淺析EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)系統(tǒng)

冉留鋼

(四川省價(jià)格監(jiān)督檢查與反壟斷局，四川成都610000)

0 引言

企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)是經(jīng)濟(jì)體系的核心問(wèn)題，多年來(lái)一直受到關(guān)注，1993年9月由美國(guó)《財(cái)富》雜志完整表述的經(jīng)濟(jì)增加值(Economic Value Added)，即EVA評(píng)價(jià)方法。EVA是指企業(yè)資本收益與企業(yè)資本成本之間的差額，如果這一差額是正數(shù)，說(shuō)明企業(yè)的收益不僅彌補(bǔ)了股東資本的成本，而且還為股東創(chuàng)造了財(cái)富;反之，如果這一差額是負(fù)數(shù)，表明企業(yè)的收益不能彌補(bǔ)股東資本的成本，股東財(cái)富受到了侵害。EVA指標(biāo)最大的特點(diǎn)，是考慮了股東提供資本的機(jī)會(huì)成本，并將其量化納入了企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)中，彌補(bǔ)了傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)，如會(huì)計(jì)利潤(rùn)等只對(duì)債務(wù)資本予以考慮而忽略股東資本成本的缺陷。同時(shí)，EVA指標(biāo)在計(jì)算時(shí)盡量剔除了權(quán)責(zé)發(fā)生制和謹(jǐn)慎性原則的影響，更為真實(shí)地反映了企業(yè)在一定期間的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。將股東財(cái)富與企業(yè)決策緊密聯(lián)系在一起，顯示了一種新型的企業(yè)價(jià)值觀。但是EVA評(píng)價(jià)指標(biāo)也不是十全十美的，任何評(píng)價(jià)方法能否充分發(fā)揮作用取決于多種因素，在中國(guó)廣泛應(yīng)用EVA評(píng)價(jià)指標(biāo)目前還存在很多問(wèn)題。

1 EVA的理念

傳統(tǒng)的業(yè)績(jī)衡量以會(huì)計(jì)利潤(rùn)為核心，但會(huì)計(jì)利潤(rùn)只考慮以利息形式表現(xiàn)的債務(wù)融資成本，而忽略了股權(quán)資本的成本，從而嚴(yán)重影響了資源配置的有效性和企業(yè)投資決策的正確性。在這種標(biāo)準(zhǔn)下，銷售收入和利潤(rùn)的增長(zhǎng)成為企業(yè)追求的首要目標(biāo);企業(yè)過(guò)度投資和追求短期利益成為久治不愈的頑疾。只有企業(yè)所創(chuàng)造的投資回報(bào)高于這筆投入的機(jī)會(huì)成本，才能說(shuō)企業(yè)為股東創(chuàng)造了價(jià)值，不然投資者就會(huì)將資金投向其他企業(yè)。如果企業(yè)的長(zhǎng)期投資回報(bào)長(zhǎng)期低于投入的機(jī)會(huì)成本，該企業(yè)將遲早被資本市場(chǎng)拋棄。為了解決傳統(tǒng)業(yè)績(jī)衡量標(biāo)準(zhǔn)的問(wèn)題，產(chǎn)生了EVA的概念。經(jīng)濟(jì)增加值是企業(yè)凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)減去對(duì)投資在該企業(yè)所有資本的機(jī)會(huì)成本的合理估算。它能夠表明一定時(shí)期為股東增加了多少價(jià)值。

EVA的理論計(jì)算公式:

EVA=調(diào)整后的稅后營(yíng)業(yè)凈利－權(quán)益資本成本

在實(shí)務(wù)中EVA的計(jì)算要相對(duì)復(fù)雜一些，這主要是由兩方面因素決定的:一是在計(jì)算稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和投入資本總額時(shí)需要對(duì)某些會(huì)計(jì)報(bào)表科目的處理方法進(jìn)行調(diào)整，以消除根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則編制的財(cái)務(wù)報(bào)表對(duì)企業(yè)真實(shí)情況的扭曲;二是資本成本的確定需要參考資本市場(chǎng)的歷史數(shù)據(jù)。實(shí)際上，EVA是從股東的角度定義的利潤(rùn)，EVA測(cè)算和關(guān)注資本占用成本，同時(shí)通過(guò)一系列調(diào)整消除了會(huì)計(jì)制度中的某些缺陷，被認(rèn)為是衡量公司價(jià)值創(chuàng)造的非常有價(jià)值的指標(biāo)。其核心理念是:資本獲得的收益至少要能補(bǔ)償投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。這就是EVA真正的意義所在，即主張建立一個(gè)以價(jià)值為核心的管理體系，正確地衡量公司的價(jià)值創(chuàng)造，有效進(jìn)行價(jià)值創(chuàng)造的管理和監(jiān)控，合理并富有激勵(lì)作用地分享所創(chuàng)造的價(jià)值。

2 EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)系統(tǒng)在我國(guó)應(yīng)用的現(xiàn)實(shí)意義

EVA體現(xiàn)了正確的收益觀念，改變了傳統(tǒng)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，從而產(chǎn)生了一種全新的經(jīng)營(yíng)理念。這對(duì)解決我國(guó)國(guó)有企業(yè)存在的問(wèn)題有著非常重要的現(xiàn)實(shí)意義。

EVA為國(guó)有資產(chǎn)保值增值提供了客觀的衡量標(biāo)準(zhǔn)，它有助于我們更清晰地理解國(guó)有資產(chǎn)保值增值的含義。對(duì)于一個(gè)特定的由國(guó)有資產(chǎn)所有人投資的公司而言，國(guó)有資產(chǎn)的使用成本就是對(duì)國(guó)有資產(chǎn)的使用所要求的最低收益。股權(quán)投資收益率接近資產(chǎn)的使用成本時(shí)，只能說(shuō)明國(guó)有資產(chǎn)得到保值，而小于其使用成本時(shí)，則說(shuō)明國(guó)有資產(chǎn)在貶值。在當(dāng)前推行“債轉(zhuǎn)股”的同時(shí)，EVA也提醒人們，不要認(rèn)為債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)后，企業(yè)就從償還利息的包袱中徹底解脫出來(lái)了，股權(quán)并不是沒(méi)有成本的，企業(yè)不真正提高經(jīng)濟(jì)效益，即使將債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)，EVA不良的狀況也難以改善。同時(shí)也提醒銀行，沒(méi)有效益的債權(quán)轉(zhuǎn)化成股權(quán)依然不能給銀行帶來(lái)收益。

EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)系統(tǒng)提供了妥善處理企業(yè)代理人關(guān)系的有效途徑，EVA的獎(jiǎng)金銀行在激勵(lì)機(jī)制方面有其獨(dú)到之處。這種激勵(lì)機(jī)制將經(jīng)營(yíng)者的報(bào)酬與EVA指標(biāo)相掛鉤，能正確引導(dǎo)經(jīng)營(yíng)者的努力方向。企業(yè)每期按所贏得的EVA的一定比例存入獎(jiǎng)金銀行，作為對(duì)管理者的獎(jiǎng)勵(lì)。這是增強(qiáng)經(jīng)營(yíng)者的自信心和進(jìn)取心的一種上佳的激勵(lì)補(bǔ)償計(jì)劃。同時(shí)，它也可以在一定程度上防止經(jīng)營(yíng)者提前確認(rèn)收益的短期獲利行為，約束經(jīng)營(yíng)者對(duì)利潤(rùn)的操縱。

EVA為國(guó)有企業(yè)的績(jī)效評(píng)價(jià)體系提供了統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，我國(guó)企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)體系使用了過(guò)于復(fù)雜的不同指標(biāo)來(lái)滿足不同的需要。評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的不一致，往往導(dǎo)致整個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、經(jīng)營(yíng)決策、財(cái)務(wù)計(jì)劃、日?？刂?、業(yè)績(jī)考核和獎(jiǎng)懲不協(xié)調(diào)。例如，以現(xiàn)金流為基礎(chǔ)的預(yù)算和以會(huì)計(jì)利潤(rùn)為基礎(chǔ)的企業(yè)目標(biāo)之間已“失去聯(lián)系”，這在管理過(guò)程中產(chǎn)生了許多困惑。但以上這些問(wèn)題都可以用EVA指標(biāo)聯(lián)系起來(lái)。整個(gè)企業(yè)的活動(dòng)都圍繞如何提高EVA來(lái)開(kāi)展，從而可建立起一個(gè)新的公司內(nèi)部治理模型。

3 EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)系統(tǒng)的局限性

EVA也并不是十全十美，其也具有一定的局限性，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。

1)是一種財(cái)務(wù)導(dǎo)向的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)。雖然對(duì)傳統(tǒng)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)行了改進(jìn)，考慮了權(quán)益資本成本，校正了會(huì)計(jì)準(zhǔn)則潛在的偏差和扭曲等，但它仍然是一個(gè)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)，因而無(wú)法擺脫財(cái)務(wù)指標(biāo)固有的一些局限性，還是一個(gè)滯后指標(biāo)，它只能反映企業(yè)過(guò)去創(chuàng)造價(jià)值的情況，不能預(yù)見(jiàn)企業(yè)未來(lái)創(chuàng)造價(jià)值的情況，因此不利于面向未來(lái)的投資者做決策。另外，不能揭示企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的動(dòng)因。在信息時(shí)代，無(wú)形資產(chǎn)已成為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值和競(jìng)爭(zhēng)成功的關(guān)鍵要素，但是這些要素的價(jià)值往往無(wú)法用貨幣準(zhǔn)確計(jì)算，因而無(wú)法完整體現(xiàn)這些關(guān)鍵要素的價(jià)值。因此，僅僅使用財(cái)務(wù)指標(biāo)已無(wú)法評(píng)價(jià)企業(yè)的真正價(jià)值，不符合信息時(shí)代的要求。在信息時(shí)代，企業(yè)應(yīng)充分考慮非財(cái)務(wù)指標(biāo)在業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)中的作用，這樣才能夠全面、準(zhǔn)確地評(píng)價(jià)企業(yè)業(yè)績(jī)。

2)權(quán)益資本成本難以準(zhǔn)確計(jì)算企業(yè)的債務(wù)資本成本可根據(jù)企業(yè)實(shí)際的債務(wù)利息支出確定，但是權(quán)益資本成本不是實(shí)際發(fā)生數(shù)，而是一個(gè)期望數(shù)。因此，難以準(zhǔn)確計(jì)算。通常，權(quán)益資本成本根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算確定，而資本資產(chǎn)定價(jià)模型是具有嚴(yán)格假設(shè)條件的棋型，與資本市場(chǎng)的實(shí)際情況存在差距。

3)計(jì)算EVA時(shí)所進(jìn)行的必要調(diào)整可能并不符合成本效益原則。倡導(dǎo)者認(rèn)為，為了消除會(huì)計(jì)信息的失真，必須對(duì)有關(guān)會(huì)計(jì)信息進(jìn)行調(diào)整。調(diào)整的數(shù)越多，計(jì)算結(jié)果就越精確，到目前為止，計(jì)算可作的調(diào)整已達(dá)多種。這樣大大增加了計(jì)算的復(fù)雜性和難度，并妨礙了廣泛的應(yīng)用。因此，在計(jì)算時(shí)對(duì)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和投資資本進(jìn)行必要調(diào)整并不符合成本效益原則。

4)EVA不能直接用于不同規(guī)模企業(yè)的業(yè)績(jī)比較，是一個(gè)絕對(duì)數(shù)，在投資回報(bào)率及投資風(fēng)險(xiǎn)均相同的情況下，大規(guī)模企業(yè)會(huì)比小規(guī)模企業(yè)創(chuàng)造更高的價(jià)值。因此，只能說(shuō)明一個(gè)企業(yè)是否創(chuàng)造了價(jià)值以及創(chuàng)造價(jià)值的多少，但不宜用于不同規(guī)模企業(yè)的業(yè)績(jī)比較，就如同不能直接比較不同規(guī)模企業(yè)的利潤(rùn)大小一樣。因此，如果需要比較不同規(guī)模企業(yè)的業(yè)績(jī)，應(yīng)使用單位資本創(chuàng)造的等相對(duì)指標(biāo)。

4 我國(guó)應(yīng)用EVA存在的主要問(wèn)題

局限于僅對(duì)真正分權(quán)決策的公司有效，要使得EVA有效，公司最高管理當(dāng)局必須實(shí)行分權(quán)，將權(quán)力授予部門經(jīng)理。如果公司建立了EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)系統(tǒng)和激勵(lì)計(jì)劃，但將決策權(quán)留在組織的頂層，那么EVA系統(tǒng)不會(huì)有什么成效。同時(shí)，對(duì)處于穩(wěn)定中的、成熟的、低技術(shù)的行業(yè)，面臨的競(jìng)爭(zhēng)不是很激烈，分權(quán)化不一定是最優(yōu)選擇。在這種情況下，將決策權(quán)授予直線經(jīng)理的代理成本可能會(huì)超過(guò)其收益，在底層經(jīng)理未被授予決策權(quán)的情況下，就不需要使用EVA。

宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境基礎(chǔ)不夠完善，EVA這一業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)是要建立在成熟的資本市場(chǎng)基礎(chǔ)之上的，而我國(guó)的經(jīng)濟(jì)本身還不能稱作是有效的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，因此，“成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下廣泛使用的諸多理論和方法，在我國(guó)都要打個(gè)折扣”。例如，在EVA的計(jì)算中需要利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型來(lái)確定權(quán)益資本成本，而這一模型是建立在半強(qiáng)式或強(qiáng)式有效市場(chǎng)假設(shè)之上的，這樣才能準(zhǔn)確地獲得貝塔系數(shù)。而我國(guó)的證券市場(chǎng)還處于發(fā)展初期，投機(jī)氛圍較濃，股價(jià)的高低有時(shí)并不是企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的真實(shí)反映，而是莊家炒作的結(jié)果，而在此基礎(chǔ)之上計(jì)算出來(lái)的貝塔系數(shù)，不能不讓人有生搬硬套之嫌。

EVA指標(biāo)與其他相關(guān)指標(biāo)的結(jié)合運(yùn)用不夠緊密，EVA只是一個(gè)會(huì)計(jì)估計(jì)值，它自然也就避免不了單一財(cái)務(wù)指標(biāo)作為評(píng)價(jià)手段的片面性。例如EVA的增加，它并不能反映出導(dǎo)致這一指標(biāo)變動(dòng)的深層次原因。它是由于產(chǎn)品質(zhì)量上升，還是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手退出等原因造成的呢?如果是外界環(huán)境變化導(dǎo)致利潤(rùn)上升，就不是管理者自身努力的結(jié)果。因此，要判斷一個(gè)企業(yè)是否能長(zhǎng)期發(fā)展，一些非財(cái)務(wù)指標(biāo)也發(fā)揮著相當(dāng)重要的作用。比如，對(duì)公司成長(zhǎng)性的分析便不能僅看公司的財(cái)務(wù)狀況，還要看其產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)、市場(chǎng)占有率、新產(chǎn)品研究開(kāi)發(fā)的力量及其在同行業(yè)中所處的位置等諸多方面的因素。同時(shí)，公司人員的知識(shí)層次，管理層的決策體系和開(kāi)拓創(chuàng)新的能力也應(yīng)給予關(guān)注。EVA的確有助于財(cái)富創(chuàng)造的度量以及將管理決策與公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效相聯(lián)系，但是其只能作為衡量公司業(yè)績(jī)指標(biāo)體系的一部分，要加上其他一系列指標(biāo)才能展現(xiàn)公司運(yùn)營(yíng)的全景。在“激勵(lì)補(bǔ)償計(jì)劃”中應(yīng)用EVA只適合那些將利潤(rùn)最大化目標(biāo)置于首位的企業(yè)。對(duì)于那些還承擔(dān)著沉重社會(huì)責(zé)任的國(guó)有企業(yè)而言，用EVA作為惟一的衡量標(biāo)準(zhǔn)是否可行，還有待于進(jìn)一步探討。

5 結(jié)語(yǔ)

EVA是一種新的企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法，自產(chǎn)生以來(lái)就顯示了強(qiáng)大的生命力，在國(guó)外企業(yè)界被廣泛應(yīng)用。但是它的有效實(shí)施要取決于多種因素，在中國(guó)管理理論、技術(shù)、市場(chǎng)、競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境均發(fā)展不夠成熟的情況下，廣泛而快速地應(yīng)用EVA還不能全面的解決經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方面的問(wèn)題。但是，就其所包含的學(xué)術(shù)價(jià)值而言，是值得我們不斷地鉆研和探索的。

［1］王燕妮，段雯娟．R＆D投資對(duì)國(guó)有企業(yè)EVA考核的影響研究［J］．工業(yè)技術(shù)經(jīng)濟(jì)，2014(4)．

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［3］劉勁．基于EVA的上市公司價(jià)值評(píng)估［J］．合作經(jīng)濟(jì)與科技，2014(9)．

［4］周海燕．淺談EVA在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中的應(yīng)用［J］．經(jīng)營(yíng)管理者，2014(1)．