萬科轉(zhuǎn)板三大紅利

長期以來身居國內(nèi)行業(yè)龍頭，1984年成立的萬科正當(dāng)而立之年，由是其今年B轉(zhuǎn)H的成功特別具有價(jià)值。正如萬科董事長王石所言，雖然萬科B轉(zhuǎn)H并無發(fā)行新股，但意義重大，2014年是萬科第四個(gè)十年發(fā)展期的開端，香港作為國際金融中心，相信將為萬科下一個(gè)十年的發(fā)展提供更高的起點(diǎn)。具體來看，成功實(shí)現(xiàn)B轉(zhuǎn)H，帶給萬科三大紅利：助力打造國際品牌、獲得國際資本市場支持、海外投資。

品牌之于一家公司的價(jià)值毋庸多言。早先，B股上市是內(nèi)地上市公司的一張品牌，但B股市場很快衰落、受社會(huì)關(guān)注度很低，對公司的品牌意義變得非常小。相較而言，香港是國際金融中心，H股上市真正面對全球投資者，而非B股那樣受限，只面對很小一部分的國際投資者。王石稱，B轉(zhuǎn)H對公司打造國際品牌有很大幫助。打造國際品牌，正符合萬科的戰(zhàn)略訴求，特別是國際化戰(zhàn)略。萬科總裁郁亮以“萬科歷史上第二次股改”來形容此次轉(zhuǎn)板。他表示，轉(zhuǎn)板是為了將B股轉(zhuǎn)換到流通更好的市場，同時(shí)也是為了配合萬科的國際化戰(zhàn)略。

更大的紅利是資本國際化，獲得國際資本市場的支持。很早之前，B股對中國上市公司的發(fā)展曾提供了一定支持。房地產(chǎn)公司屬資本密集型企業(yè)，B股曾給力了萬科。1993年3月萬科首次發(fā)行B股：共發(fā)行 4500 萬股 B 股，募集資金 45，135 萬港元。1997 年 6 月，公司以每 10 股配 2.37 股的比例實(shí)施配股，其中 A 股配股價(jià)每股 4.5 元，實(shí)際配售股數(shù) 66，973，802 股，B 股配股價(jià)每股 4.2 港元，實(shí)際配售股數(shù)19，278，825 股，共募集資金折合 3.83 億元。然而，其后B股名存實(shí)亡了，無法支持了。而H股，則能給予萬科極大的支持。

登陸H股，一大利好就是融資成本降低。一般而言，境外評級機(jī)構(gòu)對“A+H”的評級要高于“A+B”。王石稱，“在這里上市我們可以發(fā)債，在香港的平臺發(fā)債比在國內(nèi)的成本低了一半。這個(gè)賬就很好算，在這里4%，在國內(nèi)差不多是8%。同樣發(fā)債，其他不變，你的利潤就增加一半，這是戰(zhàn)術(shù)好處?！蹦壳?，整體來看房企資金比較緊張，中國房企2014年前7個(gè)月海外融資總額424.33億美元，約合人民幣2620億元。過往萬科曾多次融資。上市后至2007年，通過增發(fā)、配股和可轉(zhuǎn)債，萬科累計(jì)募資超180億元。登陸了H股，王石表示，萬科沒有馬上要擴(kuò)股的沖動(dòng)，無論是從萬科的架構(gòu)上，還是資金流方面來講，公司是比較穩(wěn)健的，資金也是比較充裕的。當(dāng)然，客觀上，這個(gè)更佳的融資通道已打通了。？？

還有戰(zhàn)略好處，即改變、優(yōu)化萬科的股東結(jié)構(gòu)。王石稱，“很多國際上的投資者可以直接投萬科的股票。我們知道萬科的股權(quán)比較分散，我們最大股東才持股14%，第二大股東不到3%，我們希望通過香港這個(gè)平臺引進(jìn)一批戰(zhàn)略投資者，不僅僅是戰(zhàn)術(shù)上融資比較順利，這樣還可以使萬科更容易在國際平臺上健康發(fā)展?！彼硎?，有正在談的戰(zhàn)略投資者——標(biāo)準(zhǔn)上，戰(zhàn)略投資者本身應(yīng)該是對萬科的業(yè)務(wù)非常認(rèn)可的，而且是長期投資者、國際投資者，包括基金，也包括業(yè)務(wù)公司。背景是，萬科2008年之后加大了合作項(xiàng)目比例。2008年之前萬科的合作項(xiàng)目不超過30%，現(xiàn)在合作項(xiàng)目超過85%，很多合作方是國際投資者。

相應(yīng)的，在H股，公司價(jià)值可以得到更好體現(xiàn)。此次轉(zhuǎn)板前，萬科B是唯一B股相對于A股存在溢價(jià)的股票。作為國內(nèi)最早上市的企業(yè)之一，萬科至今仍然保持著中國A股市場持續(xù)盈利、增長年限最長、持續(xù)分紅年限最長的紀(jì)錄，長期穩(wěn)健的業(yè)績增長和規(guī)范透明的公司治理贏得了眾多境外投資者的青睞，包括多次獲得中國上市公司董事會(huì)金圓桌獎(jiǎng)“最佳董事會(huì)”。香港作為全球金融中心，資本市場更加健全、成熟、更加注重價(jià)值投資，萬科這樣治理優(yōu)良、業(yè)績不俗的龍頭企業(yè)，其市場價(jià)值相較B股會(huì)得到更好的體現(xiàn)。一個(gè)例子是，萬科H股今年8月4日的收盤價(jià)，相較6月25日的開盤價(jià)上漲12.4%。

而國際品牌的打造、獲得國際資本市場支持，有助于萬科拓展海外投資。2013年是萬科的國際化元年。截至目前，萬科已進(jìn)入美國、新加坡、香港等國家和地區(qū)。接下來5年，公司將進(jìn)入國際化戰(zhàn)略提速階段。王石表示，萬科去海外投資是出于三個(gè)考慮。第一是學(xué)習(xí)，學(xué)習(xí)成熟市場的操作方法，然后反過來在中國運(yùn)用。第二是平衡風(fēng)險(xiǎn)，去不同市場發(fā)展，不同周期，不同需求，這可以平衡風(fēng)險(xiǎn)。第三，公司要跟著自己的消費(fèi)者走，客戶中中產(chǎn)階級是其中一部分，他們開始向海外移民。萬科第二個(gè)海外項(xiàng)目在舊金山，因?yàn)榕f金山是現(xiàn)在中國大陸移民到北美很主要的城市。當(dāng)然，王石強(qiáng)調(diào)，現(xiàn)在中國住宅市場和城市發(fā)展占了全世界市場的40%，作為中國大陸的一家公司，無論如何國際化，萬科的主戰(zhàn)場是在中國，真正和對手的競爭還是在中國，而不是在國際上。

此次萬科B轉(zhuǎn)H不涉及融資，但在王石看來，“掛牌沒有籌一分錢。但對我們來講，這個(gè)比上市籌一次錢意義更大”。助力打造國際品牌、獲得國際資本市場支持、海外投資，收獲這三大紅利，對于長期在國內(nèi)發(fā)展、三十而立、展望下一個(gè)十年的萬科而言，意義確實(shí)勝過一次簡單融資。

中國社會(huì)科學(xué)院研究員仲繼銀表示，B股是人民幣兌換外幣嚴(yán)格限制、內(nèi)資外資嚴(yán)格隔離時(shí)代的產(chǎn)物，如今其已完全失去了存在的意義。截至目前，滬深兩市共有B股104只，各家公司如何處理好這個(gè)歷史遺留問題，化問題為新機(jī)遇、紅利，萬科的實(shí)踐或許很值得參考。