山西國(guó)有煤炭上市公司實(shí)施資本運(yùn)營(yíng)的障礙與對(duì)策研究

●王立印

山西國(guó)有煤炭上市公司實(shí)施資本運(yùn)營(yíng)的障礙與對(duì)策研究

●王立印

上市公司利用資本市場(chǎng)進(jìn)行資本運(yùn)作，有利于改變傳統(tǒng)的依靠自我積累的單一發(fā)展模式，推進(jìn)企業(yè)快速做大做強(qiáng)。然而，受各種歷史性、政策性和企業(yè)自身因素影響，山西國(guó)有煤炭上市公司普遍存在資本運(yùn)作方面的思路不寬、體制機(jī)制不活、手段單一、進(jìn)展緩慢等問(wèn)題。文章對(duì)山西國(guó)有煤炭上市公司實(shí)施資本運(yùn)作的歷史實(shí)踐進(jìn)行總結(jié)分析，探討制約其資本運(yùn)營(yíng)的體制機(jī)制障礙，并提出相應(yīng)的對(duì)策建議。

煤炭 上市公司 資本運(yùn)營(yíng)

一、山西國(guó)有煤炭上市公司實(shí)施資本運(yùn)作的歷史實(shí)踐

1.山西煤炭上市公司基本情況。山西是產(chǎn)煤大省，煤炭經(jīng)濟(jì)在整個(gè)經(jīng)濟(jì)總量中占有舉足輕重的地位。經(jīng)過(guò)2009年以來(lái)的全省煤炭資源整合，國(guó)有煤炭大型企業(yè)集團(tuán)所占比重由重組前的50%上升到70%，并形成了七大國(guó)有煤炭企業(yè)集團(tuán)，分別為焦煤、同煤、晉煤、潞安、陽(yáng)煤、煤炭進(jìn)出口集團(tuán)和晉能集團(tuán)（2013年煤銷集團(tuán)與國(guó)際電力集團(tuán)合并為晉能集團(tuán)）。通過(guò)IPO、借殼、國(guó)有股權(quán)劃轉(zhuǎn)等方式，目前七大煤炭企業(yè)集團(tuán)均有其控制的上市公司。

山西煤炭上市公司一覽表

2.山西煤炭上市公司再融資情況。上市以來(lái)，為滿足企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展和項(xiàng)目投資的實(shí)際需要，山西煤炭上市公司積極利用資本市場(chǎng)開(kāi)展再融資工作。但總體來(lái)講，企業(yè)現(xiàn)金分紅總額顯著高于融資總額，分的多，融的少。受體制機(jī)制、歷史遺留問(wèn)題以及資本市場(chǎng)和產(chǎn)業(yè)環(huán)境變化等因素影響，部分煤炭上市公司除IPO外，甚至一次也未實(shí)施過(guò)再融資。從融資結(jié)構(gòu)來(lái)看，山西煤炭上市公司債權(quán)融資方式相對(duì)較多，股權(quán)融資金方式明顯偏少，不僅顯著低于同行業(yè)的民營(yíng)煤炭上市公司，也低于河北、河南等周邊省份的國(guó)有煤炭上市公司。

3.山西煤炭上市公司并購(gòu)重組情況。山西不乏煤炭上市公司利用資本市場(chǎng)開(kāi)展并購(gòu)重組，實(shí)現(xiàn)做大做強(qiáng)的經(jīng)典案例。山煤國(guó)際于2009年通過(guò)借殼中油化實(shí)現(xiàn)上市，2011年實(shí)施定向增發(fā)，募集資金55億元，主要用于收購(gòu)煤炭進(jìn)出口集團(tuán)資源整合的7個(gè)整合礦井，使山煤集團(tuán)凈資產(chǎn)由上市前的43億，增加到2013年的124.44億元，成為集產(chǎn)、運(yùn)、銷于一體的大型企業(yè)集團(tuán)。永泰能源于2009年借殼上市后，2009年到2011年連續(xù)三次實(shí)施非公開(kāi)發(fā)行股票方案，2012年實(shí)施重大資產(chǎn)重組，累計(jì)募集資金72億元，全部用于收購(gòu)煤礦相關(guān)資產(chǎn)，企業(yè)由2008年總資產(chǎn)僅10億元，凈資產(chǎn)3.5億元，凈利潤(rùn)僅300萬(wàn)元的一個(gè)微利的非煤企業(yè)，迅速發(fā)展為一家總資產(chǎn)476億元，凈資產(chǎn)98億元，煤炭總產(chǎn)能達(dá)1725萬(wàn)噸的大型集團(tuán)公司。

部分煤炭上市公司再融資情況統(tǒng)計(jì)表（截至2014年9月末） （單位：億元）

相反，也有由于各種原因而失敗的案例。大同煤業(yè)于2007年到2008年期間先后啟動(dòng)過(guò)1次H股發(fā)行，2次境內(nèi)非公開(kāi)發(fā)行，但由于發(fā)行時(shí)機(jī)的選擇失誤（2007年美國(guó)次貸危機(jī)及2008年二級(jí)市場(chǎng)股票價(jià)格的大幅下挫），導(dǎo)致發(fā)行失敗。晉煤集團(tuán)分別于2003年、2008年兩次啟動(dòng)IPO，也多次試圖通過(guò)借殼方式上市，但由于發(fā)行方案、發(fā)行時(shí)機(jī)等種種因素而擱淺。

除上述利用資本市場(chǎng)實(shí)施并購(gòu)重組的少數(shù)案例外，山西煤炭企業(yè)集團(tuán)及其控股上市公司實(shí)施煤礦并購(gòu)整合多數(shù)采取現(xiàn)金方式。無(wú)論是政府主導(dǎo)下的大規(guī)模煤炭資源整合，還是上市公司對(duì)集團(tuán)所屬煤礦的收購(gòu)，抑或轉(zhuǎn)型項(xiàng)目的推進(jìn)實(shí)施，資金來(lái)源主要依靠煤炭產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)積累和銀行貸款，上市公司資本運(yùn)作平臺(tái)作用并未充分發(fā)揮，伴隨著規(guī)模的擴(kuò)大和市場(chǎng)形勢(shì)變化，企業(yè)所面臨的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也不斷增大。

二、制約山西國(guó)有煤炭上市公司實(shí)施資本運(yùn)作的障礙

1.現(xiàn)代金融和資本運(yùn)作意識(shí)不強(qiáng)，體制機(jī)制僵化，企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力偏弱。多年來(lái)，山西煤炭企業(yè)的發(fā)展，更多依靠的是煤炭自然資源稟賦，以及封閉性的自我積累和銀行貸款等負(fù)債融資模式。與發(fā)達(dá)省份相比，山西國(guó)有煤炭企業(yè)無(wú)論是在國(guó)企改革方面，還是在推進(jìn)國(guó)有資產(chǎn)證券化和集團(tuán)整體上市方面都進(jìn)展緩慢。煤炭企業(yè)集團(tuán)在引入戰(zhàn)略性投資者，推進(jìn)國(guó)有企業(yè)的股權(quán)多元化，在充分利用上市公司直接融資平臺(tái)優(yōu)勢(shì)實(shí)施再融資和市場(chǎng)化的并購(gòu)重組，推進(jìn)資源資產(chǎn)化、資本證券化方面明顯不足。受思想觀念封閉保守，體制機(jī)制僵化、行政干預(yù)過(guò)多等制約，市場(chǎng)意識(shí)、開(kāi)放意識(shí)、資本意識(shí)、創(chuàng)新意識(shí)不足，煤炭企業(yè)的發(fā)展仍處于傳統(tǒng)的主要依靠產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)推動(dòng)發(fā)展的階段，在運(yùn)用現(xiàn)代金融理念和手段推動(dòng)資本運(yùn)營(yíng)，優(yōu)化資源配置、增強(qiáng)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力方面進(jìn)展緩慢。

2.歷史負(fù)擔(dān)和整合礦井負(fù)擔(dān)沉重，轉(zhuǎn)型項(xiàng)目效益不佳，企業(yè)發(fā)展面臨大而不強(qiáng)的困局。目前，山西國(guó)有煤炭上市公司的集團(tuán)公司仍然保留有非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)和生產(chǎn)性服務(wù)的資產(chǎn)和人員，特別是幾大煤炭集團(tuán)仍承擔(dān)著企業(yè)辦社會(huì)的職能，職工人數(shù)眾多，歷史包袱沉重，若將生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)中的營(yíng)利性資產(chǎn)注入上市公司，集團(tuán)公司就會(huì)因缺乏經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)而面臨生存發(fā)展困難，對(duì)社會(huì)穩(wěn)定產(chǎn)生不良影響。同時(shí)，2009年以來(lái)，根據(jù)山西省政府煤炭資源整合的相關(guān)要求，山西幾大國(guó)有煤炭集團(tuán)作為整合主體，進(jìn)行了大規(guī)模的資源整合，這些整合礦井的收購(gòu)和技改資金主要依靠自有資金和銀行貸款解決，在當(dāng)前煤炭市場(chǎng)持續(xù)低迷，企業(yè)利潤(rùn)和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流大幅下滑的背景下，煤炭企業(yè)普遍面臨資產(chǎn)負(fù)債率上升的巨大壓力。此外，從2002年到2012年的煤炭黃金十年期間，煤炭企業(yè)大多實(shí)施了以煤為基的煤焦化、煤化工、煤電一體化等多元化發(fā)展戰(zhàn)略，積極向下游煤炭產(chǎn)業(yè)鏈延伸。但從實(shí)施效果來(lái)看，受這些項(xiàng)目固定資產(chǎn)投資總額大、市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)等多種因素的影響，項(xiàng)目投資回報(bào)率總體不佳，無(wú)法成為支撐上市公司或母公司未來(lái)持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)。

3.上市公司獨(dú)立性不高，公司治理機(jī)制的有效性不強(qiáng)，企業(yè)規(guī)范運(yùn)作科學(xué)決策的能力有待提升。山西國(guó)有煤炭上市公司大多為“大集團(tuán)”體制，控股股東居于絕控股地位，上市公司“三分開(kāi)、五獨(dú)立”的要求難以有效落實(shí)，董事會(huì)、股東大會(huì)往往存在一言堂現(xiàn)象，企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)計(jì)劃、重大人事安排、重要項(xiàng)目投資等，往往是大股東一票就可以達(dá)到2/3以上的表決結(jié)果，中小股東雖然名譽(yù)上可以行使股東表決權(quán)，但話語(yǔ)權(quán)較弱，參與決策的積極性不高，機(jī)構(gòu)投資者和中小股東對(duì)上市公司的約束力不強(qiáng)。再者，山西國(guó)有煤炭上市公司也面臨著國(guó)有企業(yè)的共性問(wèn)題，行政干預(yù)、政府主導(dǎo)投資決策的現(xiàn)象突出。國(guó)有煤炭上市公司的高管人員由黨委和政府任命，國(guó)資部門對(duì)企業(yè)重點(diǎn)考核資產(chǎn)和銷售規(guī)模，導(dǎo)致高管人員在投資決策方面更多的考慮項(xiàng)目投資對(duì)GDP、財(cái)政收入和就業(yè)的拉動(dòng)，對(duì)項(xiàng)目的市場(chǎng)前景、經(jīng)營(yíng)效益等方面關(guān)心不夠，對(duì)股票價(jià)格、企業(yè)市值也缺少關(guān)注、關(guān)心的動(dòng)力。國(guó)有煤炭集團(tuán)及其上市公司尚未真正成為獨(dú)立的市場(chǎng)主體，以市場(chǎng)為導(dǎo)向，以經(jīng)濟(jì)效益為中心，以全體股東利益最大化為目標(biāo)進(jìn)行投資決策和經(jīng)營(yíng)發(fā)展。

4.同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題突出，成為制約山西煤炭上市公司實(shí)施股權(quán)融資的實(shí)質(zhì)性障礙。由于歷史上股票發(fā)行審批制、額度制和相關(guān)政策的影響，除通過(guò)借殼上市的山煤國(guó)際、永泰能源外，其余早期上市的山西煤炭企業(yè)大多通過(guò)剝離部分資產(chǎn)，以優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)分拆上市。集團(tuán)公司除保留學(xué)校、醫(yī)院等非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)外，仍保留了部分煤礦資產(chǎn)。同時(shí)，2009年以來(lái)，山西省加大煤炭資源整合力度，煤炭類上市公司的控股股東作為整合主體，重組整合了很多小煤礦，使得同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題更加突出，上市公司與母公司之間還存在大量關(guān)聯(lián)交易。根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于股權(quán)融資的審核標(biāo)準(zhǔn)，關(guān)聯(lián)交易和同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題是審核重點(diǎn)，特別要求控股股東制定切實(shí)可行的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)整體解決方案和并作出相應(yīng)承諾。但受集團(tuán)公司歷史負(fù)擔(dān)沉重等多種因素影響，山西煤炭上市公司在推進(jìn)解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題方面進(jìn)展緩慢，一定程度制約了股權(quán)融資渠道的暢通。

5.信達(dá)債轉(zhuǎn)股問(wèn)題懸而未決，企業(yè)部分資產(chǎn)權(quán)屬不清，直接影響資產(chǎn)注入和整體上市工作的推進(jìn)?！熬盼濉逼陂g，山西省大型煤炭集團(tuán)將撥改貸以后形成對(duì)銀行的債務(wù)實(shí)行“債轉(zhuǎn)股”，中國(guó)信達(dá)資產(chǎn)管理有限公司接受建行、國(guó)開(kāi)行的債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)，成為同煤集團(tuán)、陽(yáng)煤集團(tuán)、西山煤電、煤氣化集團(tuán)的股東，持股比例分別達(dá)到30.12%，40.42%、35.47%、15.05%，并擁有對(duì)煤炭企業(yè)重大經(jīng)營(yíng)事項(xiàng)的一票否決權(quán)。由于雙方在股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格、股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款用途等原則性問(wèn)題上始終難以達(dá)成一直意見(jiàn)，嚴(yán)重阻礙了煤炭企業(yè)集團(tuán)通過(guò)資本市場(chǎng)再融資和整體上市的步伐。此外，山西國(guó)有大型煤炭企業(yè)集團(tuán)的許多土地使用權(quán)是通過(guò)行政劃撥方式取得，土地等相關(guān)證照不全，整合收購(gòu)的礦井在土地、房產(chǎn)和采礦權(quán)等方面，受審批程序政策影響，也存在部分權(quán)屬證明未能及時(shí)辦理的問(wèn)題，而資產(chǎn)注入和整體上市則要求權(quán)屬清晰，這使得煤炭企業(yè)面臨不辦理手續(xù)整體上市有困難，而要辦理手續(xù)則需要大量資金的困境。

三、推進(jìn)煤炭上市公司資本運(yùn)作的對(duì)策建議

1.正確處理政府和市場(chǎng)的關(guān)系，以開(kāi)放創(chuàng)新意識(shí)營(yíng)造良好的企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展環(huán)境。首先，政府部門要進(jìn)一步解放思想、創(chuàng)新思路，轉(zhuǎn)變職能、簡(jiǎn)政放權(quán)、創(chuàng)優(yōu)環(huán)境，進(jìn)一步深化國(guó)資國(guó)企改革，更好地發(fā)揮市場(chǎng)力量和現(xiàn)代金融杠桿作用，為企業(yè)的資本運(yùn)營(yíng)創(chuàng)造寬松的政策環(huán)境。其次，要摒棄政府主導(dǎo)投資，以大項(xiàng)目拉動(dòng)增長(zhǎng)的發(fā)展模式，充分發(fā)揮企業(yè)的市場(chǎng)主體作用，減少政府對(duì)煤炭企業(yè)經(jīng)營(yíng)和投資決策的過(guò)度干預(yù)。第三，要增強(qiáng)現(xiàn)代金融意識(shí)，充分利用煤炭上市公司資本運(yùn)作平臺(tái)作用，積極鼓勵(lì)支持山西煤炭上市公司通過(guò)再融資、并購(gòu)重組等資本運(yùn)作，拓寬融資渠道，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，推進(jìn)企業(yè)整體上市或核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)上市，實(shí)現(xiàn)做優(yōu)做強(qiáng)。第四，要以國(guó)企改革為契機(jī)，在保證國(guó)有資本對(duì)關(guān)鍵領(lǐng)域的控制力的前提下，積極推進(jìn)煤炭企業(yè)集團(tuán)的混合所有制改革，引入民間資本和社會(huì)資本，不斷提高國(guó)有資產(chǎn)資本化、證券化水平，改變煤炭企業(yè)國(guó)有股權(quán)一股獨(dú)大的問(wèn)題，更好地發(fā)揮國(guó)有資本對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的帶動(dòng)作用。

2.明晰戰(zhàn)略定位，妥善處理集團(tuán)公司與上市公司的關(guān)系，推動(dòng)實(shí)現(xiàn)良性互動(dòng)共贏發(fā)展。根據(jù)國(guó)務(wù)院國(guó)資委、證監(jiān)會(huì)《關(guān)于推動(dòng)國(guó)有股東與所控股上市公司解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)規(guī)范關(guān)聯(lián)交易的指導(dǎo)意見(jiàn)》，煤炭企業(yè)集團(tuán)與上市公司首先應(yīng)結(jié)合未來(lái)發(fā)展規(guī)劃，明確戰(zhàn)略定位，對(duì)各自業(yè)務(wù)進(jìn)行系統(tǒng)梳理，合理劃分業(yè)務(wù)范圍與邊界。其次要按照“一企一策、成熟一家、推進(jìn)一家”的原則，結(jié)合企業(yè)實(shí)際以及所處行業(yè)特點(diǎn)與發(fā)展?fàn)顩r等，研究提出解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的總體思路，綜合運(yùn)用資產(chǎn)重組、股權(quán)置換、業(yè)務(wù)調(diào)整等多種方式，逐步將同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的業(yè)務(wù)納入同一平臺(tái)，促進(jìn)提高產(chǎn)業(yè)集中度和專業(yè)化水平。三是可以按照市場(chǎng)化原則推進(jìn)實(shí)施的“培育注資”模式，由集團(tuán)代為培育那些具有發(fā)展前景、但短期尚難盈利的項(xiàng)目，或一些短期尚不具備上市條件的并購(gòu)項(xiàng)目，在充分消化前期風(fēng)險(xiǎn)，形成盈利能力的基礎(chǔ)上擇機(jī)注入上市公司，上市公司則通過(guò)資本市場(chǎng)融資或其他合理方式回報(bào)集團(tuán)，使雙方形成戰(zhàn)略協(xié)同、良性互動(dòng)、共贏發(fā)展的格局。

3.優(yōu)化存量資源，推進(jìn)解決企業(yè)辦社會(huì)問(wèn)題，將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)持續(xù)注入上市公司。企業(yè)辦社會(huì)不僅加重了企業(yè)的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)，也直接影響企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的提高，在過(guò)去的國(guó)企改革中，山西大多數(shù)煤炭企業(yè)已將學(xué)校、醫(yī)院等非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)剝離出去，但幾大煤炭集團(tuán)仍承擔(dān)著礦區(qū)大量社會(huì)職能，包袱沉重，缺乏造血功能，要徹底解決企業(yè)辦社會(huì)問(wèn)題，需要政府積極參與，進(jìn)一步加大企業(yè)辦社會(huì)的剝離力度，促進(jìn)企業(yè)甩掉包袱，輕裝上陣，增強(qiáng)盈利能力。要充分發(fā)揮上市公司融資和產(chǎn)業(yè)整合平臺(tái)作用，積極推進(jìn)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題的解決。要善于把握煤炭市場(chǎng)和資本市場(chǎng)發(fā)展的趨勢(shì)，充分兼顧各方利益，制定切實(shí)可行的資產(chǎn)注入和整體上市方案，將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)持續(xù)注入上市公司。一方面，通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)對(duì)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的放大效應(yīng)，有利于集團(tuán)公司資產(chǎn)價(jià)值的提升，有利于利用出售資產(chǎn)獲得的巨額現(xiàn)金流入，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。另一方面優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入將進(jìn)一步增強(qiáng)上市公司發(fā)展后勁，提升內(nèi)在價(jià)值和綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。

4.完善公司治理，健全現(xiàn)代企業(yè)制度，增強(qiáng)企業(yè)規(guī)范運(yùn)作和市場(chǎng)化運(yùn)作水平。煤炭上市公司治理結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步完善，既需要上市公司自身的努力，也需要政府部門、控股股東及其他利益相關(guān)方的共同努力。一是進(jìn)一步深化政企分開(kāi)，通過(guò)市場(chǎng)化手段選任高管人員，淡化行政色彩。積極推行市值考核與激勵(lì)，不斷增強(qiáng)企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造能力。二是積極支持煤炭企業(yè)集團(tuán)和上市公司引入戰(zhàn)略性投資者，實(shí)現(xiàn)投資主體多元化，從產(chǎn)權(quán)關(guān)系入手推動(dòng)公司治理結(jié)構(gòu)的改革。三是要嚴(yán)格按照上市公司人員、資財(cái)、經(jīng)營(yíng)三獨(dú)立的要求，提高控股股東的規(guī)范運(yùn)作意識(shí)，減少控股股東對(duì)企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)的干預(yù)，使上市公司真正能夠以效益為中心，以市場(chǎng)為導(dǎo)向進(jìn)行經(jīng)營(yíng)決策。四是積極支持上市公司加強(qiáng)董事會(huì)自身建設(shè)，充分發(fā)揮獨(dú)立董事作用，試點(diǎn)實(shí)施高管人員股權(quán)激勵(lì)，員工持股等機(jī)制創(chuàng)新，增強(qiáng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活力。

5.加強(qiáng)組織協(xié)調(diào)，破解實(shí)際困難，為煤炭上市公司實(shí)施資本運(yùn)做掃清障礙。煤炭上市公司資本運(yùn)營(yíng)的順利推進(jìn)離不開(kāi)各級(jí)政府部門的大力支持，特別是對(duì)企業(yè)面臨的共性問(wèn)題，需要政府相關(guān)部門積極幫助協(xié)調(diào)解決。例如對(duì)于企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)中涉及到的土地、房產(chǎn)等權(quán)屬辦理，擬募集資金項(xiàng)目的用地、環(huán)評(píng)等手續(xù)報(bào)批等給予積極協(xié)調(diào)辦理。鑒于信達(dá)資產(chǎn)管理公司股權(quán)置換問(wèn)題是山西幾大省屬煤炭企業(yè)集團(tuán)的共性問(wèn)題，可以借鑒信達(dá)資產(chǎn)管理公司與河北省國(guó)資委所屬煤炭集團(tuán)冀中能源已達(dá)成的股權(quán)置換協(xié)議，協(xié)調(diào)相關(guān)部門與信達(dá)資產(chǎn)管理公司積極溝通，研究相應(yīng)的整體解決方案，從而徹底解決煤炭上市公司實(shí)現(xiàn)整體上市的股東障礙。

良好的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，以效益為導(dǎo)向的投資決策是企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的根基，而資本運(yùn)營(yíng)則是助力企業(yè)快速發(fā)展的重要手段，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)與資本運(yùn)營(yíng)的良性互動(dòng)是實(shí)現(xiàn)企業(yè)做優(yōu)做強(qiáng)必由之路。面對(duì)當(dāng)前煤炭市場(chǎng)持續(xù)低迷的不利形式，煤炭企業(yè)既需要練內(nèi)功，夯基礎(chǔ)，強(qiáng)管理，增效益，更需要進(jìn)一步轉(zhuǎn)變觀念，創(chuàng)新思路，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)與資本運(yùn)營(yíng)的有機(jī)結(jié)合。充分發(fā)揮上市公司融資和產(chǎn)業(yè)整合平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，通過(guò)資本運(yùn)作盤(pán)活存量資源，努力破解歷史包袱的沉重的難題，加快企業(yè)的優(yōu)質(zhì)資源的資本化進(jìn)程，推進(jìn)市場(chǎng)化并購(gòu)整合，努力打造全價(jià)值鏈的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，使煤炭上市公司真正實(shí)現(xiàn)健康發(fā)展、轉(zhuǎn)型升級(jí)。

[1]王守禎.在山西煤炭企業(yè)資本運(yùn)作與轉(zhuǎn)型發(fā)展培訓(xùn)班上的講話，2012

[2]劉雪梅.發(fā)揮上市公司優(yōu)勢(shì)引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型——山西部分煤炭類上市公司產(chǎn)業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型發(fā)展調(diào)研報(bào)告，2012

[3]武朝榮.國(guó)有煤炭企業(yè)集團(tuán)資本運(yùn)作淺析.會(huì)計(jì)之友，2008，中旬刊（9）

[4]趙玉.淺議煤炭企業(yè)上市后的資本運(yùn)作.財(cái)經(jīng)界（學(xué)術(shù)版），2010（8）

[5]崔玉坤.對(duì)國(guó)有煤炭企業(yè)集團(tuán)實(shí)施資本運(yùn)營(yíng)的思考.煤炭企業(yè)管理，2005（12）

[6]王楠.企業(yè)并購(gòu)與重組存在的問(wèn)題及對(duì)策研究.吉林省經(jīng)濟(jì)管理干部學(xué)院學(xué)報(bào)，2014（2）

[7]孫運(yùn)海.產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)資本運(yùn)營(yíng)“雙輪驅(qū)動(dòng)”模式探析.煤炭經(jīng)濟(jì)研究，2013（1）

[8]王立杰，劉志東.論煤炭行業(yè)上市公司資本運(yùn)營(yíng).管理世界，2003（1）

（作者單位：山西蘭花科技創(chuàng)業(yè)股份有限公司 山西晉城 048000）

（責(zé)編：若佳）

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1004-4914（2014）12-150-03