戰(zhàn)爭幽靈下的投資

最近的克里米亞沖突和中國南海領(lǐng)土爭端，讓戰(zhàn)爭的幽靈重新浮現(xiàn)，戰(zhàn)爭可能不再只是過去的事情。畢竟，政治是非暴力的文化融合，而戰(zhàn)爭是暴力的文化融合。

因為戰(zhàn)爭會打亂亞洲未來和投資戰(zhàn)略的任何計劃，我們需要認(rèn)真思考這個問題。

我們已經(jīng)享受了近代歷史中最長的和平時期（1945年至今），超過1871年-1914年和1815年-1854年（拿破侖戰(zhàn)敗后）的兩段和平時期。

這些長時間的和平麻痹了我們對戰(zhàn)爭風(fēng)險的警惕，但是投資配置策略不能忽視這樣的事實——即使是戰(zhàn)爭預(yù)期也會改變基本的市場行為。諺語“在炮聲中買入，在鐘聲中賣出”告訴我們，我們應(yīng)該在每個人都恐懼時買入，每個人都看好未來時賣出。

在我上月的法國之旅中，我有機會閱讀以色列軍事史教授阿扎爾·加特的大作《戰(zhàn)爭文明史》（牛津大學(xué)出版社，2006年）。他從人類學(xué)、地理學(xué)、文化和社會角度對戰(zhàn)爭起源做了研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)戰(zhàn)爭和文明以與日俱增的復(fù)雜性在共同演化。

加特教授指出，在盎格魯-撒克遜霸權(quán)的20世紀(jì)時期，形成一種遠(yuǎn)離戰(zhàn)爭的模式，因為英美帝國有序應(yīng)對競爭對手和崛起力量：“從孤立到妥協(xié)，到牽制和冷戰(zhàn)，到有限戰(zhàn)爭，到最不愿意的全面戰(zhàn)爭”。能否有效避免戰(zhàn)爭取決于假設(shè)，即通過自由貿(mào)易和投資帶動經(jīng)濟不斷增長，繁榮和財富將使新興的力量致力于和平，因為戰(zhàn)爭將導(dǎo)致兩敗俱傷，沒人從中獲利。

但是，加特提醒我們，在歷史上，不同力量之間的競爭往往會進入軍備競賽，最終導(dǎo)致戰(zhàn)爭。戰(zhàn)爭并非有意的，而是政治錯誤、誤會和民族主義者、宗教或復(fù)仇動機的民粹憤怒可以引發(fā)這些軍備競賽。

在全球范圍推動自由民主運動要基于假設(shè)，即每個人都是富有的，存在和平紅利。不幸的是，水、食物和能源匱乏等很多因素引起的不平等正在加大，這加劇了社會動蕩、國家失敗以及恐怖主義和非法移民的興起。由于對資源的競爭以及民族主義情緒復(fù)活和宗教狂熱，國家間的沖突形勢也日益嚴(yán)峻。

在克里米亞事件中，俄國民族主義由蘇聯(lián)帝國解體帶來的民族憤怒情感所喚醒，當(dāng)時蘇聯(lián)解體很多俄羅斯人被留在克里米亞和其他相鄰地區(qū)。

世界觀上也存在思想差異。在西方的普通法系下，默認(rèn)的治理模式是孟德斯鳩的三位一體——行政、立法和司法之間的權(quán)力平衡。在東方，以中國作為一個歷史模型，是政府、軍事機構(gòu)和監(jiān)察機構(gòu)的三位一體，其中監(jiān)察機構(gòu)起監(jiān)督作用，確保政府不會太腐敗以及軍隊不會出現(xiàn)政變。

請注意到，這兩種模型的顯著區(qū)別在于，西方模式假定軍隊不是國家治理的主要角色。但是在埃及和泰國，將軍重新主管國家，顯示這種模式并不總是有效的。

戰(zhàn)爭的可能性完全改變了投資的風(fēng)險偏好。石油和天然氣的價格將是未來全球局勢的關(guān)鍵點。歐洲16%的能源需要通過烏克蘭，俄羅斯政府的一半收入來自石油和天然氣產(chǎn)出。石油和天然氣的高價格將使俄羅斯和石油公司受益，而石油進口國將受損。由于頁巖氣的開發(fā)，美國已成為全球領(lǐng)先的能源出口國，地緣政治的原因預(yù)示著，低能源價格將有助于降低沖突的緊張態(tài)勢。

首先，低石油價格是通脹性的，這對于美國經(jīng)濟復(fù)蘇、美國債務(wù)實際價值下降很重要，并且有助于歐洲和日本的經(jīng)濟復(fù)蘇，它們都是石油進口國。

另一方面，這將削減俄羅斯和中東石油出口國的經(jīng)濟實力，減少在軍事上的支出。同時，在敏感的領(lǐng)海區(qū)域鉆井獲取石油在經(jīng)濟上就不會那么劃算。

低能源價格也有其他的效應(yīng)。在高油價會永久持續(xù)的預(yù)期下，上市石油和能源公司為石油儲備進行了大量投資，如今它們面臨持續(xù)減值的可能，這是投資者面臨的困境之一。事實上，如果石油價格持續(xù)較低，那么很多上市石油公司在深水領(lǐng)域發(fā)現(xiàn)的石油儲備和高成本的生產(chǎn)區(qū)域?qū)⑾萑肜Ь场?/p>

出于這些原因，如果戰(zhàn)爭和通脹的風(fēng)險上升，更高的利率將使亞洲經(jīng)濟增長放緩，除非一些政府決定靠軍事開支推動經(jīng)濟增長，那么軍工產(chǎn)業(yè)的股票將會上升。但這顯然就是軍備競賽導(dǎo)致20世紀(jì)世界大戰(zhàn)的原因。

在核力量分布全球的今天，邏輯告訴我們21世紀(jì)的戰(zhàn)爭中將沒有贏家。

如果我們想阻止戰(zhàn)爭，那么請開始投資和平。