眾籌？眾愁？

程磊

眾籌的“春天”來了

如果說2013年，稱之為互聯(lián)網(wǎng)金融的元年。那么2014年，在互聯(lián)網(wǎng)金融這股春風(fēng)吹拂下，眾籌的“春天”也來了。

今年4月25日，央視用長達(dá)7分鐘的時(shí)間對(duì)眾籌模式進(jìn)行了專題報(bào)道，此次央視的報(bào)道引起了多方關(guān)注。報(bào)道針對(duì)最近的“眾籌買房熱”進(jìn)行了點(diǎn)評(píng)，不難看出其質(zhì)疑之聲。然而，央視隨后又以娛樂寶和眾籌網(wǎng)為例談起了股權(quán)眾籌，對(duì)娛樂寶所具有的股權(quán)眾籌屬性進(jìn)了闡釋，同時(shí)眾籌網(wǎng)COO孫宏生接受了央視的專訪?；ヂ?lián)網(wǎng)金融分析人士表示，央視的報(bào)道可能在為政策的出臺(tái)營造輿論環(huán)境。此外，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人也及時(shí)公開表示，股權(quán)眾籌是互聯(lián)網(wǎng)金融的重要組成部分，肯定了眾籌在金融創(chuàng)新改革方面的積極作用，官方釋放出的諸多信號(hào)有力刺激了該行業(yè)的發(fā)展。

在業(yè)界，計(jì)劃做眾籌模式的企業(yè)越來越多，近期最著名例子就是阿里推出的娛樂寶（詳情見本期《娛樂寶來襲，影視圈的錢真這么好賺？》），和百度利用流量優(yōu)勢(shì)做的中國最大的眾籌平臺(tái)—百度金融“眾籌”網(wǎng)站（http：//dwz.cn/hRTkD）。除了互聯(lián)網(wǎng)巨頭們垂涎于眾籌，更多中小企業(yè)都在摩拳擦掌。中科創(chuàng)智的愛合投已經(jīng)在三月份上線，深圳的國富源摩拳擦掌要做眾籌平臺(tái)、好眾籌項(xiàng)目在廣州整裝待發(fā)、飛馬旅眾籌平臺(tái)“我愛創(chuàng)”橫空出世、創(chuàng)業(yè)家老牛早已虎視眈眈、中國創(chuàng)業(yè)咖啡聯(lián)盟和草根天使會(huì)也正在“孕籌”帷幄之中、私董會(huì)好投網(wǎng)創(chuàng)業(yè)易均頻頻拋出話題要做眾籌……，眾籌無疑是創(chuàng)業(yè)投資界新近一個(gè)最熱門的話題之一，截至2013年底眾籌平臺(tái)數(shù)量已有16家。

而那些提前布局眾籌，已做出一些成績的眾籌企業(yè)更是得到了風(fēng)投的青睞，天使匯眾籌拿到了500萬元人民幣、點(diǎn)名時(shí)間獲得A輪百萬美元投資……

中國式眾籌大爆炸

嚴(yán)格來說，國內(nèi)的眾籌有兩個(gè)分支，一個(gè)是以kickstarter、點(diǎn)名時(shí)間（Demohour）、追夢(mèng)網(wǎng)（dreamore）為代表的支持創(chuàng)意與產(chǎn)品創(chuàng)新的眾籌平臺(tái)；另一個(gè)是以Angelist、Wefunder、Crowdfunder和天使匯為代表的天使投資股權(quán)眾籌平臺(tái)。在國外，眾籌主要是指創(chuàng)意與產(chǎn)品創(chuàng)新的眾籌平臺(tái)，為那些有創(chuàng)意、有創(chuàng)新的產(chǎn)品進(jìn)行融資，或吸引到潛在投資人的關(guān)注。而在國內(nèi)，眾籌慢慢變味了，中國式眾籌大爆炸。一時(shí)間，買房眾籌、買車眾籌、愛情眾籌、創(chuàng)業(yè)眾籌等，凡是與夢(mèng)想有關(guān)的話題都和眾籌扯上了關(guān)系。特別是風(fēng)險(xiǎn)極高的股權(quán)眾籌，大家一窩蜂的做，有一起眾籌做發(fā)電站的，也有一起眾籌認(rèn)購某公司股份的，看起來能四兩撥千斤，花小錢做股東的感覺。其實(shí)，弄不好要人頭落地，會(huì)成為眾籌先烈的。

一愁：

股權(quán)眾籌模式里的投資風(fēng)險(xiǎn)因素

我國有三大公開的博彩市場，彩票市場、A股市場與股權(quán)眾籌市場。在三大市場中，股權(quán)眾籌的投資風(fēng)險(xiǎn)居首。

當(dāng)我們扒光股權(quán)眾籌“互聯(lián)網(wǎng)金融”這身時(shí)髦華麗的馬甲，我們就會(huì)發(fā)現(xiàn)：①投資者參與股權(quán)眾籌的籌碼都挺大。最低投資門檻通常都上萬元。②眾籌企業(yè)基本都是早期小微企業(yè)，抗市場風(fēng)險(xiǎn)和行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)能力弱，投資風(fēng)險(xiǎn)巨大。③眾籌企業(yè)信息披露簡單粗糙，投資者與眾籌企業(yè)信息極其不對(duì)稱，很難判斷企業(yè)的真實(shí)運(yùn)營情況。④我國的信用體系不健全，違約成本小。有的股權(quán)眾籌企業(yè)公開承諾投資回報(bào)。股權(quán)眾籌平臺(tái)忙于跑馬圈地，有意或無意地?zé)o視這種行為。⑤眾籌企業(yè)投資回報(bào)周期長，股權(quán)也不存在公開的交易市場，流動(dòng)性差。投資者投資后，只能嫁雞隨雞、嫁狗隨狗，退出渠道很少。⑥我國《證券法》明確規(guī)定，向不特定對(duì)象發(fā)行證券或向特定對(duì)象發(fā)行證券累計(jì)超過二百人的，均構(gòu)成“公開發(fā)行”。更為重要的是，非公開發(fā)行證券不得采用廣告、公開勸誘和變相公開方式。這些規(guī)定至今仍然有效。我們的股權(quán)眾籌平臺(tái)雖然形式上只對(duì)注冊(cè)的會(huì)員公開，看似有個(gè)閉環(huán)系統(tǒng)，但眾籌企業(yè)卻在半遮半掩地通過眾籌網(wǎng)站主頁或《微信》在公開推介企業(yè)的眾籌計(jì)劃。如果操作不當(dāng)，眾籌企業(yè)有被認(rèn)定為非法證券活動(dòng)的嫌疑，操作不當(dāng)甚至有構(gòu)成非法集資刑事犯罪（擅自發(fā)行股票罪）的風(fēng)險(xiǎn)，眾籌平臺(tái)有共犯的風(fēng)險(xiǎn)。與我們國家不同的是，美國通過《促進(jìn)創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資法案》（簡稱“Jobs法案”），已經(jīng)明確有條件放開了企業(yè)通過股權(quán)眾籌平臺(tái)公開發(fā)行，不存在法律政策風(fēng)險(xiǎn)。

二愁：

股權(quán)眾籌有可能變成低附加值資本匯聚之地

眾所周知，原本天使投資是做“近在眼前”的事，“遠(yuǎn)在天邊”的項(xiàng)目不管怎么有投資價(jià)值，投資人一般都無法參與的，因?yàn)榭床灰姡瑓⑴c成本太高。同時(shí)，天使投資是投人、投錢、投資源的苦逼活，往往初創(chuàng)期項(xiàng)目除了缺錢以外，在團(tuán)隊(duì)上、營銷資源上、產(chǎn)品策劃上都還需要投資人幫一把扶一程。

股權(quán)眾籌平臺(tái)試圖通過降低個(gè)體出資額度來提升投資人出資的可能性，試圖通過互聯(lián)網(wǎng)的觸角把千里之外的錢都能聚攏來投資到該項(xiàng)目上，這在很大程度上是一個(gè)偽命題。投資市場上從來缺的不是錢而是好的項(xiàng)目，好的項(xiàng)目并不缺少資金的追捧，把“拼錢”、“碎募”和“團(tuán)購”做為第一訴求是不是跑題了？以筆者對(duì)投資圈的了解，如果一個(gè)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，除了錢什么都不缺，那對(duì)這個(gè)項(xiàng)目來說，籌錢還真的不是問題。恰恰是很多項(xiàng)目，在錢之外，還缺很多東西，所以融資才有難度。天使投資原本是要擔(dān)負(fù)起補(bǔ)強(qiáng)這些方面使命的。

三愁：

股權(quán)眾籌一不小心就會(huì)成為創(chuàng)業(yè)企業(yè)的包袱

一個(gè)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目發(fā)展到一定階段，都會(huì)面向VC、PE融入后一輪的發(fā)展資金，甚至向資本市場公開融資。這時(shí)候，不管是后續(xù)投資者，還是上市管理機(jī)構(gòu)，都傾向于股權(quán)結(jié)構(gòu)簡單清晰的企業(yè)。而以股權(quán)眾籌運(yùn)作的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，擁有眾多的股東、代持的股份，在未來第二輪融資中，會(huì)不會(huì)被后續(xù)大投資者“嫌棄”，真的很難說。

總之，股權(quán)眾籌期待全民天使，降低天使投資的門檻，實(shí)際上似乎是在把早期投資的投資行為消費(fèi)化。投資人的消費(fèi)心態(tài)化，就是說反正錢也不多，投著試一下，相當(dāng)于買了個(gè)東西回家，真沒有回報(bào)就當(dāng)交了點(diǎn)學(xué)費(fèi)。這是一個(gè)令人非常擔(dān)憂的價(jià)值取向，一定無法把眾籌這種融資方式推向縱深發(fā)展，更不能扛起把中國從儲(chǔ)蓄型社會(huì)引向投資型社會(huì)的大旗。

四愁：眾籌平臺(tái)被做成了預(yù)購平臺(tái)

以上三愁是國內(nèi)在股權(quán)眾籌方面遇到種種問題，那么創(chuàng)意與產(chǎn)品創(chuàng)新的眾籌平臺(tái)就沒有問題？現(xiàn)在看來，國內(nèi)創(chuàng)意與產(chǎn)品創(chuàng)新的眾籌平臺(tái)也存在和互聯(lián)網(wǎng)金融一樣的毛病—虛火旺盛，這體現(xiàn)在眾籌平臺(tái)被做成了預(yù)購平臺(tái)或宣傳平臺(tái)。

以國內(nèi)點(diǎn)名時(shí)間眾籌網(wǎng)站為例，它模仿的20 0 9年上線的國外網(wǎng)站kickstar ter。kickstarter募集資金的創(chuàng)意性活動(dòng)包括：音樂，網(wǎng)頁設(shè)計(jì)，平面設(shè)計(jì)，動(dòng)畫，作家以及所有有能力創(chuàng)造以及影響他人的活動(dòng)。比如一個(gè)作家，他可以向自己的鐵桿粉絲籌集到出版的費(fèi)用以后，然后選擇發(fā)表自己的文學(xué)作品，任何人都可以通過他的個(gè)人網(wǎng)站免費(fèi)閱讀他的作品。但這種方式，在國內(nèi)眾籌網(wǎng)站上是不允許的。國內(nèi)眾籌網(wǎng)站要求，項(xiàng)目發(fā)起人必須有相關(guān)的產(chǎn)品和回報(bào)。比如你是一個(gè)音樂家，在眾籌平臺(tái)上發(fā)起有關(guān)其音樂會(huì)的募捐，你必須要提供相關(guān)的產(chǎn)品和服務(wù)，比如音樂下載、CD或紀(jì)念品。這就給一些藝術(shù)家增加了很大的難度，因?yàn)椴⒉皇撬械乃囆g(shù)家除了藝術(shù)以外，還熟悉紀(jì)念品制作等細(xì)節(jié)性的工作。這樣一限制，一下子把好多藝術(shù)家擋在門外，平臺(tái)就變成了預(yù)購平臺(tái)。

還有一點(diǎn)，國內(nèi)的眾籌網(wǎng)站跟國外的不同，就是還帶有強(qiáng)烈的宣傳性質(zhì)。國外的項(xiàng)目發(fā)起人和捐助人之間，關(guān)系很簡單，項(xiàng)目達(dá)到目標(biāo)后，捐助者的資金會(huì)自動(dòng)進(jìn)入發(fā)起人的賬戶，其他的一概不管。而國內(nèi)的眾籌網(wǎng)站，有淪落為成為宣傳平臺(tái)的苗頭。有些項(xiàng)目的發(fā)起人其實(shí)不缺錢（比如360眾籌的智鍵），它們之所以在眾籌網(wǎng)站上推出產(chǎn)品，一來是為產(chǎn)品宣傳造勢(shì)，二來是為產(chǎn)品摸底市場，看市場是否接受這款產(chǎn)品，這讓眾籌平臺(tái)的“眾籌”味道大打折扣。

五愁：眾籌退款，用戶權(quán)益保障何處放？

在眾籌模式上，退款問題依然沒有得到很好的解決方法。如果一個(gè)項(xiàng)目籌款之后無法完成，退款是理所當(dāng)然的事情，這個(gè)問題只是在于誰來退，能執(zhí)行到什么程度。但是，如果問題是最終出來的產(chǎn)品貨不對(duì)板，或者項(xiàng)目不賺錢，是否應(yīng)該退款就幾乎無解。

比如，創(chuàng)意與產(chǎn)品創(chuàng)新的眾籌平臺(tái)往往就是項(xiàng)目方提供設(shè)計(jì)稿，提出籌款金額，用戶認(rèn)籌。這個(gè)過程中，項(xiàng)目方一般都沒有把產(chǎn)品和價(jià)格直接對(duì)應(yīng)，更多的描述是以類似“您支持多少錢，我們贈(zèng)送多少件產(chǎn)品”的方式。這個(gè)語境中，產(chǎn)品最終是什么樣，項(xiàng)目方都已經(jīng)規(guī)避了所有責(zé)任。支持屬于自愿，至于贈(zèng)品，可以是任何東西。

對(duì)于缺乏生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)的創(chuàng)業(yè)者來說，在設(shè)計(jì)產(chǎn)品的前期，他們和消費(fèi)者差不多，都想象不到一張?jiān)O(shè)計(jì)圖和最終實(shí)物的樣子，到底能夠有多大的差別。也許很多創(chuàng)業(yè)者在拿到設(shè)計(jì)圖的時(shí)候，心里確實(shí)是以為以后做出來就是這個(gè)樣子。但是等他們把模具開好，弄出樣機(jī)的時(shí)候，應(yīng)該就知道這玩意的長相，并沒有圖紙上那么好看了。項(xiàng)目方的信用或者說責(zé)任心可以在這里畫一條分水嶺，當(dāng)然，一些偏執(zhí)狂的創(chuàng)業(yè)者會(huì)認(rèn)為，產(chǎn)品哪怕做成現(xiàn)在這個(gè)排泄物一般的樣子，也是極好的。在這個(gè)環(huán)節(jié)里，項(xiàng)目方還沒能把錢砸到量產(chǎn)上面去，用戶可以選擇按一定的比例申請(qǐng)退款（注意，不會(huì)是全款退賠）。

說實(shí)話，現(xiàn)在國內(nèi)的眾籌平臺(tái)風(fēng)控能力都挺弱的，好在目前只是圈子化，還沒捅出什么大漏子來。但是隨著媒體的渲染，相信已經(jīng)有不少渾水摸魚的偏門愛好者正在打著眾籌的主意。在2014年，貨不對(duì)板，實(shí)物和圖紙相差太大的問題，也許會(huì)形成國內(nèi)眾籌模式的一個(gè)較大沖突。