(chǎn)生懷疑。

本文認為新古典經(jīng)濟理論中，以純粹技術(shù)分析為基礎(chǔ)的宏觀模型難以解釋現(xiàn)實的經(jīng)濟運行。有鑒于此，本研究提出基于有效需求視角的貨幣經(jīng)濟宏觀模型，從企業(yè)的成本收益計算出發(fā)，分析作為市場供給方（企業(yè)）的成本結(jié)構(gòu)隨投資流量的變化情況，以及隨之出現(xiàn)的有效需求問題，并解釋由此形成的內(nèi)生宏觀經(jīng)濟波動，最后以我國1991－2011年宏觀數(shù)據(jù)用貨幣經(jīng)濟的宏觀模型對我國的有效需求不足和經(jīng)濟波動現(xiàn)象進行實證分析。

一、研究綜述

宏觀經(jīng)濟波動是總體經(jīng)濟活動沿著經(jīng)濟運行的總體趨勢而出現(xiàn)的有規(guī)律的擴張和收縮，經(jīng)濟波動的激烈形式是經(jīng)濟危機和大蕭條。凱恩斯（Keynes（1936））強調(diào)，經(jīng)濟危機和經(jīng)濟蕭條的主要原因就是有效需求不足。而有效需求不足的主要原因則是邊際消費傾向遞減，資本邊際效率遞減和流動偏好增強。王璐和柳欣 （2008）對凱恩斯宏觀經(jīng)濟和波動理論進行了詳盡評述，認為現(xiàn)代宏觀經(jīng)濟學(xué)把凱恩斯理論嫁接到新古典經(jīng)濟學(xué)（以下或稱新古典經(jīng)濟理論）的價值和分配理論上，導(dǎo)致了理論套用的邏輯錯誤和凱恩斯主義宏觀經(jīng)濟政策的失效。宏觀經(jīng)濟波動研究領(lǐng)域的主流觀點之一是真實經(jīng)濟周期理論（RBC），RBC認為宏觀經(jīng)濟波動是具備瓦爾拉斯特征的經(jīng)濟對各種外生沖擊（主要是技術(shù)沖擊）的響應(yīng)。RBC理論的代表文獻主要有Prescott（1986）、Christiano和Eichenbaum（1992），即所謂的真實周期模型。這類模型認為貨幣是中性的，但這種判斷存在兩個重大缺陷：首先，模型從新古典總量生產(chǎn)函數(shù)出發(fā)，這就不能避免資本爭論悖論問題；其次，外生的技術(shù)沖擊難以觀測和描述。龔剛 （2004）系統(tǒng)地介紹了RBC理論體系以及求解和檢驗?zāi)Ｐ蜁r所使用的一些技術(shù)。另一種觀點則考慮貨幣因素對經(jīng)濟的擾動所造成的波動，在這種波動過程中經(jīng)濟并不能保證帕雷托最優(yōu)。威爾斯（1995）認為，貨幣因素引致經(jīng)濟波動的關(guān)鍵在于其價值儲藏功能和償付債務(wù)的功能，即它與預(yù)期聯(lián)系從而影響消費——儲蓄——投資決策進而影響需求水平。造成經(jīng)濟波動的正是這種與預(yù)期相關(guān)的貨幣因素。在一個穩(wěn)定的環(huán)境中，經(jīng)濟變量處于穩(wěn)定的增長中，但貨幣變動導(dǎo)致預(yù)期投資收益和流動性資產(chǎn)發(fā)生變化，進而對投資和消費產(chǎn)生影響。

在實證研究方面，Rawski（2002）對中國政府的投資行為進行研究，認為政府對大規(guī)模投資偏好是影響經(jīng)濟周期波動的原因。樊綱 （2003）對中國物價水平進行了分析 ，認為“信貸萎縮”、需求增長率下降引發(fā)了1996－1999年的通貨緊縮；而2001年以來出現(xiàn)的物價下降、投資增長率提高的現(xiàn)象，需要用生產(chǎn)率提高、成本下降的因素來加以解釋，屬于“有效降價”；兩者屬于不同的經(jīng)濟波動概念。Baxter和Kouparitsas（2005）認為，貿(mào)易是國家發(fā)達程度屬性，地理變量是影響開放國家經(jīng)濟周期的確定性因素。李春吉和孟曉宏 （2006）運用新凱恩斯主義壟斷競爭模型來研究中國經(jīng)濟波動問題，認為技術(shù)沖擊對產(chǎn)出波動的影響不如RBC類模型那樣大，而持久的正向消費偏好沖擊對穩(wěn)定經(jīng)濟增長非常重要。張楷弛和柳欣 （2007）論證了在需求起決定作用的市場經(jīng)濟中，宏觀變量存在不同的穩(wěn)定增長狀態(tài)，認為融資約束、利息率的變化、財政政策和資產(chǎn)價格變化分別在不同狀態(tài)下對宏觀變量產(chǎn)生影響。許偉和陳斌開 （2009）用動態(tài)隨機一般均衡模型對1993－2005年的季度數(shù)據(jù)分析，討論了銀行信貸和中國經(jīng)濟波動的關(guān)系，認為技術(shù)沖擊解釋了大部分產(chǎn)出、投資以及長期消費的波動；貨幣沖擊解釋力較弱。馬元和柳欣（2010）對Goodwin周期模型進行了重構(gòu)，構(gòu)建一個由工資份額與資本存量組成的二維古典經(jīng)濟周期波動模型，并指出經(jīng)濟脫離均衡點后，將在圍繞均衡點做周期性波動。Schmitt－Grohé和Uribe（2011）指出全要素生產(chǎn)率（TFP）和投資間的相對價格是影響經(jīng)濟周期波動的原因。Yan和Shi（2011）通過非線性動力學(xué)方法研究了中國經(jīng)濟周期，認為邊際消費在很大程度上能正面影響中國經(jīng)濟的發(fā)展，更高的邊際消費意味著更穩(wěn)定的經(jīng)濟發(fā)展。

已有研究文獻多數(shù)將經(jīng)濟波動歸于技術(shù)沖擊、消費偏好、政府投資等行為。實際上，在資本主義和貨幣經(jīng)濟確立統(tǒng)治地位以前并不是沒有技術(shù)沖擊，但那時并沒有資本主義制度確立以后這么明顯的經(jīng)濟周期波動。本文認為，經(jīng)濟波動應(yīng)視為特定社會關(guān)系的產(chǎn)物，這些社會關(guān)系中最重要的是以貨幣為基礎(chǔ)的競爭過程。

二、理論分析——對新古典經(jīng)濟理論的質(zhì)疑

（一）不存在競爭的市場經(jīng)濟理論

毫無疑問，競爭是經(jīng)濟學(xué)的核心概念，市場經(jīng)濟與其他經(jīng)濟形態(tài)最本質(zhì)的區(qū)別在于，貨幣是唯一的競爭目的。正如馬克思所說，資本主義生產(chǎn)的目的不是比誰實物生產(chǎn)得多，而是為了追求更多的利潤。因此市場經(jīng)濟的競爭本質(zhì)是追求貨幣的多寡，是一種比誰掙錢多的游戲。遺憾的是新古典經(jīng)濟的教科書中并沒有真正的貨幣，那么以貨幣為基礎(chǔ)的競爭就更無從談起。新古典理論是一種資源最優(yōu)配置理論，就資源最優(yōu)配置而言，只要按照表示要素稀缺性的相對價格進行就可以達到。顯然該理論是不需要總量的，而且也不可能得到有意義的總量。事實上，把兩個表示稀缺性的相對價格加在一起不能表示任何意思，它既不能表示任何總量，也無任何經(jīng)濟含義，這一點在微觀經(jīng)濟學(xué)教科書中體現(xiàn)充分，書中自始至終根本就沒有出現(xiàn)任何總量，但新古典經(jīng)濟理論基本原理已全面表述。對于貨幣，新古典經(jīng)濟理論也只是作為方便交易而使用的，貨幣只是交易媒介；或者說，它只是蒙在新古典經(jīng)濟理論所追求的實物經(jīng)濟上的一層面紗，除此之外別無他途。新古典經(jīng)濟理論的“兩分法”就是這層面紗的最好反映，即由生產(chǎn)函數(shù)所決定的實體經(jīng)濟不受貨幣經(jīng)濟的影響，貨幣等名義變量與產(chǎn)出等實際變量之間沒有必然聯(lián)系。在此意義上，筆者認為貨幣在新古典經(jīng)濟理論中僅僅是一種交易媒介，對新古典經(jīng)濟理論所研究的以生產(chǎn)函數(shù)為代表的實體經(jīng)濟沒有任何影響，因此新古典經(jīng)濟理論中不存在追求貨幣多寡的、真正的市場競爭，因此并不是一種真正的市場經(jīng)濟理論。該理論中，人們所追求的只能是實物產(chǎn)品，至多是現(xiàn)在還是未來消費?，F(xiàn)實的市場經(jīng)濟必須以貨幣和利潤為目標才能夠進行競爭，實際中的國民收入統(tǒng)計變量也只是由資本主義特殊的競爭規(guī)則所產(chǎn)生的貨幣價值組成，而新古典經(jīng)濟理論所討論的只是技術(shù)關(guān)系的資源配置問題。正如馬克思指出的，在新古典經(jīng)濟理論的相對價格中不包含任何價值的原子（只有使用價值），從而不包含任何競爭的原子。上述分析表明，新古典經(jīng)濟理論只能在一個沒有競爭的市場中存在。

（二）不存在真正的收入效應(yīng)

正如上述分析表明，新古典經(jīng)濟理論是一種相對價格理論，因此其中是不可能出現(xiàn)總量的；而相對價格只取決于稀缺性，即商品和要素之間的替代，從而只需要且只存在替代效應(yīng)，而不可能存在總量意義上的收入效應(yīng)和收入概念。因此，由稀缺性決定的相對價格理論無法反映總量概念——收入效應(yīng)。由于相對價格只能反映替代效應(yīng)，把收入效應(yīng)加入到需求模型中，就必然導(dǎo)致嚴重的邏輯悖論，即由于替代效應(yīng)和收入效應(yīng)的共同作用，需求曲線不只是向下傾斜，它可以是任意斜率，包括向上傾斜。顯然，當一種理論可以解釋所有經(jīng)驗事實時，只能說明這種理論本身存在著邏輯錯誤。

（三）不存在廠商成本——收益的貨幣量值計算

新古典經(jīng)濟理論對廠商的描述只是一個生產(chǎn)函數(shù)，其廠商所追求的利潤最大化目標也只是通過生產(chǎn)函數(shù)基礎(chǔ)上的技術(shù)分析達到?，F(xiàn)實中企業(yè)使用的一系列概念諸如成本、利潤、準租金等在新古典經(jīng)濟理論中都存在，但其意義完全不同。新古典理論中這些概念完全是由生產(chǎn)函數(shù)來計量，純粹是技術(shù)上的、實物的投入與產(chǎn)出；而現(xiàn)實中企業(yè)的成本——收益計算完全采用貨幣計量。由于新古典的“二分法”，使得其研究的實體經(jīng)濟中廠商的成本－收益是不可能用名義變量貨幣來計量，而只能以實物衡量，因此新古典理論無從得到真正市場經(jīng)濟中廠商成本——收益的貨幣量值。

三、貨幣經(jīng)濟的宏觀模型

（一）真正的市場經(jīng)濟理論——有效需求理論

市場經(jīng)濟與其他經(jīng)濟形態(tài)最本質(zhì)的區(qū)別在于，貨幣是唯一的競爭目的。正如馬克思所說，資本主義生產(chǎn)的目的只是為了利潤本身。柳欣（2000）指出，國民收入核算體系所表明的所有統(tǒng)計量值與新古典經(jīng)濟理論的生產(chǎn)函數(shù)或技術(shù)分析是完全無關(guān)的，而是來自于資本主義經(jīng)濟關(guān)系。這種資本主義經(jīng)濟關(guān)系的基礎(chǔ)是建立在以獲取利潤為目的的貨幣量值的成本收益計算基礎(chǔ)上的。正是市場經(jīng)濟的這一根本屬性，使得以技術(shù)分析為基礎(chǔ)的新古典經(jīng)濟理論無法解釋現(xiàn)實的以貨幣為基礎(chǔ)的競爭，因為這些問題完全由社會關(guān)系決定。馬克思經(jīng)濟學(xué)正是以社會關(guān)系為基礎(chǔ)的理論體系。它所要研究的是以社會關(guān)系為基礎(chǔ)的國民收入核算體系中各統(tǒng)計變量的性質(zhì)及其相互關(guān)系，以此揭示資本主義市場經(jīng)濟的運行規(guī)律。馬克思從工資與利潤的對立出發(fā)，表明了由于資本主義的生產(chǎn)不是為了消費而只是為了利潤這樣一種特殊的經(jīng)濟關(guān)系，導(dǎo)致了技術(shù)進步條件下有效需求不足和利潤率下降的問題。凱恩斯則完全排除了傳統(tǒng)的實物生產(chǎn)力分析，建立了純粹的貨幣經(jīng)濟理論。他提出“貨幣自己的利息率”，而這種“貨幣自己的利息率”直接聯(lián)系到貨幣經(jīng)濟的制度因素，與技術(shù)關(guān)系完全無關(guān)，繼而通過貨幣量值表示的成本－收益計算的分析表明有效需求問題。有效需求由產(chǎn)出的“需求價格”和“供給價格”（生產(chǎn)成本）決定，是總需求與總供給函數(shù)的交點，該短期均衡點由利潤最大化決策決定，由此也就決定了產(chǎn)出和就業(yè)。顯然，馬克思和凱恩斯經(jīng)濟學(xué)都是從需求角度來分析經(jīng)濟運行，表明市場經(jīng)濟最大的問題是有效需求不足所引起的經(jīng)濟波動，甚至最終演變成經(jīng)濟危機。

有效需求本質(zhì)上源于資本主義再生產(chǎn)過程中產(chǎn)品的實現(xiàn)必須保證一定的利潤率。柳欣和曹靜 （2006）指出，瓦爾拉斯把資本形成方程引入一般均衡體系后出現(xiàn)了內(nèi)在的不一致性，從而在異質(zhì)資本品的假設(shè)下，一般均衡體系只存在“差別利潤率”；在斯拉法體系中，不同的資本品部門擁有“統(tǒng)一利潤率”。而馬克思經(jīng)濟學(xué)明確表示，在一個經(jīng)濟周期中，一定的利潤率不可能得到保證，并最終出現(xiàn)下降趨勢。由于復(fù)蘇期必然采用的高技術(shù)水平的機器設(shè)備，推動勞動生產(chǎn)率提高，商品越積越多，而實際工資在繁榮時期并不增加，蕭條時期必然減少，必定出現(xiàn)工資品過剩，緊接著是資本品過剩，經(jīng)濟社會出現(xiàn)有效需求不足。而這里的有效需求不足只是相對意義上的不足，是需求價格相對于生產(chǎn)價格的不足。在有效需求演化為經(jīng)濟衰退的過程中，關(guān)鍵的因素是工資既是企業(yè)的生產(chǎn)成本，同時又決定了需求（柳欣 （2003），和柳欣等 （2006））。當然工資是由追求利潤最大化的廠商決定，但廠商利潤的實現(xiàn)必須通過產(chǎn)品的賣出，而產(chǎn)品到底能不能賣出是由工資決定的。在復(fù)蘇期，企業(yè)投資增加，從而總需求及利潤持續(xù)增加，失業(yè)率必然下降，工資上升，但工資的上升幅度必然不會超過利潤的上升幅度，造成收入分配向富人傾斜，工資占比下降。隨著充分就業(yè)的實現(xiàn)，工資上漲幅度加大，同時前期高漲的投資轉(zhuǎn)化為本期的資本存量，使固定成本不斷上升，必然引發(fā)利潤率下降，迫使企業(yè)一方面會減少投資（導(dǎo)致利潤率進一步下降），另一方面為控制成本會大幅度解雇工人，甚至降低工資，而工資的下降必然帶來消費的下降，出現(xiàn)投資與消費雙下降，引發(fā)有效需求嚴重不足，必然帶來就業(yè)與產(chǎn)出下降，經(jīng)濟進入衰退。因此，有效需求不足問題主要是由于前期資產(chǎn)值積累過高，使得企業(yè)成本收益惡化和收入分配差距加大，最終導(dǎo)致消費需求和投資需求下降。這里的有效需求與企業(yè)成本和收入分配的變動緊密相連。

（二）一個貨幣經(jīng)濟的宏觀模型

主流經(jīng)濟學(xué)的收入支出模型為：C＋S＝C＋I，顯然，其收入一方僅僅是收入的分解，與市場經(jīng)濟企業(yè)貨幣量值的成本收益計算完全無關(guān)，不能反映市場經(jīng)濟追求利潤的特性?，F(xiàn)在將收入一方進行修改，改為企業(yè)的成本收益計算

式（1）左側(cè)表示國民收入核算的收入項，右側(cè)為支出項。其中W為工資，D為固定資產(chǎn)折舊成本，R為營業(yè)盈余，T為稅收收入，C為消費支出，I為投資支出，G為政府支出。修改后的收入支出模型最大的特性是反映了市場經(jīng)濟逐利的本質(zhì)屬性，收入一方直接體現(xiàn)出企業(yè)的成本收益，繼而直接考察企業(yè)是否盈利，而這正是宏觀經(jīng)濟分析的關(guān)鍵。為了簡化分析假設(shè)T＝G，且采用古典假設(shè)W＝C，則式（1）演變?yōu)镽＝I－D，表明企業(yè)是否贏利取決于投資的變動，投資的增加將使企業(yè)利潤增加，從而引起更多的投資和利潤而產(chǎn)生經(jīng)濟波動?，F(xiàn)在繼續(xù)修改式（1），將營業(yè)盈余R劃分為兩部分利息r與利潤π，設(shè)i為利息率，則R＝r＋π，r＝iK，K為貨幣量值的資本存量；δ為折舊率，則D＝δK，有如下公式

進一步分析上述模型的均衡狀態(tài)，加入市場經(jīng)濟企業(yè)生產(chǎn)以利潤為目標的假設(shè)，則當π＞0，即企業(yè)贏利時，將擴大投資，增加產(chǎn)出；π＜0，即企業(yè)虧損時，將減少投資與產(chǎn)出；由此得出當π＝0時經(jīng)濟達到均衡，實現(xiàn)穩(wěn)態(tài)增長。

四、我國的經(jīng)濟波動及有效需求問題

圖1 1991－2011年投資增長率和名義GDP增長率

圖1中，1991－2011年名義GDP增長率的變動表現(xiàn)出嚴重的波動性。1991年開始，名義GDP大幅上升，1994年達到峰值36.4%。1996年名義GDP增長率開始回落，1999年只有6.2%。2003年名義GDP增長率開始回升，2007年回升到22.9%。2008年增長率再次開始下降，2009年為8.6%，2011年回升到17.8%。圖1還顯示，我國名義GDP的大幅波動與投資的大幅波動直接相關(guān)，二者的變動幾乎是同步的，但投資的波動幅度遠大于名義GDP的波動幅度。這表明投資增長率的變動對于解釋我國經(jīng)濟形勢的變動是相當重要的，這正是本文實證分析中采用投資增長率作為解釋變量的原因。

我國目前的有效需求不足集中體現(xiàn)在消費的疲軟，但又不僅僅只是消費的問題。根據(jù)凱恩斯邊際消費傾向遞減的假設(shè)，消費由工資在收入分配中的占比決定，即

五、實證分析

（一）數(shù)據(jù)描述分析

本文采用的原始數(shù)據(jù)來源于國家統(tǒng)計局統(tǒng)計年鑒，樣本期間為1991－2011年。各個變量的數(shù)據(jù)經(jīng)原始數(shù)據(jù)計算得來。

WKR和INV 的趨勢圖如圖2。1991－2010年依據(jù)投資增長率大致可分為三個階段：（1）1991－1996年投資高速增長，平均增長率達到32.06%；（2）1997－2002年投資放緩，增長率明顯下降，平均增長率為11.34%，最低的年份1999年只有5.1%的增長率；（3）2003－2010年投資再次呈現(xiàn)高漲態(tài)勢，達到26.12的平均增長水平。2011年投資增長率出現(xiàn)了連續(xù)8年高增長后的首次大幅下降，增長率為12%。按照理論模型，投資高速增長帶來資本存量的大幅增長，固定成本的比重上升，從而導(dǎo)致企業(yè)的成本結(jié)構(gòu)不合理，即WKR會出現(xiàn)下降。

圖2 1991－2011年投資增長率（INV）和工資資本比（WKR）

當年的投資在下一年轉(zhuǎn)化為資本存量，企業(yè)的資本存量的增長與企業(yè)成本結(jié)構(gòu)之間這種反向的變化應(yīng)存在1年的時滯①1991－1996期間投資的大幅增長，而WKR從1994年開始下降，原因在于1991－1994年的工資增長非常高。在1990年代初期，由于市場經(jīng)濟的工資制度還在完善中，導(dǎo)致WKR表現(xiàn)異常。實證研究中，將這些數(shù)據(jù)視為異常值。。WKR 從1994年開始下降，從10.64%一直下降到2000年的8.68%，下降幅度高達18.42%。隨后WKR 出現(xiàn)了短暫的上升，分別是2001、2002年，這主要是由于1997－2002年投資增長率迅速放緩使資本增長率明顯下降所致。隨后WKR又開始了漫漫下跌路，從2003年9.08%下降到2010年7.97%，下降了12.22個百分點，這主要與2003－2010年投資的高速增長有關(guān)。2011年WKR出現(xiàn)回升，這與我國投資再次出現(xiàn)高增長之后的下滑有關(guān)，2011年投資增長率只有12%，較上年下滑50個百分點。以上分析支持了本文的貨幣經(jīng)濟宏觀模型理論。

圖3顯示了1991－2011消費占GDP比重（CGR）的走勢，1991年這一比重為49.26%，到了2011年下降為34.88%，表明我國多年提振內(nèi)需的努力下，內(nèi)需并沒有提升，而是繼續(xù)下降。由此可見，消費是國民經(jīng)濟運行中的一個環(huán)節(jié)，它并不獨立于任何環(huán)節(jié)，僅僅通過鼓勵消費的政策并不能改變消費本身的運行軌跡。

圖3 1991－2011年消費占GDP的比例（CGR）走勢圖

接下來討論收入分配的變化（圖4）。1990年WGR 為16.11%，2011年下降為11.77%。2002年到2008年，收入分配WGR一直沒有得到改善，且在2008年WGR 為11.08%，達到階段性最小值，此時由于前期的高漲投資導(dǎo)致了WKR持續(xù)下降，收入向資本持有者傾斜，擠占了工資份額，收入分配更趨不平等。

圖4 1991－2011年工資占GDP比例（WGR）走勢圖

以上分析與模型是一致的，即經(jīng)濟高漲時，投資大幅增長，然而高速增長的投資卻會轉(zhuǎn)化為下一期的資本存量，從而隨著投資的增長，企業(yè)的成本結(jié)構(gòu)即工資與固定成本之比（WKR）會越來越小，逐漸走向不合理。同時收入分配的差距越來越大，最終造成有效需求不足。

（二）計量模型與結(jié)果解釋

在前文分析框架下，本小節(jié)建立變量之間的回歸關(guān)系模型。為了減小數(shù)據(jù)的異方差性，本文在做計量分析前先對數(shù)據(jù)進行取自然對數(shù)處理，取對數(shù)是單調(diào)變換，不改變變量之間的函數(shù)關(guān)系性質(zhì)。變量取對數(shù)后，在原變量前加字母“L”，如INV取對數(shù)后的變量名為LINV。

由于單位根變量之間存在虛假回歸問題，為了避免虛假回歸問題，本文先對各個變量進行單位根檢驗。在KPSS的單位根檢驗中，檢驗結(jié)論如表1所示①本文的估計和檢驗結(jié)果都使用EViews7.2軟件而得，散點數(shù)據(jù)圖和擬合也是EViews7.2軟件繪制。。

表1 KPSS單位根檢驗結(jié)果

KPSS檢驗的原假設(shè)H0是：序列是平穩(wěn)序列，檢驗結(jié)果為LM值和臨界值，當LM值大于臨界值時拒絕原假設(shè)，當LM值小于臨界值時接受原假設(shè)。上表中，以5%的檢驗水平，四個序列工資資本比（LWKR）、投資增長率（LINV）、工資占GDP比（LWGR）與消費占 GDP比（LCGR）都檢驗為平穩(wěn)序列，不存在單位根。

依據(jù)前文分析，LINV可解釋企業(yè)成本結(jié)構(gòu)也即工資資本比（LWKR）的變化；而LWKR和LWGR可共同解釋有效需求（LCGR）的變化。模型一研究投資增長率對企業(yè)成本變化的影響，LWKR是LINY發(fā)生變化后下一年才有響應(yīng)的變量，模型中變量是LWKR和LINV（－1）。依據(jù)投資增長率對工資資本比的加速催化作用和數(shù)據(jù)間的散點圖（圖5），可對兩個變量建立如下

模型中的虛擬變量D1表示散點圖中標識的1992－1996年的異常點，在1990年代初期，由于市場經(jīng)濟的工資制度還在完善中，導(dǎo)致工資資本比出現(xiàn)異?，F(xiàn)象。模型的估計結(jié)果見表2，變量之間的系數(shù)都非常顯著，圖5右圖②圖中LWKR＿F是樣本內(nèi)預(yù)測值，帶“＿F”表示預(yù)測，圖中帶箭頭灰色直線表示大致的時間軸，下同。也顯示模型擬合效果良好。從估計結(jié)果可知，投資增長率的變化與工資資本比的變化關(guān)系式如下

圖5 模型一中變量散點圖（左）和回歸擬合圖（右）

但實際中由于資產(chǎn)存量往往難以恰好調(diào)整，而會存在過度調(diào)整或調(diào)整不足的問題。我國自1998年以來，WKR一直處于低位值水平，2007年出現(xiàn)微弱的回升，這個點應(yīng)該是經(jīng)濟進入衰退期的起點，2007年全國股市大跌也是一個跡象。但自2008以來，由于全球金融危機的影響，導(dǎo)致我國出口與內(nèi)需大幅下降，我國采取了投資拉動經(jīng)濟增長的策略，2008－2011年我國的投資平均增長率為22.91%。這直接導(dǎo)致資產(chǎn)存量價值的大幅上升，資本存量錯過了最佳的調(diào)整時期，工資資本比WKR微弱的上升后又開始下降，無法調(diào)整到合理值。這樣，我國并沒有完成一個完整經(jīng)濟調(diào)整周期。

在研究LWKR、LWGR兩個變量與有效需求（LCGR）的關(guān)系時，筆者發(fā)現(xiàn)，當LWGR與LCGR存在4期滯后，即消費表現(xiàn)出了粘滯性，收入分配出現(xiàn)變化時，消費并沒有立即發(fā)生變化。根據(jù)理論分析和數(shù)據(jù)觀察，建立如下模型

在模型二②模型二因存在滯后4期的變量，并未設(shè)置虛擬變量，異常點處于樣本區(qū)間的初期，基本被排除在模型二的研究范圍外。中，

表明隨著LWKR的降低，即企業(yè)成本結(jié)構(gòu)進一步不合理，工資購買力下滑，有效需求不足的問題更加凸顯，從而LCGR降低。這與前文理論模型分析吻合。同時，

圖6 模型二中變量散點圖和回歸擬合圖（右）

表2 兩個模型的估計結(jié)果

六、結(jié)論與啟示

由上面的分析認為，目前我國的有效需求不足主要是企業(yè)成本結(jié)構(gòu)WKR及收入分配WGR變動的直接結(jié)果，即企業(yè)成本中工資偏低，而固定成本偏高；國民收入中工資占比過低，資產(chǎn)性收益占比過高，二者偏離了穩(wěn)定狀態(tài)的均衡比率。過高的資產(chǎn)性收益取決于前期高漲的投資所引起的資本存量價值的大幅攀升，由此勢必擠占工資在國民收入中的份額，帶來消費傾向的下降。

正是基于以上分析，筆者否定了當消費支出下降時，通過投資支出來彌補總需求的主張，因為此時擴張的投資支出只會更加惡化不合理的企業(yè)成本結(jié)構(gòu)和收入分配。解決我國當前有效需求問題的核心是恢復(fù)企業(yè)成本結(jié)構(gòu)WKR及收入分配WGR合理比例，根據(jù)以上模型及實證分析，必須使過高的資產(chǎn)存量價值得到降低。唯有如此，才能使經(jīng)濟越快復(fù)蘇。比如1997年爆發(fā)的金融危機，受其影響很大的韓國，資本存量價值下降很大但恢復(fù)也較迅速。而同期的日本，由于制度上的一些因素，過高的資產(chǎn)價值沒有得到徹底的調(diào)整，經(jīng)濟一直低迷。在我國目前有效需求嚴重不足的態(tài)勢下，強調(diào)提升消費需求是必要的，但僅僅強調(diào)消費遠遠不夠，因為市場經(jīng)濟中消費支出由工資決定，而工資是企業(yè)根據(jù)利潤最大化決策在成本收益核算基礎(chǔ)上得出的。所以我們要在強調(diào)提升消費的同時關(guān)注資產(chǎn)價值存量的調(diào)整。資產(chǎn)存量價值的調(diào)整有多種方式，比如企業(yè)破產(chǎn)與并購制度、資產(chǎn)重組等。但不論哪種方式，都需要健全的配套機制才能確保達到預(yù)期效果。

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