打新資金應(yīng)“收費(fèi)入場(chǎng)”

“打新股”穩(wěn)賺不賠現(xiàn)在已婦孺皆知，正說(shuō)明新股到達(dá)了炒作的高峰。自今年1月重啟IPO以來(lái)，一只股票發(fā)行動(dòng)輒凍結(jié)上千億的資金，讓中簽率屢創(chuàng)新低，甚至低于1%?！翱焖俦└弧毙?yīng)決定了積極參與打新股的大多數(shù)是短期投機(jī)資金，部分投資者甚至不惜利用杠桿高息融資來(lái)打新股。任由這樣發(fā)展下去，新股炒作不僅會(huì)吸走本應(yīng)該參與二級(jí)市場(chǎng)的資金，造成資源錯(cuò)配，對(duì)存量股的交易量造成損害，而且會(huì)誤導(dǎo)廣大投資者的投資理念。

要擠掉新股炒作中的泡沫，僅從加強(qiáng)投資者教育方面入手，光靠證監(jiān)會(huì)喊話，顯然是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。資本本身有逐利性，哪里利潤(rùn)高就流到哪里。資本有時(shí)間成本，使用時(shí)間越長(zhǎng)成本越高。新股中簽到流通過(guò)程的高收益，以及短期變現(xiàn)的快捷和低成本，造成了短期資金的扎堆，申購(gòu)的瘋狂。有效解決此問(wèn)題的一個(gè)方法就是：大力提高短線交易成本，從而降低打新股的收益水平，給打新降溫。

首先，從申購(gòu)環(huán)節(jié)上著手。申購(gòu)資金與可申購(gòu)股數(shù)的嚴(yán)重失衡，造成申購(gòu)前后資金挪移動(dòng)作過(guò)大，極大浪費(fèi)了資源。雖然有網(wǎng)下網(wǎng)上回?fù)軝C(jī)制，但受制于新股發(fā)行節(jié)奏緩慢，新股的供給量一時(shí)還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于市場(chǎng)的需求量。網(wǎng)下發(fā)行按持有流通股市值配售的新政策，一定程度上穩(wěn)定了二級(jí)市場(chǎng)的存量股，但仍然沒(méi)有直接增加交易成本。按照我國(guó)實(shí)行的政策，當(dāng)前對(duì)大多數(shù)申購(gòu)新股的資金是不收取費(fèi)用的，僅僅是對(duì)中簽的股票收取0.3%的手續(xù)費(fèi)以及少量的過(guò)戶費(fèi)，而對(duì)未中簽的資金基本上是零成本。

因此，從增加短線交易直接成本出發(fā)，建議對(duì)參與申購(gòu)新股的資金，不管成功與否，統(tǒng)一按資金比例收取一定的手續(xù)費(fèi)。這樣做實(shí)際上是讓申購(gòu)新股從原本的“免票入場(chǎng)”變成“收費(fèi)入場(chǎng)”，讓對(duì)成本比較敏感的資金退出新股申購(gòu)，從而減少凍結(jié)資金，提高資金利用效率。

其次，鼓勵(lì)中簽的投資者長(zhǎng)期持有。要引導(dǎo)投資者從價(jià)值判斷的角度去投資新股，而不是為了短期獲利，就應(yīng)該增加短期獲利的資金成本。例如，可以設(shè)定中簽投資者如果持股6個(gè)月內(nèi)賣出股票，將根據(jù)收益情況收取新股交易費(fèi)；如果在持股1個(gè)月內(nèi)就賣出股票，需增加新股交易費(fèi)的費(fèi)率。持股6個(gè)月以上的投資者不收取此項(xiàng)費(fèi)用。我們要把場(chǎng)外資金引進(jìn)來(lái)、留住，成為二級(jí)市場(chǎng)的長(zhǎng)期參與者，這樣才能利好新股發(fā)行體制改革的順利進(jìn)行，利好資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。

隨著申購(gòu)成本的上升，一方面，投資者扣除成本的直接收益率降低；另一方面，參與申購(gòu)資金規(guī)模會(huì)減少，某種程度上抑制了股價(jià)的過(guò)度不理性上漲。在這個(gè)過(guò)程中，幾類資金可以被擠出去。第一種是利用杠桿操作，尤其是高息杠桿操作的資金；第二種是部分對(duì)成本比較敏感的短期投機(jī)資金；第三種是不做分析，只看到收益率而進(jìn)行盲目投資的跟風(fēng)者。申購(gòu)環(huán)節(jié)中收取的手續(xù)費(fèi)、新股交易費(fèi)，可以統(tǒng)一進(jìn)入投資者保護(hù)基金，作為以后投資者利益受到損害的補(bǔ)償資金，一舉兩得。

當(dāng)然，上述措施是針對(duì)目前新股申購(gòu)市場(chǎng)所出現(xiàn)過(guò)熱情況的一個(gè)短期措施，是符合A股實(shí)際情況的。新股發(fā)行改革是一個(gè)系統(tǒng)性工程，涉及方方面面，確實(shí)需要循序漸進(jìn)，有序推行。

在此過(guò)程中，會(huì)出現(xiàn)這樣那樣的短期現(xiàn)象，需要一些短期調(diào)節(jié)機(jī)制，防止市場(chǎng)反應(yīng)過(guò)于激烈，過(guò)度不理性。隨著新股發(fā)行速度的穩(wěn)定，二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)結(jié)構(gòu)趨于合理、價(jià)值投資理念逐步確立，相信新股的投資價(jià)值會(huì)得到市場(chǎng)的理性對(duì)待。保持這樣靈活的調(diào)節(jié)機(jī)制才能維持市場(chǎng)的穩(wěn)定，可以為新股發(fā)行改革保駕護(hù)航。