大提速

全球圍繞人民幣可自由兌換可能性的辯論，當(dāng)下的態(tài)度呈現(xiàn)出兩極分化。一極是認(rèn)為人民幣可自由兌換必將在相對(duì)較短的時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)的樂觀派，另一極則是認(rèn)為人民幣將永遠(yuǎn)無法在國際上實(shí)現(xiàn)完全可自由兌換的懷疑派。樂觀派之一的百達(dá)資產(chǎn)管理有限公司（Pictet Asset Management）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家帕特里克·茲韋費(fèi)爾（Patrick Zweifel）預(yù)計(jì)，人民幣將在未來3到5年內(nèi)成為國際上接受的投資貨幣。

當(dāng)下，人民幣已被視為一種事實(shí)上的儲(chǔ)備貨幣，且已穩(wěn)步走在成為官方儲(chǔ)備貨幣的路上—如今已有超過50家央行正積極利用在岸或離岸市場這么做。德意志銀行（Deutsche Bank）數(shù)據(jù)顯示，去年，中國有17%的對(duì)外貿(mào)易額是以人民幣結(jié)算的，而這一比例在五年前還接近零。這只是所有貿(mào)易大國都經(jīng)歷過的一種趨勢的開始。國際貨幣清算系統(tǒng)Swift數(shù)據(jù)顯示，人民幣現(xiàn)在是全球第七大最常用支付貨幣。

投資者也正快速地把人民幣加入自己的交易目標(biāo)名單。動(dòng)作幅度最大的是亞洲、非洲和南美洲—它們與中國之間的貿(mào)易、投資紐帶正在迅速鞏固。即便在歐洲很多央行也正忙于把人民幣配置于儲(chǔ)備中。中國央行已簽署了不少貨幣互換協(xié)議（協(xié)議方包括英國央行和歐洲央行）以幫助建立一個(gè)穩(wěn)定的全球人民幣交易市場。

中國已在世界各個(gè)金融中心指定了一些商業(yè)銀行，作為人民幣清算行。法國央行正活躍參與人民幣市場，瑞士央行也獲得中國央行150億元人民幣的投資配額。上述資深玩家的舉動(dòng)可能引發(fā)其他央行的仿效。

中國央行給予外國央行直接進(jìn)入人民幣銀行間債市投資的特別權(quán)利，也鋪平了外國央行接受人民幣的道路。中國也在合資境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）配額機(jī)制中給予外國央行優(yōu)惠待遇。在離岸市場，中國正面向幾家外國央行和地區(qū)貨幣管理當(dāng)局招標(biāo)發(fā)行國債，這是前所未有的做法。

就結(jié)果來看，過去三個(gè)月，新興市場貨幣兌美元匯率正大幅下跌—只有人民幣例外。自2014年年中以來，人民幣的升值尤為猛烈。國際清算行（BIS）公布的數(shù)據(jù)顯示，人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)10月份環(huán)比上升1.5%至121.57，連續(xù)第五個(gè)月回升并創(chuàng)歷史新高。

與之相對(duì)的是7月份以來，金磚四國的貨幣雷亞爾、盧布和盧比兌美元匯率分別下跌超過7%、14%、2%，而人民幣不僅沒有臣服于美元的反彈，而且相對(duì)美元還升值了。

但在美元復(fù)蘇的壓力下，人民幣能撐多久？中國央行宣布降息后，亞洲貨幣“競爭性貶值”預(yù)期已陡然升溫。日本央行推出了寬松舉措，大幅提高了資產(chǎn)購買計(jì)劃的規(guī)模，之后引發(fā)日?qǐng)A對(duì)美元匯率的下滑。中國也加入到降息行列中。受此影響，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)相似、堅(jiān)持出口導(dǎo)向政策的泰國、印度、韓國或?qū)⒏M(jìn)。在美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策的趨勢下，這將進(jìn)一步強(qiáng)化非美貨幣貶值、美元升值的格局。受此影響，低通脹與經(jīng)濟(jì)增長低迷共存的現(xiàn)象，未來可能將在亞洲蔓延。