美元被襲后的石油戰(zhàn)

○ 文／一 白

日元與歐元“偷襲”美元，致其被動升值增強了美元的購買力，從而引發(fā)了本次石油價格下跌潮。

●油價下跌給車主們帶來了福音。 供圖/東方IC

國際油價還在下跌。其中，WTI原油和布倫特原油價格分別下跌了38.18%和39.03%，不僅可以認定已進入熊市，而且對全球經(jīng)濟社會的影響在同步發(fā)酵。

陰謀陽謀之辯

為明原委，陰謀論甚囂塵上，陽謀論也振振有詞，誰是誰非難以辨析。

在陰謀論中，一是美國的主流智庫、學(xué)者和媒體普遍將油價下跌認定是沙特搞的陰謀。稱其不惜一切代價快速打壓油價，同時攜歐佩克“死磕”美國“頁巖氣革命”，造成頁巖油氣開發(fā)不經(jīng)濟而減產(chǎn)，以確保沙特在美的市場份額；二是歐洲的智庫和學(xué)者，特別是俄羅斯石油公司的高管、智庫和媒體更愿將油價下跌與美歐對俄羅斯制裁掛鉤，甚至更愿意相信是美國和沙特搞的陰謀，意在打壓油價，造成如同前蘇聯(lián)經(jīng)濟崩盤和最終解體那樣的后果。

凡此種種使陰謀論不一而足。

在陽謀論中，預(yù)測的供需關(guān)系、地緣政治等老套封閉經(jīng)濟條件下的傳統(tǒng)分析方法依然是主要分析手段。該論派指出，從全球經(jīng)濟狀況看，今年以來，除了美國經(jīng)濟傲視群雄外，其他國家經(jīng)濟復(fù)蘇情況并不樂觀。其中，歐元區(qū)陷入通縮困局，日本經(jīng)濟出現(xiàn)大幅滑坡，中國經(jīng)濟不僅增速放緩而且出現(xiàn)通縮苗頭，使全球原油消費需求減少。

加上受伊拉克戰(zhàn)亂中走私量的增加、對伊朗制裁的松動、利比亞等“阿拉伯之春”國家財政對石油美元需求的增產(chǎn)，都使原油產(chǎn)量和出口量有所增加。

俄烏沖突、ISIS在伊拉克和敘利亞等國作亂，使原本可以因地緣政治不穩(wěn)而帶來油價上漲的邊際效應(yīng)開始下降。CFTC公布對沖基金和其他大型投機資金等削減了原油期貨多頭倉位，使做空情緒日漸濃厚。

證據(jù)鑿鑿又使陽謀論不由公眾不信。

美國高懸免戰(zhàn)牌

其實，石油市場只是全球宏觀經(jīng)濟中的一個子系統(tǒng)。因此，在對石油市場進行研判時，就需要先用全球視野和實證的方法由表及里地進行研究。

2008年，美國引發(fā)了全球金融經(jīng)濟危機后，就不斷通過印鈔，以增加貨幣供給來擺脫其國內(nèi)危機。在三輪超發(fā)后，美國經(jīng)濟開始企穩(wěn)并復(fù)蘇。

從美國量化寬松效果看，資本市場不僅收復(fù)了所有下跌失地，而且屢屢創(chuàng)出新高，標普500指數(shù)累計上漲近43%，財富效應(yīng)吸引實體企業(yè)開始投資，使失業(yè)率從2012年9月的8.1%下降至5.9%、通脹不斷接近2%的目標值、PMI指數(shù)從2009年3月時的36飆升至2014年10月的56.3。即使如此，實體經(jīng)濟因創(chuàng)新不足而對整個經(jīng)濟貢獻匱乏，以及實體經(jīng)濟對金融資本市場支撐乏力造成的系統(tǒng)性風險等問題，還是讓美聯(lián)儲不得不如期退出量化寬松的貨幣（QE）政策。

因此，10月29日，美國聯(lián)儲會發(fā)布聲明稱，在10月完成最后一輪150億美元購債活動后，將不再進行此類活動。這意味著2008年金融危機以來，歷時六年的QE政策正式結(jié)束，猶如在全球貨幣戰(zhàn)中率先掛起了“免戰(zhàn)牌”。

若此時各國的量化寬松也都跟進并終戰(zhàn)，全球貨幣競爭性貶值也將進入一個相對平靜期，就可為全球資本、資產(chǎn)、大宗商品等價格創(chuàng)造一個可以進入再平衡后的穩(wěn)定期，從而為在美元體系下的全球經(jīng)濟復(fù)蘇與發(fā)展消除最不確定的匯率風險。

日元偷襲美元

好事多磨。正當人們?yōu)槿虻呢泿艖?zhàn)爭即將結(jié)束而欣喜時，10月31日日本央行意外擴大了量化寬松（QQE）規(guī)模，將此前60萬億~70萬億日元目標擴大到80萬億日元。

早前，日本為了走出經(jīng)濟長期滯漲的困境，安倍效仿美國大量供給貨幣以期拉動經(jīng)濟，但同步跟隨美元超發(fā)和內(nèi)需不足造成的貨幣增量效應(yīng)遞減在逐漸吞噬著“安倍經(jīng)濟學(xué)”中貨幣超發(fā)的功效。此時，看到美國“免戰(zhàn)牌”高懸，日本似乎看到了“鯉魚”翻身的機會。

1941年12月7日，日本海軍長途奔襲美國珍珠港，成功擊沉了在港內(nèi)的大量美軍戰(zhàn)艦，由此拉開了太平洋戰(zhàn)爭和全面入侵、占領(lǐng)亞太各國的序幕。

而此時日本擴大QQE規(guī)模，猶如二戰(zhàn)時偷襲珍珠港那樣“先發(fā)制人”，以超發(fā)日元偷襲美元，打破了國際儲備貨幣間幾近平衡的匯率關(guān)系，致使美元被動升值，不僅打亂了美聯(lián)儲想通過退出QE來擠壓資本市場泡沫的預(yù)期，而且意外觸動了以美元計價的包括原油在內(nèi)的全球大宗商品的價格體系，“炸沉”了原油價格，“灼燒”著全球經(jīng)濟，使已經(jīng)趨于相對平靜的匯率市場再次動蕩起來，驅(qū)使著美國資本市場重拾升勢，并屢創(chuàng)新高。

歐元亂中取利

與此同時，日本“突襲”美元又造成了歐元兌日元的升值而使歐盟不安。盡管此前歐洲央行一直在以小規(guī)模購買擔保債券等工具持續(xù)向市場注資，甚至歐央行主席德拉吉誓言要讓歐央行的資產(chǎn)負債表擴張到1萬億歐元，以刺激物價和重啟歐元區(qū)經(jīng)濟增長，但都事與愿違，無法有效扭轉(zhuǎn)歐洲經(jīng)濟的頹勢。于是，北京時間11月26日下午，也是歐佩克決定是否減產(chǎn)的會期中，新上任的歐盟委員會主席容克在斯特拉斯堡歐洲議會上突然拋出3000億歐元的投資計劃。

該計劃被稱為歐洲戰(zhàn)略投資資金(EFSI)，大部分由私營機構(gòu)參與，以擔保和小額資金的形式讓歐洲投資銀行(EIB)能夠投資更多的一項計劃，可以在不增加公共部門債務(wù)的情況下增加歐盟內(nèi)部的投資。一方面試圖通過這類金融工具增加貨幣供給，啟動幾乎陷入停滯的歐洲經(jīng)濟；另一方面，在全球視野都緊盯歐佩克例會，關(guān)注其是否減產(chǎn)時，不顯山不露水地去刺激貨幣供給，猶如幫日元向美元發(fā)射了一枚“魚雷”。

美元被動升值

前有日本在10月31日的“偷襲”，后有歐盟在11月26日向美元發(fā)射的“魚雷”，直接導(dǎo)致了美元持續(xù)升值，并激發(fā)了WTI等油價快速跳水。

若將時間重置不難發(fā)現(xiàn)，本輪油價波動與2008年WTI油價暴漲暴跌有著異曲同工之妙。它依舊是2008年全球經(jīng)濟危機的延續(xù)，并非是獨立事件。

2008年全球金融危機后，為了拯救金融機構(gòu)，美聯(lián)儲率先印鈔，使大量美元外溢并降低了美元實際購買力，進而使以美元計價的包括原油在內(nèi)的國際大宗商品價格迅速上漲。在全球主要經(jīng)濟體紛紛跟進印鈔增加各自貨幣供給量后，美元又被升值，包括原油在內(nèi)的國際大宗商品價格又迅速暴跌。因此，市場才見到了WTI油價漲到每桶147美元后又暴跌到次年每桶31美元的圖景。

只因隨后各主要經(jīng)濟體貨幣供給處于相對均衡狀態(tài)，才保證了WTI油價最近4年維持在每桶95美元左右小幅度擺動，降低了以美元計價的包括原油在內(nèi)大宗商品價格的波動風險。近期，日歐相繼對美元發(fā)起“偷襲”，的確再次造成了美元的被動升值，同時造成國際大宗商品價格下跌，使原油價格再次被“戰(zhàn)爭”。日，共15次調(diào)整了在CME上市交易的原油、成品油和天然氣等衍生金融交易工具的交易杠桿，以及提高了NYMEX、ICE和迪拜等跨市場、跨商品、鷹式、蝶式等組合金融交易工具的交易杠桿。其中，WTI原油旗艦期貨的交易保證金分六次從每手2970美元上調(diào)到4895美元，而維持保證金從每手2700美元上調(diào)到4450美元，升幅均達64.81%，試圖通過增加不同交易者做空油價投機的交易成本，抑制其打壓油價進行投機的沖動。

但這種通過價格杠桿干預(yù)市場的努力幾乎無法沖抵美元被升值給油價帶來的影響。因此，美國的監(jiān)管者只好無奈地在降低主要交易工具的價格漲跌停板限制的同時，降低成品油等金融工具的交易杠桿和增加新的交易工具，以滿足美國實體企業(yè)避險需要。因此，聯(lián)手沙

美國應(yīng)對價格戰(zhàn)

此時，盡管許多美國頁巖油氣開發(fā)商咬著后槽牙稱，WTI油價還沒有跌到盈虧平衡點，但市場管理者深知油價已經(jīng)跌進許多借助高油價開采頁巖油去彌補頁巖氣虧損企業(yè)的安全生產(chǎn)邊際內(nèi)。

為了應(yīng)對這場石油“價格戰(zhàn)”，一方面，芝加哥交易所（CME）降低重要產(chǎn)區(qū)的天然氣期貨等金融工具的交易杠桿，使氣價從2014年10月27日后的10個交易日上漲了23.9%，隨后站穩(wěn)在每百萬英熱單位4.2美元，增加了開采頁巖氣的銷售收入，使這些企業(yè)有了“堤內(nèi)損失堤外補”的避險場所和進行資產(chǎn)配置可操作的空間與機會。另一方面，市場管理者頻頻被動應(yīng)戰(zhàn)，9月19日至12月2特整治俄羅斯說純屬主觀臆斷。

誰是價格戰(zhàn)中的贏家？

在本輪“價格戰(zhàn)”中，的確直接沖擊到了許多產(chǎn)油國的財政預(yù)算安全。盡管沙特一直充當著“慈善家”， 2013年8月起，就將原油日均出口量從779萬桶一路減少至今年8月的666萬桶水平，降幅達14.51%，試圖用一己之力默默地維持國際原油市場的供需平衡和價格穩(wěn)定，但也無法消除市場對沙特的“惡意”揣測。因此，搶占美國市場說純屬主觀遐想。

在面對歐佩克減產(chǎn)議題時，無論沙特同意與否，隨著油價下跌各成員國都

增長，油價下跌才會受益。但在貨幣戰(zhàn)爭中，幾乎沒有國家愿意本幣隨美元升值，因此，油價下跌也就沒了大贏家。

總之，只要美元偷襲與被偷襲引發(fā)的貨幣戰(zhàn)爭不終止，由美元實際購買變動引起的美元計價商品價格的變動就將是常態(tài)。而西方主流社會故伎重演，將貨幣競爭性貶值。通過貨幣超發(fā)對全球征稅、洗劫財富的罪惡手段轉(zhuǎn)嫁給產(chǎn)油國操作油價的宣傳似乎在被更多的產(chǎn)油國看穿，聞雞起舞的時代正漸行漸遠。

有鑒于此，石油被戰(zhàn)爭何時才能休戰(zhàn)，將取決于美元被偷襲造成美國經(jīng)濟的傷害程度與相機抉擇而定。會更有動力去超產(chǎn)和出口，換取購買力更加強勁的美元，以維持各自社會和經(jīng)濟穩(wěn)定。因此，減產(chǎn)變成了歐佩克一種政治宣誓，對沙特沒有太多的實際意義。