中郵系探源：“控盤式”豪賭閃現(xiàn)

近兩年來，中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)基金凈值漲幅表現(xiàn)奪目，2013年漲幅為80.38%，在335只普通股票型基金中位居榜首，2014年至今，亦錄得了70.50%的漲幅，繼續(xù)保持領(lǐng)先地位。但《證券市場周刊》記者發(fā)現(xiàn)，在其重倉股旋極信息（300324.SZ）的流通股股東名單中，出現(xiàn)了另外4只中郵系基金的身影，5只同門基金合計持有旋極信息29.54%的流通股。對比2014年以來旋極信息最高305.83%的驚人漲幅，不得不令人懷疑中郵系基金有集中持股自拉自唱的嫌疑。

中郵系基金控盤旋極信息圖譜

Wind資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，中郵系基金入主旋極信息始于2012年第三季度，即該股剛上市一個季度之時。彼時，中郵核心優(yōu)選和中郵核心主題分別買入83.95萬股和57.68萬股，市值分別為2703.34萬元和1857.39萬元，占流通股的比例分別為6.00%和4.12%。

2012年四季度，中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)首次出現(xiàn)在買入旋極信息的機(jī)構(gòu)名單中，但持股規(guī)模僅16萬股，對應(yīng)市值也僅543.68萬元，占流通股比例的1.14%。與此同時，中郵核心主題和中郵核心優(yōu)選均進(jìn)行了減倉，砍去五成以上倉位。該季末，3只中郵系基金合計持有5.90%的旋極信息流通股。

2013年一季度，中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)減持1.37萬股，中郵核心主題選擇平倉，中郵核心優(yōu)選繼續(xù)減持四成以上倉位，但中郵核心優(yōu)勢買入76.93萬股，對應(yīng)市值2443.44萬元。3只中郵系基金合計持有8.18%流通股。

2013年二季度，在旋極信息的流通股股東名單中，中郵系基金數(shù)量上升至5只，并且全數(shù)為增持或新進(jìn)。包括10轉(zhuǎn)10的贈股，中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)當(dāng)季增持54.39萬股至83.65萬股，對應(yīng)市值1480.68萬元；中郵核心優(yōu)勢增持79.51萬股至233.38萬股，對應(yīng)市值4130.82萬元；中郵核心優(yōu)選增持42.41萬股至88.30萬股，對應(yīng)市值1562.87萬元?！俺曰仡^草”的中郵核心主題買入40.25萬股，對應(yīng)市值712.44萬元；而新進(jìn)的中郵核心成長僅買入3.06萬股，對應(yīng)市值54.16萬元。5只中郵系基金合計持有13.67%的旋極信息流通股。

2013年三季度，上述5只中郵系基金繼續(xù)加倉，其中中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)增持145.35萬股至229萬股，對應(yīng)市值7366.93萬元，占流通股的6.98%；中郵核心優(yōu)勢增持84.74萬股至318.12萬股，對應(yīng)市值1.02億元，占流通股的9.70%；其余3只基金的增持?jǐn)?shù)量在9.74萬股和77.03萬股之間，5只基金合計持有23.94%的旋極信息流通股。

2013年四季度，隨著股價波動，5只中郵系基金中，除了中郵核心成長以外，其余4只持倉數(shù)量基本均未變化，但所持股票市值縮水18.66%。中郵核心成長大幅加倉218.37萬股至298.46萬股，對應(yīng)市值8091.15萬元，占流通股的比例從2.44%升至9.10%。另外，中郵中小盤也買入了10萬股，進(jìn)入了旋極信息的持股機(jī)構(gòu)名單。6只中郵系基金合計持有31.21%的旋極信息流通股。

2014年一季度，中郵核心成長又加倉101.54萬股至400萬股，對應(yīng)市值1.37億元，占流通股的比例從9.10%進(jìn)一步上升至12.19%，與此同時，上季度末仍持有118.30萬股的中郵核心優(yōu)選從旋極信息的持股機(jī)構(gòu)名單中消失，中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)增持16.20萬股至245.20萬股?？梢钥吹?，中郵核心優(yōu)選減持的股票數(shù)量，約為中郵核心成長和中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)增持的股票數(shù)量之和。另外，期間中郵核心優(yōu)勢減持23.12萬股至295萬股，中郵核心主題增持23.99萬股至73.98萬股，對應(yīng)增持減持?jǐn)?shù)量也基本相當(dāng)，疑似“同門”基金內(nèi)部持股轉(zhuǎn)移。4只中郵系基金合計持有30.91%的旋極信息流通股。

2014年二季度，扣除10轉(zhuǎn)10贈送紅股，中郵系基金大部分進(jìn)行了減持操作，但又有其他中郵系基金進(jìn)場接盤。中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)減持96.74萬股，中郵核心優(yōu)勢減持152萬股，中郵核心成長減持3.52萬股，中郵核心主題增持7.03萬股；新進(jìn)的中郵核心競爭力增持154.57萬股。5只中郵系基金仍合計持有29.54%流通股。

如果持有流通股的比例超過30%，就可以視為高度控盤，中郵系基金再旋極信息上已接近控盤。

旋極信息股價背離基本面

伴隨中郵系基金逐步控制流通盤，旋極信息的股價也一飛沖天。2013年三季度，旋極信息股價上漲82.09%至16.06元（前復(fù)權(quán)，下同），中郵系基金控盤比例從13.67%上升至23.94%；2013年四季度，股價下跌15.73%至13.53元，中郵系基金借此機(jī)會吸籌，控盤比例進(jìn)一步上升至31.21%。2014年以來，旋極信息的股價令人瞠目結(jié)舌：一季度上漲26.76%至17.15元，二季度上漲46.18%至25.07元，三季度更是翻番至50.29元。

10月9日，旋極信息收于49.29元。根據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)，旋極信息所屬申萬三級行業(yè)“IT服務(wù)”中，給出2014年盈利預(yù)測數(shù)據(jù)的47家上市公司平均動態(tài)市盈率為44.58，中值為51.75，而旋極信息為152，位列第三；按2014年半年報的每股凈資產(chǎn)數(shù)據(jù)，56家同類上市公司平均市凈率為6.43，中值為6.46，旋極信息為20.46，位列第一；按2013年年報的每股收入數(shù)據(jù)，56家同類上市公司平均市銷率為4.81，行業(yè)中值為8.92，旋極信息為49.01，位列第一。由此可見，以行業(yè)水平衡量，旋極信息的股價已經(jīng)處于不合常理的高位。

從財務(wù)層面來看，旋極信息傳統(tǒng)主業(yè)在不斷惡化毋庸置疑。按季度，旋極信息的營業(yè)收入、營業(yè)利潤和凈利潤都在持續(xù)快速下滑。

Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，2012年二季度上市以來的9個季度中，旋極信息的營業(yè)收入僅有2個季度同比增長，營業(yè)利潤和凈利潤也僅有3個季度增長。2014年二季度，旋極信息營業(yè)收入同比下滑23.45%，較2012年二季度更是下滑44.15%；并出現(xiàn)了上市以來首次季度虧損，為-464.41萬元，而2012年二季度的營業(yè)利潤尚為1168.20萬元。

從消息面來看，推動旋極信息股價上升的直接因素似乎是幾起收購或定增。2013年7月16日，旋極信息公告稱，以自有資金5760萬元收購從事手機(jī)游戲開發(fā)的上海索樂軟件18%股權(quán)，在該消息發(fā)布前后，公司股價出現(xiàn)平臺突破，迎來第一波上漲，從10元左右上升到16元附近；2013年9月下旬至12月中旬，旋極信息停牌重組，12月下旬復(fù)牌并宣布預(yù)案，以1.6億元收購中軟金卡100%股權(quán)，溢價4倍。由于收購標(biāo)的規(guī)模和盈利能力不及預(yù)期（收購后每年承諾貢獻(xiàn)2000多萬元凈利潤，不到2012年旋極信息的一半），股價一路下跌。但2014年以來，伴隨中軟金卡收購案進(jìn)入審核，股價反彈并一路上揚(yáng)，9月5日，證監(jiān)會審核通過后，旋極信息在20天內(nèi)從29.69元上升至52.80元，漲幅達(dá)77.84%。對于一個已經(jīng)發(fā)布了9個多月的收購消息（而且收購標(biāo)的資質(zhì)十分一般），股價反應(yīng)居然如此夸張，旋極信息股價被人為操控的嫌疑顯得更大了。

集中持股的風(fēng)險

中郵系基金集中持股旋極信息，似乎在其股價“飛天”過程中獲益最多，但背后卻隱含著巨大的風(fēng)險。

由于股價已經(jīng)嚴(yán)重背離其基本面，即使完成對中軟金卡的收購，旋極信息各項指標(biāo)也遠(yuǎn)超同行業(yè)上市公司。另一方面，旋極信息即將在2015年6月8日迎來“大非”解禁，屆時由于流通盤擴(kuò)大，控盤難度增大，中郵系基金很可能提前結(jié)束集中持股局面。

鑒于中郵系基金高度控盤，全身而退幾乎是很難的，最后出貨過程中基金很可能遭遇慘痛損失，而承擔(dān)這一損失的必將是此前被中郵系基金“超凡”業(yè)績吸引而來的普通基民。

對于中郵系基金而言，集中持股并獲取超額收益，并不只有旋極信息，還包括博騰股份（300363.SZ）、漢鼎股份（300300.SZ）和蘇大維格（300331.SZ）等多只股票。

截至2014年二季度末，旋極信息、博騰股份、漢鼎股份和蘇大維格4只股票，占中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)股票市值的42.27%。

另一方面，集中持股也并非中郵系基金專利。實(shí)際上，在旋極信息上市早期，流通股名單中占更大比例的是華商系基金，最多時數(shù)量也達(dá)到了5只，2012年三季度一度控制了15.51%的流通盤。一些大型基金公司在其成長初期也都曾采用過集中持股的方式來炒作業(yè)績。

基于前述原因，集中持股博取超額收益顯然是一把雙刃劍。而歷史經(jīng)驗還顯示，倘若遇到特殊事件，這種取巧的做法甚至可能還會給基金公司帶來致命的流動性危機(jī)。2011年初，雙匯發(fā)展（000895.SZ）因涉瘦肉精丑聞停牌，一些重倉雙匯發(fā)展的基金公司紛紛中雷，便是一個鮮活的案例。另外，“同門”基金集中持有某只股票時，倘若不幸遭遇“黑天鵝”事件，很可能找不到接盤方，這將直接導(dǎo)致基金公司套現(xiàn)困難，無法應(yīng)對贖回。