眾籌讓夢(mèng)想有機(jī)會(huì)落地

眾籌（Crowdfunding）一詞起源于美國(guó)，指普通大眾以互聯(lián)網(wǎng)為平臺(tái)，集中單個(gè)資金用來(lái)支持某個(gè)項(xiàng)目或組織。眾籌有4種模式。

捐贈(zèng)模式，你投了100元，我謝謝你，就完了；

獎(jiǎng)勵(lì)模式，你投100元，我送你一本書(shū)或者送你一箱橙子；

債權(quán)模式，你投100元，我送你100.5元；

股權(quán)模式，你投100元，我送你0.1%的股權(quán)。

從藝術(shù)開(kāi)始

最初，眾籌模式的應(yīng)用主要來(lái)自一些創(chuàng)意工作者如音樂(lè)家或藝術(shù)家，為了完成藝術(shù)作品，他們會(huì)向粉絲籌資，粉絲則自愿向自己鐘愛(ài)的藝術(shù)家無(wú)償提供資金。著名搖滾歌手Amanda Palmer 就為自己的專輯、新書(shū)和新旅行募集了100 多萬(wàn)美元的資金，約有2000多名粉絲提供了資助。

近年來(lái)，眾籌這一融資模式之所以在美國(guó)迅速風(fēng)行，主要因?yàn)楹笪C(jī)時(shí)代美國(guó)中小企業(yè)尤其是初創(chuàng)企業(yè)融資困難進(jìn)一步加劇。其次，眾籌這一融資方式可以使企業(yè)更貼近和滿足消費(fèi)者的需求。

例如，谷歌通過(guò)眾籌開(kāi)發(fā)網(wǎng)站的新字體，雖然只籌得3000美元，但該公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Hal Varian認(rèn)為，眾籌是測(cè)試消費(fèi)者需求的一種良策。他還認(rèn)為，眾籌非常適合于那些創(chuàng)造知識(shí)產(chǎn)權(quán)的行業(yè)。

歷經(jīng)了幾年的發(fā)展，國(guó)內(nèi)外的眾籌行業(yè)均到達(dá)了一定的高度。伴隨著平臺(tái)數(shù)量和受眾的增加，各個(gè)平臺(tái)之間逐步在項(xiàng)目規(guī)模、投資額以及項(xiàng)目主體上形成差異。眾籌項(xiàng)目的主題也從早期最容易吸引眼球的文化藝術(shù)以及科技主題逐步向一些泛商業(yè)化的內(nèi)容進(jìn)行拓展。

國(guó)內(nèi)外知名眾籌平臺(tái)

Kickstarter是美國(guó)最為著名的眾籌網(wǎng)站之一，專注于美國(guó)本土項(xiàng)目，歷史上曾經(jīng)幫助過(guò)數(shù)個(gè)明星項(xiàng)目的成立。該平臺(tái)只提供給那些具有創(chuàng)造力的項(xiàng)目，例如某個(gè)特定的電影、設(shè)備、書(shū)籍的制作，大多數(shù)以捐贈(zèng)形式或者一些小禮品來(lái)回饋給投資者。

Indiegogo是較為著名的國(guó)際眾籌網(wǎng)站，涉獵面更廣但是資助者較少，這多半是由于其面向全球的緣故。平臺(tái)上的項(xiàng)目較多地偏向于捐贈(zèng)性質(zhì)，同時(shí)由于沒(méi)有采取“全得或全失”的模式，出資方缺乏時(shí)間緊迫感因而更易于發(fā)生未籌滿的情況，而且在此情況下仍需要支付允諾的款項(xiàng)。

點(diǎn)名時(shí)間、追夢(mèng)網(wǎng)是國(guó)內(nèi)較大的眾籌網(wǎng)站，以科技藝術(shù)方面的項(xiàng)目為主。模式較類似于Kickstarter，有多個(gè)已經(jīng)成功量產(chǎn)的商業(yè)化項(xiàng)目，例如點(diǎn)名時(shí)間的Cuptime智能水杯、陳一冰的金牌等。

眾籌案例——Oculus

Oculus是Kickstarter上的一個(gè)明星項(xiàng)目，致力于建造一款頭戴式可沉浸娛樂(lè)設(shè)備，當(dāng)時(shí)炫目的視覺(jué)效果以及與游戲結(jié)合的生態(tài)吸引了很多人。該項(xiàng)目1天便募集了超過(guò)25萬(wàn)美元，1個(gè)月累計(jì)募集了接近250萬(wàn)美元。

此項(xiàng)目采用獎(jiǎng)勵(lì)眾籌方式，除了可以獲得T恤與海報(bào)外，資助超過(guò)275美元的投資人將會(huì)在項(xiàng)目成功時(shí)獲得至少1套組裝完畢的機(jī)器套裝和配套軟件（這套設(shè)備售價(jià)約350美元）。伴隨著項(xiàng)目設(shè)備的成熟與發(fā)展，2013年6月與12月分別完成了A/B輪融資，最后于2014年3月被Facebook以20億美元的價(jià)格收購(gòu)。

這個(gè)項(xiàng)目的啟示意義在于，雖然商業(yè)化運(yùn)作堪稱一個(gè)完美，但是各方對(duì)于這個(gè)結(jié)局的看法顯然是不同的。雖然最初的眾籌出資人很多都收獲了那套他們預(yù)想的設(shè)備，但是他們中的很多人認(rèn)為自己被愚弄了，他們?yōu)檫@個(gè)項(xiàng)目投入了大量的感情期望并且一直期待這個(gè)公司能夠帶來(lái)一些基于狂熱創(chuàng)造的想法而非側(cè)重產(chǎn)品的商業(yè)化。

很難說(shuō)在這個(gè)項(xiàng)目上誰(shuí)是對(duì)的，正如一名評(píng)論人士所說(shuō)，“只有在Kickstarter上這樣一筆20億美元的被收購(gòu)能夠被稱為失敗。”如果Oculus當(dāng)初采取的是股權(quán)眾籌，現(xiàn)在又會(huì)是怎樣，至少這筆收購(gòu)可以讓絕大多數(shù)小股東們興奮好長(zhǎng)一段時(shí)間。

市場(chǎng)的擔(dān)憂

對(duì)于市場(chǎng)而言，即使是眾籌平臺(tái)中的“貴族”——股權(quán)眾籌，也依然有足夠大的受眾群。在這個(gè)市場(chǎng)中，一方面是需求旺盛，另一方面則是機(jī)制不完善。線上模式是為了提高信息公開(kāi)與透明度，同時(shí)能夠通過(guò)反復(fù)使用來(lái)減小溝通成本而為人們所熟悉并考慮參與，但是風(fēng)險(xiǎn)揭示不充分、融資后的信息披露不及時(shí)以及資金流向無(wú)法掌握經(jīng)常讓投資者心煩。

2014年4月8日，博鰲亞洲論壇上，中國(guó)民生銀行行長(zhǎng)洪崎在論壇上發(fā)布了由民生銀行和《博鰲觀察》聯(lián)合出品的《小微金融發(fā)展報(bào)告2014》。該報(bào)告中對(duì)于眾籌模式在現(xiàn)有法律法規(guī)下可能無(wú)法實(shí)現(xiàn)快速成長(zhǎng)的原因進(jìn)行了評(píng)論，主要原因有3個(gè)。

第一，受公開(kāi)發(fā)行限制，眾籌只能在特定的投資者范圍進(jìn)行，無(wú)法面對(duì)所有公眾；

第二，受股東人數(shù)限制，募集資金額度有限；

第三，大部分眾籌平臺(tái)僅能通過(guò)返還實(shí)物、服務(wù)作為回報(bào)，不能以股權(quán)、債券、分紅或是利息等金融形式作為回報(bào)，更不能向支持者許諾任何資金上的收益。

各國(guó)眾籌的監(jiān)管

美國(guó)在2012年頒布了JOBS法案，2013年9月JOBS法案的TitleII條例正式生效。條例主要針對(duì)股權(quán)眾籌模式對(duì)傳統(tǒng)IPO在小微企業(yè)融資需求的替代與補(bǔ)充的規(guī)范化。概括來(lái)說(shuō)，該法案允許私人企業(yè)可以在各種媒介以各種形式公開(kāi)融資需求，并向合格的投資人募集資金，稱為“大范圍募資”（General Solicitation）。

英國(guó)市場(chǎng)一直走在世界眾籌的前沿，該國(guó)的工黨議員普遍擔(dān)心監(jiān)管措施會(huì)使得中小型企業(yè)的商業(yè)潛力降低、英國(guó)在眾籌領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)地位喪失。同時(shí)，監(jiān)管層也認(rèn)為應(yīng)當(dāng)將股權(quán)眾籌與債權(quán)眾籌分開(kāi)進(jìn)行對(duì)待與監(jiān)管。根據(jù)金融市場(chǎng)行為監(jiān)管局（FCA）在2014年3月發(fā)布的規(guī)定，股權(quán)眾籌公司只能對(duì)有接受過(guò)相關(guān)的投資教育、一定專業(yè)知識(shí)、高凈值投資人或者保證在12個(gè)月內(nèi)投入10%以內(nèi)個(gè)人資產(chǎn)（不含主要住宅與生活必需品價(jià)值的）的零售用戶開(kāi)放他們的服務(wù)。零售用戶只有在得到專家的指導(dǎo)后才能夠打破這10%的規(guī)定。

對(duì)我國(guó)的啟示

法律政策風(fēng)險(xiǎn)至今是懸在我國(guó)股權(quán)眾籌平臺(tái)上的一把利劍。如何區(qū)別出眾籌（尤其是股權(quán)眾籌）與非法集資、非法發(fā)行股票的不同之處，海外對(duì)于股權(quán)眾籌的一些監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，可以供監(jiān)管方面進(jìn)行參考。

（1）適度放開(kāi)部分既有法規(guī)在該領(lǐng)域企業(yè)的一些限制，促進(jìn)小微企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，滿足其適當(dāng)?shù)娜谫Y需要，在合規(guī)需要與披露成本上做到平衡。同時(shí)對(duì)于該類企業(yè)的融資數(shù)量進(jìn)行一定限制。

（2）建立足夠明確的風(fēng)險(xiǎn)揭示以及信息披露準(zhǔn)則，盡力做到事前事后的風(fēng)險(xiǎn)控制，確保投資人對(duì)于該類項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與收益有一個(gè)明確的認(rèn)識(shí)。同時(shí)將投資者權(quán)利的保護(hù)擴(kuò)大到獎(jiǎng)勵(lì)與捐贈(zèng)眾籌上，通過(guò)一定的第三方托管賬戶與會(huì)計(jì)準(zhǔn)則使投資者安心，促進(jìn)行業(yè)發(fā)展。

（3）合格投資人的界定與投資比例的設(shè)定。各國(guó)普遍認(rèn)為在適度放寬公司股東數(shù)量的基礎(chǔ)上，對(duì)于合格投資人依舊需要進(jìn)行一定的界定。這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)通?？梢苑謨蓧K：一個(gè)是收入在某范圍的投資人可投資某百分比之下的資產(chǎn)，另一個(gè)是收入高于某范圍的投資人可不受限投資組成。

眾籌只是一種平臺(tái)，一個(gè)讓夢(mèng)想有機(jī)會(huì)落地的平臺(tái)。眾籌模式也許無(wú)法像傳統(tǒng)網(wǎng)購(gòu)平臺(tái)那樣深入大眾的生活，滲透到衣食住行的各個(gè)方面，但這種模式確實(shí)將作為一種新的互聯(lián)網(wǎng)體驗(yàn)，一次次沖擊著人們的生活方式和思維方式，為當(dāng)今的互聯(lián)網(wǎng)世界創(chuàng)造一種新的解決融資問(wèn)題的途徑。如果能以一種誠(chéng)信和熱忱的態(tài)度去接受新鮮事物，中國(guó)的眾籌業(yè)就會(huì)真正迎來(lái)高速發(fā)展的春天。