蔡詠 國(guó)元證券賺錢(qián)新思維

樊融杰

理論結(jié)合實(shí)踐，是中國(guó)金融圈內(nèi)人士典型的成長(zhǎng)印記?，F(xiàn)年54歲的國(guó)元證券（000728.SZ）董事長(zhǎng)蔡詠，便是其中之一。

上世紀(jì)90年代初，中國(guó)資本市場(chǎng)剛剛鳴金開(kāi)市，還沒(méi)有幾個(gè)人能弄明白股票市場(chǎng)的起起落落到底意味著什么。而蔡詠則算是個(gè)明白人——彼時(shí)他正在安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融系任教。于是，因緣際會(huì)，放下教鞭的蔡詠一腳踏進(jìn)了邯鄲學(xué)步的中國(guó)資本市場(chǎng)。

根據(jù)國(guó)元證券2013年報(bào)顯示，公司去年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.85億元，同比增長(zhǎng)29.64%；凈利潤(rùn)6.64億元，同比增長(zhǎng)63.29%。值得關(guān)注的是，其信用、債券和另類投資等創(chuàng)新類業(yè)務(wù)收入占總收入四成以上，公司收入結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。

投行思維

過(guò)往十年時(shí)間，券商業(yè)受到嚴(yán)格監(jiān)管的同時(shí)，以商業(yè)銀行為代表的其他金融機(jī)構(gòu)早已將觸角伸向了證券公司的“后院”。工農(nóng)中建四大行，如今都有投資銀行部門(mén)；在股份制商業(yè)銀行方面，交通銀行上市后即成立了投資銀行部門(mén)，浦發(fā)銀行參照花旗模式成立了公司和投資銀行事業(yè)部，光大銀行則以短期融資券為突破口，占據(jù)短期融資券發(fā)行大半市場(chǎng)。

雖然商業(yè)銀行在分業(yè)經(jīng)營(yíng)方面受到了一定限制，如在企業(yè)上市股票承銷(xiāo)等重頭業(yè)務(wù)上無(wú)法涉足。但作為商業(yè)銀行進(jìn)行綜合經(jīng)營(yíng)乃至混業(yè)經(jīng)營(yíng)的試點(diǎn)，現(xiàn)有銀行的投行部門(mén)必定是日后商業(yè)銀行進(jìn)入全面投行業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)。有市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，商業(yè)銀行通過(guò)控股的證券子公司進(jìn)入權(quán)益類市場(chǎng)也是遲早的事。

在許多人看來(lái)，如果一旦完全放開(kāi)商業(yè)銀行涉足投行的限制，券商的投行業(yè)務(wù)也就有可能自動(dòng)“繳槍”了。

“企業(yè)融資分為直接融資與間接融資。間接融資主要依靠銀行，但是直接融資銀行肯定做不過(guò)券商，因?yàn)槿谈鼘I(yè)。”蔡詠告訴《英才》記者，他的理由就是投資銀行與商業(yè)銀行完全是兩種思維、兩種文化。

“投行講的是冒險(xiǎn)，是對(duì)收益與風(fēng)險(xiǎn)配比的管控，能夠抓住市場(chǎng)稍縱即逝的機(jī)會(huì)，在承擔(dān)較大風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)博取更大的利潤(rùn)；但商業(yè)銀行的打法是更強(qiáng)調(diào)風(fēng)控，步步為營(yíng)?！?/p>

不賺茶水錢(qián)

商業(yè)銀行敢覬覦投行業(yè)務(wù)，正是仰仗于其傳統(tǒng)賬戶資源。然而，在2013年，一個(gè)掌握著更多客戶資源的“敵人”出現(xiàn)在了金融戰(zhàn)場(chǎng)上，引發(fā)一片狼來(lái)了的驚呼。

2013年11月，騰訊宣布與國(guó)金證券進(jìn)行戰(zhàn)略合作，合作的內(nèi)容包括網(wǎng)絡(luò)券商、在線理財(cái)、線下高端投資活動(dòng)等多個(gè)方面。今年2月20日，雙方合作推出的第一個(gè)產(chǎn)品“傭金寶”正式亮相。

騰訊與國(guó)金證券的合作不僅適應(yīng)了互聯(lián)網(wǎng)金融的大潮，同時(shí)也開(kāi)啟了券商“零傭金”的時(shí)代。

“現(xiàn)在國(guó)金證券以萬(wàn)二（0.02%）的傭金來(lái)吸引互聯(lián)網(wǎng)用戶，但實(shí)際上這差不多就是交易所的規(guī)定費(fèi)用，證券公司其實(shí)沒(méi)錢(qián)可賺了。它所關(guān)注的就是互聯(lián)網(wǎng)的流量，可以從這個(gè)流量中做文章?！辈淘亸膰?guó)金與騰訊的合作中，嗅到了另一種思路。

“很多真正的四川茶館中，茶水是不收費(fèi)的。而客人在茶館之中的其他消費(fèi)，如瓜子、花生和聽(tīng)?wèi)虻确?wù)是要收費(fèi)的，這也是茶館實(shí)際的利潤(rùn)來(lái)源?！?/p>

券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)就像開(kāi)了一個(gè)“茶館”，傭金收入就是為客戶提供“茶水”的收入。過(guò)去幾年，券商傭金一路下降，但這并沒(méi)有讓任何一家券商因此而日子過(guò)不下去。

在蔡詠看來(lái)，雖然券商掌握著股票交易的通道，傭金的高低可能會(huì)影響到客戶對(duì)券商的選擇，但傭金因素絕不是客戶的核心需求。

“客戶炒股是為了賺錢(qián)，如果你能為客戶提供更好的咨詢、融資等服務(wù)，客戶就會(huì)更加依賴你?！辈淘佉苍谒伎贾膛c互聯(lián)網(wǎng)的結(jié)合，比如引入P2P互聯(lián)網(wǎng)模式，對(duì)接券商“兩融”業(yè)務(wù)；將一些線下業(yè)務(wù)與產(chǎn)品整合到移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)上等等。

未來(lái)在“鍋里”

蔡詠出生于金融世家，從祖父和父親那里，蔡詠傳承到的一條理念就是“吃著碗里的，想著鍋里的”。

對(duì)于國(guó)元證券而言，這“碗里的”自然是指?jìng)鹘y(tǒng)業(yè)務(wù)，而“鍋里的”則是創(chuàng)新業(yè)務(wù)。近兩三年，券商公司紛紛依托自己的核心優(yōu)勢(shì)，在創(chuàng)新發(fā)展上大做文章。2013年，在A股并沒(méi)起色的市場(chǎng)背景下，整個(gè)券商行業(yè)的收入?yún)s增長(zhǎng)了超過(guò)20%，利潤(rùn)增長(zhǎng)則超過(guò)30%，為上一輪大牛市后的第一次增長(zhǎng)。

蔡詠認(rèn)為，這正是因?yàn)槿袠I(yè)創(chuàng)新業(yè)務(wù)規(guī)模做大了的結(jié)果。

根據(jù)國(guó)元證券的年報(bào)顯示，在細(xì)分業(yè)務(wù)上，2013年國(guó)元證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)手續(xù)費(fèi)凈收入8.45億元，同比增長(zhǎng)54.22%；證券信用業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入3.23億元，同比增長(zhǎng)406.3%；自營(yíng)投資業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入4.97億元（含國(guó)元?jiǎng)?chuàng)新投資公司），同比增長(zhǎng)70.46%；公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入0.5億元，同比增長(zhǎng)254.31%。

若做橫向比較，國(guó)元證券在創(chuàng)新業(yè)務(wù)上的成長(zhǎng)迅猛，比如2013年證券業(yè)增長(zhǎng)最快的信用類業(yè)務(wù)全行業(yè)增長(zhǎng)了3倍，而國(guó)元證券則在此領(lǐng)域完成4倍速的增長(zhǎng)。

“根據(jù)香港與臺(tái)灣地區(qū)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)算，我們內(nèi)地的融資融券規(guī)模應(yīng)該可以達(dá)到七八千億，而現(xiàn)在只有3000多億，還有一倍多的空間?！辈淘伇硎?。

在2013年報(bào)中，國(guó)元證券還表示將適時(shí)啟動(dòng)次級(jí)債發(fā)行工作，發(fā)行規(guī)模不超過(guò)35億元，以進(jìn)一步補(bǔ)充凈資本，優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步提升杠桿率、展業(yè)能力和盈利水平。作為較早上市的券商，國(guó)元證券在創(chuàng)新領(lǐng)域上的持續(xù)擴(kuò)張，資本優(yōu)勢(shì)也將逐漸顯現(xiàn)。

總部位于合肥的國(guó)元，省內(nèi)與省外的收入各占一半，有著很明顯的地域特色。安徽省共有78家A股上市公司，數(shù)量居于全國(guó)各省前列，通過(guò)十多年的深耕細(xì)作，國(guó)元證券在安徽省企業(yè)之中已經(jīng)積累了明顯的優(yōu)勢(shì)。endprint