變異的風(fēng)投

高彬越

在我國，風(fēng)投企業(yè)主要有三種類型：一是具有政府背景的企業(yè)，如政府出資的產(chǎn)業(yè)基金和私募基金，這類基金一般投向需要政府支持的行業(yè)；二是具有外資背景或者券商背景的公司；三是數(shù)量眾多的具有民營背景的風(fēng)投公司，這類公司根據(jù)我國風(fēng)投行業(yè)的具體環(huán)境，結(jié)合自己的理念，以不同的方式進(jìn)行經(jīng)營模式上的創(chuàng)新。前兩種類型風(fēng)投公司的運(yùn)作模式自然不需贅述，而最后一種民營模式下的風(fēng)投公司才是我們現(xiàn)在關(guān)注的重點(diǎn)。因?yàn)槊駹I，追逐利益是首要目標(biāo)，那么，用何種方法去攫取資本市場中這豐厚的獲利就值得大家關(guān)注了。

昆吾九鼎

九鼎成立于2007年7月，公司創(chuàng)始人憑借著對(duì)監(jiān)管層審核思路的把握以及投資“Pre-IPO”項(xiàng)目的上市，在短短六年的時(shí)間里，打造出300多人的團(tuán)隊(duì)，投資上百個(gè)項(xiàng)目，成功上市10余家，在清科的“最佳PE投資機(jī)構(gòu)”排名中，2011年和2012年連續(xù)兩年排名榜首。

九鼎的飛速發(fā)展與管理層的經(jīng)營理念有著密切的關(guān)系，公司負(fù)責(zé)人黃曉捷此前接受媒體采訪時(shí)，曾形象地形容PE爭搶項(xiàng)目為“水面上撈一層油”，純粹是技術(shù)活。等到這層浮油“被大家撈光時(shí)，做大規(guī)模、系統(tǒng)性就沒戲了。黃曉捷預(yù)測，“2015年，我們這種大規(guī)模、軍團(tuán)式的方式，就要走向歷史的終點(diǎn)”。另一位創(chuàng)始人吳剛的想法很簡單：“什么樣的市場做什么樣的事。九鼎的模式是最符合當(dāng)前中國市場的。改革開放30年，沉淀了一大批優(yōu)秀的中小企業(yè)，客觀上他們都需要上市。而且現(xiàn)在甚至很多細(xì)分行業(yè)都沒有一家上市公司?！倍哦ν顿Y一位人士在接受媒體的采訪時(shí)表示，九鼎邏輯很簡單，2020年前中國上市公司要擴(kuò)容到8000家，目前上市公司只有兩千多家。剩下的五千多家里，剔除權(quán)貴1/2，大企業(yè)或國企400家，剩下的就是中小企業(yè)的天下，九鼎在其中能占有10%，就是幾千億的收益.

基于這樣的投資理念，九鼎主要投資于Pre-IPO階段的企業(yè)，采取類似于“直營”的經(jīng)營方式，在全國50個(gè)地區(qū)設(shè)有分支機(jī)構(gòu)，在全國二三線城市廣泛布點(diǎn)，在市級(jí)單位設(shè)立辦事處或直接成立基金，做地毯式拓展，“極致的話，在區(qū)域上把中國每個(gè)鎮(zhèn)的鎮(zhèn)長都要聯(lián)系上，每個(gè)鎮(zhèn)上的銷售收入稅后利潤超過一個(gè)億的企業(yè)都要把它弄出來”，黃曉捷在一次活動(dòng)上如此豪言。九鼎還改變了風(fēng)險(xiǎn)投資曾經(jīng)的“精英模式”，將PE投資發(fā)展為“工廠化”的投資模式，做投前、投中（盡職調(diào)查等）、投后管理的流程分工，員工各司其職，依賴模塊化、標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)業(yè)研究和盡職調(diào)查體系，九鼎投資按照自己的理念進(jìn)行著投資。

在IPO的堰塞湖中，最引人注目的非九鼎莫屬。800多家排隊(duì)企業(yè)，九鼎就占了42家，是排隊(duì)數(shù)目最多的PE機(jī)構(gòu)。

中科招商

與九鼎在全國“遍地開花”相同的是，中科招商也在全國各地成立多只私募基金，經(jīng)營理念也類似，公司董事長單祥雙有著自己的“紅蘋果”理論：中國現(xiàn)在還有大量的未被發(fā)掘的具有上市價(jià)值的公司，創(chuàng)業(yè)投資的首要任務(wù)是發(fā)現(xiàn)并摘下這些紅蘋果，然后才是培養(yǎng)那些青蘋果。不同于九鼎的是，中科招商并不僅僅依靠自身，而是借力地方政府來實(shí)現(xiàn)其高速擴(kuò)張，其發(fā)展模式被業(yè)內(nèi)人士稱為“加盟連鎖式”的模式。

從2005年到2011年，中科招商資金管理規(guī)模由20億增至500億，6年內(nèi)增加24倍。其奧秘在于：從2006年開始，中科招商開始通過與地方政府合作設(shè)立基金的形式募集基金，通過與當(dāng)?shù)刎?cái)政和大型國企出共同出資成立基金，吸引當(dāng)?shù)氐母蝗诉M(jìn)行投資，募集到的資金主要投向當(dāng)?shù)氐钠髽I(yè)；另外在沒有與當(dāng)?shù)卣苯雍献鞯牡貐^(qū)，中科招商則采取另外一種模式：吸引當(dāng)?shù)赜腥嗣}有實(shí)力的個(gè)人加盟，并掛上中科招商的牌子進(jìn)行合作。國內(nèi)外成熟PE機(jī)構(gòu)都是等上一個(gè)基金投資階段結(jié)束，由管理團(tuán)隊(duì)和增值服務(wù)團(tuán)隊(duì)接手負(fù)責(zé)了，然后才成立第二個(gè)基金，由同一投資團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)第二只基金的投資，但中科招商卻不走“尋常路”，其基金的成立完全相反，如2011年在廣東中山市一個(gè)月就有6只基金同時(shí)掛牌。

同時(shí)，在決定是否投資項(xiàng)目方面，中科招商也與眾不同，正常的做法是由GP（普通合伙人）來做決定，在中科招商的大部分基金，則是LP（有限合伙人）擁有最終決定權(quán)。中科招商的投資流程為：首先由總部的內(nèi)部決策委員會(huì)首輪決定是否投資，通過后再拿到各地的基金，交由當(dāng)?shù)氐耐獠客顿Y委員會(huì)最終決定，而外部投資委員會(huì)由出資額較多的LP組成，每人1票，最后按照少數(shù)服從多數(shù)原則決定是否投資。因此，最終決定權(quán)在LP，中科招商在其中充當(dāng)著類似于“PE掮客”的角色。

其實(shí)，從中科招商的官網(wǎng)（www.leadvc.com）可以看出管理層的發(fā)展雄心：成為中國風(fēng)險(xiǎn)投資的領(lǐng)頭人，在朝這一目標(biāo)的奮斗之路上，它并沒有采用按部就班的發(fā)展路徑，而是采用了“加盟式”這一可以迅速做大做強(qiáng)的模式。

天圖

在我國，有一家風(fēng)投企業(yè)的投資風(fēng)格很另類，它只專注于投資一個(gè)行業(yè)，中南油茶、福奈特洗衣、雪龍黑牛、曼卡龍珠寶、凱臣服飾、湯城小廚、八馬茶業(yè)、德州扒雞等等，這是這家公司近期的投資項(xiàng)目，清一色的消費(fèi)品企業(yè)，它就是天圖資本，在天圖所有投資人的名片上，都赫然印著七個(gè)大字“專注消費(fèi)品投資”。

公司自2002年成立至今，共募集過6只基金，在前5期基金，對(duì)多個(gè)行業(yè)均有過投資，包括TMT、清潔科技、高端裝備制造、消費(fèi)品等，2011年開始投資偏向于消費(fèi)品領(lǐng)域，第5期基金有90%的資金投向于消費(fèi)品，而今年新募集15億元的第六期基金則是全部投資于消費(fèi)領(lǐng)域。

投資風(fēng)格的轉(zhuǎn)變來源于消費(fèi)行業(yè)的抗周期性，天圖內(nèi)部專門針對(duì)過去幾年所有項(xiàng)目的投后業(yè)績表現(xiàn)進(jìn)行了集體復(fù)盤，發(fā)現(xiàn)近幾年天圖所有投資企業(yè)中，凡是業(yè)績穩(wěn)定增長、年底現(xiàn)金流還不錯(cuò)的，幾乎清一色的全部是消費(fèi)類企業(yè)。除了投資專一行業(yè)外，天圖的單筆投資金額也有增大的趨勢(shì)，之前的單筆投資多為2000～5000萬元，近期投資貝樂學(xué)科英語為1億元，投資德州扒雞1億元，投資周黑鴨9000萬元。

在挑選項(xiàng)目時(shí)，天圖重視項(xiàng)目的品牌和管理團(tuán)隊(duì)，即使企業(yè)成功IPO，若天圖覺得企業(yè)未來還有增長的潛力，仍舊會(huì)持續(xù)持有，從三泰電子和榮信股份可以略知一二。