試論證券市場的行政監(jiān)管

付松華

摘 要 政府在證券市場中的地位，給證券市場帶來的現(xiàn)實影響和后患是不可估量的。我國證券市場中行政監(jiān)管的作用，從各階段的調(diào)控過程看，雖然政府管理水平總的來說在逐步提高，調(diào)控能力開始加強，執(zhí)法力度也不斷加大，但是必須承認，由于證券市場存在的深層次問題沒有得到根本解決，其調(diào)控的準(zhǔn)確性總體上是不可能達到理想狀態(tài)的。

關(guān)鍵詞 證券 市場 行政 監(jiān)管

我國證券市場是在計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)化的大背景中，政府為適應(yīng)經(jīng)濟發(fā)展的內(nèi)在要求，而大力扶持驅(qū)動下產(chǎn)生并迅速發(fā)展起來的，政府一直在扮演極其重要的角色。政府主導(dǎo)性是如此的強烈和有深度，一方面使得證券市場始終受到政府的政策和消息的左右，而這些政策和消息構(gòu)成了內(nèi)幕信息的重要組成部分；另一方面，法律制度作用的發(fā)揮受到了極大的削弱。

一、我國證券市場中行政監(jiān)管存在的問題

我國證券市場中行政監(jiān)管的作用，從各階段的調(diào)控過程看，雖然政府管理水平總的來說在逐步提高，調(diào)控能力開始加強，執(zhí)法力度也不斷加大，但是必須承認，由于證券市場存在的深層次問題沒有得到根本解決，其調(diào)控的準(zhǔn)確性總體上是不可能達到理想狀態(tài)的。

首先，與成熟市場經(jīng)濟國家政府對資本市場的監(jiān)管相比，我國政府的監(jiān)管存在明顯的職能錯位問題。該由政府嚴格把關(guān)的，例如信息披露真實、交易公開公正等沒有管好，致使弄虛作假、坐莊操縱、內(nèi)幕交易等欺詐行為普遍發(fā)生，而本該由市場發(fā)揮作用的領(lǐng)域，如證券發(fā)行上市的規(guī)模和速度、企業(yè)發(fā)行何種證券、發(fā)行多少等， 政府卻管得太多、介入太深，其結(jié)果必然是市場機制扭曲、市場秩序混亂。這樣，政府為了監(jiān)督和處理數(shù)以萬計的可能違規(guī)者而花費大量的人力、物力和財力，得到的卻是一份并不理想的業(yè)績報告。

其次，我國監(jiān)管機構(gòu)的監(jiān)管目標(biāo)不是十分明確，沒有把重點放在維護市場秩序，持之以恒地查處違法行為上，而是有意無意地將處理違法行為作為調(diào)節(jié)股市的一個手段。當(dāng)需要市場冷靜下來時，就大力查處有關(guān)違規(guī)違法行為，而當(dāng)股市低迷時，對違法違規(guī)行為則袖手旁觀，使違法行為得不到查處，或者查處不及時，有時甚至將查處違法行為與股市發(fā)展對立起來。

政府作為市場的監(jiān)管干預(yù)市場，是經(jīng)濟發(fā)達國家長期以來穩(wěn)健運行的經(jīng)驗。由于歷史和現(xiàn)實的原因，要求我國政府在股票市場上行使市場監(jiān)管者的單一職責(zé)存在不少困難。首先，政府是我國社會主義龐大的國有資產(chǎn)所有者的唯一代表，這一地位是確定不移的；其次由于政府負有包括維護社會穩(wěn)定和社會保障在內(nèi)的多種職責(zé)，政府作為投資者不可能像其他投資者那樣，僅以自己的投資額為限承擔(dān)有限責(zé)任。當(dāng)企業(yè)嚴重虧損乃至資不抵債時，如果企業(yè)的停產(chǎn)或者破產(chǎn)會危及職工的基本生活和社會安定時，政府就不得不承擔(dān)起最后的重任。

如何克服政府行為本身的缺陷， 更好地發(fā)揮政府在股票市場中的作用，是個非常關(guān)鍵的問題。我國目前正處于轉(zhuǎn)軌階段（從官僚化的管制向市場化的監(jiān)管過渡）。一方面股票市場建立不滿十年，而且發(fā)育很不成熟，投資者心理承受力和對證券市場的認識水平較低，需要政府的精心培育和保護；另一方面我國幾千年歷史傳統(tǒng)的積淀，政府的權(quán)力歷來極大，容易損害自由競爭和自由處分的市場原則。如何求得兩者之間的協(xié)調(diào)和平衡是市場建設(shè)的艱巨任務(wù)， 也是對政府適應(yīng)轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟職能轉(zhuǎn)換的重大考驗。

二、對完善我國證券市場行政監(jiān)管的幾點思考

1、改進我國證券市場的監(jiān)管理念

改變我國的證券市場監(jiān)管， 需要從根本上轉(zhuǎn)變監(jiān)管觀念： 一是監(jiān)管目標(biāo)要從保市場高價位、保企業(yè)高溢價發(fā)行為主，轉(zhuǎn)向保護投資者特別是中小投資者利益和保市場機制正常運作；二是監(jiān)管內(nèi)容要從政府直接對證券的投資價值進行把關(guān)為主， 轉(zhuǎn)向把主要精力放在保證信息披露的真實性和全面性上； 三是監(jiān)管方式要從行政控制和審批為主， 轉(zhuǎn)向更多地為市場正常運作創(chuàng)造條件，最大限度地發(fā)揮市場機制的作用； 四是在加強監(jiān)管的同時，培養(yǎng)自律精神， 變以政府為主導(dǎo)的管理哲學(xué)為以市場為主導(dǎo)的管理哲學(xué)。政府為主導(dǎo)的管理哲學(xué)是以處罰為主， 而以市場為主的管理哲學(xué)則是靠自律，自律才是真正有效的途徑。

2、規(guī)范證券市場行政監(jiān)管首先要規(guī)范政府監(jiān)管部門的行為

如前所述，由于我國證券市場的政府驅(qū)動發(fā)展的特性， 政府在證券市場有著舉足輕重的作用，這對在我國這種經(jīng)濟條件下設(shè)立和發(fā)展證券市場是不可避免的， 在證券市場發(fā)展的初期也是必要的。但政府對證券市場的監(jiān)管行為必須規(guī)范，應(yīng)該更多的通過法律的、經(jīng)濟的手段對市場進行管理，而不是依靠政策來規(guī)范。

3、政府要在信息披露方面發(fā)揮不可替代的作用

各級政府要規(guī)范自己的政策信息發(fā)布行為。由于政府的各項政策對我國的證券市場仍然具有巨大的影響， 以至于這些政策本身成了內(nèi)幕信息的重要組成部分， 成為市場參加者競相追逐欲得之而后快的目標(biāo)。對于這種現(xiàn)象， 政府管理部門應(yīng)當(dāng)克服權(quán)力行使和決策過程的神秘化傾向， 及時將自己的決定， 甚至自己正在考慮將要作出的決定及正反兩方面意見公布于眾，這是糾正內(nèi)幕信息泛濫的最為有效的方法。

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（作者單位：江西財經(jīng)大學(xué)）