銀行流動(dòng)性管理要轉(zhuǎn)向精細(xì)化

2014年開(kāi)年再度出現(xiàn)的流動(dòng)性緊張局面，讓市場(chǎng)更加關(guān)注央行在四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中關(guān)于“流動(dòng)性”的表述。

日前，專家表示，四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告以較大篇幅闡述了流動(dòng)性狀況以及流動(dòng)性操作的方向和力度，回應(yīng)了市場(chǎng)關(guān)注，有利于形成市場(chǎng)預(yù)期，有助于避免流動(dòng)性劇烈波動(dòng)。

總體來(lái)看，今年的流動(dòng)性將保持適度中性、穩(wěn)定偏緊，呈現(xiàn)出緊平衡格局。”多數(shù)專家作出類似判斷。

去年以來(lái)的流動(dòng)性波動(dòng)加大，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)一定程度在其中“推波助瀾”，反過(guò)來(lái)又增加了銀行流動(dòng)性管理的難度。專家建議，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)下一步要繼續(xù)提高流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的精細(xì)化程度和專業(yè)化水平。

流動(dòng)性將保持在合理區(qū)間

“所謂適度中性，就是不放松也不收緊銀根，央行貨幣供應(yīng)既不會(huì)大開(kāi)閘門(mén)放水，也不會(huì)緊縮以致流動(dòng)性緊張，市場(chǎng)流動(dòng)性處于合理區(qū)間。”社科院金融研究所曾剛認(rèn)為。近年來(lái)快速擴(kuò)張的債務(wù)規(guī)模應(yīng)是監(jiān)管部門(mén)選擇穩(wěn)中偏緊貨幣政策的主因之一。以信貸為例，2013年末人民幣貸款余額為71.9萬(wàn)億元，相比2009年初增加39.9萬(wàn)億元，增幅為125%，信貸增長(zhǎng)非常之快。

更值得關(guān)注的是企業(yè)債務(wù)，有關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，截至2012年末，中國(guó)企業(yè)債務(wù)與GDP的比重是140%，而同期美國(guó)是80%。

“在經(jīng)濟(jì)下行和企業(yè)現(xiàn)金收入放緩時(shí)，信貸增速加快，債務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)，將導(dǎo)致收入無(wú)法覆蓋債務(wù)本息出現(xiàn)償債危機(jī)?！比A夏銀行發(fā)展研究部趙玉睿表示。

從目前市場(chǎng)的實(shí)際情況看，企業(yè)高杠桿和低盈利，已經(jīng)加大了信用風(fēng)險(xiǎn)。統(tǒng)計(jì)顯示，2013年二季度，付息占上市公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流已高達(dá)14%；三季度，社會(huì)融資平均利率為6.81%，較一季度的6.35%有所上升；而同期工業(yè)企業(yè)主營(yíng)利潤(rùn)率由6.05%降至5.59%，債權(quán)融資成本與企業(yè)利潤(rùn)率之間的差距進(jìn)一步拉大。因此，業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，從穩(wěn)中求進(jìn)總基調(diào)出發(fā)，避免加杠桿，流動(dòng)性應(yīng)當(dāng)保持適度并適當(dāng)偏緊。

對(duì)于下一步流動(dòng)性操作的方向，央行明確表示：“綜合運(yùn)用數(shù)量、價(jià)格等多種貨幣政策工具組合，健全宏觀審慎政策框架，保持適度流動(dòng)性，實(shí)現(xiàn)貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)。”

“從2013年下半年開(kāi)始，央行通過(guò)了公開(kāi)市場(chǎng)操作和SLO、SLF等流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具有效地應(yīng)對(duì)了多種因素引起的流動(dòng)性波動(dòng)，應(yīng)該說(shuō)過(guò)去一年央行在流動(dòng)性管理方面進(jìn)展很大，取得了較大成績(jī)。在報(bào)告中，央行也多次提到了此類操作在穩(wěn)定流動(dòng)性上的積極作用，預(yù)計(jì)類似的操作將會(huì)在2014年的資金緊張時(shí)點(diǎn)得到延續(xù)，今年發(fā)生流動(dòng)性劇烈波動(dòng)的概率較低?！痹鴦傤A(yù)計(jì)。

資金投向應(yīng)更精準(zhǔn)

銀行專家趙慈拉認(rèn)為，貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中多次提到貨幣政策調(diào)控要與深化改革緊密結(jié)合，這意味著貨幣政策將繼續(xù)為結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)創(chuàng)造適宜的貨幣金融環(huán)境?！爱?dāng)前流動(dòng)性管理的難點(diǎn)是在\"總量穩(wěn)定\"的前提下，增加資金投向的精準(zhǔn)性，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)\"三農(nóng)\"、小微企業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的金融支持，同時(shí)解決融資貴的難題?！?/p>

央行在貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中提到，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)的基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)投資和債務(wù)的依賴仍在上升，高投資模式以及資源過(guò)度向房地產(chǎn)等領(lǐng)域集中，容易導(dǎo)致債務(wù)水平上升，并可能對(duì)其他經(jīng)濟(jì)主體特別是中小企業(yè)形成擠出效應(yīng)，加劇融資難、融資貴問(wèn)題，結(jié)構(gòu)性問(wèn)題也使總量政策的效果受到影響。

數(shù)據(jù)顯示，截至2013年末，中長(zhǎng)期貸款比年初增加4.6萬(wàn)億元，同比多增1.7萬(wàn)億元，在新增人民幣貸款中占比達(dá)51.6%，比2012年高16.53個(gè)百分點(diǎn)。而剛剛公布的GDP顯示，2013年GDP增長(zhǎng)7.7%，為14年來(lái)最低。業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，在GDP增速放緩的背景下，中長(zhǎng)期貸款卻出現(xiàn)較快增長(zhǎng)，這在一定程度上反映出金融資源仍在向房地產(chǎn)等傳統(tǒng)領(lǐng)域流入，調(diào)結(jié)構(gòu)任重道遠(yuǎn)。

資金配置的不合理還導(dǎo)致市場(chǎng)利率抬升，實(shí)體經(jīng)濟(jì)財(cái)務(wù)成本上升。數(shù)據(jù)顯示，2013年12月，票據(jù)融資加權(quán)平均利率為7.54%，這是2000年以來(lái)票據(jù)融資成本最高的一年。趙慈拉認(rèn)為，票據(jù)融資成本高企，反映出實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是中小企業(yè)融資有困難。

“一些財(cái)務(wù)軟約束部門(mén)資金需求量大，對(duì)利率敏感性相對(duì)較低，其大量融資也推高了全社會(huì)融資成本?！毖胄兄赋?。

專家認(rèn)為，“財(cái)務(wù)軟約束部門(mén)”主要包括房地產(chǎn)企業(yè)以及政府投融資平臺(tái)。因此，繼續(xù)改善和優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)和信貸結(jié)構(gòu)的要求非常迫切，金融機(jī)構(gòu)要認(rèn)真落實(shí)金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的決策部署，提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率。

提高流動(dòng)性管理專業(yè)化水平

業(yè)內(nèi)專家指出，去年以來(lái)的流動(dòng)性波動(dòng)加大，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)一定程度在其中起了“推波助瀾”的作用，而這又反過(guò)來(lái)增加了銀行流動(dòng)性管理的難度。

央行貨幣政策執(zhí)行報(bào)告亦指出，“金融機(jī)構(gòu)在利潤(rùn)壓力、監(jiān)管套利等因素作用下，利用同業(yè)、理財(cái)?shù)榷探栝L(zhǎng)貸，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)敞口十分靈敏，對(duì)貨幣市場(chǎng)高度依賴，也是加大市場(chǎng)流動(dòng)性波動(dòng)的主要原因。”

趙慈拉解釋說(shuō)，當(dāng)前仍以存貸比對(duì)銀行進(jìn)行監(jiān)管，由于銀行吸納的同業(yè)存款不能放貸，在經(jīng)營(yíng)壓力下，導(dǎo)致其對(duì)同業(yè)、理財(cái)業(yè)務(wù)的過(guò)度擴(kuò)張。

“銀行的資產(chǎn)擴(kuò)張以及表外的諸多金融產(chǎn)品創(chuàng)新，都直接或間接需要銀行體系流動(dòng)性的支持。各類融資活動(dòng)越活躍，就越會(huì)消耗銀行體系的流動(dòng)性，從而導(dǎo)致對(duì)流動(dòng)性的需求上升。”他說(shuō)。

專家表示，做好流動(dòng)性管理，下一步應(yīng)引導(dǎo)商業(yè)銀行加強(qiáng)流動(dòng)性和資產(chǎn)負(fù)債管理，做好各時(shí)點(diǎn)的流動(dòng)性安排，合理安排資產(chǎn)負(fù)債總量和期限結(jié)構(gòu)，提高流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的精細(xì)化程度和專業(yè)化水平。

具體來(lái)看，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)增加對(duì)多元化和穩(wěn)定性融資的管理、日間流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理、優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)管理、并表和重要幣種流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理等方面的要求，提高壓力測(cè)試、應(yīng)急計(jì)劃等監(jiān)管要求的針對(duì)性和可操作性。

（作者單位清華五道口金融學(xué)院）