地方開發(fā)公司投融資創(chuàng)新思考

鐘海東

摘要：資金是企業(yè)的血液，企業(yè)的發(fā)展進(jìn)程就是投資和融資促使資金不斷循環(huán)的過(guò)程。就公司而言，投融資工作，既是根本發(fā)展戰(zhàn)略，又是重要日常事務(wù)，更是在很大程度上被視為公司主業(yè)，應(yīng)對(duì)其進(jìn)一步深度管理和積極創(chuàng)新。

關(guān)鍵詞：地方開發(fā)公司 投融資

一、投融資特點(diǎn)

（一）融資狀況

1、內(nèi)部融資

公司融資基本依托地方財(cái)政實(shí)力及相關(guān)資源，地方政府多以實(shí)物、股權(quán)、評(píng)估增值的投入為主，現(xiàn)金較少，造成公司所有者權(quán)益規(guī)模較大但整體流動(dòng)性較差，存在先天性的外部融資需求。

2、外部融資

公司對(duì)外融資渠道單一， 多以銀行直接貸款為主。

（二）投資狀況

1、投資區(qū)域性及行業(yè)性明顯

由于開發(fā)區(qū)政府影響力所限，一般投資均在開發(fā)區(qū)內(nèi)，而行業(yè)基本以房產(chǎn)、工程、自來(lái)水及天然氣供給、污水處理等基建、公用行業(yè)為主，投資周期長(zhǎng)、收益率低。

2、投資類型較為單一

公司常慣于以開發(fā)的內(nèi)容劃分成立多家獨(dú)立全資子公司運(yùn)作；而以獲得穩(wěn)定利益為目的財(cái)務(wù)投資和以戰(zhàn)略投資者身份進(jìn)行的股權(quán)投資較少。

二、投融資困境

（一）地方債務(wù)問(wèn)題困擾

在國(guó)家關(guān)注地方政府債務(wù)后，公司對(duì)外貸款、擔(dān)保等隱性債務(wù)也隨之受到嚴(yán)控，很多公司被歸入融資平臺(tái)，貸款受到嚴(yán)格控制，再融資難度極大。

（二）投融資項(xiàng)目?jī)?chǔ)備不足

投融資項(xiàng)目前期運(yùn)作時(shí)間較長(zhǎng)，公司融資落腳點(diǎn)一般以中長(zhǎng)期項(xiàng)目為主，資金需求量大，金融機(jī)構(gòu)對(duì)于相關(guān)資質(zhì)及文件把關(guān)較嚴(yán)。

（三）公司整體可持續(xù)發(fā)展動(dòng)力偏弱

受資金方面的限制及政企關(guān)系密切的影響，做不到完全的市場(chǎng)化運(yùn)作，自主性對(duì)外投資項(xiàng)目占投資比例偏低，將導(dǎo)致投資收益大大降低，影響公司的再融資能力。

三、投融資創(chuàng)新思考

作為地方政府發(fā)展地方經(jīng)濟(jì)左膀右臂的地方開發(fā)公司，既使自身具備良好的融資及再融資條件，又做好投資獲得經(jīng)濟(jì)及社會(huì)效益，為此必須進(jìn)行的投融資方面的創(chuàng)新：

（一）融資方面的創(chuàng)新

1、拓寬融資渠道，夯實(shí)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備

（1）利用銀行間市場(chǎng)直接融資

公司在債券市場(chǎng)融資大有可為，區(qū)安置房、保障房等建設(shè)項(xiàng)目是區(qū)政府職能并可在公司系統(tǒng)落實(shí)，符合政策導(dǎo)向，應(yīng)善加利用，并且債券的發(fā)行不僅將拓寬公司的融資渠道，而且將提升其在資本市場(chǎng)中的知名度及認(rèn)可度，為后期發(fā)行債券以及進(jìn)入票據(jù)市場(chǎng)（中票、短融）起了良好的宣傳示范作用，降低融資成本。

（2）做好專項(xiàng)貸款

專項(xiàng)貸款對(duì)項(xiàng)目有一定要求，運(yùn)作復(fù)雜，但由于其期限長(zhǎng)、利率較低而更易匹配公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略，因此做好項(xiàng)目?jī)?chǔ)備工作十分重要。

（3）資產(chǎn)收益證券化

證券化是盤活存量資產(chǎn)、增加流動(dòng)性的手段，使資產(chǎn)未來(lái)收益提前到手，獲得比單純抵押更充裕的資金，更好引導(dǎo)增量，培育更多資源，缺點(diǎn)是融資成本較高，可以作為補(bǔ)充手段使用。

2、加強(qiáng)債權(quán)人及投資者的關(guān)系管理，構(gòu)建隱性資金池

債權(quán)人是比較寬泛的范圍，對(duì)公司而言，債權(quán)人既是現(xiàn)在的融資提供者，又包括債券、票據(jù)等產(chǎn)品發(fā)行后潛在的購(gòu)買者；既有未來(lái)將供應(yīng)資金的機(jī)構(gòu)，也包括提供擔(dān)保的公司；投資者是與公司進(jìn)行項(xiàng)目合作的現(xiàn)有及潛在企業(yè)。關(guān)系是一種隱性的資源，公司如從債權(quán)人及投資者的角度出發(fā)考慮問(wèn)題，改變國(guó)企作風(fēng)，管理好與兩者的關(guān)系將會(huì)獲得額外的無(wú)形資產(chǎn)。

（二）投資方面的創(chuàng)新

公司應(yīng)注重投資項(xiàng)目的培育，做好項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，有層次性和有階段性的投資。

1、專注區(qū)域投資

公司應(yīng)專注區(qū)域內(nèi)投資，并積極拓展區(qū)域外投資，實(shí)現(xiàn)開發(fā)區(qū)內(nèi)往外輸血，外往內(nèi)補(bǔ)血的投資目的。區(qū)內(nèi)的投資是根基，公司與區(qū)域發(fā)展緊密結(jié)合，憑借政府背景獲得相關(guān)投資項(xiàng)目，將政府的無(wú)形資源變成實(shí)實(shí)在在的企業(yè)利潤(rùn)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益與社會(huì)效益并重的戰(zhàn)略意圖。

2、注重產(chǎn)業(yè)投資

（1）區(qū)域產(chǎn)業(yè)

每個(gè)開發(fā)區(qū)有自身特有的產(chǎn)業(yè)，公司在這方面的投資戰(zhàn)略，應(yīng)是在投資專業(yè)化方面得到加強(qiáng)和突破，樹立該行業(yè)投資專家的地位，以引進(jìn)其他區(qū)外項(xiàng)目，吸引其他投資者。

（2）金融產(chǎn)業(yè)

第一，參控股擔(dān)保公司。結(jié)合開發(fā)區(qū)引進(jìn)的商貿(mào)服務(wù)企業(yè)，為其提供融資擔(dān)保服務(wù)，或在此基礎(chǔ)上開展直接融資，籌建小額貸款公司。

第二，參股地方銀行。在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候，公司應(yīng)參股周邊地區(qū)的商業(yè)銀行或城市信用社，乃至入股保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)，為開發(fā)區(qū)投資于資金需求規(guī)模大、投資周期相對(duì)較長(zhǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施、公用事業(yè)等領(lǐng)域，提供長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金支持。

第三，參與投資產(chǎn)業(yè)（股權(quán)）基金。此類基金是通過(guò)非公開方式募集機(jī)構(gòu)投資者或個(gè)人的資金，對(duì)非上市企業(yè)進(jìn)行權(quán)益性投資，通過(guò)控制或管理使所投資的公司獲得價(jià)值增值，最終以上市、并購(gòu)或管理層回購(gòu)等方式出售持股獲利。

3、拓展項(xiàng)目投資

投資方面除專注區(qū)域開發(fā)、完善服務(wù)功能外，亦應(yīng)注重培育區(qū)域外、有贏利能力及良好現(xiàn)金流的項(xiàng)目。除投資優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目外，公司應(yīng)努力在證券、銀行間等各個(gè)市場(chǎng)中成為合格投資者，通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)篩選，積極參與中票、債券發(fā)行、股票上市、定向增發(fā)、信托計(jì)劃等業(yè)務(wù)。

四、投融資創(chuàng)新基礎(chǔ)

（一）做大凈資產(chǎn)，提供根本保障

利用開發(fā)區(qū)政府資源，通過(guò)增加注冊(cè)資本、無(wú)償劃撥股權(quán)、注入資產(chǎn)、對(duì)區(qū)內(nèi)國(guó)有資產(chǎn)進(jìn)行整合等方式，但須注意整合的資產(chǎn)必須贏利能力好，現(xiàn)金流全覆蓋，如注入的資本有名無(wú)實(shí)，造成先天“發(fā)育”不良，必將導(dǎo)致后天“造血”機(jī)能失調(diào)。

（二）做好凈利潤(rùn)，提供基礎(chǔ)支撐

利潤(rùn)是資本市場(chǎng)的硬性指標(biāo)之一，必須覆蓋財(cái)務(wù)成本。穩(wěn)定且增加的凈利潤(rùn)一方面可以提高企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，資產(chǎn)利潤(rùn)率等財(cái)務(wù)指標(biāo)，提升債權(quán)人信心；另一方面有助于國(guó)資考核經(jīng)濟(jì)增量指標(biāo)。此外，對(duì)于利潤(rùn)組成也要注意細(xì)分，可持續(xù)的主業(yè)經(jīng)營(yíng)是公司區(qū)別于政府融資平臺(tái)的本質(zhì)，財(cái)政補(bǔ)貼所占的比例不宜過(guò)高。

（三）做實(shí)現(xiàn)金流，提供發(fā)展動(dòng)力

通過(guò)做強(qiáng)做大主業(yè)，不僅帶來(lái)現(xiàn)金流，還可以發(fā)現(xiàn)更多的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，如衍生投資、商業(yè)融資等，最終構(gòu)建多元化有效運(yùn)作的投融資體系。

地方開發(fā)公司的融資實(shí)質(zhì)上是利用資本市場(chǎng)助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)的過(guò)程，投資則是區(qū)域開發(fā)與股權(quán)投資互相融合的過(guò)程。公司應(yīng)抓住機(jī)遇，在自身的投融資領(lǐng)域積極創(chuàng)新，運(yùn)用多種手段促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

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