大型基礎(chǔ)項(xiàng)目PPP融資模式的選擇及其風(fēng)險(xiǎn)分析

大型基礎(chǔ)項(xiàng)目投資巨大，雖然我國(guó)目前財(cái)政實(shí)力強(qiáng)大，但是地區(qū)發(fā)展較不平衡，還有很多急需政府投資的領(lǐng)域。如果能拓寬大型基礎(chǔ)項(xiàng)目投資來(lái)源的渠道，使大量民間資本能夠投入到這些項(xiàng)目建設(shè)中，不僅能夠解決資金來(lái)源問(wèn)題，而且能夠合理引導(dǎo)民間資本的投資方向，有效地提高國(guó)有資產(chǎn)的利用率，減少項(xiàng)目的投資風(fēng)險(xiǎn)。

為鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間資本健康投資，2010年5月，國(guó)務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間投資健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》，強(qiáng)調(diào)要進(jìn)一步拓寬民間投資的領(lǐng)域和范圍，鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間資本進(jìn)入基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，如鼓勵(lì)民間資本參與風(fēng)能、太陽(yáng)能、地?zé)崮?、生物質(zhì)能等新能源產(chǎn)業(yè)建設(shè)，支持民間資本以獨(dú)資、控股或參股形式參與水電站、火車(chē)站、核電站建設(shè)。

一、公共項(xiàng)目主要融資模式

目前基礎(chǔ)項(xiàng)目主要的融資模式，有BOT融資模式、ABS融資模式、TOT融資模式、PFI融資模式和PPP融資模式，如何利用這些項(xiàng)目引導(dǎo)民間投資是一個(gè)值得研究的課題。

（1）BOT融資模式

BOT（build—operate—transfer）即建設(shè)—經(jīng)營(yíng)—轉(zhuǎn)讓?zhuān)侵刚ㄟ^(guò)契約授予私營(yíng)企業(yè)（包括外國(guó)企業(yè)）以一定期限的特許專(zhuān)營(yíng)權(quán)，許可其融資建設(shè)和經(jīng)營(yíng)特定的公用基礎(chǔ)設(shè)施，并準(zhǔn)許其通過(guò)向用戶(hù)收取費(fèi)用或出售產(chǎn)品以清償貸款，回收投資并賺取利潤(rùn);特許權(quán)期限屆滿(mǎn)時(shí)，該基礎(chǔ)設(shè)施無(wú)償移交給政府[1]。

（2）ABS融資模式

ABS的全稱(chēng)是Asset-Backed"Securitization，即資產(chǎn)收益證券化融資，一般是指除了房地產(chǎn)抵押貸款債券以外的各種資產(chǎn)擔(dān)保債券[2]。ABS是以項(xiàng)目所屬的資產(chǎn)為支撐的證券化融資，這些資產(chǎn)必須能夠帶來(lái)一定的現(xiàn)金收益流，并且有一定的信用質(zhì)量。根據(jù)我國(guó)國(guó)情，經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀，利用ABS融資方式引導(dǎo)民間資本進(jìn)入基礎(chǔ)設(shè)施投資領(lǐng)域不失為一種切實(shí)可行的途徑。

（3）TOT融資模式

TOT是英文Transfer-Operate-Transfer的縮寫(xiě)，通常翻譯為“移交-經(jīng)營(yíng)-移交”。即將建設(shè)好的公共工程項(xiàng)目，如橋梁、公路，移交給外商企業(yè)或私營(yíng)企業(yè)進(jìn)行一定期限的運(yùn)營(yíng)管理，該企業(yè)組織利用獲取的經(jīng)營(yíng)權(quán)，在一定期限內(nèi)獲得收入[3]，在合約期滿(mǎn)之后，再交回給所建部門(mén)或單位的一種融資方式。政府可以通過(guò)TOT方式獲得大量的資金，減輕用于投資基礎(chǔ)設(shè)施的預(yù)算內(nèi)資金壓力。

（4）PFI融資模式

PFI（Private"Finance"Initiative）即民間主動(dòng)融資，是一種促進(jìn)私營(yíng)部門(mén)有機(jī)會(huì)參與基礎(chǔ)設(shè)施和公共物品生產(chǎn)和提供公共服務(wù)的全新的公共項(xiàng)目產(chǎn)出方式。政府通過(guò)購(gòu)買(mǎi)私營(yíng)部門(mén)提供的產(chǎn)品和服務(wù)、或給予私營(yíng)部門(mén)以收費(fèi)特許權(quán)、或與私營(yíng)部門(mén)以合伙方式共同營(yíng)運(yùn)等方式，來(lái)實(shí)現(xiàn)公共物品產(chǎn)出中的資源配置最優(yōu)化，效率和產(chǎn)出最大化。

（5）PPP融資模式

PPP是英文\"Public-PrivatePartnerships\"的簡(jiǎn)寫(xiě)，中文直譯為“公私合伙制”，簡(jiǎn)言之指公共部門(mén)通過(guò)與私人部門(mén)建立伙伴關(guān)系提供公共產(chǎn)品或服務(wù)的一種方式，是公共工程項(xiàng)目融資的一種模式[4]。公共部門(mén)和私人企業(yè)共同參與公共基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)，雙方可以形成互利的長(zhǎng)期目標(biāo)，更好地為社會(huì)和公眾提供服務(wù)。

二、大型基礎(chǔ)項(xiàng)目采用PPP融資模式的優(yōu)點(diǎn)：

綜合考慮各種融資模式，以及當(dāng)前中國(guó)的國(guó)情，PPP融資模式是大型基礎(chǔ)項(xiàng)目融資渠道拓展的較好選擇。

（1）相比BOT融資模式，在PPP融資模式中，政府對(duì)項(xiàng)目的控制力更強(qiáng)。從安全角度考慮，政府必須牢牢掌握核電項(xiàng)目的設(shè)計(jì)、建造和運(yùn)營(yíng)情況。決不允許不顧質(zhì)量、安全趕進(jìn)度，偷工減料。對(duì)于BOT項(xiàng)目，在特許協(xié)議簽訂之后，對(duì)項(xiàng)目的影響力通常較弱。

（2）相比ABS融資模式，PPP融資模式融資需要的時(shí)間更短，操作程序更簡(jiǎn)單。

（3）TOT模式顯然也存在政府對(duì)項(xiàng)目的控制問(wèn)題。

（4）PFI融資模式是完全有私人出資建設(shè)，這對(duì)于投資巨大的基礎(chǔ)項(xiàng)目來(lái)說(shuō)，可能性也比較小，當(dāng)前中國(guó)還很少有如此實(shí)力的私人合作伙伴。

（5）PPP融資模式是建立在公共部門(mén)和私人部門(mén)之間合作和交流基礎(chǔ)上的“共贏(yíng)”，它的一個(gè)突出特點(diǎn)就是可以充分發(fā)揮公共部門(mén)和私人部門(mén)的優(yōu)勢(shì)，通過(guò)兩者合作，達(dá)到整體效益的最大化。它避免了其他融資模式缺乏互相溝通協(xié)調(diào)造成的項(xiàng)目前期工作周期過(guò)長(zhǎng)，也解決了項(xiàng)目全部風(fēng)險(xiǎn)由私人部門(mén)承擔(dān)而造成融資困難問(wèn)題。公共部門(mén)、民營(yíng)機(jī)構(gòu)合作各方可以形成互利的長(zhǎng)期目標(biāo)，能創(chuàng)造更多的社會(huì)效益，更好地為社會(huì)和公眾提供服務(wù)。

三、PPP融資模式的風(fēng)險(xiǎn)分析

大型基礎(chǔ)項(xiàng)目具有規(guī)模大、投資高、收益回報(bào)期長(zhǎng)并為社會(huì)公眾提供服務(wù)的特性。在這些項(xiàng)目中采用PPP融資模式，在一定程度上大大降低了項(xiàng)目發(fā)起人的風(fēng)險(xiǎn)和責(zé)任。對(duì)于投資人而言，將各種風(fēng)險(xiǎn)因素按照項(xiàng)目所處階段的發(fā)生情況按照項(xiàng)目的生命周期進(jìn)行劃分，分為前期風(fēng)險(xiǎn)、設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)、建造風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)、退役風(fēng)險(xiǎn);按照項(xiàng)目本身以外的因素導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)，又分為：社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)、自然風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)針對(duì)PPP融資模式，項(xiàng)目組織管理也會(huì)出現(xiàn)融資風(fēng)險(xiǎn)和組織風(fēng)險(xiǎn)等，如各方資金未按時(shí)到位、組織和相互協(xié)調(diào)能力差等。

要降低項(xiàng)目的各種風(fēng)險(xiǎn)需要從以下幾個(gè)角度著手：

（1）風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)。PPP項(xiàng)目融資是否能夠成功最主要的因素是項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)是否合理，政府部門(mén)在設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)結(jié)構(gòu)時(shí)要考慮項(xiàng)目方案的吸引力，一個(gè)合理的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)結(jié)構(gòu)是一個(gè)項(xiàng)目方案是否具有吸引力的關(guān)鍵。通?？筛鶕?jù)各方獲利多少的原則考慮相應(yīng)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，使項(xiàng)目參與的各方包括政府部門(mén)、民營(yíng)公司、貸款銀行及其它投資人等都能夠接受。只有項(xiàng)目方案具有強(qiáng)烈的吸引力，才能使項(xiàng)目具有可操作性。

（2）相關(guān)法律法規(guī)的制定。PPP項(xiàng)目的運(yùn)作需要在法律層面上，對(duì)政府部門(mén)與企業(yè)部門(mén)在項(xiàng)目中需要承擔(dān)的責(zé)任、義務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行明確界定，保護(hù)雙方利益。

（3）監(jiān)管構(gòu)架的構(gòu)建。政府監(jiān)管必須確定一種承諾機(jī)制，以保證企業(yè)資產(chǎn)的安全性，降低企業(yè)融資成本，并給企業(yè)提供投資的激勵(lì)。通常一個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施的投資需要較長(zhǎng)的時(shí)間才能收回，所以政府必須建立一個(gè)適合項(xiàng)目長(zhǎng)期發(fā)展的程序，并有一個(gè)相應(yīng)的監(jiān)管規(guī)則。項(xiàng)目具有可持續(xù)性的前提是項(xiàng)目公司必須保持良好的財(cái)務(wù)狀況，同時(shí)利益相關(guān)方一定要進(jìn)入監(jiān)管過(guò)程。政府監(jiān)管不利將會(huì)帶來(lái)各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管效率應(yīng)成為政府監(jiān)管的最重要目標(biāo)。

參考文獻(xiàn)：

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