馬云，知天命的新首富

阿里巴巴初始融資218億美元，成為全球最大的IPO公司

上世紀90年代中期，日本軟件銀行集團董事長孫正義看準了互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的前景，在全球范圍內尋找有投資前途的公司。1999年，他認識了一位中國年輕人，后者之前帶著新創(chuàng)辦的網(wǎng)站去美國找風投，想要200萬美元，卻鎩羽而歸。孫正義決定，向他投資2000萬美元，2004年追加了6000萬美元，2005年再增持1.5億美元。

如今，持有阿里巴巴32.4%股權的軟銀，持股價值已達749.5億美元，孫正義也因這一投資成為日本首富。而當年被孫正義看中的年輕人馬云，也在50歲的知天命之年成為中國內地首富。北京時間9月19日晚，阿里巴巴在美國紐約交易所上市，發(fā)行價每股68美元，初始融資218億美元，成為全球最大的IPO公司。

第二大互聯(lián)網(wǎng)巨頭

美國當?shù)貢r間9月19日一早，環(huán)球人物雜志記者來到華爾街，與數(shù)百位媒體同行和投資人，共同見證阿里巴巴上市的盛況。紐交所大樓前早已掛出了中國國旗和阿里巴巴的條幅。無疑，這一天世界資本市場矚目的焦點，屬于阿里巴巴，屬于中國。

早7點左右，馬云率管理團隊出現(xiàn)，滿面春風，頻頻揮手，親和力十足。同路演一樣，他仍沒有戴領帶，一出現(xiàn)就如同明星般被記者和投資人所簇擁。

9點30分，阿里巴巴的8名客戶敲響紐交所開市的鐘聲，標志著這家互聯(lián)網(wǎng)公司正式上市。按照交易規(guī)則，敲響開市鐘后，當天上市的股票并不是馬上就可以開盤交易，在第一天上市時，開盤價多少，要經(jīng)歷一個詢價過程。因阿里巴巴公司體量龐大，這個詢價耗時兩個多鐘頭。最終，阿里巴巴的開盤價為92.7美元，較68美元的發(fā)行價上漲了36.3%。收盤時，股票價格為93.89美元，公司市值達到2314億美元，這讓阿里巴巴成為美股第九大公司，也成為僅次于谷歌的第二大互聯(lián)網(wǎng)巨頭。

如果說這場上市儀式有一個主題，應該是“感恩”。馬云在上市當天和國內員工視頻通話時說：“阿里巴巴是一家很（有）運氣的公司，我們這家公司的運氣來自于客戶，運氣來自于互聯(lián)網(wǎng)，運氣來自于中國，運氣來自于我們每個人的努力。所以，未來的15年，未來的87年，我們堅持要感恩這個時代、感恩互聯(lián)網(wǎng)、感恩中國、感恩中小企業(yè)。”

為了感恩客戶，阿里巴巴的開市敲鐘儀式?jīng)]有像多數(shù)企業(yè)那樣由高管完成，而是請了8位客戶代表。他們分別是：奧運冠軍、淘寶店主勞麗詩，云客服、“90后”大學生黃碧姬，淘女郎、自閉癥兒童教師何寧寧，農民店主王志強，海歸創(chuàng)業(yè)者王淑娟，擁有“淘寶博物館”的喬麗，建立兩座鄉(xiāng)村圖書館的快遞員竇立國，還有通過天貓將車厘子賣到中國的美國農場主皮特·維爾布魯格。

在國內的新聞發(fā)布會上，阿里巴巴集團首席市場官王帥則強調了夢想：“我們是高度的理想主義，然后我們有現(xiàn)實主義的態(tài)度，同時我們有很樂觀的性格，我覺得只有‘三位一體’，才能讓我們相信平凡人做非凡事。我們這么努力，說實話不是為了證明自己是平庸的，也不是證明自己沒有性格。夢想還是要有的，萬一實現(xiàn)了呢？”

華爾街興奮不已

業(yè)內人士告訴環(huán)球人物雜志記者，阿里巴巴上市讓整個華爾街都興奮不已。美國投資者看重的，是中國網(wǎng)絡消費的異軍突起和中國企業(yè)的創(chuàng)新故事。雅虎財經(jīng)頻道總編輯亞倫·塔斯克說，阿里巴巴“是世界上人口最多的國家增長最快、盈利最好的公司之一，這就是為什么它讓人如此興奮”。

阿里巴巴占據(jù)著中國互聯(lián)網(wǎng)零售銷售約80%的份額。隨著中國互聯(lián)網(wǎng)普及程度的提高以及中產(chǎn)階層的擴大，其銷售額一直保持著驚人的增長率。從去年7月1日到今年6月30日，阿里巴巴取得了2960億美元的商品交易總額，2014年全年交易總額預計達到4200億美元。相比之下，亞馬遜2013年的交易總額為1130億美元，而eBay的這一數(shù)字為830億美元。同時，美國媒體還對阿里巴巴擁有的3億用戶感到驚訝，這幾乎相當于美國全國的人口。

在阿里巴巴路演時，一家投資咨詢公司對160位“對其上市表現(xiàn)出極大興趣”的投資人進行了問卷調查，49%的投資人表示，他們一定會購買阿里巴巴的股票，33%的人認為阿里巴巴上市后一個月內將上漲10%以上，認為它會下跌的人占22%?！斑@是一組非常積極的數(shù)字，”調查負責人表示，“尤其是對規(guī)模這么大的公司而言?！?/p>

美國財經(jīng)撰稿人蒂姆·穆蘭尼在文章中闡述了他看好阿里巴巴的原因：“我已經(jīng)習慣了一種邏輯，即一家企業(yè)要么成長迅速，但利潤乏善可陳；要么利潤可觀，但成長緩慢，只有谷歌和臉譜網(wǎng)等極少數(shù)成功者能夠兩者兼?zhèn)洌⒗锇桶鸵彩侨绱?，甚至還更加優(yōu)秀?！?/p>

投資人對阿里巴巴的信心，主要來自于對其未來增長的樂觀預期。穆蘭尼寫道：“在中國，消費支出的46%是通過互聯(lián)網(wǎng)完成的，美國是82%。中國消費者的支出相當于GDP的36%，而美國是67%?！边@意味著，中國互聯(lián)網(wǎng)消費市場還有巨大潛力可挖。

同時，阿里巴巴在路演中表示，未來將對海外市場進一步發(fā)力。其國際化戰(zhàn)略中最重要的兩個拳頭產(chǎn)品是速賣通（國內品牌賣給國外消費者）和天貓國際（引入國外品牌供國內消費者購買）。自2010年上線至今，速賣通已實現(xiàn)了37億美元的交易規(guī)模。據(jù)市場研究機構TNS的數(shù)據(jù)顯示，過去一年速賣通在俄羅斯的月訪問量達到1590萬，成為該國消費者最喜愛的購物網(wǎng)站之一。

今年推出的天貓國際力度也越來越大。不久前，阿里巴巴和法國、澳大利亞、意大利政府簽署協(xié)議，請這些國家的企業(yè)通過天貓國際銷售商品。8月，馬云在韓國會見韓國總統(tǒng)樸槿惠，商談韓國企業(yè)進入中國電商市場。

紅杉資本傳奇投資人邁克·莫里茨也是阿里巴巴的堅定唱多者。他認為，阿里巴巴上市是全球互聯(lián)網(wǎng)革命的里程碑，也是中國互聯(lián)網(wǎng)公司改變世界格局的又一例證。“那些以前沒有留意過中國互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的人，該重視起來了。”莫里茨說，世界最有價值的互聯(lián)網(wǎng)公司，除谷歌、臉譜網(wǎng)、eBay之外，還要加上阿里巴巴、百度、騰訊。中國已完全可以和美國分庭抗禮，甚至在未來幾十年，中國企業(yè)在競爭中將更占優(yōu)勢。

彭博新聞社發(fā)文說，阿里巴巴IPO反映了中國正在跨越“大煙囪經(jīng)濟”，走在崛起為全球科技大國的道路上。去年，中國電子產(chǎn)業(yè)已超過鋼鐵，成為產(chǎn)值最大的產(chǎn)業(yè)。技術進步可帶來更高工資、更多就業(yè)機會和勞動生產(chǎn)率的增長。

五大風險

在追捧熱潮之外，很多以穩(wěn)健風格示人的投資人表示，他們會對阿里巴巴的股票持謹慎觀望態(tài)度?！癐PO價格太高了，我覺得合理的股價應該在50美元左右，那樣我會考慮買幾百股?！币晃煌顿Y者表示。阿里巴巴路演的火爆場面讓很多人把它和臉譜網(wǎng)上市相提并論，而臉譜網(wǎng)上市后短期內狂跌54%的慘劇也讓很多投資人痛到現(xiàn)在。雖然目前臉譜網(wǎng)股價是發(fā)行價的近兩倍，但許多股評家還是建議中小投資者吸取臉譜網(wǎng)的教訓，對阿里巴巴先觀望一陣。

除此之外，阿里巴巴公司運營上的一些問題也給其走勢帶來了不確定因素。其風險主要集中在5個方面：

第一個風險，是阿里巴巴實行的“合伙人制度”。這一制度不以持股比例決定對公司的影響力，而是由馬云等27人組成“合伙人團隊”做出決策。知名財經(jīng)評論員許澍澤告訴環(huán)球人物雜志記者，這個制度形成于2010年?！斑@一制度的核心，是馬云要保證自己對企業(yè)強有力的控制。阿里巴巴的招股說明書上一共有9個董事會成員，其中4個是合伙人（馬云、蔡崇信、陸兆禧和張勇）?！?/p>

這一制度在資本市場上引起了很大爭議，也導致馬云籌備已久的香港上市最終告吹。因為港交所嚴格要求上市公司實施“同股同權”制，而馬云則要堅持“合伙人制”。紐交所在這方面限制并不嚴格，因此阿里巴巴得以通過審核，但很多投資人并不買賬。

第二個風險是假貨。據(jù)CNN網(wǎng)站一篇文章報道，一些品牌稱淘寶上售賣的自己品牌商品80%都是假貨。這在重視知識產(chǎn)權的西方投資者看來，是不能接受的。運動鞋品牌新百倫的全球品牌保護負責人表示，盡管阿里巴巴的規(guī)模已經(jīng)是亞馬遜和eBay的總和，未來成長空間很大，但其假貨問題也確實讓他困擾。目前，有超過20萬件假冒新百倫產(chǎn)品在淘寶上銷售，最近假貨甚至蔓延到了天貓商城。更嚴重的問題是，阿里巴巴在對抗假貨方面并不積極，“我們要求淘寶將假貨下架時，他們讓我們在網(wǎng)站上把每個假貨標注出來。這是不可能的，我不吃不喝不睡覺也標不完。”

第三個風險，是關鍵業(yè)務的所有權問題。支付寶是阿里巴巴的關鍵業(yè)務，其78%的交易都要通過支付寶完成。然而，2011年6月，阿里巴巴將支付寶的所有權轉讓給馬云控股的另一家公司。這一事件曾讓雅虎、軟銀等大股東非常不滿。如今，這也讓美國投資者心存疑慮——一旦阿里巴巴和支付寶之間發(fā)生了利益沖突，馬云會站在誰那邊？

第四個風險，是投資策略不明確。今年6月，阿里巴巴支付12億元人民幣購買了廣州恒大足球俱樂部50%的股份，讓很多投資者不解。這種過于偏離主營業(yè)務的投資，能帶來多大回報？

最后一個風險，也是被談論得最多的“可變利益實體”（VIE）模式。阿里巴巴上市時，選擇了這一大多數(shù)中國互聯(lián)網(wǎng)公司赴美上市采用的模式。在這種模式下，真正在紐交所上市的，是阿里巴巴在開曼群島注冊的一家公司，這家公司與阿里巴巴中國公司簽訂協(xié)議，控制公司的實際業(yè)務。這么做的目的，主要是規(guī)避中國政策對外資入股互聯(lián)網(wǎng)等特定行業(yè)的限制。今年6月，隸屬于美國國會的美中經(jīng)濟與安全評估委員會發(fā)布了一份報告，稱VIE是復雜且高風險的機制，提醒投資者注意風險。不過，由于新浪、百度等多家互聯(lián)網(wǎng)公司都通過VIE上市，并未因此造成不良后果，美國投資者正在逐漸接受這一模式。

“讓創(chuàng)始人以在A股上市為榮”

對絕大多數(shù)中國人來說，阿里巴巴上市只是一場華麗的大戲，與自己沒有什么關系。近幾年，中國高科技公司紛紛赴美上市，比如2012年上市的唯品會、歡聚時代，2013年上市的58同城、去哪兒，今年上市的京東、聚美優(yōu)品等。中國政府規(guī)定，內地投資者不能直接購買海外股票，只能通過所謂QDII（合格境內機構投資者）間接投資海外股票。但此類QDII基金，通常門檻很高，中小股民很難參與。中國消費者為這些電商貢獻了巨額收入，卻無法分享他們在資本市場上的紅利，確實令人惋惜。

許澍澤告訴記者，中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)選擇赴美上市最主要的原因有3個。一是風投的要求?！案呖萍计髽I(yè)融資的主要渠道不是銀行，而是風投?？娠L投的興盛地在美國硅谷，比如紅杉資本這樣著名的公司投資了許多中國企業(yè)，孫正義也有美國背景。這些風投的訴求是：他們投資時用的是美元，拋售離場時也想要美元。而中國內地的外匯管制比較嚴格，投資人很難實現(xiàn)美元落袋套利走人，所以他們希望投資的企業(yè)在美國或香港上市。這也是人民幣需要國際化的原因之一，好讓投資者進退更方便?！?/p>

二是A股對上市企業(yè)設置的盈利門檻把互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)擋在了外面。即使要在A股最容易上市的創(chuàng)業(yè)板完成IPO，企業(yè)仍需滿足：最近兩年連續(xù)盈利，且最近兩年凈利潤累計不少于1000萬元；或最近一年盈利，且一年營業(yè)收入不少于5000萬元。“京東現(xiàn)在也不盈利，騰訊和百度上市的時候盈利也很一般，無法通過A股上市的審核。”許澍澤說。

第三個原因，是控制權問題。今年赴美上市的16家內地公司中，7家有雙重股權設計，以保證創(chuàng)始人團隊對未來發(fā)展方向的決定權，阿里巴巴的“合伙人制度”就是如此?！暗?，這個制度在內地和香港兩地行不通，兩地都不允許‘同股不同權’的情況出現(xiàn)?！?/p>

對于A股為何限制多、門檻高的問題，許澍澤的解釋是，內地市場有炒新炒小炒差的風氣，不把股價和公司的經(jīng)營聯(lián)系起來。所以要嚴格審核，防止“差生當?shù)馈薄！熬拖癫遏~，漁網(wǎng)太大，會錯過很多高成長性的小魚。但漁網(wǎng)太小，又會收上來很多臭魚爛蝦。所以如何平衡，也是監(jiān)管部門一直在探索的?！?/p>

事實上，面對中國企業(yè)赴美上市潮，調整的探索一直沒有停止。許澍澤告訴記者：“深圳證券交易所總經(jīng)理宋麗萍曾建議，可以開設一個未盈利板，對于增長速度快的高科技企業(yè)，不設盈利門檻，走綠色通道上市。另外，注冊制的問題現(xiàn)在也在討論。”9月20日，證監(jiān)會發(fā)言人張曉軍透露，注冊制改革方案將于年底前推出，“一旦實行注冊制，就完全打破了盈利審核，只要財務真實的企業(yè)都可以上市，上市后對其嚴格監(jiān)管，在資本市場用腳投票。”許澍澤說。

除了制度的建設，許澍澤還提到了品牌建設問題。“美國是創(chuàng)新的發(fā)源地，高科技企業(yè)普遍有赴美上市的情結，會覺得在美國上市，頭上是有光環(huán)的。A股市場也需要品牌意識，要向納斯達克學習，培養(yǎng)蘋果這樣的偉大公司，要讓公司創(chuàng)始人以在A股上市為榮。這個問題如果不解決好，即使制度的限制沒有了，高科技企業(yè)仍然不愿意回來?！?/p>

編輯/孫夏力 美編/黃浩 圖編/傅聰 編審/丁子